从估值40亿美元到惨淡停运：公链Kadena消亡史与行业反思

2025 年 10 月 21 日， Kadena Organization（运营 Kadena 网络的公司）发布公告：因“市场环境”不利，公司将立即停止所有业务活动及区块链维护工作。团队在 X（原 Twitter）上，对社区表达感谢，并提醒用户：矿工仍会维护网络安全，代码仍保持开源，因此链在“技术层面”仍然存续。

但在这种“技术层面的存续”之下，却隐藏着生态与经济活力的消退。Kadena 的停运，并非孤立的失败案例，而正成为加密货币基础设施波动中一个重要信号。

起点与承诺：雄心勃勃也隐含风险

Kadena 的起点兼具行业背景与宏大愿景。由前摩根大通工程师 Stuart Popejoy 和 William Martino 创立，2018 年推出时承诺要超越当时以太坊所不能：通过“Braided Chains”系统实现 PoW（工作量证明）下的高吞吐量；其专属编程语言 Pact 强调“人类可读”与形式化验证，定位为“兼具安全性与可扩展性”的基础设施网络。

2019 年主网启动，开发者生态逐步展开。2021 年其市值一度接近 40 亿美元。

不过，再宏大的承诺也难掩一个事实：如果用户不来，那愿景就只是架构图。

经济活力消退：用户不足、生态与流动性双萎缩

在随后几年里，Kadena 的生态发展陷入了停滞。其生态中为数不多的主流 DApp（如 Babena）锁仓也极为有限。与此同时，其代币 KDA 自高点暴跌逾 90%。用户、流动性、开发者三者中，如若缺一，便难以支撑“链作为生态平台”的设想。 多个研究者指出，Kadena 多年未能撼动以太坊虚拟机在生态中的主导地位，直接反映在代币走势与开发者活跃度之上。 而资金消耗、生态推进乏力也成为其停运前的背景因素。 这一切揭示出一个核心矛盾：在当前加密经济框架中，供给虽不断扩张，但需求并未同步增长 —— 多条链争夺同一批开发者、同一批用户与同一份流动性，结果是少数生态胜出，其余逐渐淡出。

差异化的幻象：技术新颖 ≠ 产品-市场契合

Kadena 的崩塌还暴露了整个行业一个不愿面对的真相：技术的新颖性并不等于产品-市场契合（PMF）。几乎每条新区块链都宣称“可扩展”“速度快”“gas费低”，但当大多数用户已深度融入以太坊或 Solana 生态时，谁还愿意迁移？ 以太坊的成功并非源于“速度最快”，而是因为它成为代币、DAO 与 DeFi 协议的默认家园；Solana 则因为其高频交易与社交应用场景迅速崛起。反观 Kadena，除了在架构指标上做得“更好”，却少有明确的生态定位与强用户黏性。 这种“先建链、再等市场”的逻辑，是基础设施泡沫的核心：每条新链都在追逐一个“想象中的需求”，而用户与流动性则不断向成熟势力集中。最终结果就是：数百条“技术可行但经济无关”的网络，依赖惯性维持运营，直至退出舞台。

专业化时代：基础设施赛道的重构

与此同时，以太坊生态中第二层网络（Layer-2）及其主导地位的巩固，正在重新定义基础设施设计的“游戏规则”。业内观点认为：几乎所有“市值可观的替代性第一层网络”都在以太坊 Dencun 升级之前推出。该升级显著提高了以太坊的可扩展性，并降低了第二层方案的成本。结果是：这些替代链的“第一层溢价”被削弱。

从“可扩展性”维度来看，选择“以太坊为结算层、构建第二层网络”往往比“重新启动一条独立第一层网络”更具成本效益。而在成本结构上，前者的运行成本可能低达后者的约 1%。

在这种背景下，市场更倾向于“专业化”而非“通用化”：成功的链不再定位为“万能平台”，而是聚焦特定垂直领域的数字经济体。Kadena 在这方面则显得模糊：既缺少明确赛道，也未能形成强社区文化或应用场景。

整合浪潮下的教训：哪些链将被淘汰？

Kadena 的停运，标志着加密货币基础设施层面“过度建设”的现实。当前市场难以支撑“数百条链争夺同一批流动性与开发者资源”的状态。在先前周期中，大量风险资本投入第一层网络、模块化链、Roll-ups，默认每个项目都能找到区块链成长空间。但“流动性并非无限”，用户始终倾向于“便捷性更高、生态更完善”的选择。

未来几年，“整合”或许将替代“扩张”：

• 部分网络将透过“共享排序器”或“模块化框架”实现合并或互操作；
• 另一些则会在沉寂中退出，仅在 GitHub 等仓库留下痕迹； 真正能够独立存续的链，必须具备以下特质：

1. 能吸引真实用户、形成持续性需求；
2. 稳定的交易量／经济活动；
3. 能证明其区块空间价值、形成内在价值循环。 换言之，市场的焦点正在从“技术指标”转向“网络引力（network gravity）”。 这种逻辑类似早期互联网时代：当年数十种协议争夺主导地位，但最终仅 HTTP、DNS 等少数成为通用标准，其余默默退出。加密货币行业正在进入自己的“淘汰阶段”。

给开发者与投资者的建议：从广撒网到精准押注

对于开发者而言，这意味着：未来将减少“指标漂亮但无生态支撑”的虚荣链，而更多“可组合基础设施”将建立在已验证生态之上。 对于投资者而言，这是一个兼具警示与机会的提醒：布局第一层网络已不再是“对创新的广谱押注”，而应是一种对“网络引力”的选择性押注——核心在于“能吸引并留住资本”的能力，而非仅凭“性能”或“技术参数”。 换言之，问自己三个问题：这条链有真实用户吗？它是否在做出区别于其他链的事情？它的经济循环是否可以在无外部补贴条件下持续？若答案皆否，那么即便技术再先进，也可能只是“下一个 Kadena”。

Kadena 关停补充细节

根据最新媒体报道：Kadena 因“现金燃烧”和“资金枯竭”而决定停运，其代币 KDA 在公告发布当日即大幅下跌。此报道还指出，项目在暂停业务前经历多轮亏损、生态推进乏力、资金链紧张，是市场环境与内部发展双重夹击的结果。虽然链仍由矿工维持，但从经济活动角度来看，几近停摆。

结语：愿景、市场、时间的三角考

Kadena 的停运，是一场关于“愿景、市场与时间”的沉痛教训：技术或可让人惊叹，但唯有当真实用户与经济循环到来，愿景才可能开花结果。

目前市场正在向专业化、整合化迈进——留给新链的时间与耐心，比此前任何时期都更短。谁能在这场变革中幸存？答案早已不再是“性能最强”，而是“生态最强”。