Ethena:加密生態在公鏈上提供合成美元的最佳選擇

作爲冬季即將結束的標志,北海道的硬殼雪開始消融。白天陽光明媚,夜晚卻寒冷刺骨,這種天氣形成了所謂的"硬殼雪"。看似完美的雪地表面下,隱藏着堅冰和脆弱的雪層。

一年前,我發表了《硬殼雪》一文,提出了如何創造一種不依賴傳統銀行系統的合成法定穩定幣。我的想法是將加密貨幣多頭與空頭的永續期貨合約頭寸對沖,創造出一種合成的法定貨幣單位。我將其命名爲"中美元",因爲我設想使用比特幣和 XBTUSD 的永續空頭期貨合約作爲創造合成美元的方式。

一年後,Guy創立了Ethena。他曾在一家大型對沖基金工作,在DeFi Summer期間發現了加密貨幣的潛力。受到我文章的啓發,他決定推出自己的合成美元穩定幣,但選擇使用ETH而非BTC。

Guy之所以選擇ETH,是因爲以太坊網路提供了原生收益。以太坊驗證者爲每個區塊支付少量ETH。此外,ETH現在是一種通縮貨幣,ETH/美元遠期、期貨和永續掉期交易與現貨相比持續溢價。將ETH實物質押與ETH/USD永續掉期空頭頭寸結合,就能創造出一種高收益的合成美元。目前,現貨ETH美元(sUSDe)的年收益率約>50%。

Guy將他的合成美元命名爲"Ethena",並組建了一支強大的團隊。2023年5月,我成爲創始顧問,獲得了治理代幣。Ethena穩定幣USDe正式上線後,發行量在3周內接近10億枚。

我相信,Ethena最終將超越Tether成爲最大穩定幣。這需要很多年時間,但我想解釋爲什麼Tether是加密貨幣中最好和最差的業務。

Tether是最好的業務,因爲它可能是每名員工獲利最多的金融中介機構。但它也是最差的業務,因爲Tether的存在取決於銀行系統的支持,而銀行系統隨時可能將其關閉。

Tether面臨兩個主要問題:

1. 用戶無法分享Tether的淨息差收入。

2. 即使Tether合規經營,美國銀行系統也可能在一夜之間將其關閉。

相比之下,Ethena完全由加密生態系統支持。USDe持有者可以直接質押USDe賺取大部分淨息差。各大交易所都在Ethena的早期融資中投資。

Ethena的運作方式如下:

• Ethena是一種人工合成的法定加密美元。
• ETH或stETH等質押ETH衍生品作爲抵押品。
• Ethena賣出等值的ETH/USD永續掉期合約,鎖定美元價值。
• 然後鑄造相應數量的USDe。

USDe的收益來自ETH質押收益和ETH/USD永續掉期的正資金費。這與UST完全不同,UST的收益來自出售Luna。

Ethena面臨的主要風險包括:

• 交易所交易對手風險
• LSD智能合約風險
• 負資金費風險
• Ethena智能合約風險
• 未平倉合約規模限制增長

爲了緩解這些風險,Ethena設立了保險基金。

總的來說,Ethena代表了加密生態系統自主創造合成美元的最佳嘗試。它由加密生態系統支持,爲加密生態系統服務。隨着人們逐漸相信USDe的高收益率,其流通量有望顯著增長。

Ethena是我們自己的,爲我們自己服務。 Tether是我們的,但爲別人服務。

無論您是做多還是做空USDe或Ethena治理代幣,都需要理解Ethena的使命及其對加密貨幣成功的重要性。