Чому найнадійніша ставка Уолл-Стріт на напівпровідники для ШІ — не очевидний вибір, і що це означає для 2026 року

Коли деякі аналітики з Уолл-стріт говорять про бум напівпровідників, всі одразу думають про Nvidia та Broadcom. Але ось де стає цікаво: команда Morgan Stanley під керівництвом Джозефа Мура тихо поставила свій прапор у іншому місці — і дані, що стоять за цим прогнозом, варто зрозуміти.

Парадокс Nvidia: домінування на ринку не завжди означає найкращу цінність

Давайте будемо чесними — Nvidia (NASDAQ: NVDA) володіє ринком AI-ускорювачів із понад 80% часткою. Реальна суперсила компанії — це не лише її GPU, а повноцінна екосистема. Nvidia поєднує процесори, мережеве обладнання та CUDA-програмне забезпечення так, щоб оптимізувати цілі дата-центри. Генеральний директор Jensen Huang підсумував: “Наша загальна вартість володіння настільки хороша, що навіть коли конкуренти пропонують свої чипи безкоштовно, це все одно не є достатньо дешевим.”

Це жорстка чесність, і вона пояснює, чому системи Nvidia коштують преміум-ціни, незважаючи на те, що кастомні конкуренти пропонують дешевші альтернативи.

Математика оцінки: Серед 69 аналітиків, що відстежують Nvidia, середня цільова ціна становить $250 — приблизно на 33% вище за її поточний $187 рівень. Очікуваний річний приріст прибутку 37% протягом трьох років робить цю 46-кратну мультиплікацію прибутку здається розумною. Але є один нюанс: ця мультиплікація вже враховує значний очікуваний ріст.

Дуплікація Broadcom на двох ринках

Broadcom (NASDAQ: AVGO) грає зовсім іншу гру. Компанія контролює 80% ринку високошвидкісних Ethernet-комутаторів і маршрутизаторів — обладнання, яке забезпечує основу кожного AI-датасету. Цей сегмент прогнозується зростати на 20-30% щороку. Крім того, Broadcom контролює 70-80% ринку кастомних AI-ускорювачів (ASIC), обслуговуючи Google, Meta, ByteDance, OpenAI та Anthropic, а Apple та інші чекають у черзі.

Цифри: 52 аналітики прогнозують досягнення Broadcom $460 на рівні, що становить 31% зростання від $350. З очікуваним щорічним зростанням прибутку 36%, оцінка 51x здається так само привабливою на перший погляд.

Випробування: Micron і дефіцит пам’яті, про який ніхто не говорить

Ось де деякі аналітики бачать щось інше. Micron Technology (NASDAQ: MU) не є лідером у ринках DRAM або NAND — цим володіють Samsung і SK Hynix. Але Micron захоплює позиції, і швидко. Найбільш вражаюче: компанія захопила 10 відсоткових пунктів ринкової частки високошвидкісної пам’яті (HBM) всього за один рік.

Чому це важливо? Навантаження AI дуже потребують пам’яті. Навчання та інференція вимагають величезної пропускної здатності DRAM, тоді як набори даних і моделі потребують NAND-зберігання. Недостатність обох — найгірша за три десятиліття, що підвищує ціни. Micron має можливість скористатися цим дефіцитом у момент, коли конкуренти не можуть тримати темп.

Інвестиційна картина: Хоча 44 аналітики прогнозують Micron досягнення $305 (лише 4% зростання від $293), Уолл-стріт прогнозує 48% щорічного зростання прибутку протягом трьох років — найвищий серед трьох. Це означає, що Micron торгує за стисненим мультиплікатором 28x, значно дешевше за конкурентів, незважаючи на сильніші очікування зростання.

Що це відкриває про цикли напівпровідників AI

Різниця між медіанними цілями аналітиків і фундаментальними темпами зростання розповідає свою історію. Nvidia і Broadcom оцінені з урахуванням певних сценаріїв; ринок уже врахував їх домінуючі наративи. Micron уособлює інший профіль ризику і нагороди — повільніше визнання, але швидше фундаментальні показники.

Індустрія напівпровідників проходить через періоди, коли нові гравці отримують частку ринку під час дефіциту пропозиції. Якщо теза Morgan Stanley справджується — і поточні дефіцити DRAM/NAND це підтверджують — зростання прибутку Micron на 48% може суттєво переоцінити акції ще до того, як консенсус наздожене.

Для інвесторів, що розглядають точки входу у 2026 році, питання не в тому, яка компанія найкраща, а в тому, яка наратив вже закладений у ціну і яку, на думку певних аналітиків, ринок ще недооцінює.