Cổ phiếu MicroStrategy sụp đổ xuống còn 170 USD! Saylor đáp trả bằng bốn chữ: Tuyệt đối không lùi bước

MicroStrategy chịu tác động từ đợt sụt giảm mạnh của Bitcoin, giá cổ phiếu MSTR chốt phiên ngày 21 tháng 11 ở mức 170,50 USD. Nhà sáng lập kiêm chủ tịch điều hành Michael Saylor đã tóm tắt quan điểm của mình chỉ bằng bốn chữ: “Tôi tuyệt đối không lùi bước”. Cuộc khảo sát “Tuần này có HODL không” được phát động vào tuần trước cho thấy, 77,8% người tham gia vẫn kiên quyết nắm giữ Bitcoin mà không bán ra.

560 tỷ USD đặt cược phía sau “bốn chữ vàng” của MicroStrategy

Tuyên bố ngắn gọn “Tôi tuyệt đối không lùi bước” của Saylor được đưa ra chỉ vài giờ sau khi cuộc thăm dò hàng tuần của MicroStrategy cho thấy 77,8% người tham gia khẳng định họ “giữ vững” Bitcoin trong đợt bán tháo gần đây, xác nhận cộng đồng Bitcoin vẫn coi đây chỉ là một trở ngại tạm thời chứ không phải là dấu chấm hết cho chiến lược. Trong tổng số 133.156 lượt bình chọn, tỷ lệ không bán đạt 77,8%, trong khi bán ra chỉ chiếm 22,2%.

MicroStrategy đang nắm giữ 649.870 BTC, là lượng Bitcoin lớn nhất trong số các công ty niêm yết toàn cầu. Giá vốn trung bình là 74.430 USD, nghĩa là ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống quanh mức 86.000 USD, vị thế này vẫn còn lợi nhuận 16,67%. Theo dữ liệu từ Bitcoin Treasuries, lượng Bitcoin mà MicroStrategy nắm giữ đạt đỉnh vào ngày 7 tháng 10 với giá trị gần 80 tỷ USD. Từ 80 tỷ giảm xuống 56 tỷ USD, tức giá trị sổ sách bốc hơi 24 tỷ USD, nhưng Saylor vẫn giữ lập trường cứng rắn.

Tuần này, giá Bitcoin giảm xuống còn 80.600 USD, xóa sạch hơn 30% mức tăng kể từ tháng 10 và kéo theo hàng tỷ USD bị thanh lý cưỡng chế. Những người chỉ trích, bao gồm cả Peter Schiff, đặt câu hỏi về mức đòn bẩy, định giá và khả năng tồn tại của MicroStrategy. Saylor vẫn trả lời như mọi khi: việc rút vốn không quan trọng, sứ mệnh công ty không thay đổi, và theo ông, ngay cả khi vốn bị rút mạnh hơn, công ty vẫn có thể ứng phó mà không phải thay đổi quan điểm.

Theo thông lệ trước đây, MicroStrategy thường chỉ công bố số liệu mua thêm Bitcoin vào ngày hôm sau khi Saylor đăng tải thông tin về Bitcoin Tracker. Lần này, ông chỉ đăng “Tôi không khuất phục”, ngụ ý vẫn sẽ mua thêm Bitcoin, nhưng chưa công bố thông tin Tracker, có thể cho thấy công ty đang chờ thời điểm mua tốt hơn, hoặc đang sắp xếp công cụ tài chính mới.

Cổ phiếu MSTR lao dốc 40%, vốn hóa thấp hơn giá trị Bitcoin nắm giữ

(Nguồn: Google Finance)

Tuy nhiên, giá cổ phiếu MicroStrategy liên tục chịu áp lực. Giá MSTR giảm còn khoảng 170 USD, gần như xóa sạch mọi mức premium so với lượng Bitcoin nắm giữ, và hệ số giá trị tài sản ròng cũng chạm mức thấp nhất kể từ giai đoạn đầu thử nghiệm kho bạc Bitcoin. Theo Yahoo Finance, trong tháng qua, giá cổ phiếu MicroStrategy lao dốc 40% xuống còn 170,50 USD, mức giảm còn lớn hơn cả mức giảm từ đỉnh lịch sử của Bitcoin.

Nghiêm trọng hơn, vốn hóa của MicroStrategy đã xuống dưới giá trị lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ, hiện tượng “âm premium” rất hiếm gặp. Thông thường, cổ phiếu MicroStrategy vẫn giao dịch với mức premium nhất định vì nhà đầu tư sẵn sàng trả thêm cho quyền tiếp cận rủi ro Bitcoin độc đáo này. Nhưng khi giá cổ phiếu giảm mạnh đến mức vốn hóa còn thấp hơn giá trị thực tế của Bitcoin nắm giữ, điều này cho thấy niềm tin của thị trường đối với công ty đã bị tổn hại nghiêm trọng.

Âm premium khiến khả năng huy động vốn của MicroStrategy bị hạn chế. Trong quá khứ, MicroStrategy từng phát hành cổ phiếu phổ thông để mua thêm Bitcoin, nhưng khi hiệu quả của cách này giảm dần, công ty chuyển sang phát hành cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức. Khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản ròng, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ càng pha loãng quyền lợi cổ đông hiện hữu, khiến phương án này trở nên không khả thi. Đó cũng là lý do vì sao thông điệp “tuyệt đối không lùi bước” của Saylor lúc này lại quan trọng đến vậy – ông cần ổn định niềm tin nhà đầu tư, tránh một vòng xoáy bán tháo tiếp diễn.

Khủng hoảng loại khỏi chỉ số MSCI và phản bác của Saylor

Michael Saylor hôm thứ Sáu đã hạ thấp lo ngại rằng MicroStrategy có thể bị loại khỏi một số chỉ số chứng khoán vào năm sau. Ngày 10 tháng 10, MSCI cho biết họ đang thảo luận về cách xử lý các công ty tài chính liên quan đến tiền mã hóa, “bao gồm các công ty chủ yếu sử dụng các hoạt động tài chính để tích lũy tài sản số”, cũng như “các công ty có lượng tài sản số chiếm 50% tổng tài sản trở lên”. MSCI sẽ công bố quyết định vào ngày 15 tháng 1.

JPMorgan trong một báo cáo đã nhấn mạnh việc MSCI tham vấn về các công ty mua tiền mã hóa. Trên X, Saylor so sánh mô hình kinh doanh của MicroStrategy với các quỹ đầu tư. “MicroStrategy không phải là quỹ, không phải là trust, cũng không phải là công ty holding,” Saylor nói. “Chúng tôi là một công ty hoạt động niêm yết công khai, sở hữu mảng phần mềm trị giá 500 triệu USD, và áp dụng chiến lược quản lý vốn độc đáo với Bitcoin là vốn sản xuất.”

Ba đặc điểm chính của MicroStrategy do Saylor nhấn mạnh

Công ty hoạt động, không phải công cụ đầu tư: Sở hữu mảng phần mềm trị giá 500 triệu USD, có doanh thu thực và khách hàng thực

Khả năng huy động vốn sáng tạo: Triển khai nhiều sản phẩm tài chính như cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu chuyển đổi, thể hiện năng lực sáng tạo trên thị trường vốn

Bitcoin là vốn sản xuất: Xem Bitcoin như một phần trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp chứ không chỉ đơn thuần là đầu cơ

Tại hội nghị X, Saylor nhấn mạnh các sản phẩm mà MicroStrategy ra mắt trong năm nay, và cách điều này phản ánh công ty đang xây dựng “một công ty tài chính cấu trúc dựa trên Bitcoin, có khả năng đổi mới trên thị trường vốn và lĩnh vực phần mềm”. Ngoài ra, Saylor khẳng định cam kết đối với Bitcoin của công ty là không gì lay chuyển được, “phân loại chỉ số không thể định nghĩa” chủ sở hữu doanh nghiệp Bitcoin lớn nhất toàn cầu.

Cuối năm ngoái, MicroStrategy được đưa vào chỉ số Nasdaq 100 tập trung vào cổ phiếu công nghệ. Khi đó, nhà phân tích ETF của Bloomberg James Seyffart ước tính, sự kiện này sẽ mang lại dòng tiền mua ròng trị giá 2,1 tỷ USD cho cổ phiếu MicroStrategy. Tháng 9, MicroStrategy đủ điều kiện vào S&P 500, song công ty giao dịch Bitcoin này lại không được chọn. Nếu bị loại khỏi MSCI, khả năng cao sẽ dẫn đến đợt bán tháo lớn từ các quỹ thụ động, càng đè nặng giá cổ phiếu.

Thử thách niềm tin thị trường và triển vọng tương lai

(Nguồn: Myriad)

Trên thị trường dự đoán của Myriad, chỉ có 6% số người tham gia tin rằng MicroStrategy sẽ bán Bitcoin trong năm nay. Con số này phản ánh niềm tin của cộng đồng vào cam kết của Saylor, nhưng cũng ngụ ý rằng nếu công ty thật sự bị buộc phải bán, thị trường sẽ chịu cú sốc cực lớn. Các nhà phê bình cho rằng mô hình kinh doanh của MicroStrategy về bản chất là đặt cược Bitcoin có đòn bẩy: khi giá Bitcoin tăng, công ty có thể phát hành cổ phiếu với premium để mua thêm Bitcoin, tạo thành vòng lặp thuận lợi. Nhưng khi cổ phiếu giảm dưới giá trị tài sản ròng, vòng lặp này đảo chiều, công ty có thể gặp khó khăn về vốn.

Câu “tuyệt đối không lùi bước” của Saylor là phản ứng trực diện với sự hoảng loạn của thị trường, cũng là một lần nữa khẳng định niềm tin lâu dài của ông. Đây không phải lần đầu ông gửi đi thông điệp tương tự lúc thị trường ảm đạm; trong thời kỳ downtrend 2022, ông cũng kiên quyết mua vào. Sự kiên định này giúp ông được cộng đồng Bitcoin tôn kính, nhưng cũng khiến MicroStrategy trở thành bộ khuếch đại biến động giá Bitcoin.