Nhật Bản có thể giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ gây ra phản ứng dây chuyền, rủi ro USDT mất neo lại được quan tâm

Kỳ vọng về việc Nhật Bản có thể bán tháo quy mô lớn trái phiếu Kho bạc Mỹ đang gia tăng, và cú sốc tiềm ẩn này đang lan rộng từ thị trường tài chính truyền thống sang ngành công nghiệp tiền mã hóa, đặc biệt là Tether (USDT) vốn gắn chặt với trái phiếu Mỹ. Hiện tại, Nhật Bản đang nắm giữ 1,189 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ, là quốc gia nước ngoài sở hữu lớn nhất thế giới, nhưng khi lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng lên mức cao nhất trong nhiều năm, sức hấp dẫn của việc tiếp tục nắm giữ trái phiếu Mỹ đang suy giảm.

Phân tích chỉ ra rằng, chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật đã thu hẹp từ 3,5% xuống còn 2,4% trong vòng nửa năm; nếu giảm xuống quanh mức 2%, động lực dòng vốn quay về Nhật Bản sẽ tăng mạnh, có thể thúc đẩy các tổ chức Nhật Bản bán ra tới 500 tỷ USD trái phiếu Mỹ. Quy mô giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên rộng hơn lên tới 1,2 nghìn tỷ USD; một khi lãi suất tăng và đồng yên mạnh lên, cấu trúc này có thể giải thể nhanh chóng, gây ra làn sóng đóng vị thế dây chuyền trên tài sản toàn cầu.

Thị trường vì thế bắt đầu chú ý tới rủi ro của Tether. Hơn 80% dự trữ của USDT là trái phiếu Kho bạc Mỹ, khiến nó trở thành chủ sở hữu trái phiếu Mỹ lớn thứ 17 toàn cầu. Trái phiếu chính phủ thường có thanh khoản cao và rủi ro thấp, nhưng nếu các nhà đầu tư lớn như Nhật Bản rút lui và làm lợi suất biến động mạnh, khả năng quản lý thanh khoản của Tether có thể chịu áp lực. Điều này đã khiến một số nhà phân tích cảnh báo, áp lực hệ thống lên trái phiếu Mỹ có thể lan sang sự ổn định neo giá của USDT, cuối cùng ảnh hưởng đến Bitcoin và toàn thị trường tiền mã hóa.

S&P gần đây đã hạ xếp hạng khả năng neo giá của USDT từ “4 (bị hạn chế)” xuống “5 (yếu)”, lý do là tỷ trọng tài sản rủi ro cao trong dự trữ tăng và minh bạch thông tin chưa đủ. Báo cáo đề cập, USDT vẫn nắm giữ Bitcoin, vàng, trái phiếu doanh nghiệp và các tài sản khác, điều này có thể làm tăng thêm rủi ro thị trường.

Dù vậy, lo ngại về khả năng USDT bị mất neo quy mô lớn trên thị trường chủ đạo vẫn còn hạn chế. Dự đoán của thị trường cho thấy xác suất rủi ro này chỉ là 0,5%. Tether đã nhiều lần chịu áp lực thị trường nhưng vẫn giữ được neo giá, cộng với việc công ty dự kiến lợi nhuận quý 3 năm 2025 sẽ vượt 10 tỷ USD, tạo thêm vùng đệm cho biến động thị trường tiềm ẩn.

Nhìn chung, nếu Nhật Bản giảm nắm giữ trái phiếu Mỹ thì cũng sẽ diễn ra dần dần, quy mô thị trường trái phiếu Mỹ đủ lớn để hấp thụ một phần cú sốc. Tuy nhiên, trong bối cảnh lợi suất tăng, áp lực xếp hạng và cấu trúc dự trữ của Tether đan xen, sự ổn định của USDT vẫn là điểm rủi ro then chốt mà ngành tiền mã hóa cần tiếp tục chú ý.