Perp DEX một tháng 1.2 triệu đô la! 10.10 cơn sóng thanh lý kích hoạt cơn sốt giao dịch trả thù

Khối lượng giao dịch tổng thể của sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng tương lai vĩnh viễn (Perp DEX) trong tháng 10 đã đạt mức kỷ lục 1,2 nghìn tỷ USD, gần gấp đôi tổng số tháng trước. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các sàn giao dịch như Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica và ApeX, tất cả đều đạt khối lượng giao dịch tháng mới kỷ lục. Lighter đang dẫn đầu thị trường Perp DEX với thị phần 27%.

Lighter thị phần bất ngờ tăng vọt lên 27%

（Nguồn: The Block）

Trong số các Perp DEX chính thống, Hyperliquid có hiệu suất khá đặc biệt, khối lượng giao dịch vào cuối tháng giảm khoảng 16% so với đỉnh cao hai tháng trước. Do đó, Lighter hiện đang dẫn đầu thị trường với 27% thị phần Perp DEX. Đồng thời, tính đến thời điểm phát hành, thị phần của Hyperliquid đã giảm xuống chỉ còn 10%, trong khi một tháng trước con số này còn cao tới 33%. Sự biến động mạnh mẽ về thị phần này cho thấy cấu trúc cạnh tranh trong lĩnh vực Perp DEX đang nhanh chóng được tái định hình.

Sự trỗi dậy của Lighter không phải ngẫu nhiên, mà được xây dựng trên một mô hình kinh doanh độc đáo. Nền tảng này hưởng lợi từ thiết kế không có phí giao dịch cho Maker/Taker, mô hình này tự nhiên sẽ thu hút các nhà giao dịch tần suất cao và các nhà tạo lập thị trường. Trong mô hình sàn giao dịch truyền thống, cả Maker và Taker đều cần phải trả phí giao dịch, mặc dù phí Maker thường thấp hoặc thậm chí âm (tức là được hoàn lại), nhưng phí Taker thường cao hơn. Lighter đã hoàn toàn loại bỏ các phí này, cho phép các nhà giao dịch thực hiện các chiến lược tần suất cao mà không tốn chi phí, điều này là một lợi thế lớn trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn cạnh tranh khốc liệt.

Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp và đội ngũ định lượng, phí giao dịch là biến số quan trọng ảnh hưởng đến khả năng sinh lợi của chiến lược. Ngay cả phí 0,05% cũng có thể trở thành chi phí đáng kể khi tích lũy trong các tình huống giao dịch tần suất cao. Mô hình miễn phí giao dịch của Lighter có nghĩa là những chi phí này hoàn toàn biến mất, khiến cho các chiến lược vốn dĩ lợi nhuận thấp hoặc thậm chí thua lỗ trở nên khả thi. Thiết kế này đã thu hút một lượng lớn các nhà giao dịch chuyên nghiệp chuyển sang nền tảng này, thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng trưởng nhanh chóng.

Sự sụt giảm thị phần của Hyperliquid phản ánh mức độ cạnh tranh khốc liệt trên thị trường. Mặc dù Hyperliquid vẫn dẫn đầu về cấu trúc kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng trước sự cạnh tranh không phí giao dịch của Lighter và các động lực airdrop từ các nền tảng khác, lợi thế tương đối của nó đang bị suy giảm. Động thái thị trường này cho thấy lĩnh vực Perp DEX đã bước vào giai đoạn cạnh tranh khốc liệt, và một lợi thế đơn lẻ không còn đủ để duy trì vị trí dẫn đầu lâu dài.

Chương trình điểm và dự kiến airdrop thúc đẩy khối lượng

Tất cả khối lượng giao dịch của Perp DEX đều thiết lập kỷ lục lịch sử, lý do chính đầu tiên là chương trình khuyến khích. Hầu hết các Perp DEX chính đều đang triển khai “chương trình điểm” hoặc các kế hoạch tương tự, những điểm này có khả năng được đổi thành airdrop. Mô hình này đã trở thành thực tiễn tiêu chuẩn trong lĩnh vực DeFi, khuyến khích người dùng sớm cung cấp tính thanh khoản và khối lượng giao dịch thông qua kỳ vọng phân phối token trong tương lai.

Logic hoạt động của chương trình tích điểm đơn giản và hiệu quả: mỗi giao dịch của người dùng trên nền tảng sẽ tích lũy điểm, số lượng điểm thường gắn liền với khối lượng, thời gian nắm giữ hoặc tính thanh khoản được cung cấp. Mặc dù nền tảng không cam kết tỷ lệ airdrop một cách rõ ràng, nhưng thị trường thường kỳ vọng rằng những điểm này sẽ được đổi thành token nền tảng theo tỷ lệ trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này tương đương với việc nhận thêm thu nhập ngoài giao dịch thông thường, làm tăng đáng kể ý định tham gia.

So sánh cơ chế khuyến khích DEX Perp chính thống

Lighter: Không phí giao dịch + Chương trình điểm thưởng làm động lực kép, thu hút các nhà giao dịch tần suất cao

Aster: Hưởng lợi từ kênh phân phối trực tiếp được hỗ trợ bởi BNB Chain, và cũng được hưởng lợi từ sự hỗ trợ của Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: Chạy chương trình tích điểm tiêu chuẩn, cung cấp trọng số phân bổ dựa trên khối lượng và tính thanh khoản.

Trường hợp của Aster đặc biệt đáng chú ý. Nền tảng này hưởng lợi từ đường ống phân phối trực tiếp được hỗ trợ bởi BNB Chain, do đó cũng được hưởng lợi từ sự hỗ trợ của Binance. Sự bảo chứng của các tổ chức cấp cao này đã mang lại cho Aster thêm độ tin cậy và độ nhận diện, giúp nó nổi bật giữa nhiều đối thủ cạnh tranh. Cơ sở người dùng khổng lồ của hệ sinh thái Binance cũng cung cấp cho Aster một nguồn lưu lượng tự nhiên, đây là lợi thế mà các nền tảng độc lập khác khó có thể sao chép.

Ảnh hưởng tâm lý của chương trình tích điểm không thể bị bỏ qua. Mặc dù giá trị thực tế của airdrop trong tương lai vẫn chưa xác định, nhưng kỳ vọng về việc “nhận token miễn phí” đã đủ để thay đổi hành vi của người dùng. Nhiều nhà giao dịch sẽ cố tình tăng tần suất hoặc khối lượng giao dịch để tối đa hóa việc tích lũy điểm. Hành vi này bùng nổ vào tháng 10, khi nhiều nền tảng cùng lúc triển khai chương trình tích điểm, tạo ra hiệu ứng “cuộc chạy đua vũ trang” - người dùng phải giữ hoạt động trên mỗi nền tảng để nhận đủ phần airdrop trên tất cả các nền tảng.

10/10 sự kiện thanh lý kích hoạt giao dịch trả thù

Nguyên nhân chính thứ hai khiến khối lượng tăng vọt là sự kiện thanh lý vào ngày 10/10. Sự bán tháo trên thị trường vào ngày 10 tháng 10 đã buộc các vị thế mua và bán phải thanh lý, dẫn đến việc động cơ thanh lý thực hiện lệnh thị trường quy mô lớn. Sự kiện này được gây ra bởi việc Tổng thống Mỹ Donald Trump bất ngờ tuyên bố đánh thuế 100% lên các sản phẩm nhập khẩu từ Trung Quốc, làm gia tăng tâm lý phòng ngừa rủi ro toàn cầu, và thị trường tiền điện tử là nơi bị ảnh hưởng đầu tiên, với hơn 20 tỷ USD hợp đồng chưa thanh lý bị thanh lý cưỡng chế trong thời gian ngắn.

Sự kiện thanh lý tự nó sẽ tạo ra khối lượng giao dịch lớn. Khi ký quỹ của người dùng không đủ để duy trì vị thế, động cơ thanh lý sẽ buộc phải đóng vị thế, và các lệnh đóng vị thế này sẽ được thực hiện theo giá thị trường, tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ trong chốc lát. Trên Perp DEX, quá trình thanh lý thường được tự động hóa, nhưng do đặc tính của hệ thống phi tập trung, việc thực hiện các lệnh thanh lý có thể dữ dội hơn so với sàn giao dịch tập trung, dẫn đến việc giá bị trượt lớn và phản ứng dây chuyền.

Sau khi sự kiện xảy ra, một lượng lớn nhà giao dịch đã chịu tổn thất nặng nề, trong đó một số có thể tiếp tục thực hiện “giao dịch trả thù” với tần suất cao hơn để bù đắp tổn thất. Giao dịch trả thù là một hiện tượng tâm lý, chỉ việc các nhà đầu tư cố gắng nhanh chóng thu hồi vốn bằng cách áp dụng các chiến lược giao dịch quyết liệt hơn sau khi chịu lỗ. Hành vi này thường đi kèm với đòn bẩy cao hơn, giao dịch thường xuyên hơn và lựa chọn vị thế mạo hiểm hơn. Mặc dù chiến lược này hiếm khi thành công, nhưng nó thực sự mang lại khối lượng giao dịch bổ sung cho sàn giao dịch.

10/10 ảnh hưởng của sự kiện thanh lý đến khối lượng giao dịch của Perp DEX là đa tầng. Đầu tiên, việc thanh lý tự thân tạo ra một lượng lớn khối lượng giao dịch ngay lập tức. Thứ hai, trong giai đoạn tái cân bằng thị trường sau thanh lý, các nhà giao dịch còn lại cần điều chỉnh vị thế, điều này lại tạo ra khối lượng giao dịch bổ sung. Thứ ba, các giao dịch trả thù tiếp tục thúc đẩy hoạt động giao dịch trong những tuần tiếp theo. Cuối cùng, sự kiện này nhắc nhở các nhà giao dịch về đặc điểm rủi ro cao của hợp đồng vĩnh viễn, nhưng đồng thời cũng cho thấy độ sâu thanh khoản của Perp DEX trong các điều kiện thị trường cực đoan, điều này lại tăng cường niềm tin của một số người dùng vào các nền tảng này.

Triển vọng tương lai và kỳ vọng thị trường

Trong một hai tháng tới, trừ khi xảy ra thêm các sự kiện thanh lý dây chuyền, chúng tôi dự đoán tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn của tất cả các Perp DEX sẽ giảm so với dữ liệu của tháng 10. Sự giảm này là tự nhiên và lành mạnh, vì khối lượng giao dịch của tháng 10 bao gồm một lượng lớn các yếu tố không bình thường - các giao dịch bắt buộc và giao dịch trả thù do thanh lý đều không bền vững. Khi tâm lý thị trường ổn định, khối lượng giao dịch sẽ trở về mức được thúc đẩy bởi nhu cầu thực.

Nhưng do các chương trình khuyến khích liên tục, chúng ta cũng nên kỳ vọng rằng mức cơ bản sẽ cao hơn mức trước tháng 10. Cấu trúc khuyến khích được tạo ra từ chương trình điểm và airdrop là dài hạn, miễn là các chương trình này tiếp tục hoạt động, sẽ duy trì một mức đáy khối lượng giao dịch cao hơn. Nhiều chương trình điểm của Perp DEX dự kiến sẽ kéo dài trong vài tháng hoặc thậm chí một năm, điều này có nghĩa là hiệu ứng khuyến khích sẽ tiếp tục tồn tại trong tương lai gần.

Cấu trúc cạnh tranh trong lĩnh vực Perp DEX có thể tiếp tục phát triển. Mô hình không phí giao dịch của Lighter đã chứng minh được sức hấp dẫn của nó, các nền tảng khác có thể buộc phải theo kịp hoặc đưa ra cấu trúc phí cạnh tranh hơn. Để lấy lại thị phần, Hyperliquid cần phải đổi mới trong trải nghiệm người dùng, độ sâu thanh khoản hoặc cơ chế khuyến khích. Những người mới như EdgeX và Pacifica cần phải tìm ra vị trí khác biệt để có thể đứng vững trong thị trường đầy những ông lớn.