全球資本市場動蕩下的比特幣與黃金:新國際貨幣體系的演進

近期全球資本市場經歷了劇烈波動。日元升值引發套息交易變化，VIX指數飆升，連黃金也因流動性衝擊而出現小幅回調。比特幣則隨風險資產出現大幅下跌。盡管這似乎與比特幣和黃金的"雙生"屬性相悖，但我們仍然相信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將進一步鞏固。

回顧黃金的歷史表現,自1970年以來,黃金價格(兌美元)經歷了三輪主要漲週期。70年代是真正的"黃金時代",黃金兌美元最高漲幅超過17倍。這一階段布雷頓森林體系解體,美元與黃金脫鉤,加上兩次石油危機和地緣政治緊張局勢,凸顯了黃金的保值和避險屬性。80年代後黃金價格進入盤整,90年代走弱,與全球通脹得到控制、經濟增長恢復有關。

21世紀初的十年是第二輪漲週期,黃金價格最高漲幅超過5倍。這一階段互聯網泡沫破裂,中國加入WTO引發通脹預期,加之次貸危機和歐債危機爆發,發達國家央行開啓量化寬松,實際利率下行,提升了黃金的吸引力。2010年後隨着美元走強、美國縮減QE並加息,黃金再次進入盤整期。

第三輪漲週期從2019年開始至今,黃金價格漲幅接近1倍。這輪漲可分爲兩個階段:2018年底到2022年初,受中美貿易摩擦和疫情影響,發達國家進入負利率時代,黃金漲約50%。2022年至今的後疫情時代,盡管美國快速加息導致實際利率上升,但黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲黃金價格與實際利率顯著負相關,但這一關係在後疫情時代被打破。黃金價值的本質在於"共識",而非其實際用途。當前黃金走勢反映了對新國際貨幣體系過渡期的預期,體現了對美元信用體系的防御性分散。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備,以分散美元風險。

比特幣與黃金有諸多相似之處,如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着SEC批準首批比特幣ETF,比特幣進一步走向主流。近期比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高,暗示其可能正在從高風險資產向"商品貨幣"轉變。

未來國際貨幣體系將進入新階段,儲備貨幣多元化趨勢明顯。在新體系確立前,黃金仍處於漲週期。值得注意的是,儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面,私人部門也在積極參與。隨着比特幣的主流化加速,其作爲儲備貨幣的潛力將與黃金並駕齊驅,共同應對全球經濟格局的變革。