Các nhà cung cấp thanh khoản tiền điện tử làm cho thị trường hiệu quả hơn như thế nào

Thanh khoản là một khái niệm dễ dàng để mô tả nhưng lại bất ngờ khó để hình dung. Ít nhất là khi bàn về các thị trường tài chính, nơi mà thanh khoản hoàn toàn mang tính chất số và do đó không thể chạm vào.

Chúng ta có thể đọc nó trên các bảng điều khiển onchain tiết lộ độ sâu của các cặp giao dịch DEX, và chúng ta có thể thấy nó trên sổ đặt hàng của các CEX nơi mà các giá thầu và giá yêu cầu cạnh tranh để được thực hiện. Nhưng trong khi thanh khoản này có thể được đo lường và kiểm soát dễ dàng, nó vẫn là điều chưa biết trong nhiều khía cạnh.

Chúng ta có thể đo lường nó nhưng không thể nhìn thấy nó.

Thanh khoản là vật chất tối của thế giới tiền điện tử, ở mọi nơi và lại không ở đâu cả. Trong khi chúng ta có thể quan sát nó một cách gián tiếp, trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs), các bộ tổng hợp và các đầu cuối giao dịch, chúng ta thường không biết nó đến từ đâu. Hoặc để chính xác hơn, nó đến từ ai.

Bởi vì nếu có một điều gì đó được coi là hiển nhiên trong crypto, đó là thanh khoản sẽ luôn có sẵn. Giống như không khí chúng ta hít thở, chúng ta chỉ đánh giá nó khi nó vắng mặt.

Vậy ai cung cấp thanh khoản cho DeFi và CeFi? Và tại sao họ lại cung cấp nó? Câu trả lời đơn giản cho hai câu hỏi này là "nhà cung cấp thanh khoản" và "để kiếm lợi nhuận."

Nhưng chúng ta có thể làm tốt hơn thế. Tốt hơn rất nhiều. Bởi vì khi bạn đi sâu hơn vào những câu hỏi này, một câu trả lời tinh tế và thú vị hơn sẽ xuất hiện.

Thanh khoản cho thuê

Điều đầu tiên cần biết về LPs là những nhà cung cấp thanh khoản này không phải là người kiếm lời – thực tế họ đang chịu rủi ro đáng kể, và thường được thúc đẩy bởi những mục tiêu cao cả hơn như sự phát triển của hệ sinh thái thay vì chỉ đơn thuần là lợi nhuận.

Ngoài ra, LPs không chỉ giảm thiểu trượt giá – họ làm cho thị trường crypto hiệu quả hơn theo nhiều cách.

Các nhà cung cấp Thanh khoản hoạt động âm thầm ở hậu trường, nhưng những đóng góp của họ là rất quan trọng trong việc giúp các thị trường hoạt động trơn tru và hiệu quả. Trên các sàn giao dịch CEX, nhiệm vụ này được thực hiện bởi các chuyên gia được thuê cho công việc, được gọi là nhà tạo lập thị trường, được thuê bởi dự án token hoặc chính sàn giao dịch.

Trên các DEX, những nhà tạo lập thị trường giống nhau cũng hoạt động, nhưng họ được bổ sung bởi hàng ngàn cá nhân cũng tham gia, từ những con cá voi với hàng triệu đô la tài sản đến những con cá nhỏ chỉ với vài trăm đô la để tham gia.

Tập hợp lại, thanh khoản mà họ cung cấp cho các bể trên DEX như Uniswap và Curve cho phép phần còn lại của thị trường giao dịch các token mà họ muốn với - trong hầu hết các trường hợp - chênh lệch giá hẹp.

Có một ý tưởng rộng rãi về các loại công ty và cá nhân cung cấp thanh khoản crypto là một chuyện – nhưng xác định chính xác những thực thể nào đang triển khai nó, ở đâu và trên cơ sở nào, thì lại là một chuyện khác.

Giải mã các nhà cung cấp đứng sau thanh khoản

Thường thì không thể xác định chính xác ai đã cung cấp thanh khoản mà bạn đang giao dịch: tiền điện tử vốn có thể thay thế cho nhau, vì vậy không phải mỗi token đều được gán với tên của LP của nó.

Nói như vậy, trong nhiều trường hợp, có thể suy luận với xác suất cao ai đã cung cấp thanh khoản cho một cặp giao dịch cụ thể.

Các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp thường công khai các dự án token mà họ đã hợp tác để cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch CEX cụ thể, và nhiều sàn giao dịch cũng không ngần ngại tiết lộ các LP mà họ làm việc cùng.

Và tại sao họ không nên như vậy? Người dùng muốn có thể giao dịch trong một môi trường thanh khoản, và do đó, điều này phù hợp với lợi ích của các LP chuyên nghiệp và các nhà tạo lập thị trường để nói rõ về công việc mà họ đang thực hiện.

Nhưng điều này không phải lúc nào cũng đúng. Giả sử nhu cầu tự nhiên cho một token vốn hóa trung bình là tương đối thấp, chẳng hạn. Dự án token có thể thuê một nhà tạo lập thị trường để đảm bảo có đủ các lệnh mua và bán để các nhà giao dịch có thể mua và bán.

Điều này cũng có tác dụng làm cho token có vẻ phổ biến hơn thực tế. Cần lưu ý rằng hoạt động như vậy không làm tăng giá – chỉ đơn giản là giữ cho khối lượng và chênh lệch ở mức chấp nhận được cho đến khi nhu cầu tự nhiên tăng lên.

Điều này đặc biệt đúng đối với các token mới ra mắt, nơi các LP chuyên nghiệp được tuyển dụng để cung cấp thanh khoản ban đầu.

Khi nói đến giao dịch phi tập trung, các nguyên tắc giống như vậy cũng áp dụng cho CEXs, ở chỗ các LP lớn nhất thường là thông tin công khai.

Nhưng vì các blockchain cho phép mọi giao dịch của mọi người dùng - tổ chức hay bán lẻ - được xem theo thời gian thực, nên có thể học hỏi nhiều hơn. Rất nhiều hơn.

Sự gia tăng của các bảng điều khiển dữ liệu onchain chuyển đổi các sự kiện blockchain thành những câu chuyện dễ đọc cung cấp cái nhìn sâu sắc về thanh khoản DEX – bao gồm cả những ai đã cung cấp nó.

Tất cả mọi ánh mắt đều hướng về các LPs

Các chuỗi khối thường không tiết lộ tên của các ví cụ thể – chỉ là địa chỉ – nhưng thường có thể xác định được các doanh nghiệp và cá nhân liên quan, đặc biệt là đối với những ví có giá trị cao.

Một số công ty tiền điện tử, bao gồm một số nhà tạo lập thị trường, công khai địa chỉ ví chính của họ, hoặc sử dụng tên ví dễ nhận biết ( ví dụ: AcmeLiquidityServices.sol) để các quan sát viên trên chuỗi không phải đoán.

Tuy nhiên, thông tin này thường có thể được suy ra bởi những người điều tra, những người crowdsourcing việc xác định và gán nhãn ví.

Các LP lớn trên các sàn giao dịch phi tập trung là một trong những con cá voi được theo dõi nhiều nhất trong ngành. Việc quan sát hàng loạt này không chỉ để theo dõi cho vui: nó được thực hiện để xác định ngay lập tức khi thanh khoản đáng kể bị rút khỏi một bể.

Nếu một LP cung cấp hơn 10% của pool gỡ bỏ tất cả thanh khoản của họ, điều này sẽ ảnh hưởng đến các nhà giao dịch - cả về việc tăng trượt giá và làm dấy lên câu hỏi về chính dự án đó.

Một LP lớn như nhà tạo lập thị trường rút thanh khoản của họ không nhất thiết là một nguyên nhân để lo ngại – họ không thể đậu nó ở đó mãi mãi – nhưng đó là một tín hiệu onchain rất gợi ý.

Nó có thể có nghĩa là nhiều điều cho token, một số tốt, một số xấu, và một số trung lập, nhưng đừng nhầm lẫn, tin tức nóng hổi sẽ được giao dịch mạnh mẽ.

Tại sao cung cấp thanh khoản?

Trên các sàn giao dịch phi tập trung, đặc biệt, có nhiều động lực mạnh mẽ để trở thành nhà cung cấp thanh khoản crypto, không ít vì quy trình này rất dễ dàng.

Các LP gửi cặp tài sản, chẳng hạn như ETH và USDC, vào một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap, tạo thành các bể thanh khoản mà bất kỳ ai cũng có thể giao dịch. Đổi lại, họ nhận được token LP đại diện cho phần chia sẻ của họ trong bể.

Khi họ muốn lấy lại thanh khoản của mình, họ gửi lại token LP của mình và nhận lại cùng tỷ lệ phần trăm của pool như họ đã đầu tư ban đầu.

Điều đó bao gồm phần "cách" của việc cung cấp thanh khoản DeFi. Còn về phần "tại sao", điều đó cũng đơn giản: bất cứ khi nào các nhà giao dịch hoán đổi một mã thông báo này lấy một mã thông báo khác trực tiếp từ pool, họ sẽ trả một khoản phí nhỏ (thường là 0.3%) được phân phối trở lại cho các LP như một phần thưởng.

Từ góc độ LP, tất cả điều này nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng tự nhiên có một vài điều cần lưu ý. Trước khi bạn vội vàng trở thành một nhà cung cấp thanh khoản độc lập, thu phí từ mỗi giao dịch, thì đáng để xem xét những rủi ro liên quan.

Đầu tiên, tiền tạo ra tiền: LP’ing thường không mang lại lợi nhuận đáng kể trừ khi bạn có hàng ngàn – hoặc tốt hơn là hàng chục ngàn – đô la trong thanh khoản.

Ngoại lệ duy nhất cho quy tắc này là các token có khối lượng lớn, biến động cao – chẳng hạn như các token mới đang tạo ra sức hút mạnh mẽ – nơi mà ngay cả các LP nhỏ hơn cũng có thể mang lại lợi nhuận hợp lý.

Cân nhắc thứ hai khi nói đến LP’ing là có rủi ro cao hơn khi cung cấp thanh khoản cho các tài sản tiền điện tử biến động.

Cụ thể, rủi ro của việc mất mát tạm thời. Nếu một trong các token giảm giá, lợi nhuận của bạn từ việc cung cấp thanh khoản có thể bị xói mòn và trong một số trường hợp, bạn có thể rời khỏi pool với ít vốn hơn so với lúc bắt đầu.

Đây là một lý do khác tại sao thanh khoản DeFi chủ yếu được để lại cho những chuyên nghiệp biết họ đang làm gì và có các thuật toán độc quyền để giảm thiểu rủi ro và thường tránh được tổn thất.

Biến các thị trường hoạt động như phép thuật

Các thị trường hiệu quả phụ thuộc vào việc khám phá giá nhanh chóng, chính xác và chi phí giao dịch thấp. Các nhà cung cấp thanh khoản là vô giá trong khía cạnh này, hỗ trợ hiệu quả lớn hơn theo nhiều cách.

Một điều là, thanh khoản của họ mang đến cho thị trường crypto sự sẵn có liên tục, đảm bảo rằng tài sản có thể được giao dịch suốt ngày đêm và luôn có một bên đối tác để giao dịch.

Mặt khác, bằng cách đảm bảo các pool sâu hơn và sổ lệnh cân bằng, các LP giảm thiểu độ trượt giá: trong một pool nông, một giao dịch lớn có thể làm biến động giá cả một cách mạnh mẽ, trong khi ở một pool sâu, tác động là không đáng kể, dẫn đến kết quả dự đoán dễ dàng hơn.

Một lợi ích bổ sung – và thường bị bỏ qua – của các nhà cung cấp thanh khoản là họ giúp giữ cho giá thị trường được cân bằng trên toàn bộ.

Các LP tiền điện tử tạo điều kiện cho điều này bằng cách cho phép những người kinh doanh chênh lệch giá, những người khai thác sự khác biệt về giá giữa các nền tảng, giữ cho giá của các pool phù hợp với tỷ lệ thị trường rộng hơn. Nếu một token được giao dịch rẻ hơn trên một pool DEX so với trên một CEX, những người kinh doanh chênh lệch giá sẽ mua từ pool và bán ở nơi khác, khôi phục lại sự cân bằng.

Nếu không có đủ thanh khoản do LP cung cấp, những điều chỉnh này sẽ chậm hơn, dẫn đến những bất cập như giá sai kéo dài.

Nhưng còn một lợi ích cuối cùng mà các nhà cung cấp thanh khoản tiền điện tử mang lại cho ngành công nghiệp, và lợi ích này khó đo lường hơn - mặc dù tác động của nó rất lớn.

Bằng cách làm sâu sắc thêm thanh khoản, các LP làm cho thị trường crypto trở nên hấp dẫn hơn đối với những người chưa tham gia - đặc biệt là các tổ chức và quỹ đầu cơ.

Với sự phát triển hiện tại của các công cụ như ETF, với SOL sẵn sàng gia nhập ETH và BTC trong câu lạc bộ tổ chức, có những động lực lớn để làm cho thanh khoản crypto trở nên sâu hơn nữa.

Khi ngành công nghiệp trưởng thành, các LP của nó – cả chuyên nghiệp và nghiệp dư, có thể nhận diện và ẩn danh – sẽ vẫn là chìa khóa để mở khóa tiềm năng đầy đủ của nó. Càng nhiều thứ họ mang đến bữa tiệc, bữa tiệc càng kéo dài.

Bài viết "Cách các nhà cung cấp thanh khoản tiền điện tử làm cho thị trường hiệu quả hơn" xuất hiện đầu tiên trên Invezz