原生加密的末法時代

一、監管浪潮來襲

過去十餘年，區塊鏈技術爲世界開闢了一片監管真空地帶。中本聰的點對點電子支付系統雖未完全實現其願景，卻打開了一扇通往平行世界的大門。這個由無數節點構成的互聯網世界，暫時遊離於傳統法律、政府乃至社會規範之外。

正是這種監管的缺位，成爲推動加密行業發展的關鍵因素。從最初的ICO到後來的DeFi熱潮，再到如今備受關注的穩定幣項目，無不得益於擺脫傳統金融體系束縛的自由環境。

然而，隨着行業規模不斷擴大，合規需求日益凸顯。從比特幣ETF獲批到大型機構入場，原生加密領域似乎正進入一個新的時代。穩定幣、真實世界資產(RWA)以及支付等更貼近傳統金融的業務，逐漸成爲行業發展的主流方向。

這種轉變並非偶然。區塊鏈技術雖然能確保節點誠實和去中介化交易，但在約束地址背後實體行爲方面仍存在不足。許多項目過度依賴背後的實體運營，而缺乏有效的機制來監督資金使用和項目落地。

非金融化應用的理想並非僅靠基礎設施升級就能實現。在中心化環境下都難以完美解決的問題，更難指望在鏈上得到全面解決。無法對項目方實施"工作量證明"，使得向監管低頭似乎成爲推動非金融化落地的無奈選擇。

加密行業正在成爲傳統金融的一個分支，話語權逐漸被上層掌控。自下而上的創新變得越來越少，機遇也在不斷收縮。我們可能正在迎來一個鏈上霸權的新時代。

二、穩定幣之爭

鏈上霸權主要體現在兩個方面：穩定幣的主導地位以及傳統互聯網模式的重演。

在穩定幣領域，法幣背書的穩定幣和收益型穩定幣(YBS)正逐步佔據主導地位。近期通過的《天才法案》爲美元穩定幣的發展奠定了法律基礎。該法案明確定義了"支付穩定幣"概念，規定只有獲得許可的機構才能發行，並要求發行方持有1:1的儲備資產。同時，法案還對儲備透明度、監管合規等方面提出了具體要求。

這一法案的通過意味着鏈上交易媒介正式納入美國監管框架，可能會進一步強化美元在數字經濟中的主導地位。然而，這也引發了一些擔憂，比如監管機構可能獲得凍結DeFi項目中穩定幣的權力。

另一方面，YBS穩定幣也在迅速發展。Ethena等項目提出的構想頗具吸引力，有望在牛市中提供高收益率的同時保持較好的穩定性。然而，隨着傳統對沖基金、做市商乃至交易所紛紛入局，YBS穩定幣的發展似乎已偏離了初衷。

當前的YBS穩定幣熱潮呈現出某種病態。各方利用自身資源和激進策略爭奪市場份額，真正創新的項目反而受到擠壓。技術創新和去中心化理念在這場競爭中似乎已不再重要，高收益率和便捷性成爲主導因素。

雖然相比於一些投機性很強的項目，YBS穩定幣或許是更好的選擇。但當這種類似中心化交易所理財產品的包裝成爲本輪唯一的創新點時，不禁讓人懷疑過去的發展路徑是否存在偏差。

三、資產發行困境

公鏈仍是最大的資產發行平台，從ICO開始的遊戲一直在延續。然而，如今的發展趨勢卻越來越接近傳統互聯網模式。一些項目的盈利模式與Web2已無太大區別，對社區的反哺甚至不如中心化交易所。這與Web3追求民主化、共同富裕的初衷形成了鮮明對比。

Launchpad儼然成爲原生加密用戶追逐暴利的樂土，但其中的亂象也令人擔憂。除了需要向平台支付費用外，用戶還要經歷激烈的競爭。資產發行的形式也在不斷創新，甚至出現了完全脫離區塊鏈的發行模式。

從年初的AI框架到後來的名人代幣，再到各種創新的Ponzi模式，資產發行的門檻不斷降低，隨之而來的惡性事件也日益增多。雖然上一輪週期中的各種實驗最終孕育出了DeFi這樣的寶藏，但當前階段的投機行爲能否帶來真正的創新仍值得懷疑。

四、注意力經濟

項目的成功越來越依賴於注意力的獲取。無論是通過積分激勵還是真金白銀打造MCN，注意力成爲了最稀缺的資源。這種趨勢使得傳統的技術驅動和敘事驅動模式逐漸式微。

有項目嘗試將注意力量化，引入AI來評估信息的"價值"。然而，這種模式能否捕捉長期價值仍存疑問。代幣正在成爲一種"快銷品"，而全員營銷的趨勢也引發了對行業未來的擔憂。

結語

穩定幣的全球化和區塊鏈支付的普及似乎已成定局。然而，作爲這個生態系統的原住民，我們可能需要的是更多鏈上原生的創新，非金融化的應用，以及能引領下一波浪潮的突破。我們也不希望Web3淪爲單純的流量變現工具。

雖然時間似乎在驗證一些比特幣早期支持者的預言，但我仍然希望未來能夠證明他們是錯的。