Свято, яке мало бути запалене яскравими фінансовими звітами та ідеальними даними, несподівано перетворилося на жорстокий розпродаж. За ніч на американському фондовому ринку відбулася найнесподіваніша зміна протягом кількох місяців, що залишило інвесторів у розгубленості.

У четвер, під впливом несподіваних позитивних результатів звіту чіпового гіганта NVIDIA та «золотого» звіту про зайнятість, акції американських компаній різко відкрилися зростанням. Індекс S&P 500 протягом першої години після відкриття зріс на 1,9%, проте оптимістичний настрій не зміг утриматися. Ринок різко змінив курс, і індекс повернувся вниз, в результаті чого закрився зі зниженням на 1,5%, а вартість ринку від максимальних до мінімальних показників зменшилася на понад 2 трильйони доларів. Акції NVIDIA зросли на понад 5%, але до закриття знизилися; біткоїн впав нижче 90 000 доларів, а ризикові активи зазнали тиску.

Це найбільша одноденна волатильність на ринку акцій США з моменту його коливання у квітні, а індекс страху VIX на деякий час піднявся вище 26. Цей раптовий обвал викликав величезне здивування трейдерів, ринок переповнений різними поясненнями - від сумнівів щодо перспектив зниження процентних ставок Федеральною резервною системою до побоювань щодо ризиків приватного кредитування.

Однак, на думку Goldman Sachs, єдиного каталізатора недостатньо для пояснення цього різкого розвороту. Партнер Goldman Sachs Джон Флуд у звіті для клієнтів прямо зазначив: "На сьогоднішній день ринок має багато пошкоджень." Він підкреслив, що інвестори повністю перейшли в режим "захисту прибутків і збитків", надмірно зосередившись на ризиках переповненості ринку.

Він вважає, що сильний звіт NVIDIA не став сигналом для "зняття тривоги" щодо ризикового апетиту, як очікували трейдери, а навпаки, спонукає їх шукати хеджування для запобігання подальшим втратам.

Дев'ять основних причин: Повний аналіз торгівлі трейдерів Goldman Sachs
Щодо того, чому ринок різко змінив напрямок, трейдери Goldman Sachs у звіті вказали на дев'ять взаємопов'язаних факторів, які разом утворюють фон для цього розпродажу.

"NVIDIA "позитивні новини вичерпані": незважаючи на те, що фінансовий звіт перевищив очікування, акції NVIDIA спочатку зросли, але в підсумку впали на 3%, не змігши виконати роль "чіткого сигналу до зростання", якої очікував ринок. Провідний трейдер Goldman Sachs Джон Флад прокоментував: "справжні хороші новини не отримали віддачі, це зазвичай поганий знак".

Тривога щодо приватного кредитування: член Ради керуючих Федеральної резервної системи Ліза Кук публічно попередила про "потенційні вразливості оцінки активів" у сфері приватного кредитування, а також про ризики, які можуть виникнути через складні зв’язки з фінансовою системою, що викликало настороженість на ринку. Вночі ринок кредитування погіршився, а спреди між облігаціями інвестиційного класу та високоприбутковими облігаціями розширилися.

Дані про зайнятість не змогли «заспокоїти»: звіт про зайнятість у вересні, хоча й загалом стабільний, не дав чіткої вказівки для рішення Федеральної резервної системи щодо процентних ставок у грудні, ймовірність зниження ставки трохи зросла до 35%.

Крах криптовалют: Біткойн впав нижче психологічної позначки в 90 000 доларів, що спричинило більш широкий розпродаж ризикованих активів.

Прискорення продажу CTA: Фонди товарних торговельних радників (CTA) вже перебували в стані надмірного довгого позиціонування, і з падінням ринку нижче короткострокового технічного порогу, їх продажі почали прискорюватись. Ринок уважно стежить за ключовим середньостроковим рівнем у 6456 пунктів, де зосереджена більшість тиску на продаж.

Шорт-торгівля знову на арені: з поверненням ринкової динаміки шорт-позиції починають знову активізуватися.

Погані результати на закордонних ринках: слабкі показники ключових технологічних акцій азійського ринку, таких як SK Hynix та SoftBank, не змогли забезпечити позитивне зовнішнє середовище для американських акцій.

Вичерпання ліквідності на ринку: значне погіршення глибини ринку. Згідно з даними Goldman Sachs, обсяги ліквідності топових купівельних і продажних ордерів індексу S&P 500 знизилися до приблизно 5 мільйонів доларів, що значно нижче середнього рівня цього року в близько 11 мільйонів доларів, що робить ринок більш вразливим до впливу великих угод.

Макро торгівля домінує на ринку: обсяг торгівлі біржовими фондами (ETF) зріс до 41% від загального обсягу торгівлі на ринку, що значно перевищує середнє значення 28% за рік, що свідчить про те, що ринок більше керується макроекономічними факторами, а не основними показниками окремих акцій.

Технічний сигнал: виснаження ліквідності та тиск з боку CTA
Окрім вищезазначених дев'яти факторів, список технічного аналізу Goldman Sachs додатково виявляє вразливу технічну структуру ринку, що також є ключовою причиною посилення падіння.

По-перше, це системний тиск з боку фондів товарних радників (CTA). За прогнозами моделі Goldman Sachs, незалежно від того, як розвиватиметься ринок наступного тижня, фонди CTA будуть чистими продавцями. Трейдери уважно слідкують за середньостроковим ключовим рівнем на позначці 6457 пунктів індексу S&P 500; якщо він впаде нижче, це може спровокувати більші програмні продажі.

По-друге, це серйозний брак ліквідності. Ліквідність топових купівельних і продажних ордерів індексу S&P 500 знизилася до близько 6 мільйонів доларів, що нижче 20-го процентиля за останній рік. Цей стан "нульової ліквідності" означає, що ринок має дуже погану здатність поглинати продажі, і навіть незначні продажі можуть призвести до значних коливань цін.

Врешті-решт, різке зростання частки торгівлі ETF також активувало червоне світло. Коли ринок падає, частка обсягу торгівлі ETF зростає до 40%, що зазвичай означає, що на ринку домінують пасивні та макроекономічні інвестиції, посилюючи загальний спад.

Слабкий ринковий настрій: загальний крах від великих технологічних компаній до криптовалюти
Четвергові ринкові тенденції чітко показали надзвичайну слабкість ринкових настроїв, а хвиля розпродажів швидко поширилась з однієї категорії активів на іншу.

Великі технологічні акції потрапили під удар. Завдяки звіту Nvidia, американські технологічні гіганти – «Mag7» – на початку торгів злетіли, але з наближенням закриття європейського ринку почалася розпродаж, в результаті чого їхня продуктивність впала синхронно з ринком, що призвело до типової ситуації «спочатку зростання, потім падіння».

Водночас акції "Меме", які користуються популярністю серед роздрібних інвесторів, та акції з високою динамікою зазнали серйозних втрат, а відповідні інвестиційні портфелі зафіксували найгірший одноденний показник з моменту "дня звільнення від тарифів".

Усі основні фондові індекси США після відкриття подолали 50-денну середню лінію і наразі тестують (або падають нижче) 100-денну середню лінію.

Слід зазначити, що крах ринку криптовалют, здається, відбувся раніше, ніж на фондовому ринку. За даними Bloomberg, біткоїн був різко проданий після того, як впав нижче психологічного рівня в 90 000 доларів, а момент його падіння передував обвалу на американському ринку акцій, що свідчить про те, що ланцюг передачі ризикових настроїв міг початися з цієї високоризикованої сфери.

Великі терміни опціонів настають, ринок готовий до дій.
Складність ринку ще більше загострюється через очікуване закінчення величезних опціонів. Goldman Sachs прогнозує, що цього п'ятниці відбудеться найбільша в історії дата закінчення листопадських опціонів, з очікуваною номінальною вартістю опціонів у 3,1 трильйона доларів, включаючи 1,7 трильйона доларів опціонів на індекс SPX та 725 мільярдів доларів опціонів на акції.

Великі терміни опціонів часто приносять ринкові коливання і можуть мати «гравітаційний» ефект на ціну базового активу. Що стосується напрямку потоків коштів, то ринкова оборонна позиція також підтверджується. Згідно з даними торгової платформи Goldman Sachs, довгострокові фонди (LOs) протягом дня схильні до продажу, у той час як хедж-фонди (HFs) з чистого купівлі 10% на початку торгівлі переходять до чистого продажу до закриття, що демонструє швидкий поворот «розумних грошей» протягом дня.

Для інвесторів ця різка зміна в середині торгів є серйозним нагадуванням: в ринку з крихкою технічною структурою та напруженим настроєм інвесторів прості позитивні фундаментальні фактори можуть бути недостатніми для підтримки тривалого зростання цін. У найближчі кілька днів ринок буде уважно стежити за рухами CTA, впливом терміну дії опціонів та тим, чи погіршиться ліквідність.