美國退休金市場或迎來重大變革

近期有消息稱，美國總統正考慮簽署一項行政命令，允許401(k)等退休金計劃投資加密貨幣、黃金及私募股權等另類資產。據悉，該命令將要求相關部門重新審視現行退休金投資限制，爲數字資產進入美國8.7萬億美元的退休金市場掃清障礙。

這一動向並非突然。今年5月，美國勞工部撤銷了此前"對加密資產持謹慎態度"的指導文件，稱其存在"監管越權"。早在2022年，就有議員提出《退休儲蓄現代化法案》，試圖將數字資產納入1974年《僱員退休收入保障法》（ERISA）框架，雖未獲通過，卻爲當前政策轉向埋下伏筆。

擴大退休金投資範圍

這項行政令的核心意圖在於打破401(k)計劃長期以來側重傳統股票和債券的局面，賦予其更廣泛的資產配置靈活性。

命令將明確指示監管機構，深入研究並着手移除那些阻礙另類資產，特別是數字資產、貴金屬以及專注於企業並購、私人貸款和基礎設施交易的基金，被納入401(k)專業管理基金的現有壁壘。

白宮方面表示："總統致力於爲普通美國人恢復繁榮並保障他們的經濟未來。但任何決定只有在總統本人正式宣布後才應被視爲官方政策。"

此舉被視爲一系列親加密政策的延續。從競選時期就承諾將數字貨幣從"過度嚴厲的監管"中解放出來，到其家族企業斥資逾20億美元購買比特幣等數字貨幣，乃至推出自身的穩定幣和其他數字代幣，總統本人已成爲數字資產領域的重量級玩家，其個人披露的加密資產持倉就已超過5100萬美元。

美國退休金市場概況

要洞悉這項政策的潛在影響力，需透視美國退休金市場的結構與規模。作爲全球最大的退休金體系之一，美國退休金市場總規模高達9萬億美元。

具體而言，截至2025年3月31日，所有僱主主導的繳費確定型（DC）退休計劃總資產已高達12.2萬億美元。其中，最受矚目的401(k)計劃持有8.7萬億美元。

這些龐大的資金主要來源於數以千萬計的美國工薪階層。401(k)計劃作爲僱主贊助的職業退休金，因其工資扣除、稅收優惠和僱主匹配供款等吸引力，是絕大多數工薪家庭長期儲蓄的核心。

傳統上，這些龐大的退休金主要流向公開交易的證券。截至2025年3月底，僅401(k)計劃中就有5.3萬億美元（佔比61%）由共同基金管理。其中，股票基金以3.2萬億美元的規模成爲最常見的類型，混合型基金（包括目標日期基金）緊隨其後，管理着1.4萬億美元。

私募巨頭的新機遇

除了加密貨幣，此項行政令對全球最大的私募資本集團而言，更是一場潛在的饕餮盛宴。這些巨頭已將未來的增長希望很大程度上寄托於管理來自普通退休儲蓄者的資金。

私募資本集團預測，一旦成功進入401(k)退休計劃市場，可能吸引數千億美元的行業新資產。

爲此，它們已未雨綢繆，積極與大型資產管理公司建立合作關係：某大型私募已與知名集團聯手，其他公司也正爲大型401(k)計劃贊助商提供投資服務。另一家資產管理巨頭亦已開始與退休儲蓄計劃第三方管理機構展開合作。

在聯邦層面政策醞釀之際，部分州級政府已先行試點。北卡羅來納州立法者曾提出議案，允許部分退休基金將高達5%的餘額配置於加密貨幣。密歇根州和威斯康星州的退休系統也已實際投資了現貨比特幣和以太坊ETF，這些地方實踐爲聯邦層面的政策提供了參照。

面臨的挑戰

盡管立法方面傳來利好，市場仍面臨挑戰。將養老儲蓄投入流動性較低的私募資產也並非沒有風險，其固有的高額費用、較高的整體槓杆率，以及基金資產估值透明度較低等問題，將是監管機構和投資者需要審慎考量的因素。

這場實驗或將重新定義"養老儲蓄"的含義——是讓普通人在數字時代分享科技紅利？還是將退休金暴露於新型風險？答案或許取決於監管者如何在創新與保護之間找到平衡點。