LSDFi War不斷升溫，詳解產生超額收益的5種策略

LSDFi是基於LSD的DeFi產品，通過LSD可以將質押的ETH轉化爲可交易資產,解鎖流動性。LSD降低了ETH質押門檻,任意數量即可質押,並可在質押後獲得LSD,同時利用LSD帶來多份收益。

LSDFi背後是DeFi樂高,DeFi組合性背後是收益樂高。新入場者通過獲取第三方代幣或利用自有代幣進行激勵,吸引用戶質押ETH/LSD到自己平台,從而獲取市場份額和LSD掌控權。部分LSDFi項目利用可變激勵乘數或動態收益率,鼓勵用戶質押到小型去中心化質押平台獲取LSD,以達到驗證者更去中心化的目的。

以下是LSDFi的五種形式:

1. LP(收益10%+)

上海升級前,LSD不能直接兌換成ETH,許多DeFi建立LSD-ETH流動性池。以stETH爲例,基礎收益不超過5%,主要通過代幣補貼提高APY。質押者除獲得ETH質押網路獎勵,還可獲得LP費用獎勵。隨着LSD基數增加,上海升級後LP規模可能不減反增。

2. 循環借貸(收益10%+)

通過AAVE和LIDO的STETH對以太坊合並後主網激活進行槓杆對賭:

• 在LIDO質押ETH換取STETH
• 將STETH存入AAVE並借入ETH
• 循環上述操作

清算風險較高,APR取決於循環次數。理論上所有借貸協議都可實施,未來可能出現自動循環借貸產品。

3. Yield(10%+)

Yearn Finance在Curve創建流動性池,將LSD APY提升至5.89%,可選擇直接質押stETH。目前池子價值1640萬美元。類似老項目較多,通過聚合多平台收益+補貼來增加收益。

Yearn等老牌DeFi插手LSD行業,側面反映了LSD賽道的重要性。

4. EigenLayer(收益未知)

EigenLayer提供多種質押方式,包括類似Lido的流動性質押和超流動性質押。超流動性質押允許LP對質押:

• LSD質押:已質押在Lido或Rocket Pool的資產再次質押到EigenLayer
• LSD LP質押:如Curve的stETH-ETH LP Token再次質押到EigenLayer

5. 激勵性LSDFi項目

通過槓杆、結構化策略、期權、債券衍生品等提高資本效率,或利用極高APY吸引儲蓄或達成其他目的。

Pendle:DeFi收益協議,用戶可執行各種收益管理策略。提供ETH、APE、LOOKs等質押服務及流動性池。用戶可1600美元買入1800美元ETH,10%差價即爲收益(需鎖定466天),同時可通過添加流動性獲取收益。

其流動性池收益目前在Lido或Aura上建立池子,鎖定一定時間後獲得Pendle補貼後的收益。目前收益可觀,折扣價格(一年左右鎖定期)約12.5%,放入Pool中年化收益約95.7%。注意,高APY主要來自PENDLE代幣補貼。

Ion Protocol:項目未上線。原理是將LSD代幣和可抵押資產代幣化爲allETH和vaETH。allETH是ERC-20代幣,1 ETH = 1 allETH。vaETH跟蹤allETH頭寸賺取的所有收益。

項目將借用EigenLayer等進行LSD收益聚合,目前未披露更多信息。處於早期階段。

unshETH:通過激勵動態分配提高驗證者去中心化程度的協議。給市場份額低的LSD更高獎勵,給Lido、Coinbase等頭部LSD平台的LSD質押後獎勵較少,促使用戶選擇小份額平台質押ETH,達到促進去中心化的目的。

目前unshETH僅支持sfrxETH、rETH、wstETH、cbETH,距離去中心化目標尚遠。直接質押需鎖定期限,將LSD/ETH質押到平台兌換成unshETH,質押unshETH獲得約500%收益,代幣可進一步質押獲得約70%收益。LP Pool深度約58萬美元,組LP手續費收入60%,質押在平台可獲666%+APY激勵。

LSDx Finance:目標是在LSD資產細分市場成爲像Curve這樣具有高壁壘的DEX,佔領LSD資產流動性市場份額。採用類似GMX的GLP架構,建造統一流動性池ETHx,計劃推出穩定幣UM。

48小時鎖定量5.5萬枚ETH,2天增加8000關注,代幣上Bitget、MEXC,獲Foresight Ventures投資。目前支持LSD數量較少,功能未全部開發完成。注意16日後14天爲創世挖礦階段,獎勵4天後首次減半。

Liquid Staking Derivatives:通過對存入資產代幣化和發行衍生代幣解決流動性問題並最大化資產槓杆作用的LSD聚合器。用戶質押ETH或LSD獲得代幣獎勵,獎勵代幣LSD可用於veLSD治理決策或LS-ETH流動性DEFI風險投資,自願鎖定LSD的社區成員將獲得質押ETH獎勵的乘數。

直接質押ETH得到LS-ETH可獲6.3% APR。目前處於非常早期階段。LSD流動性池建在Uniswap V2上,價值約40萬美元。

Stader Ethereum:ETH產品暫未上線。之前在其他鏈做流動性質押,即將發布ETHx。用戶存入ETH時,Stader Pools Manager將鑄造ETHx作爲回報,並將ETH存入三種不同池子(各池相當於一個驗證節點,技術不同:個人4 ETH運營、DVT技術支持、合作運營商)。ETHx預計將與30+DeFi協議合作,釋放可組合性。

運行節點需每個驗證者存入4 ETH和價值0.4 ETH的SD代幣作抵押品(最多質押8 ETH的SD)。爲激勵節點運營商,Stader將在第一年爲驗證者發放價值約100-200萬美元SD代幣。節點還可從其他用戶獎勵中獲5%佣金。

Hord:質押ETH獲得LSD hETH。獎勵在質押池中累積,隨時間增加hETH價值。項目通過多種途徑實現更高APR:

• ETH質押
• MEV獎勵
• HORD補貼

目前APY 17.9%,質押數223.22 ETH,質押者57個。

Parallax Finance:提供流動性基礎設施,使個人、DAO和其他協議能在L2(目前僅上線Arbitrum)上產生收益。目前處測試階段,使用需獲取Tester資格。其產品Supernova除給予用戶質押獎勵,還給質押資產提供槓杆與借貸服務(暫未發幣,可申請測試資格)。

bestLSD:測試網即將開始,可能是Real Yield聚合器,利用聚合得來的Real Yield補貼自己的LSD--bestETH。從GMX到GLP,從veCRV到veVELO,所有能產生強勁實際收益的資產都在團隊考慮範圍內。

0xAcid DAO:最大化LSD資產回報的管理協議,即將上線Arbitrum和Ethereum。主要策略將大部分資產放在穩定節點,一部分放入高收益策略如有代幣補貼的Frax、Aura LP Pool。今日宣布與Pendle合作進行收益槓杆化,並自身提供借貸、LP等服務。

EigenLayer:除前述功能外,還有一些潛在DeFi樂高可能性:

• LSD質押後獲得LP或LSD of LSDs是否可繼續與ETH/LSD組成LP進行質押
• Re-staking槓杆化收益
• 自動槓杆化Re-staking策略

Index Coop:Set Protocol發起的去中心化加密貨幣指數社區。主要發行兩款LSDFi相關產品:

• dsETH(Diversified Staked ETH Index):由rETH、wrapped stETH和sETH2組成,降低單個代幣相關風險,穩定整體回報。系統自動調整不同資產比例以保持理想平衡並優化回報。
• icETH:槓杆流動性質押策略產品,主要借助AAVE v2提供更高ETH收益。

dsETH目前僅485個,收取0.25%費用,APY 4.59%。icETH供應約1萬枚ETH,收取0.75%費用,APY 5.26%,僅支持stETH。

Gitcoin:與Index Coop合作推出Gitcoin Staked ETH Index(gtcETH)。gtcETH收益來自用戶質押的ETH/LSD/USDC在各策略池中的收益,Gitcoin和Index Coop從中分走2%,Gitcoin的1.75%用於公共物品捐贈。目前供應量113.85枚ETH。

總結:

激勵性LSDFi項目爭奪LSD話語權,直接影響未來合作項目數和DeFi樂高搭建。最終可能只剩幾個玩家,Lido主導地位可能遭破壞。

策略穩定性是LSDFi項目的矛盾,高收益可能影響可持續性,但短期內100%+APY並不罕見。

從收益角度,質押Top 3外的Liquidity Staking Provider(如frxETH)可獲10%收益,再尋找促進驗證去中心化的項目(如unshETH、LSDx)進行高APY挖礦並及時賣出。善用借貸協議可提高APY至1000%+(風險極高)。

LSDFi對驗證者影響尚小,LP+代幣補貼是主流。LSD War後期可能實際增加驗證去中心化程度。

LSDFi項目間合作空間大,未來可組合性下可能形成4%-500%+各風險收益等級產品。

LSD War已開始,可能持續至以太坊質押率穩定在25%+。因