最强印钞机？Tether CEO 回应 FUD：评级少算了每月 5 亿镁国债利息现金流

S&P Global 近日将对全球最大稳定币 USDT 的稳定性评级降至最低等级，再度引发市场对 Tether 的新一波质疑。Tether CEO Paolo Ardoino 称该评级忽略了该集团的资本结构，前花旗分析师 Joseph Ayoub 则强调 Tether 获利不菲，几乎是一台不太可能破产的印钞机。

S&P 下调 USDT 评级：比特币与黄金储备成隐忧

S&P Global 上周公告，将 USDT 维持美元挂钩能力的评级下调至最低等级「weak」，点名 Tether 储备中包含比特币与黄金，属于高波动性资产，相较传统稳定币以美国国债等流动性工具为主，使其美元挂钩的稳健性受到影响。

此举迅速在市场引发 FUD，也让外界再度检视 Tether 的资产透明度与风险。

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Paolo 反击：忽略我们 300 亿美元股东权益与每月 5 亿国债利息收入

Tether CEO Paolo Ardoino 今日对此做出反击，表示 S&P 的分析忽略了 Tether 集团整体的资本结构。他引用今年 Q3 的审计报告指出，Tether 目前：

总资产：约 2,150 亿美元

稳定币负债：约 1,845 亿美元

超额储备：约 70 亿美元

累积盈余：约 230 亿美元

S&P 犯了同样的错误，没有考虑额外近 300 亿美元的股东权益 (超额储备与累积盈余)，也没有考虑单凭美国国债利息每月产生的约 5 亿美元利润。

Paolo 也暗讽了 BitMEX 创办人 Arthur Hayes 昨日的 FUD：「有些 KOL 不是不会算数，就是有动机想替我们的竞争对手说话。」

Arthur Hayes 泼冷水，重申透明度疑虑

可想而知，Arthur Hayes 对该说法不太买单，他在回复中重申了昨日文章的观点，强调 Tether 的确很赚，但核心问题在于其部分资产具有高波动性：

你们是否有正式的股利政策或清楚的超额抵押规则？这是市场信任的问题。

Hayes 昨日表示，若 Tether 大量买入比特币与黄金，以弥补美债利息随降息缩水的缺口，那么该公司将在市场大幅修正下将不堪一击。

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前花旗分析师反驳：Tether 是超级印钞机，不可能破产

前花旗数位资产分析师 Joseph Ayoub 则跳出来替 Tether 补血，并反驳 Hayes 遗漏关键背景。他表示自己花了上百小时研究 Tether，强调外界看到的储备披露并不等于 Tether 集团的所有资产。

他对此给出以下三点观察：

Tether 实际持有的企业资产远大于公开披露：Tether 公布的资料仅是为了「向外界确保 USDT 储备」的对应帐本，实际上公司还拥有股权投资、挖矿业务、企业储备金、更多未公开的 BTC 与历史盈余等。

Tether 获利丰厚且股权价值不菲：Tether 所持有 1,200 亿美元美债能每年带来数十亿美元的基本利润，在不到 150 位员工的情况下，可以说是世界上效率最高的现金产生业务之一。先前的融资消息透露其企业价值可能介于 500 亿至 1,000 亿美元。

Tether 的储备比银行还要安全：银行准备金通常只有 5% 至 15% 的高流动性资产，其余是低流动性；相比之下 Tether 的储备结构更健康。唯一差异是 Tether 没有央行后盾。

Ayoub 的结论明确：「Tether 不会破产，相反的是，它还拥有一台印钞机。」

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