穩定幣市場的新格局:收益型穩定幣的崛起

隨着全球金融體系的動蕩,加密貨幣市場正迎來新的變革。美元霸權的動搖爲鏈上穩定幣的發展創造了機遇,尤其是收益型穩定幣(YBS)的興起值得關注。

2008年金融危機催生了比特幣,而2025年法幣體系的衰退可能會促進鏈上穩定幣的成長。雖然非足額準備金穩定幣仍處於理論階段,但部分準備金穩定幣很可能成爲未來的主流。非美元穩定幣也在不斷嘗試,但美元的全球貨幣地位短期內難以撼動。

目前,穩定幣市場正進入YBS的新階段。YBS基於美元並有足額儲備,但其中蘊含着未來非美元、非足額儲備穩定幣的雛形。

美元的發行主要依賴联准会和財政部的配合,通過商業銀行放大貨幣乘數。美債成爲全球金融定價基礎,各國需要持有美元以降低交易成本。但這個循環正在被打破,美元和美債正在成爲風險資產。

在這種背景下,加密貨幣反而迎來了"世界化"的機遇。穩定幣之間的競爭將持續,全球套利時代也將以鏈上穩定幣的形式展開。

加密市場中,穩定幣的發行量比總市值更能反映真實情況。目前2300億美元的穩定幣要爲2.7萬億美元的市場提供流動性,這種"倒掛"結構使得YBS具有重要意義。

Ethena的USDe是近期最成功的非法幣儲備穩定幣之一。其對沖模式簡單有效,但仍需在交易和支付等場景獲得更廣泛採用。Ethena通過高收益率吸引用戶,但這種模式的可持續性存疑。

YBS的本質是一種獲客成本,需要更多用戶將其視爲美元等價物並自行持有。目前YBS主要集中在DeFi領域,收益率已從暴利時代回歸理性。

未來,YBS的競爭焦點仍是市場份額。只有當大多數人將其視爲穩定幣而非追求收益時,YBS才能在保持高收益的同時擠佔USDT的使用空間。否則,如果所有用戶都追求收益,那收益來源將會消失。

總的來說,YBS代表了穩定幣市場的新趨勢,但其發展仍面臨諸多挑戰。市場參與者需要密切關注這一領域的演變,把握其中蘊含的機遇。