سجلت تدفقات بيتكوين ETF في يوم واحد 8.67 مليار دولار، وهو ثاني أعلى مستوى تاريخي، هل يشير هبوط BTC تحت 100,000 إلى وصول نقطة تحول في الدورة؟

في 13 نوفمبر 2025، شهد صندوق ETF لفوري بيتكوين في الولايات المتحدة تدفقات خارجة صافية بقيمة 866.7 مليون دولار، وهو ثاني أعلى رقم في التاريخ، بعد تدفقات خارجة بقيمة 1.1 مليار دولار في 25 فبراير. تصدرت Grayscale صندوق بيتكوين المصغر بخروج 318 مليون دولار، بينما شهد IBIT التابع لـ BlackRock خروج 257 مليون دولار، وتزامنت عمليات الاسترداد الصافية لـ FBTC من Fidelity و BITB من Bitwise. انخفض سعر بيتكوين ليكسر مستوى 100,000 دولار النفسي، وفي 14 نوفمبر انخفض بشكل أكبر إلى 94,890 دولار، بانخفاض قدره 25% مقارنة بأعلى مستوى بلغ 126,000 دولار في أكتوبر، مما أثار مناقشات حادة في السوق حول نقطة تحول الدورة.

هيكل تدفق بيتكوين ETF والمقارنة التاريخية

وفقًا لبيانات Farside Investors، كانت هناك تدفقات ضخمة في 13 نوفمبر، حيث سجلت Grayscale Bitcoin Mini Trust صافي استرداد بقيمة 318 مليون دولار، وساهم IBIT من BlackRock بمبلغ 257 مليون دولار في التدفق، بينما أكملت 9 صناديق استثمارية أمريكية أخرى مثل FBTC من Fidelity وBITB من Bitwise التدفقات المتبقية. وقد تجاوز هذا الرقم سجل 812.3 مليون دولار الذي تم تحقيقه في 1 أغسطس، مما جعل 13 نوفمبر يحتل المرتبة الثانية في قائمة التدفقات التاريخية.

من حيث هيكل تدفق الأموال، تظهر هذه الجولة من الاسترداد سمات واضحة تهيمن عليها المؤسسات الكبيرة. عادةً ما تمثل الاستردادات الكبيرة التي تزيد عن 10 ملايين دولار 73%، وهو ما يزيد بكثير عن المتوسط البالغ 45%، مما يشير إلى أن المستثمرين المحترفين يقومون بتعديل تعرضهم للمخاطر بسرعة. ومع ذلك، فإن آلية المنتجات تعمل بشكل طبيعي، حيث تمكن المشاركون المعتمدون (AP) من معالجة الاستردادات الكبيرة بنجاح، دون حدوث أي أعطال تشغيلية أو نقص في السيولة، مما يثبت متانة بنية ETF التحتية. لا يزال إجمالي حجم الأصول المدارة فوق 80 مليار دولار بعد التدفقات الخارجة، ويمثل المبلغ المتدفق حوالي 3% من الحجم الكلي، وهو ضمن نطاق إعادة التوازن الطبيعي في ظل الأحداث المهددة.

Bitcoin ETF تدفق البيانات الرئيسية

صافي التدفق اليومي: 8.667 مليون دولار (13 نوفمبر)

التصنيف التاريخي: المرتبة الثانية (الأعلى هو 11 مليار دولار في 25 فبراير)

التدفقات الرئيسية: صندوق غراي سكال الميني (318 مليون دولار)، IBIT (257 مليون دولار)

إجمالي التدفقات الخارجة خلال ثلاثة أسابيع: حوالي 26 مليار دولار أمريكي

سعر البيتكوين: 94,890 دولار (أدنى نقطة في 14 نوفمبر)

من القمة إلى الانخفاض: 25% (126,000 دولار إلى 94,890 دولار)

حاليًا AUM: أكثر من 800 مليار دولار

الدوافع الكلية وعملية تقليل المخاطر في السوق

تظهر تدفقات الأموال هذه مرحلة تقليل المخاطر المستمرة لمدة ثلاثة أسابيع، حيث شهدت صناديق Bitcoin ETF استرداد إجمالي يبلغ حوالي 2.6 مليار دولار. تتزامن هذه الاتجاهات مع انتهاء الحكومة الأمريكية من الإغلاق القياسي، مما دفع السوق إلى إعادة تسعير احتمالات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر. تظهر عقود الفائدة الآجلة أن احتمال خفض الفائدة في ديسمبر قد انخفض بشكل حاد من 72% قبل أسبوع إلى 50%، مما زاد من توقعات السيولة الضيقة التي دفعت المستثمرين إلى التحول من أصول ذات بيتا مرتفع مثل بيتكوين إلى النقد والسندات والذهب.

زاد حجم الضغط على البيع بسبب المراكز المشتقة. عندما ارتفعت بيتكوين إلى حوالي 126,000 دولار في أكتوبر، تراكمت كميات كبيرة من المراكز الطويلة في سوق العقود الآجلة، وعندما انخفض السعر الفوري تحت مستوى الدعم الرئيسي البالغ 100,000 دولار، اجتاحت عمليات التصفية السوق مثل الشلال - حيث تم تصفية حوالي 1.9 مليار دولار من مراكز الشراء لبيتكوين، وبلغ إجمالي عمليات التصفية في جميع مجالات العملات المشفرة أكثر من 3 مليارات دولار. هذه المبيعات القسرية أثارت عمليات استرداد إضافية لصناديق ETF، حيث تم تفعيل آلية الحد من المخاطر المؤسسية.

أضاف نمط دوران الأموال تعقيدًا إلى مخطط التدفقات. تم إطلاق أول صندوق ETF فوري لـ XRP في الولايات المتحدة في 13 نوفمبر، وجذب حوالي 250 مليون دولار، بينما حصل صندوق Solana ETF أيضًا على تدفقات مالية معتدلة، في حين شهدت منتجات الإيثيريوم تدفقات خارجة متزامنة مع صندوق بيتكوين. تشير هذه الديناميكية إلى أن بعض المستثمرين قد حققوا أرباحهم من مراكز بيتكوين، وأعادوا تخصيص المخاطر إلى سرد العملات البديلة، لكن حجم التدفقات الخارجة البالغ 867 مليون دولار يتجاوز بكثير مجموع التدفقات الداخلة اليومية للمنتجات الأخرى.

تقييم سلامة هيكل السوق

على الرغم من حجم التدفقات الخارجة المذهل، لا يزال الهيكل الأساسي لمنتجات ETF مستقرًا. تعمل هذه الصناديق كما هو مصمم وتتعامل مع عمليات الاسترداد الكبيرة دون أي انقطاع في العمليات. آلية المشاركين المعتمدين تمكن المؤسسات من الخروج بكفاءة من المراكز، مما يثبت المزايا في البنية التحتية للسيولة التي توفرها ETFs الفورية مقارنةً بفترة ما قبل ETFs.

من منظور تاريخي، يتماشى نمط التدفقات الخارجة مع السلوك النموذجي خلال فترات تجنب المخاطر. عندما تم تداول بيتكوين عند 126,000 دولار في أكتوبر، جمع حاملو ETF (خاصة المستثمرون الذين دخلوا عند الإصدار) أكثر من 100% من الأرباح غير المحققة. أدى الانخفاض الذي تلاه بشكل طبيعي إلى ضغط لجني الأرباح، خاصة في ظل تغير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وعمليات البيع في سوق الأسهم.

اختبرت بيتكوين مستوى الدعم عند 94,000 دولار في 14 نوفمبر، مما وضع الأصول عند نقطة فنية حاسمة. انخفض السعر إلى 94,890 دولار، وهو انخفاض بنسبة 25% عن أعلى مستوى في أكتوبر، كما أنه أدنى مستوى منذ بداية مايو. يعتمد استمرار تدفقات ETF على ما إذا كان يمكن أن تستقر الأسعار الفورية عند مستوى الدعم الحاسم، وكذلك ما إذا كانت الظروف الكلية ستتحسن بما يكفي لإثبات جدوى إعادة الدخول في مراكز المخاطر.

تحليل الجانب الفني لبيتكوين وإشارات على السلسلة

من منظور التحليل الفني، فإن البيتكوين في لحظة حاسمة. تظهر الرسوم البيانية الأسبوعية أن منطقة 94,000-96,000 دولار هي نقطة تقاطع بين المتوسط المتحرك لمدة 200 يوم ومستوى تصحيح فيبوناتشي 0.382، والتي قدمت دعمًا قويًا في التاريخ عدة مرات. إذا تم كسرها، سيكون الدعم المهم التالي في نطاق 78,000-82,000 دولار، وهو مستوى تصحيح 0.618 وخط الاتجاه الصاعد لعام 2024.

توفر بيانات السلسلة صورة أكثر دقة. وفقًا لمؤشر Glassnode، فإن السعر المحقق (متوسط سعر آخر حركة لجميع البيتكوين) يبلغ حاليًا حوالي 85,000 دولار، مما يعني أنه إذا انخفض السعر أكثر، سيواجه معظم حاملي العملات خسائر غير محققة، مما قد يبطئ الضغط البيعي. في الوقت نفسه، فإن وتيرة انخفاض كمية حاملي العملات على المدى الطويل تتباطأ، مما يشير إلى أن المؤمنين الثابتين يحتفظون بالعملات بدلاً من البيع في حالة من الذعر.

ظهرت إشارات إيجابية محتملة في سوق المشتقات. انخفض حجم العقود المفتوحة للعقود الآجلة للبيتكوين بنسبة 28% خلال فترة انخفاض الأسعار، من 46 مليار دولار إلى 33 مليار دولار، مما يشير إلى أن الرافعة المالية قد تم التخلص منها بشكل فعال. المؤشر الأكثر أهمية هو أن علاوة العقود الآجلة انخفضت من 0.8% إلى 0.2%، بالقرب من المستوى المحايد، مما يظهر أن المشاعر المتفائلة المفرطة قد تم القضاء عليها أساسًا، مما يمهد الطريق لانتعاش صحي.

ظهور ETF العملات البديلة وإعادة تشكيل سوق العملات

بينما يتدفق بيتكوين، فإن ETF العملات البديلة يرتفع بهدوء. جذبت XRP ETF التي أُطلقت في 13 نوفمبر 250 مليون دولار في يومها الأول، ونجحت في تجاوز 3 مليارات دولار من حجم الأصول المدارة بسرعة، لتصبح أنجح منتج ETF للعملات البديلة في التاريخ من حيث البداية. حصلت Solana ETF أيضًا على تدفق صافي قدره 85 مليون دولار في نفس الفترة، على الرغم من حجمها الأصغر إلا أن النمو مستقر.

يعكس هذا التناوب في الأموال التحول في السرد داخل سوق العملات المشفرة. منذ عام 2025، حظيت مواضيع جديدة مثل رموز الذكاء الاصطناعي، والأصول الواقعية (RWA)، والبنية التحتية المادية اللامركزية (DePIN) بمزيد من الاهتمام، مما أدى إلى تشتت التركيز التقليدي على بيتكوين وإيثريوم. من منظور التقييم، انخفضت حصة بيتكوين في القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة من 58% في أكتوبر إلى 52% الحالية، بينما زادت حصة العملات البديلة بشكل متناسب.

ومع ذلك، من المهم أن ندرك أن الوضع الأساسي للبيتكوين لم يتزعزع. لا يزال حجم السوق الخاص به هو 2.3 ضعف حجم السوق الخاص بالعملة المشفرة الثانية إيثريوم، وحجم التداول اليومي هو 1.5 ضعف إجمالي جميع العملات البديلة. في تخصيص المؤسسات، يُنظر إلى البيتكوين عادةً على أنه حيازة أساسية، بينما تُعتبر العملات البديلة تخصيصًا ثانويًا، وهذه الهيكلية تحد من حجم ومدة دوران الأموال.

نمط التدفق التاريخي وتحديد الدورة

يمكن أن نلاحظ نمطًا واضحًا من خلال تحليل التاريخ القصير لصندوق بيتكوين ETF. بعد حدثي السحب الكبيرين في المرتين السابقتين (11 مليار دولار في 25 فبراير و812.3 مليون دولار في 1 أغسطس)، شهد السوق فترة تصحيح تتراوح بين 4 إلى 7 أسابيع، تلاها استئناف الاتجاه الصعودي. بعد السحب في فبراير، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 42% خلال 8 أسابيع؛ بعد السحب في أغسطس، ارتفع بنسبة 28% خلال 6 أسابيع. إذا تكرر التاريخ، فقد يكون السحب الحالي بمثابة أساس للانتعاش في الربع الأول من عام 2026.

من منظور دورة أكثر شمولية، لا يزال بيتكوين في سوق صاعدة بدأت في أوائل عام 2024. وفقًا لنموذج دورة بيتكوين التي تمتد لأربع سنوات، يمكن مقارنة المرحلة الحالية بأبريل 2017 أو مارس 2021، حيث حدثت تعديلات تقنية بنسبة حوالي 25-30% في منتصف السوق الصاعدة، ثم استمرت في الارتفاع إلى النقطة العليا للدورة. يشير المحللون على السلسلة إلى أن مستوى المشاركة المؤسسية في هذه الدورة أعلى بكثير من السابق، مما قد يمدد مدة السوق الصاعدة ولكنه يقلل من نطاق التقلبات.

مراقبة تعديلات استراتيجيات تخصيص المؤسسات

يستخدم المستثمرون المؤسسيون الذكيون هذا التعديل لإعادة توازن محافظهم الاستثمارية. وفقًا لاستطلاع قسم الأصول الرقمية في مورغان ستانلي، فإن 62% من المؤسسات تخطط لزيادة حصصها عندما يكون سعر البيتكوين أقل من 100,000 دولار، لكن 78% منها أفادت بأنها ستزيد أيضًا من نسبة تخصيص العملات البديلة. تشير تطورات هذه الاستراتيجية “النواة + الأقمار الصناعية” إلى أن المؤسسات تنتقل من التعرض البسيط للبيتكوين إلى تخصيص أكثر تعقيدًا لأصول العملات المشفرة.

على الصعيد العملي، تفضل المؤسسات تنوعًا في استراتيجياتها. تميل شركات إدارة الأصول التقليدية إلى زيادة حصصها من خلال ETF، بينما تستخدم صناديق التحوط المزيد من العقود الآجلة والخيارات لبناء مراكز هيكلية. من الجدير بالذكر أن معدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة يتراوح في المنطقة السلبية، مما يولد فرص “تجارة الفارق” - حيث يمكن للمؤسسات شراء ETF الفوري وبيع العقود الآجلة في نفس الوقت، لالتقاط فارق إيجابي سنوي يتراوح بين 12% - 15%، وهذا النوع من التحكيم يساعد في استقرار السوق.

استراتيجية الاستثمار وإدارة المخاطر

في ظل البيئة السوقية الحالية، يجب على المستثمرين اعتماد استراتيجيات منهجية. بالنسبة للمتداولين على المدى القصير، قد تكون تجارة التقلبات أفضل من الرهانات الاتجاهية - حيث ارتفعت التقلبات الضمنية للبيتكوين لمدة 30 يوماً إلى 85%، وقد يؤدي بيع مجموعة خيارات متقاطعة إلى تحقيق عائدات كبيرة. بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن خطة بناء المراكز على دفعات تعتبر أكثر أماناً، حيث يتم توزيع المشتريات على 3-4 مرات ضمن نطاق 90,000-100,000 دولار، مع تحديد خط وقف خسارة بنسبة 10%.

يحتاج توزيع الأصول إلى تقييم دقيق. يُنصح بالحفاظ على نسبة بيتكوين في محفظة استثمار العملات المشفرة بين 50%-60%، بينما تمثل إيثريوم 20%-25%، وعملة سولانا وXRP وغيرها من العملات البديلة الكبيرة تمثل 10%-15%، والمشاريع الناشئة تمثل 5%-10%. في الوقت نفسه، يجب الاحتفاظ بنسبة 10%-15% من الاحتياطيات النقدية تحسبًا لمزيد من الانخفاض في السوق. من المهم تجنب الرافعة المالية المفرطة، وضمان القدرة على تحمل انخفاض بنسبة 30%-40% دون تفعيل التصفية القسرية.

تقييم آفاق السوق

عندما تلتقي التدفقات القياسية من ETF مع الدعم الفني الرئيسي، وعندما يصطدم تقليل المخاطر من قبل المؤسسات مع سرد الأساسيات على المدى الطويل، فإن بيتكوين يمر بأشد اختبار منذ الموافقة على ETF. تشير الأنماط التاريخية إلى أن أحداث التدفق المتطرفة غالباً ما تشير إلى قاع قصير الأجل بدلاً من نهاية الدورة، لكن ما يميز هذه المرة هو تعقيد السياق الكلي - تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، والتوترات الجيوسياسية، وتزامن انتقال السلطة الرئاسية في الولايات المتحدة.

التحدي الحقيقي هو ما إذا كان بإمكان البيتكوين بناء قاعدة صلبة فوق 90,000 دولار لتخزين الطاقة للجولة التالية من الارتفاع. من بيانات السلسلة إلى مراكز المشتقات، ومن تدفقات المؤسسات إلى مشاعر المستثمرين الأفراد، تشير معظم المؤشرات إلى أن السوق في مرحلة “ذعر - استسلام” نموذجية، والتي غالبًا ما تكون إشارة بدء accumulation من قبل الأموال الذكية في الدورات السابقة. في ملحمة تقلبات العملات المشفرة، قد تكون التدفقات الكبيرة اليوم مجرد حلقة صغيرة عند مراجعتها غدًا.