Bernstein: Dự đoán thị trường đang biến thành “gã khổng lồ giao dịch thông tin”, điểm ngoặt giao dịch hàng trăm tỷ USD đã đến?

Bernstein机构的最新报告指出，预测市场（Prediction Markets）正经历一场范式转变，从最初的政治和体育竞猜，迅速演变为涵盖经济、文化和金融指标的“广义信息交易平台”。报告特别强调了Kalshi作为受监管先行者的角色，以及其合作伙伴Robinhood在10月份处理高达25亿美元的预测市场交易量，换算成年化收入已达3亿美元。分析认为，随着监管逐步明晰、机构入场以及代币化的加速，预测市场正成为加密与传统金融融合的新前沿。

预测市场：从“问答游戏”到信息价值的定价引擎

趋势确认：信息套利成为主流驱动力

Bernstein分析师团队在一份报告中明确指出，预测市场（如Kalshi和Polymarket）的本质正在发生结构性变化：它们正在演化成为更广泛的信息市场。市场需求已不再局限于政治事件或体育比赛结果，而是扩展到宏观经济指标、企业动态甚至文化趋势等多个维度。

预测市场通过允许用户交易“事件发生/不发生”的Yes/No合约，使得合约价格直接反映市场对特定结果的隐含概率。这一机制的价值在于，它能迅速将所有可得信息（无论来自加密社区还是传统金融分析）折价到价格中，形成高效的信息套利（Information Arbitrage）工具。

监管路径的殊途同归：Kalshi与Polymarket的竞争白热化

当前市场的“真正战场”集中在Kalshi与Polymarket之间。两者路径截然不同，但正逐渐趋于融合：

• Kalshi：采取“监管优先”的中心化策略，获得美国CFTC的关键许可证，并在法律上获得部分政治合约的上市权。为拓展全球流动性，Kalshi正加快区块链集成，特别是与Solana和Base的合作，以吸引非美国用户。
• Polymarket：起初基于Polygon的去中心化平台，迅速成为全球最大的预测市场。但在2025年9月，根据The Block数据显示，Kalshi的月交易量达44亿美元，超过Polymarket的30亿美元。Polymarket正通过收购QCEX清算实体，积极准备符合KYC要求的美国市场重启，并计划推出原生POLY代币。

双方的竞争格局正从“合规vs去中心化”的路线之争，演变为谁能更快整合全球用户和加密流动性的竞赛。

零售交易巨头入场：Robinhood与Coinbase的重塑计划

Robinhood驱动的交易量爆炸：年化3亿美元收入的引擎

Bernstein强调Robinhood在推动这一类别增长中的关键作用。作为Kalshi的“锚定合作伙伴”，Robinhood已上线超过1,000个预测市场合约，占据Kalshi10月总交易量的57%。

报告指出，Robinhood上月处理的预测市场交易量达25亿美元，超过其整个第三季度的23亿美元。若此速度持续，年化收入可达3亿美元。这显示，通过主流零售券商渠道，预测市场合约正逐步被大众接受。

此外，Coinbase也已明确其“万物交易所（Everything Exchange）”愿景，计划将预测市场整合到其涵盖加密货币、代币化股票和稳定币的交易平台中。分析师预计，Coinbase将在12月17日的公司活动中发布重磅公告。

机构评级与风险审视

Bernstein对Robinhood和Coinbase的评级均为“跑赢大盘（Outperform）”，目标价分别为160美元和510美元，反映市场对金融产品代币化和信息交易化趋势的看好。

但分析师也提出风险警告：

• 部分市场流动性仍较浅。
• 订单簿复杂可能带来用户体验（UX）摩擦。
• 监管批准范围有限，可能限制规模扩展。

如果Robinhood等平台不能简化合约流程，让普通用户觉得“简单易用”，预测市场仍可能局限于小众圈层。

结语

预测市场正站在一个历史交汇点，成为加密技术与传统金融（尤其是体育博彩和政治交易）融合的试验田。Kalshi与Polymarket的竞争推动创新，Robinhood等传统巨头的深度参与，为市场带来前所未有的主流流动性和用户教育。未来，预测市场的崛起不仅是交易量的增长，更象征着实时信息定价机制逐步被主流金融体系接受，预示着未来金融衍生品将更加细化、颗粒化。