المال الافتراضي صانعي السوق يفشلون! كيف أدت هبوط أكتوبر إلى تبخر السيولة في瞬ة؟

في 11 أكتوبر، انخفضت السوق الأصول الرقمية بشكل كبير، حيث تعرضت بيتكوين وإثيريوم لعمليات هبوط حادة، وظهرت مأساة انخفاض إلى الصفر في العملات البديلة. كان المحرك الرئيسي وراء هذه الكارثة هو "فشل صانعي السوق للمال الافتراضي"، حيث لم تتمكن هذه المؤسسات المهنية التي تلعب دورًا في تيسير السوق من التعامل مع نقص السيولة في العملات الصغيرة والضغط المزدوج الناتج عن انفصال الدولار الأمريكي، مما أدى إلى انفجار تأثيرات سلسلة أدت إلى انهيار السوق.

ما هو صانع السوق للأموال الافتراضية؟ سر السوق الذي لا يغلق أبداً

في سوق الأصول الرقمية ، يُعرف صانعو السوق بالمال الافتراضي باسم "زيت" السوق. تتمثل مهمتهم الرئيسية في تقديم أسعار الشراء (Bid) وأسعار البيع (Ask) لنوع معين من الأصول الرقمية باستمرار في البورصة لضمان سير العمليات بسلاسة. ببساطة ، عندما يرغب المستثمرون العاديون في شراء أو بيع عملة معينة ، يكون صانعو السوق دائمًا "في الجوار" كمشترين أو بائعين ، مما يضمن عدم توقف السوق بسبب نقص في نظراء التداول.

الوظيفتان الرئيسيتان للمتداولين

1، توفير السيولة هو المهمة الرئيسية

تشير السيولة إلى قدرة أصل ما على الشراء والبيع بسرعة في السوق دون التسبب في تقلبات سعرية حادة. يقوم صناع السوق في المال الافتراضي من خلال تقديم أوامر مستمرة، مما يسمح للمستثمرين بإجراء معاملات بأسعار معقولة في أي وقت، وتجنب حدوث فراغ سعري بسبب عدم توازن أوامر الشراء والبيع.

2、التحكم في الفارق السعري واستقرار السوق

تقوم شركات صناعة السوق بتعديل نطاق عروضها بشكل ديناميكي من خلال استراتيجيات خوارزمية، مما يقلل من فرق الأسعار (Spread) ويقلل من عدم اليقين في السوق. عندما تتقلب الأسعار بشكل حاد، تستخدم شركات صناعة السوق في المال الافتراضي حجم أصولها ونموذج إدارة المخاطر الخاص بها لمنع حدوث تقلبات غير عقلانية في الأسعار، وبالتالي تلعب دور "تسوية منحنى الأسعار" إلى حد ما.

على سبيل المثال، فإن صانعي السوق يشبهون المتاجر الصغيرة التي تعمل على مدار 24 ساعة: سواء كان الساعة الثالثة صباحًا أو في أوقات الذروة، يمكنك شراء السلع في أي وقت (السيولة)، والأسعار موضحة بوضوح (استقرار الفارق السعري)، ولن ترتفع الأسعار فجأة أو تنفد السلع بسبب عدد الزبائن.

كيف يحقق صناع السوق في المال الافتراضي الأرباح؟ كشف النقاب عن ثلاث نماذج للربح

على الرغم من أن صانعي السوق في المال الافتراضي يتحملون مسؤولية الحفاظ على السيولة في السوق، إلا أنهم ليسوا "دورًا خيريًا" - فالدافع الأساسي لعملياتهم يأتي من آلية متنوعة لمصادر الأرباح. بشكل عام، يمكن تقسيم المصادر الرئيسية لأرباح صانعي السوق إلى ثلاث فئات.

العائد الأساسي:套利 من فرق أسعار الشراء والبيع

العائد الأساسي يأتي من فرق سعر الشراء والبيع. يقوم صناع السوق في المال الافتراضي بوضع أسعار شراء وبيع في السوق في نفس الوقت، على سبيل المثال، شراء بسعر 99 دولار وبيع بسعر 101 دولار. عندما يتوصل المتداولون إلى اتفاق معهم، يحقق صانعو السوق ربحًا قدره 2 دولار من الفرق. على الرغم من أن هذا الربح صغير، إلا أن تكرار الصفقات وحجم الأموال الكبير يجمع القليل ليصبح كثيرًا، مما يشكل أساسًا مستقرًا للإيرادات.

مكافآت المنصة: استرداد رسوم التداول

تقوم العديد من بورصات التشفير بزيادة السيولة من خلال إعادة جزء من الرسوم إلى صانعي السوق في المال الافتراضي، بل وتقديم مكافآت إضافية لتشجيعهم على الاستمرار في تقديم عروض عميقة. وهذا يجعل صانعي السوق قادرين على الحفاظ على العمليات بتكاليف منخفضة في التداول عالي التردد، مما يشكل علاقة تعايش مع البورصات.

استراتيجيات متقدمة: عائدات التداول الكمي

بعض صانعي السوق المحترفين في المال الافتراضي يستخدمون أيضًا استراتيجيات التداول الكمي للحصول على عوائد إضافية. على سبيل المثال:

التحكيم عبر البورصات: الاستفادة من فرق الأسعار بين المنصات المختلفة

التحكيم الإحصائي: استخدام نماذج البيانات التاريخية لالتقاط انحرافات الأسعار

التحوط الخوارزمي: تأمين المخاطر من خلال المشتقات مثل العقود الآجلة والخيارات

هذا يشبه تجار الجملة في السوبر ماركت الكبيرة: يكسبون المال من الفارق بين "سعر الشراء وسعر البيع"، ويستفيدون أيضاً من سياسة العمولات من الموردين (البورصات)، ويمكنهم كسب أرباح إضافية من خلال إدارة الأسعار المرنة وإدارة المخزون.

CEX صانع السوق مقابل DEX صانع السوق: نماذج تشغيل مختلفة تمامًا

في سوق التشفير، يختلف دور صانعي السوق للعملات الافتراضية حسب نوع البورصة، وفهم هذا الاختلاف هو المفتاح لفهم آلية الانخفاض الكبير في 11 أكتوبر.

صناع السوق في البورصات المركزية (CEX): اللاعبون المحترفون النشطون

تعتمد بورصات المركزية على المؤسسات المهنية أو الفرق الداخلية لتقديم السيولة من خلال عرض الطلبات بشكل نشط. يمكن لمتداولي العملات الافتراضية هؤلاء أن:

1، ضبط أسعار الشراء والبيع بشكل مرن وفقًا لحالة السوق

2، التحكم الفوري في المراكز واستخدام استراتيجيات الرافعة المالية

3، في حالات السوق المتطرفة، قم بإلغاء الطلب لحماية الأموال

4، الحفاظ على استقرار الأسعار والنظام السوقي من خلال نموذج إدارة المخاطر

صانع سوق البورصة اللامركزية (DEX): آلية خوارزمية سلبية

بالمقارنة ، تعتمد السيولة في DEX بشكل أساسي على تنظيمها التلقائي بواسطة الخوارزمية ، حيث تتشكل برك السيولة (LP) من الرموز المميزة التي يودعها المستخدمون. تشمل الميزات:

1، يتم حساب السعر تلقائيًا بواسطة معادلة العقد الذكي (مثل نموذج X*Y=K الخاص بـ Uniswap)

2، لا يمكن لصناع السوق سحب الطلبات أو تعديل الأسعار بشكل نشط

3، القدرة على مواجهة التقلبات الشديدة نسبياً ضعيفة

4، الاعتماد على آلية تعويض خسائر غير دائمة لجذب مزودي السيولة

ملخص الفروق الرئيسية: يضمن صناع السوق في CEX السيولة في السوق من خلال عمليات احترافية، لكنهم يعتمدون على المؤسسات المركزية؛ بينما يحقق صناع السوق في DEX اللامركزية من خلال الخوارزميات وحقول السيولة، لكنهم قد يفشلون بسهولة في ظروف السوق المتطرفة.

لماذا فشلت شركات صنع السوق في المال الافتراضي في 11 أكتوبر؟ ثلاثة عوامل قاتلة

كشفت هذه الانخفاضات الكبيرة عن هشاشة آلية صانعي السوق في المال الافتراضي، حيث تشكلت عاصفة مثالية من ثلاثة عوامل.

نضوب السيولة في العملات الصغيرة: نقطة ضعف قاتلة في تخصيص الأموال

بغض النظر عن الحجم، فإن رأس المال لدى صانعي السوق في المال الافتراضي يكون دائمًا محدودًا، وعادةً ما يركزون السيولة الرئيسية على العملات الرئيسية مثل بيتكوين وايثر، بينما يكون الدعم للعملات البديلة الصغيرة والمتوسطة ضعيفًا نسبيًا. عندما تحدث تقلبات حادة في السوق، لا يمكن لصانعي السوق توفير السيولة الكافية في الوقت المناسب، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار هذه العملات البديلة بشكل حاد. على سبيل المثال، أصبحت رموز مثل IOTX في هذا الانخفاض الكبير قريبة من الانخفاض إلى الصفر، مما جعلها حالة نموذجية لنفاد السيولة.

العوامل الزمنية: الفراغ البشري ليلة الجمعة

حدثت هذه الهبوط الكبير ليلة الجمعة (فجر السبت في منطقة آسيا)، حيث تراجع نشاط التداول وكان عدد صانعي السوق محدودًا. لم يكن فريق إدارة المخاطر للعديد من صانعي السوق للأموال الافتراضية في حالة جاهزية على مدار الساعة، مما أدى إلى عدم قدرتهم على إصلاح فجوات السيولة في السوق في الوقت المناسب، مما زاد من تفاقم انهيار السوق.

USDe انزلاق عميق يؤدي إلى سلسلة من تصفية المراكز: صانعي السوق أيضًا يتأثرون

الأكثر فتكا هو فك الارتباط لـ USDe ونظام الإقراض الدائري عالي الرافعة المالية المرتبط به. في غضون ساعات قليلة، انحرف سعر USDe عن ربطه بالدولار، مما أدى إلى تصفية المستثمرين الذين يعتمدون بشكل كبير على USDe للإقراض الدائري.

آلية رد الفعل المتسلسل:

1، العديد من صانعي السوق في المال الافتراضي يستخدمون USDe كضمان للعقد

2، عندما تقترب قيمته من النصف في فترة زمنية قصيرة، حتى المراكز ذات الرافعة المالية المنخفضة تواجه خطر الانفجار.

3، تتشكل أسعار عقود العملات الصغيرة و USDe من "قتل مزدوج متسلسل"

4، يتم إجبار صانعي السوق على إيقاف التسعير أو توسيع الفجوة بشكل كبير لحماية أنفسهم

هذا يشبه تاجر الجملة في السوبر ماركت الذي يكسب المال عادة من خلال فرق الأسعار ويضمن الإمدادات، ولكن في حالات قصوى (نقص مخزون السلع الصغيرة + قلة الأيدي العاملة في عطلة نهاية الأسبوع + الانخفاض المفاجئ في قيمة أداة الدفع الرئيسية)، حتى تاجر الجملة نفسه لا يستطيع التعامل مع الوضع، ويتوقف السوق فجأة.