انقسامات داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي! أعضاء المجلس يدعون إلى خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر، وباول يتحدث بحذر

موقف أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ستيفن ميلان، مرة أخرى يدعم خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في ديسمبر. قال ميلان خلال مقابلة مع CNBC إنه يعتقد أن خفض 50 نقطة أساس مناسب، لكن يجب أن يكون الحد الأدنى 25 نقطة أساس. ومن الجدير بالذكر أن ميلان هو العضو الوحيد في لجنة السوق المفتوحة هذا العام الذي صوت لصالح خفض 50 نقطة أساس.

ميلان يقف وحيدًا في دعم خفض كبير للفائدة

(المصدر: CNBC)

أكد عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان خلال مقابلته مع CNBC أنه يعتقد أن خفض 50 نقطة أساس في ديسمبر مناسب، وأن الحد الأدنى يجب أن يكون 25 نقطة أساس. ليست هذه المرة الأولى التي يصدر فيها ميلان صوتًا حمائيًا. ومن الجدير بالذكر أن ميلان هو العضو الوحيد في لجنة السوق المفتوحة هذا العام الذي صوت لصالح خفض 50 نقطة أساس، حيث صوت ضد القرار في اجتماعي سبتمبر وأكتوبر. قبل أسبوعين، خفضت اللجنة الفيدرالية سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أكتوبر.

يبدو أن موقف ميلان في داخل اللجنة الفيدرالية للفائدة معزول جدًا. ففي اجتماع سبتمبر، خفضت اللجنة سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس، وكان ذلك قرارًا جماعيًا، وليس بمبادرة فردية من ميلان. وفي اجتماع أكتوبر، صوت ميلان ضد خفض 25 نقطة أساس، مطالبًا بخفض 50 نقطة أساس مرة أخرى. هذا الموقف الحمائي المستمر يعكس قلق ميلان بشأن آفاق الاقتصاد بشكل أعمق من زملائه.

يعتمد ميلان في حجته على السياسات التنبئية. وأشار إلى أن السياسات التي تتخذ بناءً على توقعات الاقتصاد بعد سنة ونصف تعتبر تصرفًا رجعيًا، وأن على الاحتياطي الفيدرالي أن يضع السياسات بناءً على توقعاته لحالة الاقتصاد بعد عام ونصف. هذا الرأي يتحدى النموذج التقليدي لاتخاذ القرارات بناءً على البيانات، ويدعو إلى خفض أكثر حدة كإجراء وقائي. يعتقد ميلان أن البيانات الحالية تظهر تباطؤ التضخم وسوق العمل، لذلك يجب أن يكون موقف اللجنة أكثر حمائية من توقعاتها في سبتمبر التي أشارت إلى خفض ثلاث مرات خلال العام بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة.

ومع ذلك، يعترف ميلان أنه قبل اجتماع ديسمبر، قد تتوفر بعض البيانات التي قد تغير رأيه. وعلى عكس اجتماع اللجنة في أكتوبر، من المتوقع أن تتوفر بيانات جديدة بسبب انتهاء توقف الحكومة الأمريكية بسرعة هذا الأسبوع. ومع ذلك، يعتقد ميلان أن زملاءه في اللجنة لا ينبغي أن يركزوا على هذه البيانات، لأنهم يخططون لإجراء خفض ثالث للفائدة هذا العام في اجتماع ديسمبر.

ثلاثة أسباب لموقف ميلان الحمائي

ضرورة السياسات التنبئية: بناءً على توقعات الاقتصاد بعد سنة ونصف وليس على البيانات الحالية

تراجع مزدوج: تباطؤ التضخم وسوق العمل بشكل متزامن، مما يتطلب سياسة نقدية أكثر مرونة

منطق الخفض الوقائي: بدلاً من الانتظار لتدهور الاقتصاد، من الأفضل اتخاذ إجراءات مبكرة

يحظى رأي ميلان بدعم معين في الأوساط الأكاديمية. يعتقد العديد من الاقتصاديين أن رفع الفائدة بشكل حاد في 2022-2023 أدى إلى تشديد مفرط، ويجب أن يعود الاحتياطي الفيدرالي بسرعة إلى مستوى الفائدة المحايد. ومع ذلك، فإن الرأي السائد داخل اللجنة أكثر حذرًا، حيث يخشى أن يؤدي خفض الفائدة بسرعة إلى إعادة إشعال ضغوط التضخم.

مؤشر CME FedWatch يُظهر توقعات السوق لخفض 25 نقطة أساس

تشير بيانات CME FedWatch إلى أن اللجنة الفيدرالية من المرجح أن تخفض سعر الفائدة مرة أخرى في اجتماع 10 ديسمبر. حاليًا، احتمالية خفض 25 نقطة أساس هي 62.6%، واحتمالية إبقاء السعر ثابتًا هي 37.4%. تعكس هذه البيانات توقعات السوق المتباينة، حيث لا يوجد إجماع حاسم على خفض كبير.

ومن الجدير بالذكر أن السوق يضع احتمالية منخفضة جدًا لخفض 50 نقطة أساس، مما يعني أن على الرغم من دعم ميلان لخفض كبير، إلا أن المشاركين في السوق لا يرون أن ذلك محتمل جدًا. هذا التباين بين موقف ميلان والسوق يعكس أن وجهة نظره تعتبر متطرفة جدًا في الوقت الحالي. الاحتمالية البالغة 62.6% لخفض 25 نقطة أساس ليست عالية جدًا، مما يشير إلى أن أكثر من ثلثي السوق لا يتوقع خفضًا في الوقت الراهن.

هذا التباين يعكس إشارات مختلطة من البيانات الاقتصادية. من ناحية، لا تزال معدلات التضخم الأساسية أعلى من هدف اللجنة البالغ 2%، حيث أظهرت بيانات CPI في أكتوبر أن التضخم لا يزال قويًا. من ناحية أخرى، سوق العمل يتباطأ، حيث ارتفع معدل البطالة من 3.7% في بداية العام إلى 4.1%، وتراجع عدد الوظائف الشاغرة. في ظل هذه البيانات المتناقضة، تحتاج اللجنة إلى موازنة بين السيطرة على التضخم ودعم التوظيف.

وتجدر الإشارة أيضًا إلى سرعة تغير توقعات السوق. بعد اجتماع أكتوبر، كانت احتمالية خفض ديسمبر أقل من 50%، لكنها ارتفعت تدريجيًا مع تصريحات الحمائية من ميلان ودايلي وغيرهم من المسؤولين. يعكس ذلك أن السوق يراقب عن كثب تصريحات أعضاء اللجنة، ويحاول تفسير توجه السياسة في ديسمبر. إذا صدرت تصريحات حمائية أكثر في الأسابيع القادمة، قد يرتفع توقع السوق لخفض أكبر.

وفي المقابل، إذا أظهرت البيانات الاقتصادية القادمة، مثل تقرير التوظيف غير الزراعي في نوفمبر أو بيانات التضخم، أن الاقتصاد أكثر مرونة من المتوقع، فقد يتراجع السوق عن توقعات خفض الفائدة بسرعة. ستكون تصريحات أعضاء اللجنة قبل الاجتماع حاسمة، وأي إشارات تصعيدية قد تغير توقعات السوق الحالية.

دالي تدعو إلى عقلية منفتحة لموازنة التضخم والتوظيف

دعت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، إلى الحفاظ على عقلية منفتحة عند اتخاذ قرار التصويت في اجتماع ديسمبر بشأن دعم خفض الفائدة مرة أخرى. وتحدثت عن موازنة مخاطر التضخم وسوق العمل. وأشارت إلى أن معدل التضخم، بعد استبعاد تأثير الرسوم الجمركية، لا يزال مرتفعًا، لكنه بدأ يتراجع تدريجيًا.

تميل تصريحات دالي إلى الحذر أكثر من ميلان، لكنها لا تزال تميل إلى دعم خفض الفائدة. وقالت إن توازن المخاطر قد تغير، حيث أصبح سوق العمل يضعف بسرعة، وانخفض التضخم عن التوقعات في بداية العام. وتُعد هذه “تحول توازن المخاطر” من الحجج الأساسية للحمائية داخل اللجنة، حيث كانت الزيادة الحادة في الفائدة تهدف لمكافحة التضخم، والآن مع تراجع التضخم، وارتفاع مخاطر سوق العمل، يجب تعديل السياسات.

ومع ذلك، لم توضح دالي ما إذا كانت ستدعم خفض الفائدة مرة أخرى في اجتماع ديسمبر. يعكس هذا الموقف الغامض التحدي الذي يواجه أعضاء اللجنة: من جهة، لا يرغبون في الالتزام المبكر بسياسة محددة، ويحتفظون بالمرونة لتعديلها بناءً على البيانات الجديدة؛ ومن جهة أخرى، يحتاجون إلى تقديم توجيه مسبق للسوق لتجنب اضطرابات مالية غير متوقعة.

يبدو أن أعضاء اللجنة يختلفون مرة أخرى حول الإجراءات التي ستتخذ في الاجتماع القادم. في مؤتمر صحفي بعد اجتماع أكتوبر، قال رئيس اللجنة، جيروم باول، إن خفض الفائدة في ديسمبر غير مؤكد، وهو تصريح يُفهم على أنه أكثر تشددًا، ويشير إلى احتمال توقف اللجنة عن خفض الفائدة. وقد أعلن عضو اللجنة، كريس وولر، علنًا دعمه لمزيد من الخفض، لكنه يعتقد أن وتيرة الخفض الحالية مقبولة، ولا حاجة لخفض أكبر.

الانقسامات داخل اللجنة الفيدرالية

الحمائية المتشددة (ميلان): يدعو لخفض 50 نقطة أساس، ويخشى من تباطؤ الاقتصاد أكثر من المتوقع

الحمائية المعتدلة (دالي، وولر): يدعمون خفض 25 نقطة أساس، ويعتبرون أن الوتيرة الحالية مناسبة

المراقبون (باول): يؤكدون على اتخاذ القرارات بناءً على البيانات، ولا يستبعدون التوقف عن خفض الفائدة

هذه الانقسامات ستظهر بشكل واضح خلال مناقشات اجتماع ديسمبر. عادةً، تميل اللجنة إلى اتخاذ قرارات بالإجماع، لكن استمرار البيانات الاقتصادية في إرسال إشارات متباينة قد يؤدي إلى تصويت منقسم.

تأثير توقعات خفض الفائدة على سوق العملات الرقمية

دعوة ميلان لخفض الفائدة لها أهمية كبيرة على سوق العملات الرقمية، لأنها قد تؤدي إلى تأثير مشابه لخفضي الفائدة السابقين هذا العام. تظهر البيانات التاريخية أن خفض الفائدة من قبل اللجنة الفيدرالية غالبًا ما يكون إيجابيًا على سوق العملات الرقمية، حيث يقلل السياسات التيسيرية من تكلفة حيازة الأصول ذات العوائد المنخفضة، ويزيد من جاذبية الأصول ذات المخاطر.

بعد أول خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، ارتفع سعر البيتكوين بأكثر من 15% خلال الأسابيع التالية. وبعد خفض 25 نقطة أساس في أكتوبر، على الرغم من أن السوق استجاب بشكل معتدل في البداية، إلا أن البيتكوين اخترق مقاومات رئيسية وحقق أعلى مستوى له خلال العام. وإذا تم خفض الفائدة مرة أخرى في ديسمبر، سواء بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس، فمن المحتمل أن يعزز ذلك توقعات السوق لمزيد من السيولة في سوق العملات الرقمية.