什麼是商品和證券？

商品是產品，如電力、原材料或農產品等，可以買賣。一些商品，比如電力，雖然沒有具體的物理形態，但基於供需關係仍然可以作爲商品進行交易。商品通常有供應限制，每單位與同類商品的其他單位可以互換。

證券則是可交易的可替代金融投資資產。這包括股票、債券、基金、期權，以及最近出現的加密貨幣。證券代表着持有者的所有權，賦予其潛在利潤、治理投票、風險分擔以及與基礎公司或實體相關的收入權。

傳統上，證券由公司和政府發行以籌集資金。

然而，隨着比特幣的出現，

比特幣
$ 69,107

隨着加密貨幣的普及，許多數字資產被監管機構歸類爲證券。這一決定往往取決於每種加密貨幣及其發行的具體情況。

盡管現行法律不太適用於數字資產，但證券可以被視爲美國法律中的“投資合同”。這意味着投資者參與市場的目的是僅僅從第三方的努力中獲利。

這種監管不確定性導致了許多執法案件，涉及到諸如瑞波公司的XRP

XRP$0.61

和電報公司的TON代幣等項目。截至2023年6月，美國證券交易委員會至少已將68種加密貨幣標記爲證券，包括一些知名代幣如BNB

BNB$579

, Solana 的 SOL

SOL$171

, Cardano

ADA$0.59

, Polygon 的 MATIC

MATIC$0.8897

, The Sandbox

SAND$0.62

和其他幾個。

商品和證券的歷史表現

從監管角度看，商品與證券之間的區別隨着衍生品和金融市場的發展已經演變了數十年。20世紀的幾項重要立法幫助塑造了我們今天所經歷的監管規則。

例如，1933年的證券法和1934年的證券交易法建立了證券發行和交易中的信息披露要求、註冊程序和反欺詐條款。這些法案構成了美國證券交易委員會（SEC）的基礎。之後，1974年的商品期貨交易委員會法通過創建商品期貨和期權衍生品市場的商品期貨交易委員會（CFTC）來監管美國市場。

隨着像加密貨幣這樣的新資產出現，這些資產不太容易適用先前的分類，監管機構擴展了對現行法律的解釋以提供監督。最近的例子包括SEC將一些代幣視爲投資合同證券（基於豪伊測試），或CFTC允許比特幣期貨產品。這種靈活性使得長期投資者保護原則廣泛適用於現代市場。

持續的技術進化意味着政策和機構如SEC必須不斷調整報告規則、交易所標準、托管要求和其他法規，以保持市場的完整性隨着產品的發展。這種歷史基礎爲當前對商品和證券的監管方法提供了指導。

商品和證券之間的差異

盡管在特徵上存在一些重疊，但商品和證券是兩種具有獨特特性的可交易資產的廣泛類別。以下是商品和證券的比較：

實體性

商品是可以買賣的原材料或基本商品。一些商品代表着對實際產品的所有權，比如一袋谷物或一桶原油。商品市場對全球實體市場的供求動態做出反應。然而，並非所有的商品都是實體的、有形的資產。

與此同時，證券代表着金融抽象概念——股票或債券在物理上是看不見的。然而，證券通過法律合同賦予一系列權利，而不是物理屬性。股票、債券和衍生品存在於帳簿中，允許所有權要求、預期利潤、股息或資產升值的轉讓。

投資商品期貨意味着暫時擁有一定數量的商品，而投資石油公司股票意味着擁有該公司的所有權。

消費與收入流

商品是可消耗的貨物，通過工業或商業過程的使用而被轉化。黃金和白銀可以被加工成珠寶。

而證券則賦予持有者定期收益的權利，如股息、利息、本金償還和潛在的利潤分享。在加密貨幣行業中，這些收益可能以資本增值或空投的形式出現。

市場波動

商品價格相當波動，會受到供求不平衡、影響生產的地緣政治風險以及圍繞通脹對沖的情緒轉變的影響。與證券不同，商品不是收入產生資產。因此，投資者完全依賴價格漲來獲得回報。

證券，特別是股票，也可能經歷顯著的波動，受到公司表現、經濟條件、投資者情緒和市場動態的影響。然而，與商品相比，驅動證券波動的因素不同。股票或基金的估值與基礎公司的業績相關聯，價格波動可能是由經濟發展或投資者情緒變化引起的。

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流動性

商品主要通過中心化交易所上的期貨或直接在場外市場供應商和商業消費者之間進行交易。證券往往在更廣泛的交易所上交易，並享有接近連續的價格發現。

然而，每種資產類別的流動性可能差異很大。一些高交易量的商品，如石油和黃金，可能具有與藍籌股相當的流動性，而交易量較少的商品和小市值證券可能會面臨限制。

此外，商品合約的日交易量通常低於藍籌股，除了黃金和原油期貨。其專門性意味着與股票相比，市場參與者較少。這會影響大宗商品訂單的滑點。

從歷史上看，商品被證明具有比證券更大的價格波動。雖然商品週期在五到十年的時間段內會出現較大的價格波動，這是基於稀缺性或新發現，但證券表現出與公司收益相關的穩定增長。另一方面，商品在股市崩盤時作爲危機對沖工具，價值保持得更好。

監管前景

商品和證券受到不同監管機構的監督。一些商品是實體的物理資產，如農產品、金屬和能源，是可消耗的，受供求動態驅動。然而，商品也包括對供求有影響的非實體資產，如電力和碳配額。

美國商品衍生品市場的主要監管機構是商品期貨交易委員會（CFTC）。CFTC根據《商品交易法》授予的權力監管期貨、期權和交互等合約，並重點監督價格操縱、交易平台標準和執行頭寸限制等領域。

與此同時，證券包括股票、債券和基金等金融資產，代表着對基礎實體的所有權和權利。然而，商品和證券之間的界限有時會模糊，特別是隨着數字資產和加密貨幣的出現。一些加密貨幣被監管機構分類爲證券，這對監管監督具有影響。

美國證券交易委員會（SEC）通過強制性的公司財務披露來告知投資決策，維護會計標準的完整性，防止內幕交易濫用，並監督經紀人、證券公司和證券交易所，以及金融行業監管局（FINRA）等機構。

盡管存在細微差別，像CFTC和SEC這樣的監管機構通過將長期建立的投資者保護原則引入他們監督範圍內的傳統和現代市場，起到了互補的作用。

在全球範圍內，對加密貨幣的監管更嚴格的是發達地區，如亞洲的某些地區、歐洲和美國。這迫使一些加密貨幣交易所要麼在某些地區列入黑名單，要麼執行了“了解您的客戶”（KYC）要求。

商品市場的頭寸限制和報告

爲促進公平有序的商品交易，監管機構對市場參與者實施嚴格的頭寸限制和報告要求。頭寸限制是指限制單個交易者在特定商品期貨合約中持有的淨多頭或淨空頭合約數量。美國商品期貨交易委員會（CFTC）和商品交易所（如芝加哥商品交易所集團）設定了這些閾值，以防止過度投機和操縱。

例如，一個機構可能有持有最多20,000份玉米期貨合約的頭寸限制。如果該公司超過了此水平，就必須申請豁免。然而，這類豁免通常在特定條件下才被批準，比如真實對沖，即期貨頭寸抵消了實物市場的風險。獲得豁免的過程是嚴格的，並需要詳細的證明。

與此相關的是，交易者必須在超過特定交易量門檻時履行其活動的例行報告，披露有關帳戶身分、受控帳戶和開倉或平倉頭寸等深入見解的數據。嚴格的頭寸限制和交易報告共同提供了至關重要的透明度，有助於價格發現，同時遏制了商品衍生品潛在的濫用行爲。

通過限制影響力和要求數據訪問，監管機構實現了防止扭曲和監控可疑集中活動的雙重目標。這些保障措施最終鞏固了對基準商品價格的信心，而這些價格影響着許多下遊消費品。

主要證券法規

類似於商品的頭寸限制，證券市場採用了交易量控制機制、披露規則和交易監管，以確保公平獲取和防止操縱。

例如，美國證券交易委員會（SEC）的《規則SHO》限制在極端低迷時期的股票空頭交易，即所謂的熔斷機制。這防止了掠奪性的空頭襲擊。相關地，內幕交易法律禁止持有非公開企業信息的人從中獲利，或者有選擇地披露這些數據以影響股價。

另一個例子是SEC的《公平披露規定》，該規定強制要求對公司重要事件進行同時公開，而不是讓內部人員提前獲取。證券發行人還必須嚴格遵守審計財務報告和業務發展的定期報告，以確保所有投資者擁有平等的信息。

此外，爲了維護有序交易，股票交易所在五分鍾的時間窗口內對股價漲或下跌超過規定閾值的股票實施自動暫停交易。這種“漲停，跌停”機制會在暫停一段時間後恢復交易，調節市場波動。

通過這些規定以及監管自我監管組織直接監督經紀公司和股票交易所，SEC實現了其培育透明和公平的美國證券市場的使命。該框架旨在促進市場參與，同時確保公平競爭環境。

商品投資與證券投資

與所有形式的投資一樣，將資金投入商品或證券都有其優缺點。例如，商品提供了更好的通脹對沖，而證券在穩定的複利方面更有優勢。

投資大宗商品的優勢

通脹對沖

商品在通貨膨脹和美元貶值方面發揮了有效的保護作用。它們的固有實用價值和有限的供應意味着當美元貶值時，價格通常會漲，因爲實際經濟需求增加，在通貨膨脹加劇期間提供了強大的對沖。

投資組合多元化

投資於金屬、谷物和能源等商品將獨特的供求動態引入投資組合。與股票和債券的相關性較低相比，商品有助於在股票市場震蕩期間抵消風險，提供獨特的多元化收益。

危機應對能力

在市場急劇拋售時，商品往往作爲防御性資產類別。商品的實物性質提供了一種緩衝，對抗金融系統風險，在與股票證券相比時提供了相對穩定性。

投資證券的優勢

穩定複利

多元化的股票指數證券通過不斷增長的企業收益、股息和股票回購提供穩定的複利收益。這一方面對於在較長時期內產生固定收入特別有益。

風險回報的平衡

雖然證券會經歷週期性的回撤和波動，但從歷史上看，它們通常提供了有利的長期風險調整後的回報。這種平衡使得它們相比其他資產類別更具吸引力。

主流可訪問性

證券市場爲投資者提供了更容易獲取的執照顧問、財富管理工具和低成本的被動管理產品。這種便捷性使非專業人士能夠參與市場，從其流動性中獲益。

投資大宗商品的缺點

波動性

商品價格表現出高短期波動性，這可能源於意外的供應中斷、地緣政治事件、需求衝擊以及難以迅速調整生產。這增加了交易失時的可能性。

持有成本

實物商品需要額外的存儲、保險和運輸成本，相對於金融證券，這些成本會侵蝕名義回報。

稅務處理

持有超過一年的商品徵稅時，按照收藏品資本收益稅率徵稅，而不是更爲優惠的長期股票收益稅率。這導致了更高的稅收責任。

不適合被動投資

與股票指數不同，商品不能無限期持有，因爲類似於發現礦物替代品或替代品這樣的範式轉變可能會侵蝕長期價值，而公司則創造永恆的創新和現金流。

投資證券的缺點

市場風險與泡沫

證券容易受到市場風險的影響，包括可能導致估值達到不可持續水平的泡沫，從而導致痛苦的調整。這種風險突顯了市場意識的重要性，並且在破產案件中存在完全損失的可能性。

破產風險

個人和公司在證券上的投資存在破產的風險，這可能導致投資資本的完全損失。這種風險與政府支持的債券或受保存款的相對安全性形成對比。

流動性風險

盡管主要證券具有深厚的流動性，但市值較小的公司可能會面臨交易量的限制，影響它們執行及時退出的能力，可能導致不利的定價影響。

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