GMX V2的新发展:Arbitrum激励计划下的流动性变化与GM池失衡问题

近期，GMX在Arbitrum的短期激励计划(STIP)中获得了1200万ARB代币，这是Arbitrum上所有项目中最高的分配额度。GMX表示将利用这笔资金支持V2版本和Arbitrum DeFi生态系统的共同发展。从11月8日开始实施至今，这项计划已经运行了将近10天。那么，这笔资金的使用效果如何？是否促进了GMX的增长？GMX V2的主要目标之一是通过费用调整来平衡多空头寸，这一目标是否达成了呢？

ARB代币主要用于激励GMX V2的流动性和交易

从11月8日起，STIP计划下分配给GMX的1200万ARB代币将在12周内逐步发放。每周作为一个时期，分配一定数量的代币。这些资金主要用于以下几个方面：

1. 激励GMX V2永续合约和现货的流动性。除了交易手续费外，GMX V2的流动性提供者现在可以获得额外的ARB代币奖励。第一周分配20万ARB，第二周分配30万ARB，部分交易对的年化收益率可达50%。

2. 为流动性从GMX V1的GLP池转移到GMX V2的GM池设立了35万ARB的激励。在同一时期退出GLP并购买GM的用户可以获得手续费补贴。

3. 补贴GMX的交易费用，将平均交易费用降至0.02%，以与中心化交易所竞争。具体而言，在GMX V2上开仓和平仓时，用户可以以ARB的形式获得高达75%的交易手续费返还。第一期的激励为30万ARB。

4. 赞助在GMX V2上进行开发但未获得Arbitrum补贴的项目。这些项目可以申请GMX的赞助，这部分最多分配200万ARB。

在ARB激励的支持下，GMX将能够在保留自身优势的同时，在手续费方面与中心化交易所展开竞争。GMX V2具有更高的资金效率，在激励V1的流动性向V2转移后，有望提升GMX的整体竞争力。通过对交易的激励，交易量的增加将反过来促进GMX流动性的提升，从而降低交易者的成本。

GMX V2流动性增长显著，但增长势头减缓

截至11月17日，GMX的Arbitrum激励计划已实施近10天，第一周的ARB奖励也已通过空投方式发放。那么，这段时间是否推动了GMX的整体流动性、未平仓量和交易量的增长呢？

就GMX V1和V2的总流动性而言，11月17日的5.28亿美元比11月8日的4.96亿美元增加了6.45%。GMX V1目前的流动性为3.64亿美元，较11月8日的4亿美元减少9%，延续了下降趋势。而GMX V2的流动性从11月8日的9677万美元增长到目前的1.64亿美元，增幅达69.5%。

尽管GMX V1+V2的整体流动性仅增加了6.45%，但考虑到GMX V2流动性的显著增长及其更高的资金效率，本次激励对GMX仍具有重要意义。然而需要注意的是，GMX V2流动性的增长主要发生在激励开始的第一天（11月8日），之后增长速度明显放缓，甚至出现停滞。

未平仓量方面，从11月8日的1.52亿美元增长到11月13日的1.82亿美元，但到11月17日又减少至1.37亿美元，甚至低于激励开始前的水平。

交易量方面，在激励开始后的几天里，市场波动较大时交易量相应较高。11月9日达到最高，为5.55亿美元；其次是11月16日，交易量为3.65亿美元。最近几天，V1的交易量仍然高于V2。

相比之下，交易量和未平仓量更容易受市场行情影响，而流动性的变化则反映出GMX正朝着正确的方向发展，但增长主要集中在激励开始的前两天。

部分GM池的多空比例仍严重失衡

GMX V1最受诟病的一点是缺乏措施限制多空比例的悬殊，在趋势性行情来临时，GLP可能面临更高的风险。截至11月17日，这一问题仍然十分严重。目前GMX V1的多头未平仓头寸为1926万美元，而空头仅为68.7万美元，差距接近30倍，几乎没有人开空头。

GMX V2通过一系列费用调整，希望吸引套利者，实现多空尽可能平衡，从而降低流动性提供者的风险。那么，GMX V2是否实现了这一目标呢？

根据GMX公布的数据，目前GMX V2中总的多头未平仓量为5166万美元，空头未平仓量为2867万美元，仍然存在较大差距。由于GMX V2中每种资产的交易都对应一个独立的流动性池，因此需要分别分析各种资产的情况。

对于SOL、DOGE、XRP等资产，多头头寸已经达到上限，无法再开多单，多空比例存在较大差异。以XRP为例，多头头寸是空头头寸的4.42倍；而SOL的多头头寸则是空头头寸的2倍。

以XRP/USD交易对为例，多头需要支付的持有成本包括每小时0.0045%（年化39.42%）的资金费用和每小时0.0037%（年化32.4%）的借币费用。空头可以获得的收益为每小时0.0199%（年化174%）的资金费用。虽然表面上存在套利空间，可能有一部分套利者在做空，但由于目前只有少量空头头寸，如果增加，空头的资金费用收益率将大幅降低。此外，随着时间推移，这些数据可能快速变化，甚至可能需要支付资金费用和借币费用。同时，在中心化交易所和GMX上开仓和平仓都需要成本。这些因素可能导致GMX V2未能如预期般实现多空平衡。

尽管XRP/USD等交易对的流动性和交易的抵押品都是ETH/USDC，但对于流动性提供者来说，在多空比例悬殊且市场波动较大时，仍然面临着较高的风险。

总结

在GMX开始Arbitrum激励计划近10天后，总体来看，该计划确实帮助GMX V2的流动性实现了69.5%的增长，但目前增长势头似乎已经减缓。未平仓量和交易量这类更容易受市场影响的指标则未见明显增长。

同时，GMX V2的各种GM池仍面临着多空比例失衡的问题。虽然某些GM池提供了约50%的年化收益率，且提供的流动性以ETH和USDC的形式存在，但由于交易的是一些波动较大的山寨币，如DOGE、XRP、LTC等，这些流动性提供者可能面临更高的风险。