كيف يستطيع ترامب أن يرى انهيار السوق أمام عينيه؟ بيتكوين 41 يومًا 1 تريليون دولار تتبخر

لقد انخفضت بيتكوين تحت نقطة البداية خلال فترة ولاية ترامب الثانية، فيما محى إثيريوم مكاسبه خلال الأشهر الماضية، وانخفضت القيمة السوقية لسوق الأصول الرقمية بأكثر من 1.1 تريليون دولار في غضون 41 يومًا فقط. ويقول خبراء الصناعة إن موجة البيع الحالية ليست مجرد تعديل بسيط في السوق، بل هي انهيار هيكلي ناتج عن صدمات الاقتصاد الكلي، تضخيم تأثير الرفع المالي، وزيادة البيع الجماعي من قبل المستثمرين على المدى الطويل.

صدمات الرسوم الجمركية من ترامب تثير ردود فعل متسلسلة تؤدي إلى الانهيار

! تحطم تعريفة ترامب

（المصدر: Trading View）

كان المحفز الأول لهذا الانهيار من واشنطن، وليس من سياسة الأصول الرقمية. أعلن ترامب في أوائل أكتوبر عن توسيع التعريفات الجمركية على الصين، مما أدى إلى تحول سريع في تفضيلات المخاطر العالمية. تسبب هذا الأمر على الفور في اضطرابات في أسواق الأسهم والسلع والأسواق المالية، وكان رد فعل سوق الأصول الرقمية شديدًا بشكل خاص. وقد ضمنت الرافعة المالية ذلك.

بيتكوين وإيثريوم كانا واثقين عند دخولهم فترة الارتفاع في أكتوبر، وذلك بفضل حجم العقود المفتوحة المرتفع والمراكز الطويلة النشطة. ومع ذلك، كانت الصدمات الاقتصادية التي أحدثها ترامب كأنها لمست نقطة ضغط في ذلك الهيكل. أجبرت عمليات البيع الأولية المتداولين المبالغين في استخدام الرافعة المالية على تصفية مراكزهم، مما أدى بدوره إلى انخفاض الأسعار، مما أثار عمليات تصفية إضافية.

نتيجة لذلك، أدت الانخفاضات الحادة في 10 أكتوبر إلى ظهور أول شمعة يومية في تاريخ بيتكوين تتجاوز سعر 20000 دولار، مع تصفية بلغت 20 مليار دولار. هذا الرقم نادر للغاية في تاريخ الأصول الرقمية، مما يدل على أن مستوى الرفع المالي في السوق قد وصل إلى مستويات خطيرة. حتى بعد انحسار الذعر الأولي، لا يزال هناك ضرر هيكلي قائم، وانخفاض السيولة، وزيادة التقلبات، وأصبح السوق حساسًا بشكل غير عادي لضغوط البيع المتزايدة.

قال كريس بيرنيك، الشريك في Placeholder VC: “أنا متأكد من أن الانخفاض الحاد في 10 أكتوبر قد أدى إلى شلل سوق الأصول الرقمية - بعد تجربة انهيار بهذه الحدة، من الصعب تشكيل زخم صعودي مستدام بسرعة. كانت هذه الدورة مخيبة للآمال بالنسبة للغالبية، مما قد يجعل الناس في حالة من الركود أثناء انتظار آفاق أفضل أو ارتفاعات تاريخية جديدة.”

لذلك، تطور قرار السياسة الكلي الأصلي إلى حلقة مفرغة مدفوعة بالآلات. إعلان الرسوم الجمركية → انخفاض في تفضيل المخاطر → إجبار المضاربين بالرافعة المالية على تسوية مراكزهم → انخفاض الأسعار يؤدي إلى المزيد من التصفية → نفاد السيولة يزيد من التقلبات → تسارع الإغراق القائم على الذعر. بمجرد بدء هذه السلسلة من الأحداث، لا يمكن حتى أن تمنع أكثر السياسات التشفيرية ودية.

أدى إغلاق الحكومة لمدة 43 يومًا إلى تفاقم انهيار السوق

إذا كانت الرسوم الجمركية هي الشرارة، فإن إغلاق الحكومة الأمريكية الذي تلاها قد عجل من هذه الانهيار. استمر هذا الإغلاق لمدة قياسية بلغت 43 يومًا، مما أدى إلى تقليص السيولة في الأسواق التقليدية، وضعف الميل نحو المخاطر، وانخفاض عمق التداول في منصات العقود الآجلة والمنتجات المشتقة.

سوق الأصول الرقمية ضعيف بشكل خاص. نقص السيولة زاد من تقلب الأسعار، مما أجبر متداولي المشتقات على إغلاق مراكزهم في ظل اتساع الفجوة وانخفاض أنشطة صناع السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن إغلاق الحكومة الأمريكية أدى إلى تشويش التوقعات الاقتصادية الكلية. المستثمرون الذين كانوا يتوقعون استقرار السياسة يواجهون عدم اليقين، وسوق التمويل يتجه نحو التوتر، وسوق الأصول الرقمية غير مستقر بسبب الإغراق الإجباري.

تسبب تأثير التعريفات الجمركية وإغلاق الحكومة في حلقة رد فعل، حيث زادت السيولة المنخفضة من التقلبات، بينما زادت التقلبات من انخفاض السيولة. على الرغم من أن السوق كان يتوقع عمومًا أن إعادة تشغيل الحكومة ستخفف من الضغوط، إلا أن السوق لم يكن لديه أي رد فعل تقريبًا عندما انتهت الحكومة أخيرًا من الإغلاق في 13 نوفمبر، لأن الأضرار الهيكلية كانت قد تشكلت بالفعل آنذاك.

تأثير إغلاق الحكومة على سوق التشفير متعدد الجوانب. أولاً، يؤجل قرارات تنظيمية بما في ذلك الموافقة على ETF، مما يجبر المستثمرين المؤسسين على اتخاذ موقف الانتظار. ثانياً، يعمل موظفو الحكومة بدون أجر أو يُجبرون على الإجازة، مما يقلل من القدرة الاستهلاكية العامة ورغبة تحمل المخاطر. ثالثاً، يتعطل نشر البيانات من الوكالات الفيدرالية خلال فترة الإغلاق، مما يجعل التحليل الاقتصادي الكلي صعبًا ويزيد من عدم اليقين في السوق.

كيف يمكن أن يؤدي إغلاق الحكومة إلى تضخيم تأثير الانهيار

تقلص السيولة: انكماش السيولة في الأسواق المالية التقليدية انتقل إلى سوق الأصول الرقمية، مما أدى إلى تقليل أنشطة صانعي السوق وتوسيع الفروق السعرية.

علاوة عدم اليقين: عدم اليقين في السياسات يجبر المستثمرين المؤسسيين على تقليل المراكز أو تعليق الاستثمارات الجديدة، وتسارع تدفق الأموال من صندوق ETF.

الصدمات النفسية: استمرت إغلاق الحكومة لمدة 43 يومًا مما سجل رقمًا قياسيًا تاريخيًا، وانهيار ثقة السوق أدى إلى الإغراق

الرافعة المالية، الحيتان العملاقة وتدفقات الأموال من صناديق الاستثمار المتداولة - ثلاث ضربات

! تدفق ETF البيتكوين

（المصدر：SoSoValue）

العامل المهم الآخر الذي ساهم في تفاقم هذه الانهيارات هو الآلية وراءها. الخصائص الرافعة للعملات الرقمية تجعل ملايين المتداولين يستخدمون رافعة مالية تصل إلى 20 مرة، 50 مرة، أو حتى 100 مرة للتداول، مما يجعل السوق ضعيفًا بشكل غير عادي. أشار محللو “كوبيسيت” إلى أن حتى تقلب بنسبة 2% في اليوم كافٍ لجعل المتداولين الذين يستخدمون رافعة مالية بنسبة 100 مرة يخسرون كل شيء. لذلك، عندما تكون ملايين الحسابات في هذه المستويات العالية، فإن تأثير الدومينو يصبح لا مفر منه.

أشار المحللون أيضًا إلى أنه من 6 أكتوبر حتى وقت كتابة هذه المقالة، شهدت السوق ثلاث فترات من التسويات اليومية التي تجاوزت 1 مليار دولار، بالإضافة إلى عدة أيام تداول تجاوزت فيها التسويات 500 مليون دولار. وبالتالي، فإن كل يوم تسوية يؤدي إلى مزيد من عمليات البيع القسري، مما يخفض الأسعار، مما يسبب البيع الآلي، دون الحاجة إلى تفاقم المشاعر في السوق. وقد تفاقم هذا الضغط الآلي بسبب خروج الأموال المؤسسية، حيث بدأ خروج الأموال بهدوء من منتصف إلى أواخر أكتوبر.

هذا الشهر، تجاوزت التدفقات المالية الخارجة من بيتكوين ETF 2 مليار دولار، مسجلة ثاني أكبر تدفق مالي شهري منذ إطلاقها في عام 2024. جاء ذلك بالتزامن مع解除 تأثير الرافعة المالية، مما أزال طبقة دعم رئيسية للشراء. كان يُنظر إلى بيتكوين ETF كقناة رئيسية لدخول الأموال المؤسسية، وتعني التدفقات الخارجة أن المستثمرين المؤسسيين يتراجعون، وهو ما يمثل ضربة مدمرة لثقة السوق.

! بيع حاملي البيتكوين على المدى الطويل

（المصدر：CryptoQuant）

لكن ربما تأتي القوة الأكثر حسمًا من حيتان البيتكوين والمستثمرين على المدى الطويل. وفقًا لـ CryptoQuant، قام المستثمرون على المدى الطويل ببيع حوالي 815000 عملة بيتكوين خلال الثلاثين يومًا الماضية، وهو أكبر تدفق لتوزيع البيتكوين منذ يناير 2024. وغالبًا ما يُنظر إلى هؤلاء المستثمرين على أنهم “مؤمنون راسخون”، حيث أدى الإغراق الخاص بهم إلى خنق أي مجال للصعود.

وعلاوة على ذلك، نظرًا لأن ETF يمر حاليًا بعمليات سحب للسيولة بدلاً من التدفق، فإن السوق محاصرة بين قوتين قويتين: انسحاب الأموال المؤسسية وقيام المتبنين الأوائل للبيتكوين بعمليات الإغراق بسبب ضعف الأسعار. لقد بنوا معًا جدارًا مستمرًا وضاغطًا من الإغراق. عندما تختار المؤسسات والحيتان الكبيرة الخروج في نفس الوقت، يصبح المستثمرون الأفراد عاجزين تمامًا عن دعم الأسعار، مما يجعل الانهيار أمرًا لا مفر منه.

السياسات الودية لا تستطيع إيقاف الضعف الهيكلي

نظرًا لأن بيتكوين في عام 2025 لديها ديناميات سياسية وتنظيمية ومؤسسية أقوى من أي فترة تاريخية سابقة، فإن دروس هذه الدورة لا مفر منها. موقف الحكومة ودود، والجهات التنظيمية متفقة، وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) تجعل بيتكوين أمرًا شائعًا بين المستثمرين الرئيسيين، والشركات تضيف بيتكوين إلى ميزانياتها العمومية بوتيرة غير مسبوقة. ومع ذلك، لا يزال السوق ينهار.

تشير الانخفاضات هذا العام إلى أن الأصول الرقمية قد تطورت في النهاية لتصبح فئة أصول حساسة للاقتصاد الكلي. لم يعد القطاع المالي يعمل بشكل معزول، ولا يمكن فصله عن الدورات المالية التقليدية. الدعم السياسي مهم بالطبع، لكن التأثيرات الناتجة عن الصدمات الكلية، وتضييق السيولة، وديناميكيات الرفع المالي، وسلوك الحيتان أكثر وضوحًا.

تُشير هذه الإغراق أيضًا إلى نقطة تحول في طريقة تسعير المخاطر. الأصول الرقمية تدخل مرحلة جديدة، حيث أن العوامل الهيكلية مثل حالة السيولة، وتدفقات الأموال المؤسسية، ومراكز المنتجات المشتقة، وتوزيع الحيتان لها تأثير أكبر من المشاعر الإيجابية الناتجة عن الدعاية السياسية أو الراحة النفسية الناتجة عن انتشار ETF.

من الناحية الجوهرية، فإن الحكومة الأكثر دعمًا للعملات الرقمية في تاريخ الولايات المتحدة لم تحمِ السوق من التأثيرات الناتجة عن أعمق نقاط ضعفه الهيكلية، بل كشفت عن هذه النقاط الضعيفة. أقالت إدارة ترامب رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات جينسلر، ودعمت استراتيجية الاحتياطي لبيتكوين، ووقعت على أمر تنفيذي يسمح لصناديق التقاعد بالاستثمار في الأصول الرقمية، وكانت هذه السياسات ستعتبر قبل عام بمثابة فائدة قصوى لصناعة التشفير. ولكن عندما ضربت تأثيرات التعريفات وأغلق الحكومة، كانت هذه السياسات غير قادرة تمامًا على منع الانهيار.

هذه المتناقضة تكشف عن حقيقة قاسية: الأصول الرقمية قد تحولت من “الأصول المضادة للنظام” إلى “الأصول الحساسة للماكرو”. لم تعد قادرة على الحفاظ على استقلاليتها عندما ينهار النظام المالي التقليدي، بل قد تهبط بشكل أسوأ بسبب ضعف السيولة وزيادة الرفع المالي. تم الترويج لبيتكوين كـ “ذهب رقمي” و"أداة للتحوط من التضخم"، لكن هذه الانهيار يظهر أنه خلال أزمة السيولة، أداؤه يشبه أكثر الأسهم التقنية بدلاً من الذهب.

أربع مشاكل هيكلية كشفت عنها هذه الفوضى

اعتماد الرافعة المالية: يعتمد السوق بشكل كبير على التداول ذو الرافعة المالية العالية للحفاظ على الارتفاع، وعند حدوث تصفية ستؤدي إلى انهيار متسلسل.

السيولة الضعيفة: مقارنةً بالسوق التقليدي، لا تزال سيولة سوق التشفير غير كافية، وقد تؤدي أوامر البيع الكبيرة إلى تقلبات حادة في الأسعار.

هيمنة الحيتان: نسبة كبيرة من إمدادات بيتكوين مملوكة لقلة من كبار المستثمرين، وقرارات إغراقهم تؤثر بشكل كبير على السوق.

الحساسية الماكرو: لم تعد الأصول الرقمية قادرة على الاستقلال عن الدورات المالية التقليدية، حيث ستنتقل الصدمات الماكرو مباشرة إلى سوق العملات الرقمية.

ماذا يمكننا أن نتعلم من هذه الانهيارات

ارتفعت أصول ETF الفورية بشكل كبير، حيث تحتفظ الشركات بكميات كبيرة من بيتكوين، ويعتبر قادة الصناعة أن عام 2025 هو بداية دورة صعود هيكلية. ومع ذلك، فإن الواقع هو أن بيتكوين قد انخفض من أعلى مستوى تاريخي بلغ 126000 دولار في 6 أكتوبر إلى حوالي 92000 دولار حالياً، بانخفاض قدره 27%. بينما انخفض إثيريوم من 4946 دولار إلى حوالي 3200 دولار، بانخفاض قدره 35%. وقد تبخر السوق الرقمي بأسره أكثر من 1.1 تريليون دولار من القيمة السوقية خلال 41 يوماً.

الدرس الأكبر من هذه الانهيارات هو: الدعم السياسي لا يساوي استقرار السوق. قدمت إدارة ترامب أكثر بيئة سياسة ودية في تاريخ التشفير، لكن لم تتمكن من حماية السوق من أضرار العيوب الهيكلية الخاصة بها. الآليات الداخلية مثل الرافعة المالية، السيولة وسلوك الحيتان تحدد اتجاه الأسعار على المدى القصير أكثر من دعم السياسات الخارجية.

بالنسبة للمستثمرين، فهذا يعني أنه يجب إعادة تقييم المخاطر. لا يمكن افتراض أن السوق ستستمر في الارتفاع لمجرد أن الحكومة ودية، ولا يمكن تجاهل مخاطر الرافعة المالية بسبب إطلاق ETF. يحتاج المستثمرون الحقيقيون على المدى الطويل إلى الاستعداد لتحمل تصحيح بمستوى “أزمة البقاء”، والحفاظ على الهدوء في أوقات الذعر في السوق. كما قال توم لي: “لكي تستفيد من هذه الدورة الفائقة التي تصل إلى مئة ضعف، يجب أن تتحمل أزمة البقاء، وتستمر في الاحتفاظ بالأصول.”

تُذكّر هذه الانهيارات الهيئات التنظيمية بأن نضج سوق العملات الرقمية لا يزال غير كافٍ. فالمشكلات مثل الرافعة المالية المفرطة، وضعف السيولة، وهيمنة الحيتان، تحتاج جميعها إلى حلول من خلال إطار تنظيمي أكثر كفاءة. ومع ذلك، فإن هذه الإصلاحات الهيكلية تحتاج إلى وقت، وفي الأجل القصير، يجب على المستثمرين تعلم كيفية التعايش مع التقلبات.