元のタイトルを転送する：今後1年間での潜在的なステーブルコイン＆ 暗号資産ポリシー変更

2017年以来、この分野でビルダーとして活動してきましたが、感情のサイクルを何度も経験したと言っても過言ではありません！ 私はしばしば、暗号資産とステーブルコインのビジネスを運営する上での課題の一つは、感情の制御を行い、長期的かつ世代を超えるビジネスを構築することだと言っています。 この背景を踏まえ、このブログの目的は、オンラインの短い形式の物語とは対照的に、安定コインと暗号資産に対する具体的な潜在的な政策変更に焦点を当てることです。

Zero Hashは、暗号資産ではなく技術としての暗号化に焦点を当てているため、幅広いアプリケーションに展開する可能性のある政策変更について広範な視野を持っています。たとえば、SecuritizeやFranklin Templetonを通じてBUIDLのトークン化支払いレールを提供しています。tastytradeやInteractive Brokersの取引商品、StripeやShift4の支払い商品、Kalshiの口座資金、Felix Pagoの国境を越える送金など、さまざまなサービスを提供しています。

執行による規制は確かに多くの注目を集めていますが、私はもう少し複雑なダイナミックがあると主張します（私が造語した用語も含めて）:

• 暗黙の規制: 特定の活動に対して厳しい検査が行われることが明確にされた公的な発言や非公開のコミュニケーションであり、その負担が非常に大きく、法律で禁止されていない特定の活動を事実上抑制するものです。
• 摩耗規制：包括了需要大量成本、资源和时间的广泛自愿要求，从根本上改变了运营的成本效益分析。

0. マーケットセンチメントが教えてくれること

市場は変化の物語を伝えますが、選挙後の日々も例外ではありません。11月5日の選挙日には、ビットコインは午前0時の68299ドルから、当日終了時点の74467ドルまで急騰しました-9％の上昇です。11月13日までに、ビットコインは93434ドルまで上昇し、選挙日から36.8％の利益を上げました。執筆時点（11月21日）では、BTCは100,000ドルをわずかに下回っています。もう1つの興味深いデータポイントは、選挙後、iOSストアのトップ5の金融アプリ- Coinbase、Robinhood、Cash App、PayPal、およびCrypto.com-はすべて暗号資産とステーブルコインの製品を提供していることです。

1. 規制機関のリーダーシップ

大統領が規制機関の長を交代する権限の範囲について疑問がある。

証券取引委員会：SEC委員の解任は「正当な理由」に基づいて大統領によって行われることが広く認められていますが、他の理由で委員を解任することができるかどうかははるかに明確ではありません。ただし、多くの法律専門家は、大統領が委員長を解任する一方で、一般委員として務めさせることは可能であると信じています。これは大統領が委員長を任命する権限を持っているように見えるためです（上院の承認を受けることが必要です）。

ゲンスラーは彼の発表をしました辞任今日、11月21日。もし彼が辞任しなかった場合、おそらく彼の議長職務は解任され、共和党が選んだ委員のうちの1人、ヘスター・ピアースまたはマーク・ウエダが代理議長になる可能性があります。辞任により、おそらく両者が恒久的な議長として検討されるでしょう。他の名前と共に。

新しいSECの議長は、通常、前任者とは異なる取り締まりの優先事項を持っています。新しい議長は通常、部門をリードするための新しい上級スタッフを任命し、スタッフや財務リソースを異なる重点分野に再割り当てする権限を持っています。さらに、指導者の変更は、法律や規制の異なる解釈、無効解決手続きの発行、および民事金銭罰の課されることにつながることがあります。

最近、議長のジェイ・クレイトンからゲイリー・ゲンスラー議長への変更は、異なるリーダーが執行と規制作りに異なるアプローチをもたらすことを示しています。具体的には、クレイトンは改善された開示、投資家保護、および投資家保護の促進に重点を置いていましたが、ゲンスラーの行動はより広範囲で、デジタル資産の執行、統合監査トレイルなどの新しい証券ルールの実施、公開企業の気候排出量などの重要な新しい規制開示の導入も含まれていました。

商品先物取引委員会（CFTC）：SECと同様に、CFTCの議長は理由がない限り解任されるかどうかは明確ではありません。ただし、既存のCFTC委員のうち、Summer MessingerまたはCaroline Phamが代行議長に任命される可能性があります。

連邦準備制度理事会：マイケル・バーの連邦準備制度副議長の任期は2026年7月に切れ、その時点で、監督された銀行が暗号資産活動に従事することによりオープンな人物に交代することが予想されています。「オペレーション・チョークポイント2.0」の縮小が予想されることから、関心が高まっています。連邦準備制度委員会のパウエル議長は、議長の任期が2026年5月に切れるが、大統領は彼またはバー副議長を解任する権限を持っていないと最近述べました。しかし、SECの議長と同様に、リーダーシップのポジションから一方または他方を解任することは許容されるかもしれません。

その他の銀行監督機関：連邦準備制度理事会（FRB）や証券取引委員会（SEC）と同様に、連邦預金保険公社（FDIC）の長官が原因以外の理由で大統領によって解任されるかどうかは不明です。しかし、FDICで報告されている有名なスキャンダルのため、大統領がその機関の議長を解任することを決定する可能性があります。2020年、最高裁判所は消費者金融保護局の長官が大統領によって解任される可能性があると判決を下しました。法律により、CFPB長官はFDICの理事会にも出席し、理事会に追加の空席が生じています。通貨監督官の職は現在、上院での承認を受けていないため、代理監督官は解任されて交代することができます。

2. ステーブルコインと暗号資産の主要な政策問題

2.1 法律

第118回議会（2023年-2024年）は、デジタル資産の規制に重要な時間と努力を捧げた初めての議会でした。法律のいずれも変更なしで再導入または採択される可能性は低いですが、いくつかの取り組みが2025年から2026年の議会活動の基盤となるかもしれません。

「市場構造」立法：米国下院金融サービス委員会の委員長パトリック・マクヘンリー（R-NC）および農業委員会の委員長グレン・トンプソン（R-PA）は、21世紀の金融技術とイノベーション法を提案しました(HR 4763)下院を通過した法案です。具体的な内容はさまざまな反応を呼びましたが、この法案の目的は証券取引委員会の明確な管轄を提供することでした。同様の意図を持つ法律である責任ある金融イノベーション法もあります。(S 2281)上院銀行委員会委員のシンシア・ルミス氏(共和党、ワイオミング州)と上院農業委員のキルステン・ギリブランド氏(民主党、ニューヨーク州)が紹介した。

ステーブルコインの立法: マクヘンリー議長は、支払いステーブルコイン法の明確さも提案しました(HR 4766)委員会を通じて。この法案は、ステーブルコイン発行者の連邦および州の規制フレームワークを提供し、ステーブルコインの準備資産に関する要件を提供しています。この法案は、ステーブルコイン決済事業者に対して銀行秘密法および同様の規定を適用します。同様の立法は、Gillibrand上院議員とLummis上院議員によって提案され、Bill Hagerty上院議員（R-TN）によっても提案されています。

2.2 スタッフ会計基準121

2022年3月21日、SECは、公開され、他のSEC登録された企業が資産管理で保有するデジタル資産を貸借対照表に認識することを事実上要求するスタッフ会計指針121を発行しました。資本規制、預金保険評価、その他の規制要件により、この指針はアメリカの銀行が有意義なデジタル資産の保管サービスを提供することを実質的に制限する効果があります。

下院と上院は2024年夏に連邦議会審査法の決議を可決しました（HJ解像度109）を廃止するSAB 121両党の支持を受けていましたが、バイデン大統領によって拒否されました。さらに、他の幾つかの両党の法案もSAB 121を廃止することが含まれていました。これには、FIT 21法（セクション411）, Flood-Torres Uniform Treatment of Custodial Assets Act(HR 5741)、およびS. 4155、Lummis-Gillibrand Payment Stablecoin Act（セクション14）これらの行動を考えると、Bulletinの廃止に関しては強力な両党の合意があることは明らかです。

2025年において、SECの新しい議長がBulletinを廃止する可能性が高いです。SAB-121は「規則」ではなく、スタッフのガイダンスであるため、従来の規則制定手続きを経る必要がなく、単に「ペンの一振り」で実現できます。新議長が何も行動を起こさない場合、2025年にこの問題を解決するための立法手続きが実現可能となるでしょう。

2.3 連邦準備制度

2022年8月16日、連邦準備制度理事会は発行しましたSR 22–6/CA 22–6連邦準備制度の監督対象機関による暗号資産関連活動の対応について。監督と規制の手紙/消費者の事務手紙は、特定の銀行の新しい活動の監督の一環として連邦準備銀行の監督官に対するガイドラインを提供します。この手紙では、対象となる銀行がデジタル資産の提供または活動の一環として取り組んでいる多くのリスク管理領域について、書面による通知を提供することが求められます。これらの領域には、技術とオペレーション、マネーロンダリング防止、消費者保護、コンプライアンス、金融安定性が含まれます。

理論的には問題がないかもしれませんが、これらの要件とデジタル資産を不適切にリスキーと見なす銀行監督官の見方は、カバーされた銀行（Schwabのような銀行持株会社を含む）がこれらの活動に従事する能力を実質的に制限しています。今日の状況を考慮すると、コメントシュワブの社長であるリック・ワースター氏が、スポット暗号資産に興味を示していることを示唆しており、シュワブの証券業務は銀行と同様の制約に従っているため、Fedの監督下にある銀行持株会社であることから、明確な変化が見られます。

3. 裁判所の判決の可能性

SECによって開始された数件の執行措置が連邦裁判所制度を通じて進行中です。明確な規制策定とより広範な連邦暗号資産およびステーブルコインの立法を待つ間、業界は、特定の活動の取り扱いに関するガイダンスを得るためにこれらの事件を引き続き監視することになります。

3.1 Howeyテスト： 暗号資産の発行と二次取引市場

SECは一貫して、ビットコインとETHが同庁の監督下にある証券ではないことを明確にしてきましたが、2017年以降、SECと裁判所は、一連の他の暗号資産の提供や販売に「ハウイ・テスト」を適用しています。ハウイテストは、特定の取引を「投資契約」と定義する80年前の最高裁判例に由来しています（別名「証券」）。

2020年12月、SECはに対して行動を起こしましたリップルXRPトークンの提供について、「RippleによるXRPの販売は「証券」の販売である」と主張しました。2023年7月、ニューヨーク南部地区は、「トークン」自体は証券ではないと判断しました。暗号資産の取引の事実や状況を検証する中で、裁判所はまた、二次販売がハウイ・テストの下で「証券」に該当しないと判決しました。ただし、2024年にはXRPの他の直接販売に対して1億ドルを超える罰金が課せられました。

Gary Genslerの指導のもと、SECはHoweyテストを暗号資産およびそれらをサポートするプラットフォームに適用する広範な適用を装った攻撃的な執行措置を取っています。これには、...に対する措置も含まれています。Coinbaseそしてバイナンス暗号資産の二次市場を提供する両プラットフォームのいずれもが、未登録のブローカーディーラーとしての行動を主張しています。これらのケースの各裁判所は、Ripple裁判所の証券のHoweyテスト定義から二次市場を除外することに対して消極的なようであり、各ケースの解決は、少なくとも司法解釈の下で許容される活動の業界理解をさらに進展させる可能性があります。

3.2 ステーキングサービス

証券規制の文脈でステーキングサービスの扱いを検討する複数の裁判所がある。一部の暗号資産サービスプロバイダーはSECとのこの問題について和解しているが、CoinbaseはSECとの争いを続けている。上記のように、業界の専門家たちは、この問題の最終的な司法解釈のために、Coinbaseに対するSECの訴訟を注視している。

3.3 DeFiおよびWeb3アプリケーション

2024年6月28日、SECは最近の執行措置の1つを提起しました。コンセンシスそのMetaMaskプラットフォームを介して、未登録のオファリングや証券の二次販売を主張しています。特に、MetaMaskは個人が自己保有のウォレットで暗号資産を直接保管および管理できる技術層です。これらのウォレットは、トレーディング、スワッピング、ステーキングを可能にするさまざまなプロトコルと対話することができます。このケースは、自己保有のウォレットサービスとそれらのウォレットとDeFiおよびWeb3アプリケーションとのインタラクションに関するさらなる明確化を求める人々にとって注目すべきものです。

4. 楽しみにしています

米国がデジタル資産規制へのアプローチを再定義するための措置を講じるにつれて、その影響は世界規模に及ぶでしょう。他の国々も米国の姿勢を注視しており、慎重でイノベーションに配慮した枠組みは、暗号技術に対するより標準化されたまとまりのあるグローバルなアプローチを促進する可能性があります。

私の見解は、暗号化を技術として見る必要があるということです。技術を規制しようとするのではなく、トークン化、NFT、ステーブルコインを含むその応用に既存の枠組みを適用すべきです。規制されていないことを意味するものではありませんが、私が規制当局によく言っているポイントは、現物金の契約は規制されていません（CFTCやDOJが市場操作などを監督していることに注意してください）。トークン化された金が電子取引されるべきであると主張することは整合性がないように思われます。電子化された取引に移行したとき、紙との取引の行為自体を規制しようとはしませんでした。もちろん、新しい技術は新しい機会をもたらすと同時に微妙なニュアンスももたらしますが、私はこの技術という基本的な出発点の視点が重要だと感じています。

APPENDIX: 概要分析

免責事項：

1. この記事は再掲載されました[Edward Woodford]. オリジナルタイトルを転送します：将来のステーブルコイン＆暗号資産の政策変更の可能性. すべての著作権は元の著者に帰属します [ Edward Woodford]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learn(ゲート・ラーン)チームにお任せください、迅速に対応いたします。
2. 免責事項：本記事に表現された見解および意見は、著者個人のものであり、投資アドバイスを提供するものではありません。
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