加密市场的困境与挑战:当前牛市的特点分析

回顾历史:A股与加密市场的牛市规律

A股牛市通常遵循一定模式:券商先行,优质蓝筹紧随其后,最后是题材股疯狂。加密市场2021年的牛市也有类似特征:从DeFi Summer开始,到BTC和ETH上涨,再到各类题材轮动,最后以Meme币和元宇宙概念收尾。

总结来看,不同领域的牛市都遵循从高确定性资产到热点板块,最后到投机性资产的路径。但随着区块链快速发展,新的叙事不断涌现,如Layer 2、再质押、铭文等。因此我们可以通过市值来总结规律:

核心资产 - 高市值 - 中市值 - 低市值 - Meme币 - NFT及其他

当前牛市的新特点

与以往不同,本轮牛市呈现出以下特点:

1. 资金流动性不足,赚钱效应较差
2. ETF带来的流动性难以向其他板块传导
3. 核心资产上涨,其他市值不变甚至下跌
4. Meme板块受短期情绪影响有所上涨,但持续性不强

这种现象的根本原因是资金流动和传导机制发生了结构性变化。可以将市场比作一个分层的蓄水池,只有上层满溢才会向下传导。

二级市场影响一级市场

以最近的ZK项目为例,反映出一级市场难以容纳过多参与者。在二级市场流动性不足的情况下,大量投资者涌入一级市场,但缺乏二级市场接盘,导致一级市场也难以获利。

此外,高估值新币不断上市也进一步压缩了流动性。从近期上市表现来看,反映出市场普遍对新币价值存疑。

高FDV带来的困境

据某研究机构报告,今年前5个月发行代币的FDV已接近去年全年。如果要维持当前价格,需要800亿美元的流动性。

高FDV对不同参与方影响不同:

• 项目方:可能推高市值,增加潜在收益
• VC:有利于业绩表现
• 交易所:影响较小
• 散户:代表项目持续时间长,但不愿接盘

这导致了一种互不接盘的局面:散户不接VC币,机构不接Meme币,市场难以形成共识。

结语

当前市场基本面已发生变化,投资逻辑需要调整。资金不足和高估值低流通是本轮牛市赚钱效应差的核心原因。这进一步影响了一级市场,叠加女巫攻击等因素,使赚钱效应进一步减弱。

虽然无法准确判断市场处于何种阶段,但只有解决当前问题,真正的加密牛市才可能到来。