FOMC會議後關稅政策成焦點，市場延續謹慎態度

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週風險資產表現略有分化。美股小幅漲，道瓊斯指數漲幅較好，但整體仍處於下跌態勢，交易活躍度不高。期權市場Put/Call比率下降，顯示部分資金開始抄底。

商品市場方面，黃金突破3000美元/盎司後繼續漲，銅價漲0.8%，近三個月累計漲幅超11%。原油價格保持在68美元/桶附近，天然氣價格下跌。

加密貨幣市場整體交易低迷，比特幣在8.4萬美元附近震蕩，缺乏上行動力，其他加密貨幣跟隨比特幣波動。

2. FOMC會議分析

联准会在戰略層面保持觀望，堅持"數據依賴"原則，避免承諾具體降息時間，以維持政策靈活性應對不確定性。

在戰術層面做出三項關鍵調整：

1. 調整通脹預期管理：強調紐約聯儲5年通脹預期數據，淡化密歇根大學消費者信心指數，以減少市場噪音。

2. 重新強調"暫時性通脹"：淡化關稅對通脹的長期影響，爲降息提供政策空間，防止市場陷入滯脹恐慌。

3. 調整縮表(QT)節奏：盡管流動性充足，但放緩QT以對沖債務上限問題可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

流動性方面，廣義流動性本週達6.1萬億，TGA帳戶流出推動流動性改善。联准会貼現窗口使用量下降，表明市場資金壓力緩解。

利率市場方面，降息預期仍然穩定，6月降息概率67%，全年預計降息3次。債券市場短端利率下行快於長端，收益率曲線陡峭化，反映市場對降息確定性增強，但仍存通脹反彈疑慮。

信用市場方面，投資級信用利差擴大，信用風險略有上升，市場風險偏好下降，但尚未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅政策成爲市場焦點

4月2日生效的對等關稅政策是市場關注重點。關稅力度和覆蓋範圍將影響商品價格、通脹和企業盈利。若超預期，可能推高進口成本，企業利潤承壓，股市和債市承壓。

若引發其他國家報復，將加劇供應鏈緊張，推高通脹，威脅全球經濟增長，並可能引發市場恐慌性拋售，強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場謹慎情緒持續

盡管VIX回落，但信用市場風險信號增強，表明市場仍未擺脫恐慌模式。投資者傾向於減少風險敞口，增持避險資產如黃金、國債等。

联准会政策方向將受關稅影響。若關稅推高通脹，联准会可能提前收緊政策，導致市場流動性收緊，加劇波動性。若通脹可控，联准会可能繼續保持鴿派立場，爲市場提供緩衝。

3. 投資策略建議

當前市場仍處於政策與風險定價的不確定階段。短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心，在規避尾部風險的同時，把握市場階段性機會。