穩定幣具有顛覆性 誰將成爲顛覆者？

對於擁有銀行存款的美國民衆來說，穩定幣本質上是一種劣質美元。

撰文：Blockworks

編譯：五銖，金色財經

在《創新者的窘境》一書中，克萊·克裏斯坦森提出了顛覆性創新的概念——一種最初看起來像廉價仿制品的產品最終卻改寫了整個行業的規則。

這些產品通常起步於低端市場或全新市場，這些市場被現有企業忽視，因爲它們要麼利潤不足，要麼似乎不具備戰略重要性。

但這卻是一個很好的起點：「顛覆性技術最初受到市場中利潤最低的客戶羣體的青睞，」克裏斯坦森解釋道。

這些客戶通常渴望採用一種在傳統性能指標方面最初較差，但價格更便宜、更簡單、更容易獲得的產品。

克裏斯坦森舉了豐田的例子，該公司在美國市場的起步目標是那些被美國三大汽車制造商忽視的注重預算的客戶羣體。

用克裏斯滕森的話來說，老牌汽車廠商專注於更大、更快、功能更豐富的汽車，這「在它們下面造成了真空」，而豐田則用速度更慢、尺寸更小、配置更低的科羅娜填補了這一真空。這款車於 1965 年推出時，售價僅爲 2,000 美元。

如今，豐田是美國第二大汽車制造商，其雷克薩斯 LX 600 豪華 SUV 的起售價爲 115,850 美元。

豐田利用科羅娜擠進美國市場，然後穩步攀升價值鏈，這印證了克裏斯滕森的論點：爬上頂峯的最佳途徑是從底層做起。

穩定幣或許也會走上類似的道路。

克裏斯滕森的顛覆者始於利基市場，而穩定幣則始於新興市場。

對於擁有銀行存款的美國民衆來說，穩定幣本質上是一種劣質美元——它沒有聯邦存款保險公司（FDIC）的保險，沒有經過適當的審計，沒有集成到 ACH 或 SWIFT 系統中，而且（盡管名字如此）並不總是可以兌換成 1 美元。

然而，對於美國以外的人來說，它們是一種更高級的美元——與 100 美元鈔票不同，你無需藏匿它們，它們不會被撕毀或污損，也無需與人面對面兌換。

這使得美元穩定幣在阿根廷等國家廣受歡迎——據說五分之一的阿根廷人每天都在使用它們——盡管在美國很少有人能說出它們是什麼。

當然，阿根廷並非唯一使用穩定幣的地方——穩定幣在 DeFi 交易員、無法通過 KYC 檢查的人、匯款回國的移民、支付跨境自由職業者工資的僱主以及逃離本國惡性通貨膨脹貨幣的儲戶中都很受歡迎。

這些穩定幣作爲現有銀行的客戶，利潤都不足以吸引他們，因此穩定幣最初不如銀行發行的貨幣並不重要。

曾有一段時間，人們對數字美元如此渴望，以至於他們似乎甚至不在乎 Tether 的 USDT 是否有完全支持。

自從 Circle 提供受監管的 USDT 替代方案，Tether 本身似乎也在按規矩行事，一些穩定幣甚至提供收益後，它們的情況有了很大的改善。

但這項創新真的具有顛覆性嗎？

克裏斯滕森研究所有一個包含六個部分的測試，用於確定一項創新是否具有顛覆性：

它的目標客戶是非消費者，還是那些在市場上被現有供應商的現有產品過度服務的人？

是的——DeFi 交易者和新興市場儲戶不需要 FDIC 支持的美國銀行存款（一個完整的美國銀行帳戶會讓他們「服務過度」），但他們確實想要數字美元。

根據歷史表現衡量，該產品是否不如現有供應商的現有產品？

是的——穩定幣已經偏離了 1 美元的掛鉤匯率，跌至零（Luna/UST），進出通道成本高昂，並且可能被凍結而無法追索。

這項創新是否比現有供應商的現有產品更易於使用、更便捷或更實惠？

是的——發送穩定幣比發送銀行存款更容易，對許多人來說更方便，對某些人來說也更實惠。

該產品是否擁有可以將其推向高端市場並使其不斷改進的技術推動因素？

是的——區塊鏈！

這項技術是否與使其可持續發展的商業模式創新相結合？

也許吧？Tether 可能是歷史上按人均員工計算盈利最高的公司，但如果美國監管機構允許穩定幣支付利息，發行穩定幣可能根本不會帶來任何利潤。

現有的供應商是否有動力忽視新的創新，並且從一開始就沒有受到威脅？

沒有。現有供應商似乎對威脅保持警惕，並意識到了其中的機會。

「幾乎總是，當低端顛覆出現時，行業領導者實際上有動力逃離而不是與你競爭，」克裏斯滕森寫道。「這就是爲什麼低端顛覆是創造新增長業務如此重要的工具：競爭對手不想與你競爭；他們會走開。」

穩定幣可能是一個罕見的例外：現有供應商並沒有放棄穩定幣這種低成本創新，而是似乎在競相追逐它。

最近幾周，支付巨頭 Visa、萬事達卡和 Stripe 都宣布推出新的穩定幣；貝萊德的 BUIDL 基金（看似一款收益型穩定幣）正在迅速吸引資產；美國銀行首席執行官表示，一旦監管機構允許，他們很可能會發行穩定幣。

這可能是因爲金融高管們都讀過《創新者的窘境》。

也可能是因爲穩定幣發行非常容易。

克裏斯滕森將顛覆性創新定義爲公司驅動——初創公司利用低端灘頭陣地，在現有企業認真對待之前，搶佔主流市場。

穩定幣或許也是如此：Circle 支付網絡之於 Circle，可能就像雷克薩斯之於豐田。

但 Circle 的競爭對手不像豐田那樣沉悶遲緩，因此，與克裏斯滕森的理論相反，穩定幣的早期創新者完全有可能被「上天」淘汰。

無論如何，最終結果可能都一樣：花旗最近的一份報告預測，到 2030 年，穩定幣的資產管理規模可能達到 3.7 萬億美元，這主要得益於機構投資者的採用。