Aave: DeFi和链上经济的核心支柱

链上借贷作为加密货币行业最重要的市场之一，Aave无疑是这一领域的领军者。该协议拥有极强的竞争壁垒和用户粘性，但其真正价值似乎尚未被市场充分认识。

Aave于2020年1月在以太坊主网上线，至今已运行5年。目前，Aave是最大的借贷协议，活跃贷款总额达75亿美元，是第二名的5倍。

协议指标持续增长，超越前一周期高点

Aave是少数几个指标已超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市高峰。值得注意的是，即使在2022年11月至2023年10月的市场低迷期，Aave的收入仍呈加速增长态势。随着2024年第一、二季度市场回暖，Aave势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及WBTC和ETH等基础资产价格上涨，Aave的总锁仓价值(TVL)几乎翻倍，恢复至2021年周期峰值的51%。这表明Aave相较于其他头部DeFi协议展现出更强的韧性。

强劲的盈利表现反映出产品与市场高度契合

Aave在上一个周期的收入峰值恰逢多个智能合约平台大量发放代币激励之际。如今，主链的代币激励已基本枯竭，Aave自身的代币激励也降至微不足道的水平。

这表明近期的指标增长是有机且可持续的，主要驱动因素是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。即使在投机活动减弱时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取的清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，Aave市销率仍处于三年来最低水平

尽管近几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望加强去中心化借贷领域的领先地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好
2. 双边网络效应
3. DAO管理有方
4. 多链生态定位

改革代币经济学，促进价值累积，消除削减风险

Aave社区正在考虑一项改革AAVE代币经济学的提案，旨在引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除调动安全模块时AAVE被削减的风险
2. 引入新的"Anti-GHO"代币
3. 实施销毁和分配计划

这些改革将同时让平台用户和AAVE持有者受益，并可能开启一个持续的大规模回购计划。

Aave的增长前景

Aave后续有多个增长驱动因素：

1. Aave v4：将引入跨链统一流动性层、整合账户抽象和智能账户，并扩展到更多链和资产类别。
2. 与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关
3. 与稳定币供应增长挂钩

总的来说，Aave作为去中心化借贷领域的领军者，未来前景广阔。其强大的网络效应、卓越的代币流动性和可组合性，以及即将到来的代币经济学升级，都将进一步巩固其市场主导地位。目前，AAVE在加密行业中提供了一个颇具吸引力的风险调整投资机会。