加密貨幣基礎設施領域面臨的挑戰與機遇

當前市場狀況

加密貨幣基礎設施領域正經歷顯著的市場疲軟。經過多年快速增長後,基礎設施項目估值正在縮水,投資者變得更加謹慎。這反映了市場的逐步成熟,僅靠技術創新已難以獲得高額估值。

創新困境

目前的基礎設施項目面臨一個關鍵問題:大多數提供相似功能,差異化程度低。盡管技術有所進步,但尚未出現能支持全新應用類別的突破性用例。生態系統難以爲成熟的互聯網平台提供足夠的價值主張,使其遷移到區塊鏈上。除了去中心化之外,這些平台幾乎沒有動力徹底改變現有運營模式。這一根本性的採用差距導致交易和投機成爲大多數基礎設施層的主導應用,限制了該領域的變革潛力。

基礎設施過度建設

許多基礎設施項目過於關注前瞻性技術創新,而忽視了開發者的實際需求。他們往往過度追求核心功能之外的元素,如隱私保護、可驗證性等。這種超前的技術路線忽視了短期市場接受度和實際應用的重要性,不僅增加了早期市場推廣難度,也導致項目難以獲得有效的用戶反饋和驗證。

基礎設施項目的激增造成了一種矛盾局面 - 太多平台爭奪過少的有吸引力應用。這種不平衡導致了大量使用率極低且幾乎沒有收入的"幽靈鏈",創造了不可持續的經濟模式,主要依賴代幣增值而非真正的實用性。

相比之下,雲計算直接回應了市場上已驗證的需求,即如何高效管理不同配置、時間和地點的服務器資源。雲計算平台通過模塊化、接口化的服務器資源、數據庫管理和存儲服務,直接滿足了開發者在快速部署、彈性擴容與成本優化等方面的實際訴求。正是因爲切實解決了企業和開發者的痛點,雲計算技術迅速獲得了市場認可,並最終發展成爲支撐互聯網經濟的重要基礎設施。

反饋循環斷裂

健康的加密生態系統需要應用程序開發者和基礎設施建設者之間的高效反饋循環。目前,這一循環已經斷裂 - 應用程序開發者受到基礎設施限制的困擾,而基礎設施團隊缺乏明確信號來了解哪些功能能夠推動實際使用。恢復這一反饋機制對可持續增長至關重要。盡管面臨這些挑戰,基礎設施開發仍然利潤豐厚,市值排名前50的加密貨幣中有35個維護着自己的基礎設施層。然而,成功的標準已大幅提高 - 新的基礎設施項目必須同時展示具體用例、大量用戶吸引力和引人注目的敘事,才能達到有意義的估值。

近期成功的新基礎設施項目

過去一年,通過TGE或大規模融資,一些基礎設施項目取得了顯著成績。這些項目代表了一級和二級市場中最具影響力的新基礎設施:

區塊鏈基礎設施

• Movement: MoveVM以太坊Layer2
• Berachain: 流動性證明,EVM兼容的Layer1
• Monad: 高性能EVM兼容Layer1
• Solayer: 基於Solana生態的重質押,超高速SVM
• Succinct: ZK證明生成網路與ZKVM

新興基礎設施

• Walrus: Blob存儲解決方案
• Aethir: GPU計算網路
• Double Zero: 去中心化物理光纖網路設施
• Eigenlayer: 爲新協議提供以太坊的安全性
• Humanity: 數字身份協議平台

Web2和Web3的橋梁

• Ondo: RWA Layer2
• Plume: RWAFi區塊鏈
• Story: 人工智能驅動的IP可編程平台

核心觀察與分析

市場成熟與估值重塑

當前市場最顯著的特徵是估值邏輯的轉變。早期單純依靠技術敘事和高FDV(完全稀釋估值)吸引投資的模式正面臨嚴峻挑戰。許多項目呈現出高FDV、低流通市值和低交易量的特點。這預示着未來大量代幣解鎖將帶來持續的拋售壓力,即使項目取得技術進展,也可能因代幣稀釋導致價格下跌,進而侵蝕用戶信心,形成負反饋循環。

即使是成功的項目,其估值似乎也面臨着約100億美元的隱形上限。這意味着對投資者而言,獲得超額回報需要在極早期(估值低於5000萬美元)進入,凸顯了時機和早期判斷的重要性。市場不再輕易爲純粹的潛力買單,而是要求更明確的價值證明。

執行力壓倒先發優勢

並非所有開創新敘事的項目都能獲得最高估值。例如,雖然Double Zero、Story、Eigenlayer是各自領域的先行者,但許多後續項目通過更強的執行力、更好的市場時機或更優化的方案獲得了相當甚至更高的估值。這表明在日益擁擠的市場中,高質量的執行、有效的市場策略和對時機的把握,其重要性日益凸顯。

技術務實主義抬頭

基礎設施的技術發展方向顯示出明顯的務實傾向,市場更青睞那些能夠解決實際問題、優化現有範式或有效連接現實世界的方案。盡管市場尋求突破性創新,但對核心區塊鏈性能的優化需求依然強勁。Monad、Movement、Berachain和Solayer等項目通過提升現有虛擬機的性能,獲得了顯著估值。

與現實世界應用和資產接軌的項目展現出強大的市場吸引力。Ondo、Plume聚焦RWA,Story關注IP的可編程性,這些項目都獲得了高額估值。它們將區塊鏈技術應用於已被驗證的Web2概念,並爲其注入了可編程性、全球流動性和新的金融可能性,降低了用戶的理解門檻,拓寬了應用場景。

從目標用例來看,金融(DeFi、RWA)和人工智能(AI)是當前最受市場認可、能夠支撐高估值基礎設施的兩大領域。這表明,能夠爲這兩個高潛力領域提供底層支持的基礎設施,更容易獲得資本和市場的青睞。

生態協同與精準敘事

除了技術和市場定位,構建強大的生態系統和進行有效的市場溝通,已成爲基礎設施項目成功的關鍵槓杆。絕大多數估值超過10億美元的項目都致力於構建或融入一個專用的生態系統。擁有多個可組合項目的生態系統能夠創造出遠超孤立解決方案的價值,形成正向循環,吸引更多用戶、開發者和資本。

基礎設施需要同時面向終端用戶和開發者這兩類核心羣體,而他們的需求和關注點截然不同。成功的項目往往能根據不同受衆調整溝通策略,有效傳遞價值主張。

未來投資機會

瞄準未被服務的Web2市場

最有前景的基礎設施機會將針對區塊鏈解決方案尚未充分服務的大型Web2市場。這些項目可以創建全球可訪問的市場,同時引入改進的金融化機制。

創建新型基礎設施類別

相比漸進改善現有基礎設施,全新基礎設施類別將產生顯著價值,例如:

• 基於意圖的基礎設施:使用戶能夠表達所需結果而非特定交易的協議,自動處理執行優化。
• 爲每條區塊鏈添加隱私,Web3的HTTPS基礎設施。

滿足用戶需求,穩定收入的基礎設施

隨着區塊鏈行業走向成熟,基礎設施的長期價值正逐漸回歸其核心功能:滿足真實用戶需求並產生可持續收入。早期市場的熱潮可能基於預期和技術敘事,但最終,無法有效服務用戶並建立穩健經濟模型的基礎設施將難以維系。

持續的收入流是項目健康運作的血液,它不僅需要覆蓋高昂的運營成本,還應爲生態參與者提供實際回報,例如用於回購代幣、激勵參與者等。目前,部分頭部L2如Base,Arbitrum已實現可觀的協議收入。但由於本週期投資者偏好發生變化,其代幣價格仍處於相對低位,體現了收入和估值之間的錯配。

Web2 APP主動集成區塊鏈

從頭創建革命性應用需要大量時間和資源。一種更高效的方法效仿最近的AI革命:直接將區塊鏈功能整合到現有Web2應用中。區塊鏈基礎設施必須優先考慮無縫集成途徑,使Web2應用能夠逐步實現區塊鏈功能,而不幹擾其核心用戶體驗。

財務激勵可能推動這一整合浪潮。正如AI功能幫助Web2公司創建高級層級和新收入流,區塊鏈整合可以通過代幣化、部分所有權和可編程版稅解鎖新的貨幣化模式。使這些好處易於獲取同時最小化技術復雜性的基礎設施將催化區塊鏈在主流應用中的下一階段採用。