Theo nghĩa truyền thống, bộ phận tài chính của một công ty niêm yết (Treasury Department) là góc cạnh bảo thủ và ổn định nhất trong doanh nghiệp. Nhiệm vụ của nó là quản lý dòng tiền, kiểm soát rủi ro và đảm bảo tính thanh khoản, giống như đang bảo vệ chiếc két của doanh nghiệp. Tuy nhiên, kể từ năm 2020, một nhóm công ty niêm yết do công ty phần mềm MicroStrategy dẫn đầu đã quyết định đưa chiếc két này lên bàn cược tiền điện tử đầy biến động và cơ hội.
Cơn sóng này mặc dù chưa lan tỏa toàn bộ thị trường, nhưng ảnh hưởng của nó lại vô cùng sâu sắc.
Từ két sắt đến bàn chơi
Các kho Bitcoin doanh nghiệp, đại diện là MicroStrategy, đang tích cực tích trữ Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu và mua vào bằng đòn bẩy - quy mô nắm giữ của họ đã tăng lên hàng trăm ngàn Bitcoin, trở thành một trong những kho Bitcoin có tiếng nói lớn nhất trên thị trường hiện nay.
Trong khi đó, số lượng "Kho ETH" trên Ethereum đang tăng nhanh: thống kê mới nhất trên chuỗi cho thấy khoảng 69 thực thể tổng cộng nắm giữ khoảng 4,1 triệu ETH, chiếm khoảng 3,39% nguồn cung lưu thông, điều này đã có ảnh hưởng đáng kể đến nguồn cung lưu thông của ETH và cấu trúc thị trường.
Các công ty quỹ tài chính hướng tới chuỗi đơn lẻ cũng đang có xu hướng thành lập nhanh chóng - từ việc tìm kiếm vốn để thành lập quỹ niêm yết với SOL làm cốt lõi (như kế hoạch quy mô lớn được Pantera và những người khác đề xuất), đến việc dự kiến xây dựng quỹ niêm yết hàng trăm triệu với BNB làm mục tiêu, vốn đang coi "quỹ tài chính định hướng chuỗi" như một công cụ mới cho việc phân bổ và xây dựng hệ sinh thái. Hơn nữa, có những trường hợp thực tiễn cho thấy, quỹ tài chính chuyên về Solana đã trực tiếp mua hàng trăm nghìn SOL trên thị trường công khai, cho thấy đây không phải là hành động đầu cơ mang tính khái niệm mà là hành vi phân bổ vốn đang diễn ra.
Các công ty niêm yết đã biến mình thành một chuỗi hành động "kho tài sản nắm giữ", đã vượt xa ý nghĩa truyền thống của "phân bổ đa dạng". Khi giá trị thị trường của một công ty công nghệ hoặc công ty thanh toán liên kết chặt chẽ với giá của tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ, chúng ta phải đặt ra một câu hỏi cơ bản: Liệu nó còn là một doanh nghiệp hoạt động tạo ra giá trị dựa vào hoạt động kinh doanh chính, hay đã biến thành một công cụ đầu tư với tài sản cốt lõi là các mã thông báo đầu cơ?
BlockWeeks cho rằng các công ty niêm yết sẽ trở thành tài sản cốt lõi của kho bạc, không chỉ là một sự đổi mới quản lý tài chính đơn giản, mà là một cuộc "đại tu danh tính" của doanh nghiệp sâu sắc và có rủi ro cao. Hành động này sẽ biến công ty từ một thực thể tạo ra giá trị dựa trên hoạt động kinh doanh chính của nó thành một phương tiện đầu tư nắm giữ tài sản đầu cơ theo cách sử dụng đòn bẩy, điều này sẽ thay đổi cơ bản đường cong rủi ro-lợi nhuận của công ty, cơ sở cổ đông và thậm chí là logic kinh doanh tồn tại của nó.
Từ phòng ngừa lạm phát đến cốt lõi chiến lược
Ban đầu, câu chuyện đưa Bitcoin vào kho tài sản của công ty mang tính phòng thủ. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương trên toàn cầu bơm tiền ồ ạt, tiền mặt được coi là "miếng băng tan chảy", trong khi Bitcoin được ca ngợi là "vàng kỹ thuật số", là công cụ lý tưởng để phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ hợp pháp. Logic này đơn giản và thuyết phục, cung cấp tính hợp lý ban đầu cho việc phân bổ Bitcoin vào kho tài sản của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, những người theo chủ nghĩa cấp tiến như MicroStrategy đã nhanh chóng đẩy chiến lược này lên đến cực điểm. Bitcoin không còn chỉ là "một phần nhỏ" của tài sản kho bạc, mà đã trở thành "tất cả" và thậm chí "vượt qua tất cả". Thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu đảm bảo và các phương thức khác để vay đô la Mỹ, và sau đó sử dụng toàn bộ số tiền này để mua Bitcoin, logic hoạt động của MicroStrategy đã hoàn toàn đảo ngược: kinh doanh phần mềm thông minh thương mại chính của họ, ở một mức độ nào đó đã "trở thành" công cụ tạo ra dòng tiền, và mục đích duy nhất của nó chỉ là phục vụ cho chiến lược cốt lõi "mua và nắm giữ nhiều Bitcoin hơn".
Vào lúc này, Bitcoin không còn là "kho tài sản" mà là "động cơ". Vận mệnh của công ty không còn được quyết định bởi đường cong tăng trưởng doanh số phần mềm, mà là bởi biến động giá của Bitcoin.
Sự tha hóa của danh tính - Bạn đang mua công ty phần mềm hay Bitcoin ETF?
Hệ quả trực tiếp nhất của sự chuyển đổi chiến lược này là sự mờ nhạt cơ bản của danh tính doanh nghiệp.
Lấy giá cổ phiếu của MicroStrategy (MSTR) làm ví dụ, sự tương quan giữa nó và giá Bitcoin đạt đến mức độ đáng kinh ngạc, thậm chí trong thị trường tăng giá, nó thể hiện hệ số Beta (biến động) cao hơn cả Bitcoin do hiệu ứng đòn bẩy. Điều này dẫn đến một hiện tượng kỳ lạ: Các nhà đầu tư mua cổ phiếu MSTR, liệu họ đang đầu tư vào một công ty phần mềm có dòng tiền ổn định hay đang tìm kiếm một công cụ đầu tư Bitcoin có đòn bẩy, tuân thủ quy định trên thị trường chứng khoán Mỹ?
Câu trả lời rõ ràng là cái sau. Cơ sở cổ đông của công ty này đã được "thay máu" hoàn toàn, thu hút một lượng lớn các quỹ truyền thống và nhà đầu tư cá nhân vốn mong muốn đầu tư vào Bitcoin nhưng bị hạn chế bởi quy định hoặc kênh đầu tư. Trong khi đó, những nhà đầu tư giá trị thực sự quan tâm đến triển vọng kinh doanh phần mềm của họ có thể chọn rút lui vì không thể chịu đựng được rủi ro biến động tài sản lớn như vậy.
Sự dị hóa của danh tính này đã đặt ra thách thức lớn cho việc định giá công ty. Các nhà phân tích không thể chỉ sử dụng đơn giản các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E), tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) để đánh giá nó. Giá trị của công ty được đơn giản hóa thành một công thức thô bạo: (Giá trị thị trường của Bitcoin nắm giữ - Nợ của công ty + Giá trị còn lại của mảng phần mềm). Trong mô hình này, sự đổi mới của mảng kinh doanh chính, sự tăng trưởng thị phần, và sự cải thiện biên lợi nhuận đều trở nên không quan trọng, điều này chắc chắn là một sự lật đổ đối với logic kinh doanh truyền thống.
Con dao hai lưỡi của đòn bẩy - Cơ hội được khuếch đại và thanh kiếm Damocles treo lơ lửng
Việc nắm giữ tiền điện tử với đòn bẩy là một trong những phần mạo hiểm nhất trong cuộc cược này, cũng là nguồn gốc của sức hấp dẫn và rủi ro.
Cơ hội mở rộng: Trong chu kỳ thị trường tăng giá của tiền điện tử, chiến lược đòn bẩy có thể tạo ra những khoản lợi nhuận đáng kinh ngạc. Do chi phí nợ là cố định (ví dụ, lãi suất hàng năm của trái phiếu), trong khi giá trị tài sản Bitcoin có thể tăng không giới hạn, giá trị tài sản ròng của công ty sẽ tăng trưởng với tốc độ vượt xa mức tăng giá của Bitcoin. Điều này khiến giá cổ phiếu của nó trở thành một trong những ngôi sao sáng nhất trong thị trường tăng giá, mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các cổ đông dám chấp nhận rủi ro.
Thanh kiếm rủi ro treo ngược: Tuy nhiên, trong thị trường gấu, thanh kiếm hai lưỡi này sẽ ngay lập tức đảo ngược hướng.
Áp lực trả nợ: Bất kể giá Bitcoin giảm như thế nào, công ty vẫn cần sử dụng dòng tiền hoạt động hoặc nguồn tài trợ mới để thanh toán lãi suất và gốc trái phiếu. Nếu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh không đủ và khó có khả năng tái tài trợ trong thời kỳ thị trường suy thoái, công ty sẽ phải đối mặt với rủi ro vỡ nợ thực sự.
Khủng hoảng bảng cân đối kế toán: Sự sụt giảm mạnh giá Bitcoin có thể làm giảm nghiêm trọng giá trị tài sản của công ty, dẫn đến khả năng phá sản kỹ thuật (tài sản nhỏ hơn nợ phải trả). Mặc dù các tiêu chuẩn kế toán đối với tiền điện tử (được xử lý như tài sản vô hình vô thời hạn) đã che đậy một phần sự biến động trên sổ sách, nhưng nhận thức và niềm tin của thị trường thì không thể bị che giấu.
Vòng xoáy tiêu cực: Sự lo ngại của thị trường về khả năng trả nợ của nó sẽ đè nặng lên giá cổ phiếu và giá trái phiếu của nó, làm tăng thêm chi phí huy động vốn, tạo thành một vòng lặp xấu. Khi thị trường cho rằng nó có thể buộc phải bán Bitcoin để trả nợ, chính kỳ vọng này sẽ trở thành lực lượng đè bẹp giá.
Một ván cược danh tính không thể quay đầu
Việc sử dụng tiền điện tử làm kho tài sản cốt lõi là một con đường một chiều. Một khi một công ty, đặc biệt là những công ty gắn bó sâu sắc như MicroStrategy, đã đi vào con đường này, họ gần như không thể quay đầu lại. Việc bán một lượng lớn tiền điện tử không chỉ làm sụp đổ giá cổ phiếu của họ, mà còn làm tan vỡ toàn bộ câu chuyện thị trường và niềm tin của cổ đông mà họ đã xây dựng trong những năm qua.
Do đó, nó không phải là một cuộc cách mạng tài chính mà là một cược cuối cùng về danh tính doanh nghiệp. Những công ty này gắn chặt số phận của mình với một tương lai vĩ đại nhưng không chắc chắn (Bitcoin trở thành hình thức lưu trữ giá trị toàn cầu chính).
Đối với toàn bộ thế giới kinh doanh, nhóm tiên phong này là những mẫu thử nghiệm quý giá. Thành công hay thất bại của họ sẽ cung cấp những bài học sâu sắc cho những người đi sau: Liệu bảng cân đối kế toán của công ty có nên trở thành sân thử nghiệm cho câu chuyện lớn của CEO? Lợi ích của cổ đông nên được thực hiện thông qua việc kinh doanh vững chắc, hay thông qua những cú cược vào các tài sản có biến động cao?
Cuối cùng, kết thúc của thí nghiệm này không chỉ phụ thuộc vào giá tương lai của Bitcoin, mà còn đặt ra câu hỏi về ranh giới của quản trị doanh nghiệp hiện đại và ý nghĩa cơ bản của sự tồn tại của công ty. Liệu nó có mở ra một mô hình phát hiện giá trị doanh nghiệp mới, hay chỉ đơn thuần để lại một câu chuyện cảnh báo về đầu cơ, đòn bẩy và sự dũng cảm phi thường trong dòng lịch sử, chúng ta vẫn đang chờ đợi câu trả lời.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
1 thích
Phần thưởng
1
1
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GateUser-2826e239
· 08-30 12:35
đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi đôi khi
Tài sản tiền điện tử tài kho bạc: Cách mạng tài sản của các công ty niêm yết, hay một cuộc đặt cược danh tính rủi ro cao?
Tác giả: BlockWeeks
Theo nghĩa truyền thống, bộ phận tài chính của một công ty niêm yết (Treasury Department) là góc cạnh bảo thủ và ổn định nhất trong doanh nghiệp. Nhiệm vụ của nó là quản lý dòng tiền, kiểm soát rủi ro và đảm bảo tính thanh khoản, giống như đang bảo vệ chiếc két của doanh nghiệp. Tuy nhiên, kể từ năm 2020, một nhóm công ty niêm yết do công ty phần mềm MicroStrategy dẫn đầu đã quyết định đưa chiếc két này lên bàn cược tiền điện tử đầy biến động và cơ hội.
Cơn sóng này mặc dù chưa lan tỏa toàn bộ thị trường, nhưng ảnh hưởng của nó lại vô cùng sâu sắc.
Từ két sắt đến bàn chơi
Các kho Bitcoin doanh nghiệp, đại diện là MicroStrategy, đang tích cực tích trữ Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu và mua vào bằng đòn bẩy - quy mô nắm giữ của họ đã tăng lên hàng trăm ngàn Bitcoin, trở thành một trong những kho Bitcoin có tiếng nói lớn nhất trên thị trường hiện nay.
Trong khi đó, số lượng "Kho ETH" trên Ethereum đang tăng nhanh: thống kê mới nhất trên chuỗi cho thấy khoảng 69 thực thể tổng cộng nắm giữ khoảng 4,1 triệu ETH, chiếm khoảng 3,39% nguồn cung lưu thông, điều này đã có ảnh hưởng đáng kể đến nguồn cung lưu thông của ETH và cấu trúc thị trường.
Các công ty quỹ tài chính hướng tới chuỗi đơn lẻ cũng đang có xu hướng thành lập nhanh chóng - từ việc tìm kiếm vốn để thành lập quỹ niêm yết với SOL làm cốt lõi (như kế hoạch quy mô lớn được Pantera và những người khác đề xuất), đến việc dự kiến xây dựng quỹ niêm yết hàng trăm triệu với BNB làm mục tiêu, vốn đang coi "quỹ tài chính định hướng chuỗi" như một công cụ mới cho việc phân bổ và xây dựng hệ sinh thái. Hơn nữa, có những trường hợp thực tiễn cho thấy, quỹ tài chính chuyên về Solana đã trực tiếp mua hàng trăm nghìn SOL trên thị trường công khai, cho thấy đây không phải là hành động đầu cơ mang tính khái niệm mà là hành vi phân bổ vốn đang diễn ra.
Các công ty niêm yết đã biến mình thành một chuỗi hành động "kho tài sản nắm giữ", đã vượt xa ý nghĩa truyền thống của "phân bổ đa dạng". Khi giá trị thị trường của một công ty công nghệ hoặc công ty thanh toán liên kết chặt chẽ với giá của tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ, chúng ta phải đặt ra một câu hỏi cơ bản: Liệu nó còn là một doanh nghiệp hoạt động tạo ra giá trị dựa vào hoạt động kinh doanh chính, hay đã biến thành một công cụ đầu tư với tài sản cốt lõi là các mã thông báo đầu cơ?
BlockWeeks cho rằng các công ty niêm yết sẽ trở thành tài sản cốt lõi của kho bạc, không chỉ là một sự đổi mới quản lý tài chính đơn giản, mà là một cuộc "đại tu danh tính" của doanh nghiệp sâu sắc và có rủi ro cao. Hành động này sẽ biến công ty từ một thực thể tạo ra giá trị dựa trên hoạt động kinh doanh chính của nó thành một phương tiện đầu tư nắm giữ tài sản đầu cơ theo cách sử dụng đòn bẩy, điều này sẽ thay đổi cơ bản đường cong rủi ro-lợi nhuận của công ty, cơ sở cổ đông và thậm chí là logic kinh doanh tồn tại của nó.
Từ phòng ngừa lạm phát đến cốt lõi chiến lược
Ban đầu, câu chuyện đưa Bitcoin vào kho tài sản của công ty mang tính phòng thủ. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương trên toàn cầu bơm tiền ồ ạt, tiền mặt được coi là "miếng băng tan chảy", trong khi Bitcoin được ca ngợi là "vàng kỹ thuật số", là công cụ lý tưởng để phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ hợp pháp. Logic này đơn giản và thuyết phục, cung cấp tính hợp lý ban đầu cho việc phân bổ Bitcoin vào kho tài sản của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, những người theo chủ nghĩa cấp tiến như MicroStrategy đã nhanh chóng đẩy chiến lược này lên đến cực điểm. Bitcoin không còn chỉ là "một phần nhỏ" của tài sản kho bạc, mà đã trở thành "tất cả" và thậm chí "vượt qua tất cả". Thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu đảm bảo và các phương thức khác để vay đô la Mỹ, và sau đó sử dụng toàn bộ số tiền này để mua Bitcoin, logic hoạt động của MicroStrategy đã hoàn toàn đảo ngược: kinh doanh phần mềm thông minh thương mại chính của họ, ở một mức độ nào đó đã "trở thành" công cụ tạo ra dòng tiền, và mục đích duy nhất của nó chỉ là phục vụ cho chiến lược cốt lõi "mua và nắm giữ nhiều Bitcoin hơn".
Vào lúc này, Bitcoin không còn là "kho tài sản" mà là "động cơ". Vận mệnh của công ty không còn được quyết định bởi đường cong tăng trưởng doanh số phần mềm, mà là bởi biến động giá của Bitcoin.
Sự tha hóa của danh tính - Bạn đang mua công ty phần mềm hay Bitcoin ETF?
Hệ quả trực tiếp nhất của sự chuyển đổi chiến lược này là sự mờ nhạt cơ bản của danh tính doanh nghiệp.
Lấy giá cổ phiếu của MicroStrategy (MSTR) làm ví dụ, sự tương quan giữa nó và giá Bitcoin đạt đến mức độ đáng kinh ngạc, thậm chí trong thị trường tăng giá, nó thể hiện hệ số Beta (biến động) cao hơn cả Bitcoin do hiệu ứng đòn bẩy. Điều này dẫn đến một hiện tượng kỳ lạ: Các nhà đầu tư mua cổ phiếu MSTR, liệu họ đang đầu tư vào một công ty phần mềm có dòng tiền ổn định hay đang tìm kiếm một công cụ đầu tư Bitcoin có đòn bẩy, tuân thủ quy định trên thị trường chứng khoán Mỹ?
Câu trả lời rõ ràng là cái sau. Cơ sở cổ đông của công ty này đã được "thay máu" hoàn toàn, thu hút một lượng lớn các quỹ truyền thống và nhà đầu tư cá nhân vốn mong muốn đầu tư vào Bitcoin nhưng bị hạn chế bởi quy định hoặc kênh đầu tư. Trong khi đó, những nhà đầu tư giá trị thực sự quan tâm đến triển vọng kinh doanh phần mềm của họ có thể chọn rút lui vì không thể chịu đựng được rủi ro biến động tài sản lớn như vậy.
Sự dị hóa của danh tính này đã đặt ra thách thức lớn cho việc định giá công ty. Các nhà phân tích không thể chỉ sử dụng đơn giản các chỉ số truyền thống như tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E), tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) để đánh giá nó. Giá trị của công ty được đơn giản hóa thành một công thức thô bạo: (Giá trị thị trường của Bitcoin nắm giữ - Nợ của công ty + Giá trị còn lại của mảng phần mềm). Trong mô hình này, sự đổi mới của mảng kinh doanh chính, sự tăng trưởng thị phần, và sự cải thiện biên lợi nhuận đều trở nên không quan trọng, điều này chắc chắn là một sự lật đổ đối với logic kinh doanh truyền thống.
Con dao hai lưỡi của đòn bẩy - Cơ hội được khuếch đại và thanh kiếm Damocles treo lơ lửng
Việc nắm giữ tiền điện tử với đòn bẩy là một trong những phần mạo hiểm nhất trong cuộc cược này, cũng là nguồn gốc của sức hấp dẫn và rủi ro.
Một ván cược danh tính không thể quay đầu
Việc sử dụng tiền điện tử làm kho tài sản cốt lõi là một con đường một chiều. Một khi một công ty, đặc biệt là những công ty gắn bó sâu sắc như MicroStrategy, đã đi vào con đường này, họ gần như không thể quay đầu lại. Việc bán một lượng lớn tiền điện tử không chỉ làm sụp đổ giá cổ phiếu của họ, mà còn làm tan vỡ toàn bộ câu chuyện thị trường và niềm tin của cổ đông mà họ đã xây dựng trong những năm qua.
Do đó, nó không phải là một cuộc cách mạng tài chính mà là một cược cuối cùng về danh tính doanh nghiệp. Những công ty này gắn chặt số phận của mình với một tương lai vĩ đại nhưng không chắc chắn (Bitcoin trở thành hình thức lưu trữ giá trị toàn cầu chính).
Đối với toàn bộ thế giới kinh doanh, nhóm tiên phong này là những mẫu thử nghiệm quý giá. Thành công hay thất bại của họ sẽ cung cấp những bài học sâu sắc cho những người đi sau: Liệu bảng cân đối kế toán của công ty có nên trở thành sân thử nghiệm cho câu chuyện lớn của CEO? Lợi ích của cổ đông nên được thực hiện thông qua việc kinh doanh vững chắc, hay thông qua những cú cược vào các tài sản có biến động cao?
Cuối cùng, kết thúc của thí nghiệm này không chỉ phụ thuộc vào giá tương lai của Bitcoin, mà còn đặt ra câu hỏi về ranh giới của quản trị doanh nghiệp hiện đại và ý nghĩa cơ bản của sự tồn tại của công ty. Liệu nó có mở ra một mô hình phát hiện giá trị doanh nghiệp mới, hay chỉ đơn thuần để lại một câu chuyện cảnh báo về đầu cơ, đòn bẩy và sự dũng cảm phi thường trong dòng lịch sử, chúng ta vẫn đang chờ đợi câu trả lời.