探索債券曲線:比較一級和二級自動化做市商

債券曲線在Web3領域一直備受關注,它們在去中心化金融產品中的應用徹底改變了代幣的流動性,促進了小市值代幣的大規模交易。沒有債券曲線,加密生態系統的發展將無法達到今天的高度。盡管許多代幣生態系統都利用了這些工具,但對大多數用戶來說,債券曲線的工作原理及其重要性仍然是個謎。

債券曲線是一種通過數學方式編碼兩個或多個代幣化資產之間關係的方法。它通過區塊鏈上運行的智能合約來實現,最初和最基本的債券曲線允許這些資產相互交易,並定義它們的兌換比率。一個常見的債券曲線方程是"X * Y = K",其中"不變量K"定義了代幣X和Y之間的兌換價格。這個"曲線"定義了隨着任一代幣供應量的變化,價格如何變化。債券曲線可以應用於不同情境和配置,爲部署代幣經濟的項目提供關鍵基礎設施。

由於債券曲線本質上是一種數學函數,很難理解它們如何對代幣生態系統產生如此巨大影響。但當這些數學關係被編碼到智能合約中時,它們爲解決分布式經濟系統的一些主要挑戰奠定了經濟基礎,如啓動小型經濟體、提供必要的交易流動性以及促進根據需求動態調整代幣供應。通過在智能合約中嵌入債券曲線,我們可以創建出具有可定制設計空間的新穎而有意義的市場結構。

目前,大多數債券曲線被嵌入到像某些去中心化交易所等自動化做市商(AMM)中,它們的主要功能是通過"流動性池"促進現有代幣的交換。這些機制可以被視爲二級自動化做市商(SAMMs),因爲它們的目的是促進已存在代幣之間的二級市場交易。

債券曲線的另一個用例是代幣的直接發行(鑄造)和贖回(銷毀)。這些機制可稱爲一級自動化做市商(PAMMs),因爲它們在儲備資產存入時負責代幣發行,在儲備資產取出時負責代幣兌換。PAMMs可以實現動態供應的代幣生態系統,並可視爲一種"供應發現"機制。

PAMMs解決了當前代幣設計面臨的一些關鍵挑戰,如項目必須猜測整個生命週期內系統所需代幣的數量。通過根據市場需求允許動態調整代幣供應,PAMMs不僅簡化了早期決策過程,還可作爲持續的籌款工具,爲有潛力的項目提供流動性,從而構建協議的自有流動性。

去中心化金融的興起催生了多個AMM平台,它們通過"流動性池"取代了傳統的訂單簿交易,實現了異步交換。這些流動性池允許代幣持有者充當"流動性提供者",將選定代幣存入智能合約,以便交易者根據債券曲線設定的定價算法輕鬆進行資產交換。

這種新型市場結構在多個方面改進了訂單簿交易:它們是非托管的,是異步的,而且最重要的是,交易者支付的費用不會流向中介交易所,而是返還給流動性提供者自己。

在SAMMs出現之前,只有少數幾種代幣具有持續的交易量和流動性。大部分現有代幣幾乎無法交易,並且由於交易量少和深度不夠,存在很多價格發現問題。一些去中心化應用爲SAMMs的輕鬆部署提供了平台,使得大量小市值代幣能夠獲得一定程度的交易流動性。SAMMs是債券曲線實現產品市場契合的重要時刻,爲大多數代幣提供了價格發現和交易流動性。

PAMMs是一種"供應發現"工具,它解決了代幣生態系統設計和啓動過程中可能存在的多個激勵不協調問題。通過根據需求調整代幣供應,並將存入的資產保存在自動化智能合約的儲備中,PAMMs確保每個代幣都有與其贖回價值相對應的儲備資產支持。

如今,大部分發布的代幣往往處於兩個極端:從固定供應量到無限供應量。這兩種發行模式各有優缺點,並基於不同原因用於不同情況。固定供應量的代幣可以爲持有者提供一定保證,但可能會限制生態系統應對新需求的能力。無限供應量的代幣可以通過提供獎勵來激勵某些行爲,但可能會稀釋現有代幣持有者的權益。

PAMM債券曲線處於這兩個極端之間,既利用了固定供應和無限供應的優點,又通過動態發行實現供應的靈活擴張,但同時限制了供應擴張,保持與儲備資產的存入相一致。這使得PAMMs能夠爲項目提供靈活的代幣供應,以滿足不斷變化的需求,同時保持代幣價值。

動態發行使得代幣供應能夠隨着對特定服務需求的增長而擴張,同時確保供應中的每個代幣都以一定比例與資產掛鉤,這是通過債券曲線不變量在PAMMs發行機制中內置的保證。

PAMMs與SAMMs在代幣生態系統中的結合可以對代幣價格產生"波動抑制"作用。這一作用在模型和實時部署中都得到了觀察,盡管還需要進一步研究這些效應的限制和潛在缺點。

債券曲線已經成爲Web3領域中不可或缺的一部分,它們的重要性將繼續增長。PAMMs和SAMMs已經證明了它們對不同規模經濟體的有用性。不論是啓動早期的代幣生態還是促進成熟生態的交易,債券曲線以其不同的形式和功能將繼續在加密經濟中發揮關鍵作用。

對債券曲線的探索和研究仍處於早期階段。盡管在SAMMs領域已經有很多文獻和實際應用,但PAMMs仍相對年輕且未被充分研究。