frxETH TVL下滑背後的LSD市場競爭

近期，作爲以太坊流動性質押衍生品(LSD)中收益率最高的產品，Frax Finance推出的frxETH卻在過去3個月出現了約10萬枚ETH的總鎖倉量(TVL)減少。這一現象反映了當前ETH質押市場的激烈競爭態勢，也折射出了一些深層次因素。

frxETH是一種由ETH直接質押生成的穩定幣，採用了雙代幣設計。自2022年11月推出以來，其二次質押代幣sfrxETH的年化收益率(APY)一直保持較高水平，比同期的stETH高出24%，甚至比rETH高出40%。

然而，盡管收益率優勢明顯，frxETH的TVL仍出現大幅下跌。這主要是由於再質押熱潮的影響。某再質押平台向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量資金。數據顯示，2月5日該平台開放存款的時間節點，恰好也是frxETH TVL的最高點。

frxETH的用戶實際上面臨兩種收益選擇：一是將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池獲取收益；二是將frxETH再次質押爲sfrxETH，獲得額外收益。這兩種選擇因收益率差異會逐步形成動態的套利平衡。截至6月12日，前者收益率爲2.72%，後者爲3.42%，兩者佔比也基本接近。

在LSD競爭格局中，積分屬於臨時性激勵措施，用於吸引投資者參與項目。但這種策略並不可持續，最終會導致被高激勵吸引的用戶轉向其他項目。

爲應對這一挑戰，Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生的再質押服務。同時，他們還設計了Flox機制，作爲針對新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。只要用戶在Fraxtal上持有frxETH，就可以輕鬆賺取FXTL代幣。

Fraxtal作爲一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有EVM等效性、模塊化Rollup、區塊空間激勵措施等特性。值得注意的是，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

除此之外，frxETH v2還將引入去中心化驗證者、更高的節點資本效率和節點運營商績效激勵等新功能。這些舉措能否幫助frxETH在以太坊流動性質押賽道中脫穎而出，值得市場持續關注。