توم لي: إن هبوط بيتكوين الكبير ناتج عن ثغرات في ميزانية صانعي السوق، ولم يتغير اتجاه سوبرسايكل إيثريوم.

قال توماس لي، رئيس BitMine، في أحدث مقابلة له في نوفمبر 2025، إن هبوط البيتكوين مؤخراً دون 100,000 دولار ليس بسبب تدهور الأساسيات، بل نتيجة ثغرات في الميزانية العمومية للمتداولين الرئيسيين مما أدى إلى ضغط هيكلي. وتوقع أن تصل نسبة الهبوط الحالية إلى 50% لكنها ظاهرة مؤقتة.

لي يؤكد أن ثقته في دورة الإيثريوم الفائقة لا تتزعزع، وBitMine تواصل زيادة مراكزها في ETH، في حين أن وزيرة الخزانة الأمريكية، يلين، تتوقع أن اتفاقية الأرض النادرة بين الولايات المتحدة والصين ستدخل حيز التنفيذ قبل عيد الشكر، مما يخلق بيئة مواتية للأصول ذات المخاطر بسبب تخفيف التوترات الجيوسياسية.

ضغط هيكل سوق التشفير وأزمة السيولة

وفقًا لتحليل توم لي، فإن الاضطرابات الحالية في سوق العملات المشفرة ناتجة عن وجود ثغرات كبيرة في الميزانيات العمومية لواحد أو أكثر من صانعي السوق الرئيسيين، وهذا الخلل قد يؤدي إلى تصفية إجبارية، وبيع متسارع، وزيادة الذعر في السوق. وقد شبه هذه الحالة بأسماك القرش التي تحاصر فريسة مصابة، مشيرًا إلى أن نقاط الضعف الهيكلية يتم استغلالها من قبل المتداولين المضاربين، الذين قد يكونون يتعمدون خفض سعر البيتكوين لتحفيز تصفية على نطاق أوسع.

تنبأ لي سابقًا بأن بيتكوين قد تهبط بنسبة 50%، وهذا الحق في التسعير يُثبت ضعف الهيكل الحالي لسوق العملات المشفرة. يصعب على بيتكوين استعادة خسارته بعد كسره لمستوى الدعم الحاسم، كما تواجه إيثر ضغوط البيع، لكن لي يعتقد أن هذه الحالة من الذعر مؤقتة. وقد وصف الانخفاض الحالي بأنه ألم قصير الأمد ناتج عن ضغوط هيكلية، وليس انهيارًا أساسيًا. تُظهر البيانات التاريخية أن عمليات البيع الناتجة عن مشاكل مشابهة لصانعي السوق تستمر عادةً لمدة 4-6 أسابيع، وبعد ذلك يبدأ السوق في استعادة التوازن تدريجيًا، وقد ظهرت أنماط مشابهة في ديسمبر 2018 ويونيو 2022.

توم لي وجهة نظر السوق العناصر الأساسية

تشخيص المشكلة: ثغرة في الميزانية العمومية لصانعي السوق

آلية التأثير: يؤدي التصفية القصرية إلى ردود فعل متسلسلة

توقعات بيتكوين: قد تنخفض بنسبة 50% (من ذروة 126,000 دولار)

تحديد الطبيعة: ضغط هيكلي قصير الأجل، وليس تدهور الأساسيات

موقف إيثيريوم: اتجاه الدورة الفائقة لا يتغير

نصائح الاستثمار: تجنب الرافعة المالية، والتركيز على جدول زمني للشفاء لمدة 6-8 أسابيع

الخلفية الجيوسياسية: اتفاق المعادن النادرة بين الولايات المتحدة والصين يقترب من التوصل إليه

استراتيجية BitMine في الإيثيريوم

تتجسد قناعة توم لي من خلال إجراءات شراء الإيثيريوم من BitMine. على الرغم من عدم الكشف عن الحجم المحدد، فإن الشركة أكدت في تقريرها المالي للربع الثالث أنها قد رفعت نسبة تخصيصها في الإيثيريوم من 15% من إجمالي الأصول إلى 22%، وقد حدث هذا التعديل خلال فترة تراجع سعر ETH من 8,500 دولار إلى 6,200 دولار. يعتقد لي أن جهود وول ستريت لدفع دورة الإيثيريوم الفائقة لا تزال سليمة، ولم يتباطأ الاتجاه نحو اعتماد التكنولوجيا القائمة على البلوكتشين في المالية التقليدية، ولا يزال أحد أقوى القوى المحركة في الصناعة.

من الناحية الفنية، يقع مستوى الدعم الرئيسي للإيثيريوم في منطقة 5,800-6,000 دولار، وهو نقطة تقاطع متوسط الحركة لمدة 200 يوم وخط الاتجاه الصاعد لعام 2024. إذا تم الحفاظ على هذه المنطقة، يتوقع لي أن الإيثيريوم قد يعيد اختبار مستوى المقاومة البالغ 8,000 دولار في الربع الأول من عام 2026، وقد يتحدى مستوى 10,000 دولار النفسي قبل نهاية العام. تشمل المحفزات الأساسية الترقية المتوقعة في عام 2026، واجهة إعادة التخزين EigenLayer التي تجاوزت قيمتها الإجمالية المقفلة 120 مليار دولار، بالإضافة إلى تقديم المؤسسات مثل بلاك روك طلبات لصناديق ETFs للإيثيريوم.

مخاطر تداول الرافعة المالية ونصائح الاستثمار

توم لي حذر المستثمرين بشكل خاص من تجنب استخدام الرافعة المالية في البيئة الحالية، مشددًا على أن المتداولين المستدينين هم الأكثر تضررًا خلال موجات التصفية. تظهر البيانات أنه خلال الفترة من 13 إلى 14 نوفمبر، تجاوز إجمالي مبلغ تصفية مراكز الرافعة المالية في سوق العملات المشفرة 4.9 مليار دولار، حيث تم تصفية 1.9 مليار دولار من مراكز بيتكوين الطويلة و1.3 مليار دولار من مراكز إيثريوم الطويلة، مما زاد من حدة الانخفاض في الأسعار بسبب هذا البيع القسري.

قال لي إن المستثمرين في المرحلة الحالية لا ينبغي أن يتحملوا المخاطر غير الضرورية، وقد ذكر سابقاً أن الانتعاش قد يبدأ في غضون 6-8 أسابيع، ومن المحتمل أن يكون بعد عيد الشكر. من الناحية الفنية، انخفض معدل التمويل لعقود بيتكوين الآجلة من ذروة أكتوبر البالغة 0.15% إلى -0.03%، مما يشير إلى أن العديد من صفقات الشراء بالهامش تم تصفيتها، وهو ما يُعتبر عادة أحد إشارات المستثمرين المعاكسين على أن السوق قد بلغت قاعها. في الوقت نفسه، تظل احتياطيات عملة مستقرة مستقرة في CEX الرائجة، مع حوالي 1,020 مليار دولار من القدرة الشرائية في حالة استعداد، مما قد يحد من المساحة المتاحة لمزيد من الهبوط.

الأهمية الجيوسياسية لاتفاقية العناصر النادرة بين الصين والولايات المتحدة

كشف وزير الخزانة سكوت باينت في مقابلة مع فوكس نيوز أن الولايات المتحدة والصين تعملان جاهدة لتحديد اتفاقية العناصر الأرضية النادرة قبل عيد الشكر، والتي تهدف إلى تجنب الرسوم الجمركية ومنع قيود تصدير المعادن الأساسية والمغناطيسات. تُستخدم هذه المواد على نطاق واسع في الدفاع والطاقة وصناعة التكنولوجيا، وستساهم إبرام الاتفاقية في تخفيف ضغوط سلسلة التوريد العالمية.

بيسنته أكد ثقته في أن الصين ستفي بالتزاماتها، مشددًا على الحوار الإيجابي بين الرئيس ترامب والرئيس شي، مشيرًا إلى أن كلا الجانبين يتطلعان إلى الاستقرار. ستتبع هذه الاتفاقية إطار وقف فرض رسوم جديدة على الواردات من الصين الذي تم التوصل إليه الشهر الماضي، فيما ستتجنب الصين بدورها فرض قواعد ترخيص تقييدية على العناصر الأرضية النادرة. من حيث تأثير السوق، فإن استقرار إمدادات العناصر الأرضية النادرة سيقلل من تكاليف صناعة التكنولوجيا، مما يوفر دعمًا للصناعات المرتبطة ببيتكوين مثل الذكاء الاصطناعي والسيارات الكهربائية، مما يدعم بشكل غير مباشر السرد الطويل الأجل لاعتماد العملات المشفرة.

دور صانعي السوق في سوق العملات المشفرة

فهم تحليل توم لي يتطلب فهم وظيفة السوق لصناع السوق. يقدم صناع السوق للعملات المشفرة عروض ثنائية الجانب، ويحققون أرباحًا من فرق أسعار الشراء والبيع، بينما يوفرون السيولة للسوق. عادةً ما يتداول كبار صناع السوق مثل Jump Trading وWintermute وGSR في كل من العقود الفورية والمشتقات، ويستخدمون استراتيجيات تحوط معقدة لإدارة المخاطر. عندما يحدث خسارة كبيرة لأحد الأصول، قد يضطر صناع السوق إلى تقليل حيازتهم من أصول أخرى للحفاظ على متطلبات الهامش العامة، مما يؤدي إلى انتقال العدوى عبر الأسواق.

تتميز سنة 2025 بأن تقلبات سعر بيتكوين انخفضت بعد تخفيض المكافأة في أبريل، حيث زاد العديد من صناع السوق من الرافعة المالية للحفاظ على الربحية، وقد ظهرت هذه الهشاشة بوضوح عندما تحول السوق في نوفمبر. وفقاً لبيانات CryptoCompare، فإن الحجم الإجمالي لميزانيات صناع السوق الرئيسيين يبلغ حوالي 28 مليار دولار، مما يدعم حجم تداول يومي قدره 120 مليار دولار، وأي خسائر كبيرة في رأس المال قد تضعف عمق السوق مؤقتاً، مما يؤدي إلى استجابة مفرطة للأسعار.

تحليل المقارنة للأزمات الهيكلية التاريخية

تشبه الحالة الحالية بعض أحداث الضغط الهيكلي في تاريخ سوق العملات المشفرة. في مارس 2020، عندما اندلعت جائحة كورونا، أدى نقص رأس المال لدى صناع السوق إلى هبوط بيتكوين بنسبة 50% في غضون 24 ساعة، ولكن بعد ذلك استعاد كل خسائره في غضون 6 أسابيع. في مايو 2022، أدى انهيار Terra/Luna إلى تدفقات رأس المال مشابهة، واستغرق السوق 3 أشهر للتعافي. النمط المشترك هو: يتم تحفيزه بواسطة حدث معين، ويُضخم من خلال الرافعة المالية والمشتقات، ولكن الأساسيات لم تتضرر بشكل دائم، وفي النهاية يعيد السوق التسعير.

تستند الجدول الزمني لاسترداد توم لي الذي يتراوح بين 6-8 أسابيع إلى هذه الأنماط التاريخية، مع الأخذ في الاعتبار نضج السوق الحالي. مقارنةً بالماضي، هناك الآن المزيد من المستثمرين المؤسسيين المستعدين للشراء عند الانخفاض، وتوفر صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) القابلة للتداول في السوق الفوري قنوات دخول أكثر ملاءمة، بالإضافة إلى تحسين الأساسيات الخاصة بالبلوكشين. وصلت قوة تعدين البيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، واستقرت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في DeFi الخاصة بالإيثيريوم عند 180 مليار دولار، ويجب أن تحد هذه العوامل من المساحة الهبوطية وتسريع الاسترداد.

استراتيجيات الاستثمار ونصائح تخصيص الأصول

استنادًا إلى تحليل توم لي، يمكن للمستثمرين الأذكياء التفكير في عدة استراتيجيات. بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم قدرة تحمل مخاطر أعلى، فإن الارتفاع الحالي في التقلبات قد أدى إلى ارتفاع علاوات الخيارات إلى أعلى مستوياتها هذا العام، وقد يؤدي بيع خيارات البيع إلى تحقيق أرباح كبيرة. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن استراتيجية بناء المراكز على دفعات هي الأنسب، حيث يمكن تخصيص بيتكوين على 3-4 دفعات ضمن نطاق 95,000-110,000 دولار، وتخصيص إيثريوم ضمن نطاق 5,800-6,500 دولار.

فيما يتعلق بتخصيص الأصول، يُنصح بالحفاظ على هيكل أساسي - فضائي: تخصيص 60%-70% لعملة البيتكوين والإيثريوم، و15%-20% للعملات المنافسة الرئيسية مثل سولانا وأفالانش، و10%-15% لاستثمارها في أدوات النقد المعادلة (مثل صناديق السوق النقدية أو العملات المستقرة ذات العائد) للاستعداد لفرص الشراء عند الهبوط الإضافي، و5%-10% المتبقية لاستكشاف مجالات ناشئة مثل DePIN وعملات الذكاء الاصطناعي. من المهم الحفاظ على احتياطي نقدي كافٍ لتجنب التصفية القسرية خلال هبوط محتمل إضافي.

التوقعات السوقية وتحليل الاتجاهات

عندما تواجه ثغرات الميزانية العمومية لصانعي السوق تحولًا جيوسياسيًا، وعندما تصطدم الضغوط التقنية بدعم الأساسيات على المدى الطويل، فإن سوق العملات المشفرة يشهد تعديلًا نموذجيًا في منتصف الدورة. يوفر تشخيص توم لي إطارًا منطقيًا - يفصل بين المشكلات الهيكلية قصيرة المدى وفرضيات القيمة طويلة المدى. تظهر التاريخ أن الانخفاضات المدفوعة بالعوامل التقنية غالبًا ما تخلق أفضل فرص الشراء، بشرط أن يتمكن المستثمرون من الحفاظ على سيولة كافية لتجاوز فترات التقلب.

في الطريق إلى دورة إيثريوم الفائقة التي توقعها توم لي، قد تكون التعديلات الحالية مجرد حدث عابر. الأهم هو الاعتماد الفعلي لتقنية البلوكشين، وتحسين البنية التحتية المؤسسية، وتوضيح الإطار التنظيمي - لم تتغير هذه الاتجاهات. بالنسبة للمستثمرين الصبورين، قد تكون ردود الفعل المبالغ فيها في السوق نافذة نادرة لإعادة توازن المحافظ الاستثمارية وزيادة حيازة الأصول الأساسية.