Посібник з інвестицій у біотехнології на американському фондовому ринку: аналіз лідерів медичної галузі та логіки оцінки

Чому варто звернути увагу на медичні біотехнології

Медична індустрія є однією з найстійкіших на глобальному ринку. На відміну від традиційних галузей, які повинні реагувати на коливання економіки, попит на медичні послуги має жорстку характеристику — люди потребують лікарів, ліків, медичного обладнання незалежно від економічної ситуації. Ця особливість робить медичні біотехнології важливим довгостроковим напрямком для інвесторів.

Згідно з дослідженнями ринку, біомедичний сектор США є найбільшим у світі, і до 2027 року його обсяг очікується досягти 4450 мільярдів доларів США при середньорічному темпі зростання (CAGR) 8,5%. Зі старінням населення, популяризацією телемедицини та постійним запуском нових препаратів, ця галузь має великий потенціал для зростання у найближчі роки, що може призвести до появи десятикратних зіркових акцій.

Логіка інвестицій у біотехнології на американському ринку

Очікування майбутнього визначають ціну акцій

Цінність біотехнологічних компаній важко оцінити за допомогою традиційних фінансових показників. Такі компанії зазвичай знаходяться на етапі досліджень і розробок, мають нестабільний грошовий потік і прибутковість. їх основний актив — це потенційні препарати у розробці, які ще не мають комерційної цінності до отримання схвалення FDA.

Ключовий момент — це регуляторне схвалення. Як тільки препарат проходить клінічні випробування і отримує схвалення FDA, ціна акцій зазвичай починає стрімко зростати. Саме тому інвесторам потрібно уважно стежити за прогресом нових ліків — це безпосередньо визначає майбутні доходи компанії.

Тайванська біотехнологічна компанія 藥華藥 є класичним прикладом. У 2022 році, коли ринок зазнав краху, її акції подвоїлися, головним драйвером став отриманий схвалення FDA для її орфанного препарату. Хоча у першій половині року EPS був -2.93 юанів, інвестори активно купували акції, сподіваючись на майбутню комерціалізацію. До травня 2024 року ціна 藥華藥 зросла до 388 нових тайванських доларів.

Події та регуляторні ризики

Ціни на медичні біотехнології залежать від багатьох факторів: результати клінічних випробувань, дії конкурентів, зміни регуляторної політики, патентні суперечки тощо. У 2020 році під час пандемії багато компаній, що розробляли вакцини, побачили стрімке зростання цін, але згодом багато з них зійшли з арени. Зі зростанням кількості грошей у системі через QE Федеральної резервної системи технологічні акції зросли, але під час економічних криз багато компаній з доходами знижувалися у ціні, тоді як нові біотехнологічні компанії без прибутку злітали — це результат переплетення подій і регуляторного середовища.

Крім того, біотехнології та медицина — це галузі з високим рівнем регулювання. У всіх країнах існують суворі медичні політики щодо закупівель і реклами. У розвинених країнах системи страхування (наприклад, у Тайвані — Національна страхова система) регулюють ціну на ліки, що ускладнює ринок.

Як оцінити цінність біотехнологічних компаній у США

Ключовий дохід — це “важкі” препарати

У фармацевтичній галузі існує термін “важкі” препарати (blockbusters), що означає препарати з річним обігом понад 1 мільярд доларів. Успішні великі фармкомпанії зазвичай готові інвестувати 50-60% доходів у R&D для розробки нових ліків, навіть якщо це знижує їхню рентабельність і EPS.

Великі інвестиційні інститути навпаки підвищують оцінку і цільові ціни цим компаніям, оскільки знають, що їхній портфель інноваційних препаратів буде постійно поповнюватися. Це також пояснює, чому P/E TSMC значно вищий за UMC — після оголошення UMC про припинення інвестицій у передові технології, компанія нібито економить і підвищує прибутковість, але фактично “їсть” свої ресурси, і рано чи пізно це закінчиться.

Багато великих біотехнологічних гігантів у США дотримуються подібної логіки, підтримуючи помірну рентабельність і спрямовуючи решту коштів на R&D або поглинання перспективних малих компаній. Така стратегія свідчить про впевненість у довгостроковому зростанні.

PSR-метод оцінки більш підходить для нових компаній

Оскільки багато препаратів на етапі досліджень і розробки ще не приносять прибутку, інвестори зазвичай використовують PSR (ціна до доходу, Price-to-Sales Ratio) для оцінки вартості нових компаній, а не традиційний P/E. Це дозволяє уникнути проблем із компаніями з збитками.

Схвалення FDA — глобальний пропуск

Незалежно від Тайваню чи США, найважливішим показником є схвалення FDA. FDA має найжорсткіші стандарти контролю ліків у світі, і якщо препарат отримує схвалення, його швидко затверджують і в інших країнах. Це робить ринок США головним майданчиком для комерціалізації ліків.

Чому американські біотехнології — найкращий вибір

У США найбільший у світі ринок фармацевтики, і структура цього ринку зовсім інша. У Тайвані через систему страхування ціни на ліки щороку знижуються, і багато якісних препаратів навіть не потрапляють на тайванський ринок. На відміну від цього, американський ринок біотехнологій — класична капіталістична модель: ліки можна продавати за високими цінами, страхові компанії покривають витрати, що стимулює великі інвестиції у R&D.

У США працює майже мільйон фахівців у біотехнологіях, що займаються дослідженнями, виробництвом і продажами. Найкращі кадри концентруються тут. Ринок капіталу дуже активний, що створює позитивний інвестиційний цикл і формує унікальну біомедичну екосистему. Саме тому США вважаються найкращим місцем для розвитку фармацевтичної галузі.

Аналіз провідних компаній біотехнологій у США

Американський медичний ринок поділяється на чотири основні сектори: фармацевтика, біотехнології, медичне обладнання та медичні послуги. Нижче наведено провідні компанії кожного сектору:

Лікірей (LLY.US) — прибуткова машина для препаратів для схуднення

Згідно з рейтингом за ринковою капіталізацією, у 2024 році Лікірей має ринкову вартість 842 мільярди доларів США, посідаючи 10 місце у світі і будучи найбільшою фармацевтичною компанією минулого року. Основний ринок — Північна Америка, близько 60%. Її препарати для схуднення прогнозовано зростатимуть у найближчі роки, тому є важливим об’єктом для інвестицій у біотехнології.

Пфайзер (PFE.US) — переможець епохи COVID

Пфайзер отримав світову увагу завдяки вакцині від COVID і пероральним противірусним препаратам. Акції стабільно зростають, компанія виплачує високі дивіденди. Під час корекцій ринку США — це ідеальний момент для довгострокових інвестицій.

Джонсон & Джонсон (JNJ.US) — найкращий для довгострокового володіння медичний актив

Джонсон & Джонсон, подібно до Пфайзера, має стабільне зростання і меншу волатильність, щедрі дивіденди. Її стабільна фінансова ситуація і низька волатильність роблять її ідеальним об’єктом для регулярних інвестицій або довгострокового збереження капіталу, її часто називають королем біотехнологій. Оскільки тренд зростає і коливання невеликі, її також можна використовувати з маржею для збільшення прибутку.

Абревір (ABBV.US) — експерт з імунотерапії

Абревір спеціалізується на імунології, онкології та вірусології. Основний дохід отримує від Humira, схваленого FDA у 2002 році, — першого вибору для лікування ревматоїдного артриту. З розширенням показань препарат стає головним джерелом доходу компанії.

Хоча інвестори побоюються конкуренції з копіями після закінчення патенту, Абревір має сотні патентів, що ускладнює проникнення конкурентів. Компанія також уклала угоди з гігантами, такими як Пфайзер і Аленсін, щодо ліцензування біосимілярів після закінчення патенту і отримання ліцензійних платежів. Постійно інвестуючи у R&D, вона шукає наступний “важкий” препарат — це хороший об’єкт для купівлі на зниженнях.

Мерк & Ко (MRK.US) — лідер у лікуванні раку

Мерк має багатовікову історію сімейної фармацевтичної компанії і є глобальним постачальником медичних рішень. Основний препарат — імунотерапевтичний Keytruda, один із найбільш продаваних у світі. Акції стабільно зростають, високі дивіденди — це ідеальний момент для входу під час ринкових корекцій.

UnitedHealth (UNH.US) — вигодонабувач у сфері медичних послуг

UnitedHealth займає важливе місце у секторі медичних послуг. Компанія отримує вигоду від старіння населення і зростання медичних потреб, її доходи і прибутки стабільно зростають. Акції довго зростають, а дивіденди при цьому досить високі.