Perp DEX 单月 1.2 兆美元！10.10 清算潮引爆报复性交易狂潮

10 月永续期货去中心化交易所（Perp DEX）的总交易量创下 1.2 兆美元的历史新高，几乎是上月总额的两倍。这一成长主要由 Lighter、Aster、EdgeX、Pacifica 和 ApeX 等交易所推动，这些交易所的月交易量均创下新高。Lighter 正以 27% 的市占率成为市场领先的 Perp DEX。

Lighter 异军突起市占率跃升至 27%

（来源：The Block）

在主流的 Perp DEX 中，Hyperliquid 的表现较为特殊，其月末交易量较两个月前的峰值下跌了约 16%。因此，Lighter 目前以 27% 的市占率成为市场领先的 Perp DEX。同时，截至发稿时，Hyperliquid 的市占率已跌至仅 10%，而一个月前这一数字还高达 33%。这种市场份额的剧烈变化显示 Perp DEX 领域的竞争格局正在快速重塑。

Lighter 的崛起并非偶然，而是建立在独特的商业模式之上。该平台受益于零挂单/吃单手续费设计，这种模式自然会吸引高频交易者和做市商。在传统的交易所模式中，挂单（Maker）和吃单（Taker）都需要支付手续费，虽然挂单费用通常较低甚至为负（即返佣），但吃单费用往往较高。Lighter 彻底取消这些费用，使得交易者可以无成本地进行高频策略，这在竞争激烈的永续合约市场中是巨大的优势。

对于专业交易者和量化团队而言，手续费是影响策略盈利能力的关键变数。即使是 0.05% 的手续费，在高频交易场景下累积起来也是可观的成本。Lighter 的零手续费模式意味着这些成本完全消失，使得原本盈利微薄甚至亏损的策略变得可行。这种设计吸引了大量专业交易者迁移至该平台，推动交易量快速增长。

Hyperliquid 市占率的下滑则反映了市场竞争的激烈程度。虽然 Hyperliquid 在技术架构和用户体验方面依然领先，但面对 Lighter 的零手续费竞争和其他平台的空投激励，其相对优势正在被削弱。这种市场动态显示，Perp DEX 领域已经进入白热化竞争阶段，单一优势已不足以维持长期主导地位。

积分计划与空投预期推动交易量

所有 Perp DEX 的交易量全面创下历史新高，第一个主要原因是激励计划。几乎所有主流的 Perp DEX 都在运行「积分计划」或类似方案，这些积分有望兑换成空投。这种模式在 DeFi 领域已成为标准做法，通过未来代币分发的预期来激励早期用户提供流动性和交易量。

积分计划的运作逻辑简单而有效：用户在平台上的每一笔交易都会累积积分，积分数量通常与交易量、持仓时间或提供的流动性挂钩。虽然平台不会明确承诺空投比例，但市场普遍预期这些积分将在未来按比例兑换为平台代币。对于交易者而言，这相当于在正常交易之外获得额外收益，大幅提升了参与意愿。

主流 Perp DEX 激励机制对比

Lighter：零手续费+积分计划双重激励，吸引高频交易者

Aster：受益于 BNB Chain 支援的直接分销管道，进而也受益于币安的支援

EdgeX、Pacifica、ApeX：运行标准积分计划，根据交易量和流动性提供分配权重

Aster 的案例特别值得关注。该平台受益于 BNB Chain 支援的直接分销管道，进而也受益于币安的支援。这种机构级背书为 Aster 带来了额外的信任度和曝光度，使其在众多竞争者中脱颖而出。币安生态系统的庞大用户基数也为 Aster 提供了天然的流量来源，这是其他独立平台难以复制的优势。

积分计划的心理效应不容忽视。即使未来空投的实际价值尚不确定，但「免费获得代币」的预期已经足以改变用户行为。许多交易者会刻意增加交易频率或交易量，以最大化积分累积。这种行为在 10 月份集中爆发，因为多个平台同时运行积分计划，形成了一种「军备竞赛」效应——用户为了在所有平台都获得足够份额的空投，必须在每个平台都保持活跃。

10/10 清算事件引爆报复性交易

交易量暴增的第二个主要原因是 10/10 清算事件。10 月 10 日的市场抛售迫使多空头部位纷纷平仓，导致清算引擎大规模执行市价单。这次事件是由美国总统川普突然宣布对中国进口产品征收 100% 关税引发的，全球避险情绪飙升，加密货币市场首当其冲，超过 200 亿美元的数位资产未平仓合约在短时间内被强制清算。

清算事件本身就会产生大量交易量。当用户的保证金不足以维持仓位时，清算引擎会强制平仓，这些平仓订单以市价成交，瞬间产生巨额交易量。在 Perp DEX 上，清算过程通常是自动化的，但由于去中心化系统的特性，清算订单的执行可能比中心化交易所更加剧烈，导致价格滑点扩大和连锁反应。

事件发生后，大量交易者蒙受重大损失，其中一些可能为了弥补损失，继续以更高的频率进行「报复性交易」。报复性交易是一种心理现象，指投资者在遭受亏损后，试图通过更激进的交易策略快速回本。这种行为通常伴随着更高的杠杆、更频繁的交易和更冒险的仓位选择。虽然这种策略很少成功，但它确实为交易所带来了额外的交易量。

10/10 清算事件对 Perp DEX 交易量的影响是多层次的。首先，清算本身产生了大量即时交易量。其次，清算后的市场重新平衡阶段，幸存的交易者需要调整仓位，这又产生了额外交易量。第三，报复性交易在接下来的数周内持续推动交易活动。最后，这次事件提醒了交易者永续合约的高风险特性，但同时也展示了 Perp DEX 在极端市场条件下的流动性深度，这反而增强了部分用户对这些平台的信心。

未来展望与市场预期

未来一两个月，除非发生进一步的连锁清算事件，否则我们预期所有 Perp DEX 的永久交易总量将比 10 月份的数据有所回落。这种回落是自然且健康的，因为 10 月的交易量包含了大量非常态因素——清算引发的强制交易和报复性交易都不可持续。当市场情绪稳定后，交易量将回归到由真实需求驱动的水平。

但由于持续的激励计划，我们也应该预期基线水准会高于 10 月份之前的水准。积分计划和空投预期创造的激励结构是长期的，只要这些计划持续运行，就会维持一个较高的交易量底线。许多 Perp DEX 的积分计划预计将持续数月甚至一年，这意味着激励效应将在可预见的未来持续存在。

Perp DEX 领域的竞争格局可能继续演变。Lighter 的零手续费模式已经证明其吸引力，其他平台可能被迫跟进或推出更具竞争力的费用结构。Hyperliquid 若要重新夺回市场份额，需要在用户体验、流动性深度或激励机制上做出创新。新进入者如 EdgeX 和 Pacifica 则需要找到差异化定位，才能在巨头林立的市场中站稳脚跟。