Jake O

随着假期日历在周末前留下1个交易日，大部分活动预计将在本月晚些时候进行。
前沿市场正在定价远期波动率的下降，而动量几乎没有被定价为在短期内重新出现。然而，本月有许多潜在的催化剂，包括美联储主席的宣布、最高法院的关税裁决、MSCI的加密货币股票指数决定、FOMC会议、政府资金截止日期以及参议院对CLARITY法案的行动。
我们期待这些因素能重新点燃动能，随着交易者从假期中返回，带着新的仓位。

方向性交易台刚刚重置了盈亏，将以全新的视角观察市场。自12月的期权到期日以来，交易员一直在滚动结构，特别是在$100k 1月30日的合约中有大量操作，6,300个看涨期权被封锁。
在当前现货价格下，这大约是15天的时间。尚未代表巨大的名义价值，但鉴于明显的偏好，值得关注。波动率在2025年中倾向于引领市场，预计其重要性将持续。

大多数交易者自然会成为趋势追随者——尤其是在唯利是图的一端。
所有三大主流资产(BTC、ETH、SOL)都在其移动平均线以下交易，这足以让投机者一笔抹杀。当然，反过来也是一样的逻辑：一旦这些水平重新获得，资金将有序流回，动能也将恢复。

这直接反映了基础交易中产生的收益。
长期ETF与短期CME期货年化收益率年初超过10%，而今天约为5%。这与无风险利率非常接近，套利交易者将会放弃……

这直接反映了基础交易中产生的收益。
年初长ETF与短CME期货年化收益率>10%，而今天约为5%。这接近无风险利率，因此套利交易者将会离开……

2025 贬值交易记分卡：
黄金 +67%
银 +131%
美元指数 -10%
比特币 -5%
中央银行一直是边际买家 - 波兰、中国、印度及其他新兴市场国家引领了黄金流入，因为它们正在逐步减少对美元的依赖。Tether也推动了显著的需求，与主权级别的购买相匹配。
这种流动性在比特币中目前缺失，解释了这两种资产之间的分歧和历史上较弱的关系。相关性 notoriously 脆弱，但 2025 年无疑对“数字黄金”的叙述进行了压力测试，并且在 10 月 10 日之前，我们的交易更符合风险资产的表现。

加密货币上周趋于稳定，但波动率曲面显示出与股票截然不同的情况。尽管现货盘整，BTC/ETH看跌期权偏斜仍接近一年高点，30天期分别处于第86/91百分位。
这一点在风险逆转中更加明显，显示对冲需求并未像股票那样减弱。相关性崩溃仍然值得关注，任何年底买盘都将伴随着这种极端偏斜的趋平，主要由卖出看跌期权和买入看涨期权所推动。