Có công ty Blockchain nào tốt đáng để đầu tư không?

Tác giả: Liu Honglin

Chiều nay, tôi đã có cuộc trao đổi với một người phụ trách quỹ công nghiệp blockchain có nền tảng chính phủ. Có rất nhiều chủ đề, nhưng ý chính là một câu: "Quỹ có tiền, nhưng không thể đầu tư ra ngoài."

Câu này nghe thật đau lòng. Dù sao thì blockchain đang là tâm điểm trên các phương tiện truyền thông, thị trường vốn thỉnh thoảng lại có những trường hợp gọi vốn hàng trăm triệu đô la, nhưng khi thật sự đầu tư vào trong nước, đặc biệt là với các quỹ công nghiệp có nền tảng chính thức, thực tế lại hoàn toàn không phải như vậy.

Đầu tư ra nước ngoài, phát hành token đều không được phép, đây là ranh giới đỏ; đối với sàn giao dịch và các giấy phép tài chính thì càng không cần phải nói, ngưỡng cho việc chuyển tiền ra nước ngoài rất khó khăn. Còn đầu tư trong nước thì sao? Kết quả còn ngượng ngập hơn: hoặc là chuỗi liên minh, hoặc là một công ty IT bên ngoài được thay bằng cái vỏ "blockchain". Nếu thực sự muốn đổ tiền vào, ai cũng không yên tâm.

Cuối cùng chúng tôi mỉm cười với nhau, đạt được sự đồng thuận: đi từng bước một.

Nhưng đằng sau nụ cười này thực sự là sự ngượng ngùng của toàn ngành: lý thuyết có nhiều lĩnh vực để nói, nhưng trong thực tế thì hầu như không lĩnh vực nào có thể hoạt động.

RWA trong hai năm qua thực sự đã trở thành một trong những hướng đi nóng nhất. Logic nghe có vẻ không có gì sai sót: đưa các loại tài sản thực như dự kiến lợi nhuận dự án, khoản phải thu, hối phiếu, cho thuê thiết bị, tài sản carbon lên blockchain, token hóa, luân chuyển, phân chia, về lý thuyết vừa có thể tương thích với hệ thống tài chính truyền thống, vừa có thể tránh được tranh cãi về phát hành token, nhìn chung có vẻ là một con đường rất nghiêm túc. Trong ngành cũng không thiếu những trường hợp khám phá, chẳng hạn như Ant Group và Longxin Group đã thử biến quyền lợi từ việc thu phí trạm sạc thành sản phẩm token hóa, dựa vào thiết bị IoT để thu thập dữ liệu theo thời gian thực và đưa lên blockchain, được cho là đã cải thiện đáng kể hiệu suất huy động vốn; còn có những tổ chức đã thử nghiệm việc chứng khoán hóa tài sản + kết nối blockchain trong lĩnh vực bất động sản, hối phiếu, trái phiếu, những trường hợp này đều cho thấy khả năng kết hợp giữa blockchain và nền kinh tế thực. Vấn đề là, hầu hết các dự án vẫn dừng lại ở giai đoạn khám phá và thí điểm, rất khó để tiến tới quy mô thực sự. Rào cản thì ai cũng rõ: quyền sở hữu pháp lý không rõ ràng, mức độ tuân thủ quy định rất không chắc chắn, tính thanh khoản của thị trường thứ cấp không đủ, định giá phức tạp, kết nối giữa chuỗi và ngoài chuỗi yếu, khả năng đa ngành của đội ngũ khởi nghiệp hạn chế, những vấn đề này chồng chất lên nhau, thường khiến một dự án RWA đáng lý ra phải có sức tưởng tượng lại bị kẹt giữa đường. Do đó, xuất hiện một con đường thực tế điển hình: có những dự án mãi mãi dừng lại ở giai đoạn khái niệm hoặc hộp cát, đã có báo chí đưa tin nhưng không có hậu; có những dự án thì thoái hóa thành dịch vụ dữ liệu thông thường hoặc dự án trưng bày, mùi vị blockchain ngày càng nhạt; ngay cả khi có thể tồn tại, quy mô cũng nhỏ đến tội nghiệp, không đủ để thu hút vốn, thậm chí còn có thể gặp phải việc siết chặt quản lý và bị buộc phải thu hẹp lại. Do đó, RWA có thể được viết vào báo cáo, nhưng rất khó để được ghi vào báo cáo tài chính.

An ninh và tuân thủ blockchain cũng là một nhu cầu thiết yếu có vẻ chắc chắn. Quy định phải minh bạch và có thể truy xuất, các tổ chức tài chính rất nhạy cảm với rủi ro, một lỗ hổng trong hợp đồng thông minh có thể gây ra tổn thất hàng triệu; một kênh rửa tiền trong chuyển tiền xuyên biên giới có thể là rủi ro về giấy phép và phạt tiền khổng lồ. Nghe có vẻ như chỉ cần có công ty nào đó có thể thực hiện kiểm toán trên chuỗi, quản lý rủi ro, và tuân thủ chống rửa tiền, thì chắc chắn sẽ bán được. Thực tế, cũng có không ít đội ngũ có kỹ thuật vững vàng: có đội có thể tự động quét mã hợp đồng, chỉ trong vài phút tạo ra danh sách lỗ hổng; có đội có thể theo dõi dòng tiền, giúp nhận diện các giao dịch đáng ngờ; chuyển mô hình chống rửa tiền truyền thống sang bối cảnh blockchain, sử dụng thuật toán để đánh dấu địa chỉ có rủi ro cao. Chỉ riêng về trình độ kỹ thuật, những sản phẩm này không thua kém các nhà cung cấp hàng đầu quốc tế trên thị trường toàn cầu. Nhưng kỹ thuật tốt không đồng nghĩa với việc kinh doanh dễ dàng. Việc mua sắm của các tổ chức tài chính là một rào cản mạnh mẽ gần như không thể vượt qua. Khi các ngân hàng, công ty chứng khoán, và công ty bảo hiểm mua sắm công cụ tuân thủ, họ không xem xét kỹ thuật đầu tiên, mà xem xét sự bảo chứng: Có được sự khuyến nghị của cơ quan quản lý không? Có hợp tác với bốn công ty kiểm toán lớn hoặc các nhà cung cấp IT lớn không? Đã có trường hợp thành công nào trong ngành chưa? Những tài nguyên này, một công ty khởi nghiệp thường không có. Do đó, đã xảy ra tình huống khó xử: có những đội ngũ tham gia các cuộc thi an ninh khác nhau liên tục trong hai năm, thường xuyên giành giải thưởng, nhưng trong kinh doanh lại gặp khó khăn; có những công ty đã nhận được trợ cấp đổi mới từ chính quyền địa phương, nhưng vẫn không ký được hợp đồng với ngân hàng nào, chỉ có thể sống sót bằng cách viết báo cáo nghiên cứu và tổ chức lớp đào tạo để thu học phí. Đây không phải là nhu cầu giả, mà là nhu cầu thật, nhưng nó giống như một bức tường cao chắn trước mặt các công ty khởi nghiệp: không có tài nguyên, thì ngay cả cơ hội thể hiện cũng không có; khi có tài nguyên, mới phát hiện ra thị trường có thể không lớn như tưởng tượng. Vì vậy, nó trở thành một trong những lĩnh vực "trông có vẻ đáng tin cậy nhất, nhưng thực hiện lại tuyệt vọng nhất" trong giới khởi nghiệp.

Ứng dụng công nghiệp là bối cảnh mà blockchain thường được kỳ vọng nhất. Năng lượng mới, giao dịch carbon, thương mại điện tử xuyên biên giới, dữ liệu y tế, mỗi lĩnh vực đều có thể kể một câu chuyện chiến lược trên PPT: nhiều bên tham gia, thiếu niềm tin, cần minh bạch công khai, "sổ cái phi tập trung" của blockchain nghe có vẻ được thiết kế riêng cho những bối cảnh này. Về lý thuyết, nó có thể giải quyết khoảng cách niềm tin trong hợp tác công nghiệp, thậm chí còn có thể tích hợp tài chính, nâng cao hiệu suất và mở rộng thị trường. Nhưng khi thực sự bắt đầu, tình hình thường rất khác biệt. Đã có nhiều nỗ lực để đưa tài sản carbon lên chuỗi: xây dựng nền tảng, đưa vài dữ liệu giảm phát thải carbon, hiển thị một màn hình lớn cuộn liên tục, nhìn thì rất tiên tiến, nhưng khi trợ cấp tài chính dừng lại, nền tảng đó sẽ ngừng hoạt động. Truy xuất thương mại điện tử xuyên biên giới cũng là một câu chuyện cũ, blockchain có thể cung cấp khả năng xác minh toàn bộ chuỗi, nhưng cơ sở dữ liệu cũng có thể làm được, và thậm chí còn rẻ hơn. Câu hỏi trực tiếp nhất từ phía khách hàng luôn là: "Tại sao tôi phải trả thêm tiền cho một 'niềm tin'?" Chia sẻ dữ liệu y tế càng là chủ đề mà các nhóm khởi nghiệp blockchain thích nói đến, ý tưởng rất hấp dẫn: dữ liệu được đưa lên chuỗi, chia sẻ mã hóa, có thể kiểm soát và truy xuất, nhưng các bệnh viện không muốn mở dữ liệu cốt lõi, và quy định cũng rất nghiêm ngặt, cuối cùng thường chỉ dừng lại ở một vài ví dụ trình diễn. Do đó, nhiều dự án dựa vào trợ cấp từ khu công nghiệp và cơ hội dự án mẫu để có được nguồn lực đầu tiên, nhưng một khi trợ cấp giảm, mô hình kinh doanh sẽ lộ diện: khách hàng không muốn tiếp tục trả phí, blockchain cũng khó chứng minh mình là "không thể thay thế". Cuối cùng, ứng dụng lẽ ra phải là một câu chuyện lớn ở cấp độ công nghiệp, lại trở thành một dự án trình diễn "trông rất tương lai" trong phòng triển lãm.

Danh tính số và quyền sở hữu dữ liệu đã được nói đến trong nhiều năm. Tuân thủ dữ liệu xuyên biên giới, xác thực danh tính, quyền sở hữu thông tin học vấn và y tế, hầu như cái nào cũng có thể được đóng gói thành "nhu cầu thiết yếu trong tương lai". Hình ảnh được tưởng tượng là, tất cả dữ liệu đều có thể được xác nhận trên chuỗi, mỗi người có một chứng nhận mã hóa cho danh tính của mình, các công ty đa quốc gia và cơ quan quản lý có thể kết nối liền mạch, nghe có vẻ rất hoành tráng. Nhưng vấn đề là, để những dự án này có thể hoạt động, toàn bộ hệ sinh thái phải phối hợp, phải có tiêu chuẩn thống nhất, có những công ty dẫn đầu trong ngành sử dụng, và còn cần có sự công nhận từ cơ quan quản lý. Một công ty khởi nghiệp, hoàn toàn không thể thúc đẩy một quy mô lớn như vậy. Thực tế là, hầu hết các đội ngũ chỉ có thể sống nhờ vào các dự án của chính phủ, thực hiện một hoặc hai thí điểm, nhận một ít tài trợ, có thể trụ được một thời gian, nhưng không bao giờ có thể mở rộng quy mô. Tôi đã thấy có đội ngũ mất hai năm để thực hiện "đưa thông tin giáo dục lên chuỗi", kết quả là ngay cả trường học cũng nói: "Cơ sở dữ liệu là đủ, không cần làm blockchain." Cuối cùng, dự án không đi đến đâu, đội ngũ thậm chí còn quay sang phát hành tài sản kỹ thuật số. Thực ra mọi người đều hiểu, hướng đi của danh tính số là có ý nghĩa, nhưng vấn đề là không thể kiếm được tiền. Nó giống như một loại cơ sở hạ tầng công cộng, giá trị không cần bàn cãi, nhưng thiếu logic thị trường. Không ai muốn trả thêm tiền cho một danh tính "đáng tin cậy hơn", và khi không có khách hàng trả tiền, các công ty khởi nghiệp sẽ rất khó khăn để tồn tại. Vì vậy, nó thường chỉ dừng lại trong các tài liệu chính sách, hoặc được nhắc lại nhiều lần tại các hội nghị ngành, hầu như không có ai có thể thực sự bước ra.

Tư pháp và dịch vụ công là một trong những lĩnh vực đầu tiên được kỳ vọng nhiều nhất cho blockchain. Lưu trữ chứng cứ tư pháp, thu thập chứng cứ trọng tài, công khai chính quyền, nghe có vẻ như là môi trường tự nhiên nhất của blockchain: chứng cứ được đưa lên blockchain không thể thay đổi, quy trình minh bạch và có thể truy xuất, còn có thể giảm bớt nhiều khâu trung gian. Nhiều chính quyền địa phương thực sự đã thử nghiệm, một số tòa án thậm chí đã tổ chức họp báo chuyên đề về "chứng cứ điện tử blockchain", lúc đó có vẻ như là hướng đi tất yếu của tương lai. Nhưng sau vài năm, thực tế dần lộ diện. Các dự án liên quan đến tư pháp确实 có thể triển khai, nhưng hầu hết chỉ tồn tại như một công cụ hỗ trợ, cơ hội thực sự để tiếp cận thị trường rất hạn chế. Tòa án sử dụng blockchain để lưu trữ chứng cứ, thường vẫn gắn bó với văn phòng công chứng hoặc nền tảng lưu trữ chứng cứ bên thứ ba, chuỗi giá trị bị cắt rất mỏng; nền tảng blockchain minh bạch chính quyền, cũng chủ yếu là một điểm nhấn quảng cáo, thực sự có thể duy trì hoạt động thì rất ít. Đối với chính phủ, đây là một nỗ lực để nâng cao hiệu quả, nhưng sẽ không trở thành nhu cầu thiết yếu liên tục; đối với các công ty khởi nghiệp, đây giống như một dự án xây dựng một lần, kiếm một chút phí dịch vụ rồi kết thúc. Đặc điểm của nó là ổn định nhưng thiếu tính phát triển, có thể nuôi sống một số đội ngũ, nhưng rất khó để tạo ra câu chuyện tăng trưởng cao mà vốn muốn. Nói cách khác, hướng đi này giống như một "thị trường công ích", ý nghĩa rất lớn, nhưng không gian tưởng tượng lại hạn chế. Vì vậy, nó trở thành một sự tồn tại mâu thuẫn: blockchain ở đây dễ được chấp nhận nhất, nhưng cũng là nơi khó được vốn ưa chuộng nhất.

Nhìn lại, những logic trong các lĩnh vực này thực sự không có vấn đề gì, RWA, an toàn tuân thủ, ứng dụng công nghiệp, quyền sở hữu dữ liệu, dịch vụ tư pháp, cái nào cũng nghiêm túc, cái nào cũng tuân thủ, thậm chí có thể được viết vào các văn bản chính sách. Nhưng khi thực sự triển khai, vấn đề luôn là như nhau: khách hàng không muốn chi tiền, ngưỡng tuân thủ quá cao, không gian thị trường hạn chế. Nói cho cùng, lý thuyết đúng, thực tế thì khắc nghiệt.

Đây chính là tình huống của người phụ trách quỹ hôm nay: tiền ở đây, chính sách cũng cho phép đầu tư vào các dự án "không phát hành token", nhưng những công ty thực sự xứng đáng đầu tư thì hiếm như lông phượng. Sự đồng thuận theo từng bước một nghe có vẻ bất lực, nhưng đó là bức tranh thực tế hiện nay.

Nhưng tôi không nghĩ đây là kết thúc. Hai mươi năm qua, khởi nghiệp Internet ở Trung Quốc cũng đã trải qua những giai đoạn tương tự. Ban đầu mọi người đều nói Internet là một bong bóng, nhưng thương mại điện tử, thanh toán, xã hội từng bước phát triển và ngày nay đã trở thành cơ sở hạ tầng. Blockchain có thể cũng sẽ trải qua một chu kỳ dài tương tự, đầu tiên là tích lũy khái niệm, sau đó là thất bại trong thử nghiệm, cuối cùng mới tạo ra các ứng dụng thực sự. Tôi mong đợi không phải là huyền thoại "phát coin làm giàu" tiếp theo, mà là những đội khởi nghiệp có thể kết hợp blockchain với ngành thực, thực sự giải quyết vấn đề. Ví dụ, giảm chi phí thực sự trong thanh toán xuyên biên giới, giải quyết vấn đề niềm tin trong tài chính chuỗi cung ứng, cung cấp giải pháp đáng tin cậy trong tuân thủ dữ liệu.

Những con đường này bây giờ nhìn thật khó khăn, nhưng nếu có ai đó có thể vượt qua, thì đó không chỉ là chiến thắng của một dự án, mà là chiến thắng của toàn ngành.