Đề xuất chuyển đổi phí Uniswap thúc đẩy UNI tăng vọt 41%, doanh thu hàng năm vượt 2 tỷ USD để thưởng cho người dùng

2025年11月10日，Uniswap nguyên bản token UNI trong vòng 24 giờ tăng vọt 41.5%, tăng tuần đạt 83%, yếu tố chính thúc đẩy là đề xuất “UNIfication” do Uniswap Labs và Quỹ Uniswap phối hợp phát hành. Đề xuất này dự kiến kích hoạt công tắc phí giao thức, dùng một phần phí giao dịch để đốt vĩnh viễn token UNI, bao gồm đốt một lần khoảng 100 triệu token (chiếm 10% nguồn cung).

Cùng lúc, giới thiệu đấu giá chiết khấu MEV, chấm dứt phí frontend và ra mắt “v4 aggregator hooks”, nhằm phân phối một phần doanh thu phí hàng năm của giao thức trên 2 tỷ USD cho người nắm giữ token. Cải cách này kỳ vọng giải quyết vấn đề khai thác giá trị lâu dài, biến UNI từ token quản trị thành loại tài sản có quyền dòng tiền.

Nội dung chính đề xuất Uniswap và cấu trúc lại giá trị

Đề xuất “UNIfication” của Uniswap đại diện cho cuộc cách mạng căn bản trong mô hình quản trị sàn DEX phi tập trung, trọng tâm là liên kết trực tiếp doanh thu khổng lồ của giao thức với giá trị token qua cơ chế chuyển đổi phí.

Theo chi tiết đề xuất, giao thức sẽ kích hoạt công tắc phí trước đây đang ở trạng thái ngủ, dùng 10-25% phí giao dịch để mua lại và đốt vĩnh viễn UNI, tỷ lệ cụ thể do cộng đồng quản trị quyết định. Đặc biệt, đốt một lần khoảng 100 triệu UNI sẽ rút khỏi kho dự trữ của dự án, tương đương 10% tổng cung, quy mô này hiếm thấy trong lịch sử kinh tế token.

Giám đốc nghiên cứu Presto, Peter Chung, nhận định: “Uniswap là sàn DEX spot lớn nhất từ 2018, tạo ra hơn 1 tỷ USD phí mỗi năm, nhưng thiếu cơ chế chuyển giá trị cho người nắm giữ token. Nếu đề xuất này được thực thi, sẽ thay đổi điều đó.”

Dữ liệu cho thấy, trong tháng qua, Uniswap tạo ra 222 triệu USD phí, annualized đạt 2.6 tỷ USD, tổng phí tích lũy 5.4 tỷ USD, vượt quá giá trị khóa tổng 5 tỷ USD, cho thấy rõ sự lệch lạc trong khai thác giá trị.

Nâng cấp công nghệ và mở rộng hệ sinh thái Uniswap

Ngoài cải cách phí, đề xuất còn bao gồm các nâng cấp kỹ thuật nhằm củng cố vị thế cạnh tranh của Uniswap. Đáng chú ý là v4 “aggregator hooks”, giúp Uniswap tích hợp nguồn thanh khoản bên ngoài và thu phí từ các giao dịch định tuyến qua nền tảng, thực chất chuyển đổi thành aggregator chuỗi.

Song song, giao thức sẽ ra mắt đấu giá chiết khấu MEV, cho phép các nhà tìm kiếm đấu thầu quyền gộp lệnh, nội tại hóa phần giá trị MEV và tăng doanh thu. Thay đổi lớn khác là chấm dứt thu phí từ frontend của Uniswap Labs, ví dụ như ví và API, đáp ứng yêu cầu lâu dài của cộng đồng và giảm áp lực pháp lý.

Các sáng lập Hayden Adams, Ken Ng và Devin Walsh nói trong đề xuất: “Khi đề xuất này ra đời, DeFi đang bước vào ngã rẽ. Giao thức phi tập trung cạnh tranh về hiệu suất và quy mô với các nền tảng tập trung, token trở thành xu hướng chính, các tổ chức đang xây dựng trên Uniswap và các giao thức DeFi khác.” Những cải tiến này hướng tới mục tiêu nâng cấp Uniswap từ một giao thức giao dịch đơn thuần thành hạ tầng thanh khoản chuỗi hoàn chỉnh.

Các yếu tố cốt lõi của đề xuất Uniswap

Tăng giá của UNI: 24h +41.5%, Tuần +83%

Lượng đốt dự kiến: 100 triệu UNI (retroactive một lần)

Phí giao thức: doanh thu tháng 222 triệu USD, annualized 2.6 tỷ USD

Tổng phí tích lũy: 5.4 tỷ USD (vượt quá TVL 5 tỷ USD)

Phân phối phí: 10-25% dùng để mua lại và đốt (quyết định bởi quản trị)

Cơ chế mới: đấu giá chiết khấu MEV, v4 aggregator hooks, frontend miễn phí

Ảnh hưởng thị trường và vị thế ngành của đề xuất Uniswap

Hiệu suất mạnh mẽ của UNI đã thúc đẩy định giá lại toàn bộ ngành DeFi, đặc biệt các token quản trị có khả năng chuyển đổi phí tương tự. Trong cạnh tranh, đề xuất của Uniswap phản hồi trực tiếp các đối thủ như Trader Joe với JOE và PancakeSwap với CAKE, nhưng quy mô lớn hơn nhiều — khối lượng giao dịch hàng tháng của Uniswap đạt 65 tỷ USD, gấp hơn 5 lần Trader Joe (120 tỷ USD).

Chuyển biến về pháp lý cũng tạo điều kiện cho cải cách: chính sách thân crypto của chính quyền Trump và việc kết thúc các rắc rối pháp lý của Uniswap (trước đây bị cáo buộc quảng bá token lừa đảo và vi phạm luật chứng khoán) đã tạo điều kiện cho đề xuất.

Về dòng vốn, đà tăng của UNI đi kèm với khối lượng giao dịch từ bình thường 3-4 tỷ USD tăng vọt lên 18 tỷ USD, hợp đồng tương lai mở rộng 35%, cho thấy các tổ chức và cá mập đang tái phân bổ vị thế.

Nếu đề xuất được thông qua, UNI có thể chuyển từ token quản trị thuần túy thành “blue-chip DeFi” có hỗ trợ dòng tiền thực, tương tự cổ phiếu chia cổ tức trong tài chính truyền thống, thu hút nhóm nhà đầu tư bảo thủ từng tránh do thiếu cơ chế tạo giá trị.

Quy trình quản trị và lộ trình thực thi của Uniswap

Đề xuất “UNIfication” hiện đang trong giai đoạn thảo luận sơ bộ, tiếp theo sẽ trải qua quy trình quản trị đầy đủ: đầu tiên là lấy ý kiến cộng đồng trên diễn đàn Uniswap, sau đó là bỏ phiếu kiểm tra nhiệt độ (thường kéo dài 3-5 ngày), nếu đạt, sẽ chuyển sang giai đoạn kiểm tra đồng thuận (5-7 ngày), cuối cùng là bỏ phiếu on-chain (7 ngày).

Toàn bộ quy trình dự kiến mất 3-4 tuần, nếu thuận lợi, cơ chế chuyển đổi phí có thể kích hoạt trước cuối tháng 12 năm 2025. 100 triệu UNI đốt retroactive sẽ lấy từ kho dự trữ dự án, không ảnh hưởng đến nguồn cung lưu hành, nhưng giảm tổng cung từ 1 tỷ xuống còn 900 triệu.

Về đợt mua lại và đốt liên tục, đề xuất đề xuất thiết lập cơ chế tự động, mỗi ngày chuyển phần trăm phí định sẵn vào hợp đồng mua, thực hiện theo lệnh TWAP để giảm thiểu tác động trượt giá.

Đáng chú ý, Uniswap Labs còn cam kết thúc đẩy tăng trưởng qua “chương trình xây dựng, tài trợ, khuyến khích, hợp tác, mua lại, đầu tư mạo hiểm, thu hút tổ chức và khám phá Moonshot”, cho thấy cải cách chỉ là phần của chiến lược hệ sinh thái lớn hơn.

Đánh giá đầu tư và rủi ro của Uniswap

Với nhà đầu tư cân nhắc nắm giữ UNI, cần xem xét các yếu tố chính. Điểm tích cực gồm: chuyển đổi phí có thể mang lại lợi tức cổ phần 2-5% (theo giá hiện tại), nâng cấp kỹ thuật củng cố vị thế cạnh tranh của Uniswap, môi trường pháp lý cải thiện giảm rủi ro chính sách.

Tuy nhiên, cũng tồn tại rủi ro: bỏ phiếu quản trị có thể không đạt ngưỡng thông qua (hiện là 4000万 UNI); chuyển đổi phí có thể giảm ngân sách dành cho phát triển hệ sinh thái; các DEX khác có thể ra mắt mô hình tích lũy giá trị cạnh tranh hơn.

Về định giá, tỷ lệ P/S của UNI khoảng 2.1 dựa trên doanh thu phí hàng năm, cao hơn các sàn truyền thống nhưng thấp hơn nhiều công ty công nghệ, nếu tỷ lệ phân phối phí đặt ở 20%, định giá có thể còn được điều chỉnh. Nhà đầu tư nên theo dõi sát các bước bỏ phiếu quan trọng, có thể cân nhắc mua vào khi đề xuất được thông qua, nhưng cần đặt stop-loss dưới các mức hỗ trợ kỹ thuật chính.

Kết luận

Đề xuất chuyển đổi phí của Uniswap đánh dấu bước chuyển lịch sử của token quản trị DeFi từ quyền biểu quyết sang quyền dòng tiền, đốt 1 tỷ UNI và cơ chế mua lại liên tục tạo ra mô hình khai thác giá trị mới. Dù quy trình quản trị và thực thi còn nhiều bất định, cải cách này có thể định hình lại cuộc chơi của các sàn DEX phi tập trung, mang lại giá trị dài hạn cho người nắm giữ UNI. Khi DeFi và tài chính truyền thống ngày càng hội nhập, token có cơ chế phân chia thu nhập rõ ràng có thể trở thành đối tượng dòng vốn chính của các tổ chức trong giai đoạn tới.