Розуміння чистої бухгалтерської вартості: формула, яку повинен знати кожен інвестор

Світ інвестицій на фондовому ринку вимагає опанування численних фінансових концепцій для прийняття обґрунтованих рішень. Одним із найважливіших, хоча й часто плутається з іншими індикаторами, є чиста бухгалтерська вартість. Цей параметр суттєво відрізняється від номінальної вартості і є фундаментальним інструментом для тих, хто практикує стратегію value investing.

Чому важлива чиста бухгалтерська вартість на біржі?

Коли інвестор дивиться на акцію, він зазвичай запитує себе, чи відповідає ціна, яку він бачить на екрані, реальній цінності компанії. Тут і полягає важливість чистої бухгалтерської вартості: вона відображає власні ресурси компанії, що належать кожній акції, розраховані на основі різниці між активами та пасивами.

На відміну від номінальної вартості (яка встановлюється лише під час емісії), чиста бухгалтерська вартість відображає поточний фінансовий стан компанії в будь-який момент часу. Багато фахівців також називають її «балансовою вартістю», що набуває особливого значення в теорії value investing, мета якої саме й полягає у визначенні компаній, балансові звіти яких демонструють вартість, яку ринок неправильно оцінює у ціні.

Формула чистої бухгалтерської вартості: як її обчислити

Формула чистої бухгалтерської вартості на акцію отримується за допомогою простої операції:

Чиста бухгалтерська вартість на акцію = (Активи – Пасиви) / Кількість акцій у обігу

Припустимо, компанія “ABC” має активи на 3 200 мільйонів євро, пасиви на 620 мільйонів євро і 12 мільйонів акцій у обігу. Застосовуючи формулу:

ЧБВ на акцію ABC = (3 200 000 000 – 620 000 000) / 12 000 000 = 215 €

Цей розрахунок можливий, оскільки публічні компанії зобов’язані періодично публікувати свої фінансові звіти, що дозволяє будь-якому інвестору перевірити ці цифри.

Коєфіцієнт P/VC: ваш компас для виявлення переоцінки

Після того, як ми знаємо формулу чистої бухгалтерської вартості, можемо скористатися потужним інструментом: коефіцієнтом Ціна/Балансова вартість (P/VC). Цей індикатор ділить ринкову ціну на чисту бухгалтерську вартість на акцію.

Результат понад 1 свідчить, що акція торгується дорого відносно своєї балансової вартості, тоді як результат менше 1 вказує, що вона може бути недооціненою у співвідношенні з реальним капіталом.

Розглянемо дві компанії:

• Компанія ABC: ЧБВ 26 €, котирування 84 €. P/VC = 84/26 = 3,23
• Компанія XYZ: ЧБВ 31 €, котирування 27 €. P/VC = 27/31 = 0,87

Компанія ABC здається переоціненою, тоді як компанія XYZ може пропонувати можливість для покупки.

Ринок vs. бухгалтерські звіти: чому вони не завжди співпадають

Ринкова ціна ніколи не є ідеальним дзеркалом балансової вартості. Котирування враховує очікування щодо майбутніх прибутків, інвестиційний настрій, секторні переваги та численні зовнішні фактори, які баланс не враховує.

Це цілком нормально — бачити акції, чия чиста бухгалтерська вартість становить 15 €, але вони котируються по 34 €. Інвестори платять премію за те, що очікують від компанії у майбутньому, а не лише за те, що вона зробила до сьогодні.

Важливі обмеження чистої бухгалтерської вартості

Хоча цей показник корисний, він має суттєві обмеження. Він не враховує нематеріальні активи, такі як бренди, патенти або ноу-хау, що суттєво спотворює аналіз технологічних, програмних або біотехнологічних компаній, де ці активи мають значну цінність, але відображаються у книгах з недооцінкою.

Також він не працює належним чином з малими капіталізаціями (small caps), молодими компаніями, де балансові показники значно відрізняються від потенційних майбутніх доходів, що виправдовують інвестиції.

Крім того, існує ризик «креативної бухгалтерії»: легальних технік, що маніпулюють фінансовою звітністю, завищуючи активи або занижуючи пасиви, що веде до абсолютно хибних висновків.

Найяскравішим прикладом у Іспанії була Bankia. У 2011 році, коли вона виходила на біржу, її котирування були на 60% нижчими за її балансову вартість. Інвестор, орієнтований на value investing, бачив би цю можливість. Однак подальша доля була катастрофічною — у 2021 році її поглинула CaixaBank. Чиста бухгалтерська вартість не передбачає майбутнього і не гарантує, що недооцінена компанія поверне свою справедливу ціну.

Роль чистої бухгалтерської вартості у фундаментальному аналізі

У межах двох основних методів інвестування — технічного аналізу та фундаментального аналізу — чиста бухгалтерська вартість відіграє важливу роль у другому. Поки технічний аналіз базується на історичних моделях цін, фундаментальний аналіз досліджує реальні дані компанії: баланси, результати, макроекономічні умови та конкурентні переваги.

Формула чистої бухгалтерської вартості дозволяє кількісно оцінити фінансову міцність компанії в конкретний момент, надаючи об’єктивну основу для порівняння компаній одного сектору. Однак фундаментальний аналіз йде далі, враховуючи перспективи зростання, конкурентні переваги та економічний контекст.

Висновок: інструмент, а не повна відповідь

Оволодіння формулою чистої бухгалтерської вартості та розуміння її застосування через коефіцієнт P/VC значно розширює ваші аналітичні можливості. Проте цей індикатор слід розглядати як частину комплексного аналізу, ніколи не як єдину основу для вибору інвестицій.

Чиста бухгалтерська вартість відображає зафіксовані обставини, що відповідають історичному моменту, часто без урахування нематеріальних активів. Істинні інвестиційні можливості з’являються лише тоді, коли ви поєднуєте цей бухгалтерський аналіз із глибокою оцінкою конкурентних переваг і реальних перспектив компанії. Розумна інвестиція вимагає строгості, а не швидких рішень.