繼續給大家分析一下項目，最近都在研究BSC生態的項目， Solana 生態那邊確實有點忽略了，不過平時還是一直關注的，今天帶大家一起看看這個SOL上面的項目 @MarinadeFinance！

可能不少人還沒聽過，但它的數據有點特別，每年能賺 1000 多萬美元，市值只有4500 萬左右，剛好來聊聊，看看是怎麼玩的！

第一步老規矩，先弄明白Marinade 到底是做什麼的？

簡單說，它是 Solana 上幫人管理 SOL 質押的工具，你手裏的 SOL 想賺點利息，又擔心鎖起來不方便用，它就提供了兩種選擇：

原生質押：有點像存定期，把 SOL 鎖起來賺利息，好處是安全（不經過智能合約），但錢暫時取不出來；

流動性質押：把 SOL 換成它發行的 mSOL（可以理解成 “質押中的 SOL 憑證”），既能繼續賺利息，又能拿着 mSOL 去別的 DeFi 平台再賺點（比如存到借貸平台當抵押品）

現在它手裏管理着 1100 萬枚 SOL，按當前價格算差不多 21 億美元，用戶超過 15 萬，在 Solana 生態裏算是規模不小的質押平台了，比較關鍵的是，它是 Solana 上第一個做流動性質押的，在這個賽道裏算是早期入局的了。

然後再來團隊背景這塊：沒有風投介入，是社區自己做起來的

Marinade 是 2021 年 Solana 黑客松裏誕生的，一開始靠生態資助（grants）起步，從頭到尾沒拿過風投的錢，團隊核心成員的代幣，都是按 “鎖倉量（TVL）裏程碑” 來解鎖的，比如 TVL 達到多少億，才能拿到相應的代幣，不是說躺着就能分到的，就可以激勵大家幹活

現在項目由 DAO（去中心化自治組織）管理，意思就是，持有它的治理代幣 MNDE 的人，能投票決定項目裏的大事（比如手續費怎麼用、要不要回購代幣），這種模式雖然效率可能慢些，但不太容易被少數人操控。

接着來看看經濟模型， $MNDE 代幣到底有什麼用？

之前 $MNDE 確實有點 “尷尬”，雖說它是治理代幣，但普通用戶拿着，感覺沒什麼實際價值，不過今年 5 月通過新提案（MIP.11）後，情況開始有了變化：

回購銷毀：協議會拿出 40% 的收入，每個月在市場上買 MNDE 然後銷毀（相當於減少流通量）。到了 7 月，又通過 MIP.13 把這個比例提到了 50%。

按每年 1000 萬美元的收入算，就是每年拿 500 萬美元買 MNDE，差不多是當前市值的 11%。這就好比公司用利潤回購股票，對代幣價格能形成實實在在的支撐了。

治理獎勵：今年參與投票的用戶，年底能分到 2500 萬 MNDE 作爲獎勵，目的是鼓勵大家長期持有並參與治理。

銷毀計劃：另外還打算銷毀 5% 的總供應量，進一步減少流通量。

簡單說，以前的 MNDE 更像 “投票權證明”，現在加上了 “收入分紅”（通過回購來實現）和 “通縮預期”，價值捕獲機制才算真正落了地。

看看機構眼中的Marinade是什麼樣的？

這一點@MarinadeFinance我覺得潛力還是有的，Marinade 最近動作也挺多的，能看出它在往合規和機構服務的方向發力：

它被指定爲美國首個 Solana ETF（由 Canary Capital 申請）的獨家質押服務商，而且是兩年的獨家合同，這意味着以後購買這個 ETF 的資金，只要涉及質押環節，都要通過 Marinade 的系統來操作。

另外，它還拿到了 SOC 2 Type 2 認證，這是金融行業的合規認證，說明其安全和運營標準已經達到了機構的要求，目前是 Solana 上主要質押協議中第一個拿到這個認證的。

管理着 1000 億美元資產的 BitGo，也已經把 Marinade 集成到了自己的系統裏，方便機構客戶通過它來質押 SOL。

這些事單獨看可能沒太明顯的感覺，但合在一起能說明一個問題：傳統金融機構如果想參與 Solana 質押，Marinade 很可能會成爲他們的首選渠道。

再來看看幾組數據，大家可以參考一下：

市值 / 收入比：只有 4.5 倍，也就是說，花 4.5 美元買 MNDE，每年能對應 1 美元的收入，而以太坊上同類 DeFi 項目平均是 23.4 倍，差了 5 倍多。

市值 / TVL 比：僅 0.022，它管理着 21 億美元的資產，自己的代幣卻只值 4500 萬，這就好比一家管理 18 億資產的基金公司，市值才 4000 萬，在傳統金融裏這種情況比較少見。

對比同類項目：和它功能類似的 Lido（以太坊上的質押龍頭），市值是它的 9 倍；Solana 上的 Jito，市值是它的 8 倍，但 Marinade 的收入和 TVL 並不比它們差多少。

富蘭克林鄧普頓（管理 1.5 萬億美元的資管巨頭）3 月份就提到過，Solana 上的 DeFi 代幣比以太坊同類 “嚴重被低估”，MNDE 可能就是很典型的例子。

我的看法：風險和機會都有

機會主要在於 “估值修復”：如果市場稍微注意到這種價值錯配，哪怕只是漲到 Lido 的估值水平，MNDE 也有不小的漲空間，而且回購機制相當於提供了 “安全墊”，每月有 500 萬美元的買盤支撐，至少讓它跌起來沒那麼猛。機構資金一旦真正進入，需求可能會突然增加。

但風險也不能忽略：
加密市場整體波動大，要是 SOL 價格跌了，質押量和收入都會受影響；

競爭在加劇：Solana 上還有其他質押協議，萬一別人也推出類似機制，可能會分流用戶；

監管有不確定性：雖然拿了合規認證，但加密領域的政策變化誰也說不準。

總的來說，MNDE 屬於 “基本面扎實，但市場還沒充分反應” 的類型，如果看好 Solana 生態，又想找個估值低、有實際收入的項目，它確實值得多留意。

當然，這只是我個人的研究觀察，不算投資建議，真要入手前一定要自己多做功課。

最後說句題外話，加密市場有時候就是這樣，好項目被低估是常有的事，關鍵在於能不能在市場覺醒前，看懂它的價值邏輯，Marinade 的故事，可能才剛剛開始！
#MarinadeFinance # 流動性質押 #DeFi # MNDE