IOSG analyse en profondeur les blockchains publiques de stablecoin : Plasma, Stable et Arc

Auteur : Sam @IOSG

Introduction

Le rapport de recherche d'Artemis de 2025 indique que le volume économique réglé par des stablecoins a atteint environ 26 billions de dollars en 2024, atteignant ainsi le niveau des réseaux de paiement mainstream. En revanche, la structure tarifaire dans le domaine des paiements traditionnels ressemble à une “taxe invisible”: environ 3% de frais, en plus des écarts de taux de change, et des frais de transfert par câble omniprésents.

Le paiement en stablecoins réduit ces coûts à quelques cents, voire moins. Lorsque le coût des transferts de fonds chute de manière drastique, les modèles commerciaux seront également complètement redéfinis : les plateformes ne dépendront plus des commissions sur les transactions pour survivre, mais se tourneront vers une concurrence sur des valeurs plus profondes – par exemple, le rendement des économies, la liquidité des fonds et les services de crédit.

Avec l'entrée en vigueur de la loi américaine « GENIUS » et l'adoption de réglementations similaires par les « Stablecoin Ordinances » de Hong Kong, les banques, les organisations de cartes et les entreprises de technologie financière passent de la phase pilote à une application à grande échelle. Les banques commencent à émettre des stablecoins propres ou à établir des partenariats étroits avec des entreprises de technologie financière ; les organisations de cartes intègrent des stablecoins dans leur système de règlement backend ; les entreprises de technologie financière lancent des comptes de stablecoins conformes, des solutions de paiement transfrontalier, des règlements en chaîne intégrant KYC et des fonctionnalités de déclaration fiscale. Les stablecoins, passant de garanties au sein des échanges, se transforment en une « infrastructure » de paiement standard.

Les lacunes restantes concernent l'expérience utilisateur. Le portefeuille actuel suppose que les utilisateurs maîtrisent les connaissances en cryptomonnaie ; les différences de frais entre les différents réseaux sont considérables ; les utilisateurs doivent même souvent détenir un jeton très volatil pour pouvoir transférer des stablecoins liés au dollar. Cependant, les transferts de stablecoins sans frais de Gas, rendus possibles par des frais sponsorisés et l'abstraction des comptes, élimineront complètement ce frottement. Avec des coûts prévisibles, des canaux d'échange de monnaies fiduciaires plus fluides et des composants de conformité standardisés, les stablecoins ne donneront plus l'impression d'être des “cryptomonnaies”, leur expérience tendra vraiment vers celle de “monnaie”.

Points clés : Les blockchains publiques centrées sur les stablecoins ont déjà atteint la taille et la stabilité nécessaires. Pour devenir une monnaie quotidienne, elles ont encore besoin d'une expérience utilisateur de niveau consommation, de conformité programmable et de transactions sans frais perceptibles. À mesure que ces aspects - en particulier les transferts sans frais de Gas et de meilleures voies d'échange de devises - sont progressivement améliorés, l'accent de la concurrence se déplacera de “facturer pour le transfert de fonds” à “la valeur que l'on peut offrir autour du transfert de fonds”, y compris : les rendements, la liquidité, la sécurité et des outils simples et fiables.

Le texte suivant donnera un aperçu rapide des projets remarquables dans le domaine des blockchains de paiements/stables. Cet article se concentrera principalement sur Plasma, Stable et Arc, et explorera en profondeur les émetteurs derrière eux, les dynamiques de marché et d'autres participants, offrant ainsi une vue d'ensemble de cette “guerre des stablecoins”.

Plasma

Plasma est une blockchain spécialement conçue pour USDT, visant à devenir sa couche de règlement native, optimisée pour des paiements de stablecoins à haut débit et à faible latence. Elle entrera dans un réseau de test privé fin mai 2025, passera à un réseau de test public en juillet et lancera avec succès la version test du réseau principal le 25 septembre.

Dans le secteur des chaînes publiques de paiement en stablecoins, Plasma est le premier projet à avoir réalisé un TGE et a réussi son lancement sur le marché : il a occupé une forte part de marché, établi des records de TVL et de liquidité le premier jour, et a conclu des partenariats avec plusieurs projets DeFi de premier plan dès son lancement, établissant ainsi une base écologique solide.

Depuis le lancement de la version bêta de l'Autonomous Network, sa dynamique de croissance est évidente. Au 29 septembre, les dépôts Aave sur la chaîne Plasma ont dépassé 6,5 milliards de dollars, ce qui en fait son deuxième plus grand marché ; au 30 septembre, plus de 75 000 utilisateurs s'étaient déjà inscrits à son portefeuille écologique Plasma One. Selon les dernières données de DeFiLlama, la TVL d'Aave sur Plasma s'élève actuellement à 6 milliards de dollars. Bien qu'elle ait légèrement reculé par rapport à son pic, elle reste solidement positionnée en tant que deuxième plus grand marché d'Aave — juste derrière Ethereum (53,9 milliards de dollars) — et devance de manière significative Arbitrum et Base (environ 2 milliards de dollars chacun). De plus, des projets tels que Veda, Euler, Fluid et Pendle ont également contribué de manière significative au volume de verrouillage.

▲ source : DeFiLlama

La croissance précoce du TVL de Plasma a également bénéficié du budget d'incitation : selon le modèle économique officiel des tokens, 40 % du total des tokens XPL sont alloués au fonds de croissance et à l'écosystème. Parmi eux, 8 % (soit 800 millions de XPL) sont immédiatement débloqués lors du lancement de la version bêta du mainnet, pour initier les incitations DeFi des partenaires, répondre à la demande de liquidité et intégrer les échanges ; les 32 % restants (soit 3,2 milliards de XPL) sont progressivement libérés mensuellement sur trois ans. Actuellement, les principales pools de liquidité sur Plasma peuvent encore obtenir environ 2 à 8 % de rendement supplémentaire grâce aux récompenses XPL, en plus du rendement de base.

▲ source : Plasma

Bien sûr, il existe également des commentaires extérieurs suggérant que sa croissance initiale a été principalement alimentée par des incitations, plutôt que complètement organique. Comme l'a souligné son PDG Paul, compter uniquement sur les utilisateurs natifs de la cryptographie et les incitations n'est pas un modèle durable ; le véritable test réside dans les applications réelles à l'avenir - c'est ce sur quoi nous allons continuer à nous concentrer de près.

Stratégie d'entrée sur le marché (Go-To-Market)

Plasma se concentre sur le USDT. Met l'accent sur les marchés émergents, en visant spécifiquement des régions comme l'Asie du Sud-Est, l'Amérique Latine et le Moyen-Orient. Dans ces marchés, l'effet de réseau du USDT est déjà très puissant, et la stablecoin est devenue un outil indispensable pour les envois de fonds, les paiements des commerçants et les transferts quotidiens de pair à pair. Mettre en œuvre cette stratégie nécessite une distribution solide par le biais d'initiatives locales : avancer corridor par corridor de paiement, établir un réseau d'agents, réaliser une guidance utilisateur localisée, et saisir précisément les opportunités réglementaires dans chaque région. Cela signifie également qu'il faut définir des limites de risque plus claires que celles de la plateforme Tron.

Plasma considère l'expérience des développeurs comme un avantage concurrentiel et estime que l'USDT doit offrir une interface développeur conviviale, comme l'a fait Circle pour l'USDC. Dans le passé, Circle a investi massivement pour rendre l'USDC facile à intégrer et à développer, tandis que Tether a des lacunes à cet égard, laissant une énorme opportunité pour l'écosystème d'applications USDT - à condition que les rails de paiement soient correctement emballés. Plus précisément, Plasma propose une API unifiée au-dessus de la pile technologique des paiements, permettant aux développeurs du secteur des paiements de ne pas avoir à assembler eux-mêmes l'infrastructure sous-jacente. Derrière cette interface unique se trouvent des partenaires préintégrés, agissant comme des modules de base plug-and-play. Plasma explore également les paiements confidentiels - réalisant la protection de la vie privée dans un cadre réglementaire. Son objectif final est très clair : “rendre l'USDT extrêmement facile à intégrer et à développer.”

En résumé, cette stratégie d'entrée sur le marché dominée par les corridors de paiement et cette stratégie de développement axée sur l'API convergent finalement vers Plasma One - qui est l'interface frontale destinée aux consommateurs, et le produit qui met en œuvre l'ensemble du plan pour les utilisateurs quotidiens. Le 22 septembre 2025, Plasma a lancé Plasma One, une banque numérique et un produit de carte “natif des stablecoins” destiné aux consommateurs, intégrant les fonctionnalités de stockage, de consommation, de gain et d'envoi de dollars numériques dans une seule application. L'équipe le positionne comme : offrant cette interface unifiée manquante aux millions d'utilisateurs qui dépendent déjà des stablecoins mais qui font encore face à des frictions localisées (comme des portefeuilles encombrants, des canaux d'échange de monnaie fiduciaire limités, et une dépendance aux échanges centralisés).

L'accès à ce produit est ouvert par étapes via une liste d'attente. Ses principales fonctionnalités incluent : le paiement direct à partir d'un solde de stablecoins générant des revenus continus (avec un rendement annuel cible supérieur à 10 %), un cashback allant jusqu'à 4 % sur les dépenses, des transferts USDT instantanés sans frais au sein de l'application, ainsi qu'un service de carte utilisable dans plus de 150 pays et environ 150 millions de commerçants.

Analyse du modèle commercial

La stratégie de tarification centrale de Plasma vise à maximiser l'utilisation quotidienne tout en maintenant des bénéfices économiques à travers d'autres volets : les transferts simples entre USDT sont gratuits, tandis que toutes les autres opérations sur la chaîne sont soumises à des frais. Du point de vue du “PIB de la blockchain”, Plasma cherche délibérément à transférer la capture de valeur de la “taxe sur la consommation” (c'est-à-dire les frais de Gas pour les transferts de base USDT) vers les revenus au niveau des applications. La couche DeFi correspond alors au secteur “investissement” du cadre : elle vise à cultiver la liquidité et le marché des rendements. Bien que les exportations nettes (c'est-à-dire le pont inter-chaînes pour USDT) restent importantes, le centre de gravité économique a changé, passant des frais de consommation aux frais de service pour les infrastructures d'application et de liquidité.

▲ source : Fidelity

Pour les utilisateurs, l'absence de frais n'est pas seulement une question d'économie, elle permet également de débloquer de nouveaux cas d'utilisation. Lorsque l'envoi de 5 dollars ne nécessite plus de payer 1 dollar de frais, les paiements de petite valeur deviennent réalisables. Les remises peuvent être reçues en totalité, sans être amputées par des intermédiaires. Les commerçants peuvent accepter des paiements en stablecoins sans avoir à céder 2-3% de leurs revenus aux logiciels de facturation et aux organisations de cartes.

Sur le plan technique, Plasma fonctionne avec un paymaster conforme à la norme EIP-4337. Le paymaster financera les frais de Gas pour les appels de fonction transfer() et transferFrom() de l'USDT officiel sur la chaîne Plasma. La fondation Plasma a préalablement financé ce paymaster avec son jeton natif XPL et a mis en place un mécanisme de validation léger pour prévenir les abus.

Stable

Stable est une couche 1 spécialement optimisée pour les paiements en USDT, visant à résoudre les problèmes d'inefficacité de l'infrastructure actuelle - y compris des frais imprévisibles, des temps de règlement lents et une expérience utilisateur trop complexe.

Stable se positionne comme un L1 dédié aux paiements “né pour USDT”, dont la stratégie de marché consiste à établir des partenariats directs avec des fournisseurs de services de paiement (PSP), des commerçants, des intégrateurs d'affaires, des fournisseurs et des banques numériques. Les PSP apprécient cela, car Stable élimine deux problèmes opérationnels : la gestion des tokens de Gas volatils et l'assumption des coûts de transfert. Étant donné que de nombreux PSP font face à des barrières techniques élevées, Stable fonctionne actuellement sous un modèle de “atelier de services” - réalisant de manière autonome divers travaux d'intégration - et à l'avenir, ces modèles seront intégrés dans un SDK afin que les PSP puissent réaliser une intégration autonome. Pour fournir des garanties de niveau environnement de production, ils ont introduit “l'espace blockchain de niveau entreprise”, un service d'abonnement qui garantit que les transactions VIP seront prioritaires dans le bloc supérieur, assurant ainsi une garantie de règlement dans le premier bloc, et permettant une prévision des coûts plus fluide en cas de congestion du réseau.

En termes de stratégie régionale, son entrée sur le marché suit de près le parcours d'utilisation existant de l'USDT, en mettant en œuvre une “priorité Asie-Pacifique” - puis s'étendra à d'autres régions dominées par l'USDT, comme l'Amérique latine et l'Afrique.

Le 29 septembre, Stable a lancé une application destinée aux consommateurs (app.stable.xyz), visant les nouveaux utilisateurs non DeFi. Cette application est positionnée comme un portefeuille de paiement USDT simple répondant aux besoins quotidiens (transferts P2P, paiements aux commerçants, loyer, etc.), offrant des règlements instantanés, des transferts de pair à pair sans frais de Gas, ainsi que des frais transparents et prévisibles payés en USDT. Actuellement, l'accès à l'application se fait uniquement par le biais d'une liste d'attente. Les activités de promotion en Corée ont prouvé son attrait sur le marché : Stable Pay a directement attiré plus de 100 000 utilisateurs inscrits grâce à des stands physiques (données du 29 septembre).

Stable a réalisé des paiements USDT sans frais de Gas en utilisant l'EIP-7702. Cette norme permet aux portefeuilles existants des utilisateurs de devenir temporairement des “portefeuilles intelligents” lors d'une transaction unique, leur permettant d'exécuter une logique personnalisée et de régler les frais sans aucun jeton de Gas séparé - tous les frais étant évalués et payés en USDT.

Comme le montre le diagramme de Tiger Research, le processus est le suivant : le payeur initie le paiement ; le portefeuille EIP-7702 demande une exonération des frais de Gas au responsable des paiements (Paymaster) de Stable ; le responsable des paiements sponsorise et règle les frais réseau ; enfin, le bénéficiaire reçoit le montant total sans aucune déduction. En pratique, l'utilisateur n'a besoin de détenir que des USDT.

▲ source : Tiger Research

Dans son modèle commercial, Stable adopte une stratégie de priorité à l'expansion récente de sa part de marché, avec des revenus en second lieu, en utilisant des paiements USDT sans frais de Gas pour attirer les utilisateurs et établir un flux de paiements. À long terme, les bénéfices proviendront principalement de son application pour consommateurs, complétés par certains mécanismes en chaîne soigneusement sélectionnés.

En plus de l'USDT, Stable a également vu d'importantes opportunités apportées par d'autres stablecoins. Avec l'investissement de PayPal Ventures dans Stable à la fin septembre 2025, dans le cadre de cette transaction, Stable prendra en charge le stablecoin natif de PayPal, le PYUSD, et en facilitera la distribution, permettant aux utilisateurs de PayPal de “payer directement avec le PYUSD”, les frais de Gas étant également payés en PYUSD. Cela signifie que le PYUSD sera également exempt de frais de Gas sur la chaîne Stable - ce qui étendra la simplicité d'utilisation de la piste de paiement USDT, attirant ainsi les PSP, au PYUSD.

▲ source :

Analyse de l'architecture

La conception de l'architecture de Stable commence par sa couche de consensus - StableBFT. Il s'agit d'un protocole de preuve de participation développé sur mesure à partir de CometBFT, visant à offrir un haut débit, une faible latence et une grande fiabilité. Son chemin de développement est pragmatique et clair : à court terme, il s'agit d'optimiser ce moteur BFT mature, tandis que la feuille de route à long terme indique un passage à une conception basée sur un graphe acyclique dirigé (DAG) pour poursuivre une meilleure évolutivité des performances.

Au-dessus de la couche de consensus, Stable EVM intègre de manière transparente les capacités fondamentales de la chaîne dans le travail quotidien des développeurs. Son contrat précompilé dédié permet aux contrats intelligents EVM d'appeler en toute sécurité et de manière atomique la logique fondamentale de la chaîne. À l'avenir, avec l'introduction de StableVM++, les performances seront encore améliorées.

Le débit dépend également de la capacité de traitement des données. StableDB résout efficacement le problème de goulot d'étranglement du stockage après la création de blocs en séparant la soumission d'état de la persistance des données. Enfin, sa couche RPC haute performance abandonne l'architecture monolithique et adopte une conception de chemin de dérivation : des nœuds légers et spécialisés servent différents types de demandes, évitant ainsi la concurrence pour les ressources, améliorant les retards de longue traîne, et garantissant une réponse en temps réel même lorsque le débit de la chaîne augmente considérablement.

La clé réside dans le fait que Stable se positionne comme L1 et non L2. Son idée centrale est la suivante : les applications commerciales du monde réel ne devraient pas attendre la mise à jour des protocoles en amont pour lancer des fonctions de paiement. Grâce à un contrôle full-stack sur le réseau des validateurs, la stratégie de consensus, la couche d'exécution, la couche de données et la couche RPC, l'équipe peut prioriser la garantie des éléments essentiels nécessaires aux scénarios de paiement, tout en préservant la compatibilité EVM, permettant ainsi aux développeurs de migrer facilement leur code existant. Le résultat final est une blockchain Layer 1 compatible EVM, mais entièrement optimisée pour les paiements.

Arc

Le 12 août 2025, Circle a annoncé que sa blockchain Layer 1 axée sur les stablecoins et les paiements, Arc, entrerait dans un réseau de test privé dans les semaines à venir et lancerait un réseau de test public à l'automne 2025, avec pour objectif de mettre en ligne une version de test du réseau principal en 2026.

Les caractéristiques principales d'Arc sont les suivantes : il fonctionne avec un ensemble de validateurs autorisés (exécutant le moteur de consensus Malachite BFT), offrant une finalité déterministe ; les frais de Gas natifs sont payés en USDC ; et il propose un niveau de confidentialité optionnel.

▲ source : Arc Litepaper

Arc est directement intégré à l'ensemble de la plateforme écologique de Circle — y compris Mint, CCTP, Gateway et Wallet — ce qui permet à la valeur de circuler sans heurts entre Arc, les paiements en monnaie fiduciaire traditionnelle et d'autres blockchains. Les entreprises, les développeurs et les consommateurs effectueront des transactions via des applications sur Arc (couvrant les paiements, le forex, la tokenisation des actifs, etc.), tandis que les émetteurs d'actifs pourront émettre des actifs sur Arc et agir en tant que Paymaster pour sponsoriser les frais de Gas de leurs utilisateurs.

Arc utilise un moteur de consensus appelé Malachite et adopte un mécanisme de preuve d'autorité (Proof-of-Authority) à permission, dont les nœuds validateurs sont assurés par des institutions d'autorité connues.

▲ source : Circle

Malachite est un moteur de consensus tolérant aux pannes byzantines, que les applications peuvent intégrer pour réaliser des protocoles de forte cohérence et de finalité entre de nombreux nœuds indépendants.

La bibliothèque de consensus marquée en vert est au cœur de Malachite. Son moteur d'état de tour interne utilise un mécanisme de tour de type Tendermint (proposition → pré-vote → pré-soumission → soumission). Le gardien de vote est responsable de l'agrégation des votes et du suivi du nombre de voix légales. Le moteur coordonne ces tours au fil du temps, garantissant que le protocole continue à prendre des décisions même en cas de retard ou de défaillance partielle des nœuds. Cette bibliothèque de consensus est conçue avec une universalité délibérée : elle traite les “valeurs” de manière abstraite, permettant à différents types d'applications de se connecter.

Les composants de base de fiabilité et de réseau sont marqués en jaune à l'extérieur du module principal. Le protocole pair à pair et le protocole en étoile transmettent des propositions et des votes entre les nœuds ; le mécanisme de découverte de nœuds est responsable de l'établissement et du maintien des connexions. Les journaux préécrits stockent de manière persistante les événements clés localement, garantissant la sécurité lors du redémarrage après un plantage des nœuds. Le mécanisme de synchronisation dispose de deux voies de synchronisation : la synchronisation des valeurs et la synchronisation des votes - les nœuds en retard peuvent synchroniser les données en obtenant les résultats de sortie déjà confirmés (valeurs), ou en complétant les votes intermédiaires manquants nécessaires à la prise de décision en cours.

Arc offre une finalité définitive d'environ 1 seconde - une fois que ≥2/3 des validateurs ont terminé la confirmation, la transaction est immédiatement confirmée de manière irréversible (sans risque de réorganisation) ; la preuve d'enjeu d'Ethereum et ses solutions de niveau 2 atteignent une finalité économique environ 12 minutes plus tard, après avoir traversé une phase probabiliste initiale susceptible de réorganisation, puis passent à l'état de “finalité économique” ; le Bitcoin présente une finalité probabiliste - avec le temps et l'accumulation du nombre de confirmations, il atteint un état de “sécurité économique” après environ 1 heure, mais sur le plan mathématique, il n'est jamais possible d'atteindre une finalité de 100%.

▲ source : Arc Litepaper

Lorsque ≥⅔ des validateurs confirment la transaction, celle-ci passe de l'état “non confirmé” à une finalité de 100 % (il n'existe pas de “queue de probabilité de réorganisation”). Cette caractéristique est conforme au principe 8 des Principes de base des infrastructures financières (PFMI) concernant la finalité claire du règlement.

En termes de performance, Arc a atteint un débit d'environ 3000 TPS avec un délai de confirmation finale inférieur à 350 millisecondes sur 20 nœuds de validation géographiquement distribués ; sur 4 nœuds de validation géographiquement distribués, il a même atteint un débit de plus de 10 000 TPS avec un délai de confirmation finale inférieur à 100 millisecondes.

▲ source : Arc Litepaper

▲ source : Arc Litepaper

Le plan de mise à niveau du moteur de consensus Malachite comprend : le support d'un mécanisme à multiples proposeurs (qui devrait augmenter le débit d'environ 10 fois), ainsi qu'une configuration de tolérance aux pannes optionnelle plus faible (qui devrait réduire la latence d'environ 30 %).

En même temps, Arc a lancé une fonctionnalité de transmission confidentielle optionnelle pour les paiements conformes : le montant de la transaction est caché tandis que l'adresse reste visible. L'autorisateur peut obtenir le montant de la transaction via une “clé de visualisation” en choisissant de divulguer sélectivement. Son objectif est de réaliser une “protection de la vie privée auditable” - adaptée aux banques et entreprises qui nécessitent à la fois la confidentialité sur la chaîne et ne peuvent pas sacrifier la conformité, les obligations de rapport ou les mécanismes de résolution des litiges.

Les choix de conception d'Arc se concentrent sur la prévisibilité requise par les institutions et l'intégration profonde avec la pile technologique de Circle - mais ces avantages s'accompagnent de compromis correspondants : un ensemble de nœuds de validation de type PoA sous licence concentre la gouvernance et les droits de révision entre des institutions connues, et les systèmes BFT ont tendance à cesser de fonctionner plutôt qu'à se diviser en cas de partition du réseau ou de défaillance d'un nœud de validation. Les critiques soutiennent qu'Arc ressemble davantage à un jardin clos ou à une chaîne de consortium destinée aux banques, plutôt qu'à un réseau public doté d'une neutralité de confiance.

Mais ce compromis est clair et raisonnable pour les besoins des entreprises : les banques, les fournisseurs de services de paiement et les entreprises de technologie financière privilégient des résultats finaux déterministes et une capacité d'audit, plutôt qu'une décentralisation extrême et des caractéristiques sans permission. À long terme, Circle a révélé qu'elle évoluera vers un Proof of Stake autorisé, ouvrant la participation aux stakers qualifiés sous des règles de confiscation et de rotation.

En utilisant l'USDC comme monnaie de combustible native, équipé d'un moteur de cotation/forex de niveau institutionnel, offrant une finalité déterministe sub-seconde, supportant des options de confidentialité, et intégrant en profondeur les produits full-stack de Circle, Arc encapsule les capacités fondamentales réellement nécessaires aux entreprises en tant que solution de paiement complète.

Guerres de Rail de Stablecoin

Plasma, Stable et Arc ne sont pas simplement trois concurrents d'une compétition facile ; ce sont des chemins différents vers une même vision : permettre au dollar de circuler aussi librement que l'information. En regardant l'ensemble, le véritable centre de compétition émerge : le camp des émetteurs (USDT contre USDC), la barrière de distribution sur les chaînes existantes, et les pistes autorisées qui redéfinissent les attentes du marché des entreprises.

Écosystème de l'émetteur : USDT contre USDC

Nous assistons simultanément à deux courses : la concurrence entre les blockchains publiques et le duel entre les émetteurs. Plasma et Stable sont clairement en faveur de USDT, tandis qu'Arc appartient à Circle (émetteur de USDC). Avec l'investissement de PayPal Ventures dans Stable, de plus en plus d'émetteurs affluent, chacun rivalisant pour des canaux de distribution. Dans ce processus, les émetteurs façonneront les stratégies d'entrée sur le marché de ces blockchains stables, les zones cibles, les rôles dans l'écosystème et l'orientation globale du développement.

Plasma et Stable ont peut-être choisi des chemins de marché et des zones cibles initiaux différents, mais leur point d'ancrage final devrait être le marché dominé par l'USDT.

USDT de Tether se comporte de manière plus forte dans les régions avec davantage de marchés émergents, tandis que l'USDC de Circle est plus répandu en Europe et en Amérique du Nord. Il convient de noter que cette étude ne couvre que les chaînes EVM (Ethereum, BNB Chain, Optimism, Arbitrum, Base, Linea) et n'inclut pas le réseau Tron, où l'utilisation de l'USDT est très importante, donc l'empreinte réelle de l'USDT dans le monde pourrait être sous-estimée.

▲ source: Déchiffrer la crypto : Comment estimer les flux internationaux de stablecoins

En plus des différences de points focaux régionaux, les choix stratégiques des émetteurs redéfinissent également leur rôle dans l'écosystème - ce qui influence à son tour les priorités des blockchains de stablecoins. Historiquement, Circle a construit une pile technologique plus intégrée verticalement (portefeuille, paiement, inter-chaînes), tandis que Tether s'est concentré sur l'émission/la liquidité et s'est davantage appuyé sur des partenaires écologiques. Cette différenciation crée aujourd'hui un espace pour les blockchains axées sur l'USDT (comme Stable et Plasma), leur permettant de construire davantage d'étapes de la chaîne de valeur. En même temps, pour une expansion multi-chaînes, la conception de l'USDT0 vise à unifier la liquidité de l'USDT.

En attendant, la construction de l'écosystème de Circle a toujours été prudente et cumulative : elle a commencé par l'émission et la gouvernance de l'USDC, puis a repris le contrôle en dissociant le Centre et en lançant un portefeuille programmable. Ensuite, il y a eu le CCTP, qui a transformé la dépendance aux ponts inter-chaînes en adoptant un mode de transfert natif de destruction-moulage, unifiant ainsi la liquidité de l'USDC inter-chaînes. Avec le lancement du Circle Payments Network, Circle a connecté la valeur en chaîne avec le commerce hors chaîne. Arc est le dernier développement dans cette stratégie. Flanquant ces piliers centraux, il y a des services destinés aux émetteurs et aux développeurs — Mint, Contracts, Gateway et Paymaster (frais de Gas calculés en USDC) — ces services réduisent la dépendance aux tiers et resserrent le boucle de rétroaction entre le produit et la distribution.

▲ source : Circle

Stratégies d'adaptation pour les blockchains existantes

La compétition pour le volume des transactions de stablecoins a toujours été intense. Les changements dynamiques dans la configuration du marché sont clairement visibles : au début, dominé par Ethereum, suivi de l'essor de Tron, en 2024, Solana fera une percée, et récemment, la chaîne Base commence également à prendre de l'ampleur. Aucune chaîne ne peut longtemps rester en tête — même la plus profonde des fossés de protection sera confrontée à une lutte pour la part de marché mensuelle. Avec l'entrée sur le marché de blockchains spécialisées dans les stablecoins, la concurrence deviendra inévitablement féroce, mais les géants existants ne céderont pas facilement de parts de marché ; on peut s'attendre à ce qu'ils adoptent des stratégies agressives en matière de frais de transaction, de finalité, d'expérience utilisateur de portefeuille et d'intégration des canaux d'échange de monnaies fiat, afin de défendre et d'élargir leur volume de transactions de stablecoins.

▲ source : Stablewatch

Les principales blockchains publiques ont déjà agi :

• La chaîne BNB a lancé l'événement “Fête sans frais” à la fin du troisième trimestre 2024, en collaboration avec plusieurs portefeuilles, échanges centralisés et ponts, exonérant complètement les frais de transfert d'USDT et d'USDC pour les utilisateurs. Cet événement a été prolongé jusqu'au 31 août 2025.
• La direction de TRON est similaire, son organe de gouvernance a approuvé la réduction du prix unitaire de “l'énergie” du réseau et prévoit de lancer une solution de transfert de stablecoins “sans frais de Gas” au quatrième trimestre 2024, consolidant ainsi sa position en tant que couche de règlement à faible coût pour les stablecoins.
• TON prend une approche différente en cachant complètement la complexité à travers l'interface de Telegram. Lorsque les utilisateurs transfèrent des USDT à des contacts, l'expérience est celle de “zéro frais de transaction” (le coût réel est pris en charge ou absorbé par le portefeuille Telegram dans son système fermé), et seuls les retraits vers une blockchain ouverte nécessitent le paiement de frais de réseau normaux.
• Le noyau narratif de l'Ethereum L2 est une mise à niveau structurelle plutôt qu'une promotion à court terme. La mise à niveau Dencun a introduit un espace Blob qui réduit considérablement le coût de disponibilité des données des Rollups, leur permettant de transmettre les économies réalisées aux utilisateurs. Depuis mars 2024, les frais des principaux L2 ont considérablement diminué.

Rails autorisés

Une voie parallèle à la blockchain publique est en train de se développer rapidement : des livres de comptes autorisés construits pour les banques, les infrastructures de marché et les grandes entreprises.

Le nouveau membre le plus attendu est Google Cloud Universal Ledger - une couche 1 sous licence. Google a déclaré que son objectif est d'appliquer cela aux paiements de gros et à la tokenisation des actifs. Bien que les détails publics soient limités, son responsable l'a positionné comme une chaîne neutre et de niveau bancaire, et le groupe CME a déjà terminé les tests d'intégration préliminaires. GCUL est une chaîne non-EVM, développée en interne par Google, fonctionnant sur l'infrastructure cloud de Google, utilisant des contrats intelligents en Python. Ce n'est pas du tout une chaîne publique, son modèle repose sur la confiance envers Google et les nœuds réglementés.

▲ source :

Si GCUL est une seule voie de cloud hosting, alors le Canton Network adopte un modèle de “réseau de réseaux”. Il est construit autour de la pile de contrats intelligents Daml de Digital Asset, reliant des applications gouvernées indépendamment, permettant aux actifs, données et liquidités de se synchroniser entre différents domaines, tout en offrant un contrôle de la confidentialité et de la conformité à granularité fine. Sa liste de participants comprend de nombreuses banques, bourses et opérateurs de marché.

HSBC Orion (plateforme de titres numériques d'HSBC) est en ligne depuis 2023 et a émis le premier titre numérique libellé en livres sterling de la Banque européenne d'investissement - 50 millions de livres ont été émis sous le cadre DLT du Luxembourg, en combinant une chaîne privée et une chaîne publique.

En matière de paiement, JPM Coin fournit des services de transfert de valeur aux institutions depuis 2020, permettant des flux de trésorerie programmables intrajournaliers sur la plateforme exploitée par JPMorgan Chase. À la fin de 2024, la banque réorganisera sa gamme de produits blockchain et tokenisés sous le nom de Kinexys.

Le cœur de ces efforts est le pragmatisme : conserver des garde-fous réglementaires et une structure de gouvernance claire, tout en s'inspirant des meilleures pratiques du design de chaînes publiques. Que ce soit par le biais de services cloud (GCUL), de protocoles d'interopérabilité (Canton), de plateformes de distribution de produits (Orion) ou de rails de paiement gérés par des banques (JPM Coin/Kinexys), les registres autorisés reposent sur le même engagement : réaliser des règlements plus rapides et audités sous un contrôle de niveau institutionnel.

Conclusion

Les stablecoins ont franchi le seuil du passage d'un domaine de niche de la cryptographie à l'échelle des réseaux de paiement, et les impacts économiques qui en découlent sont profonds : lorsque le coût de transfert d'un dollar s'approche de zéro, la marge bénéficiaire basée sur les frais de transfert disparaît. Le centre de profit du marché se déplace vers la valeur que peut offrir le transfert de stablecoins.

La relation entre les émetteurs de stablecoins et les blockchains publiques évolue de plus en plus vers une lutte économique sur qui capture les revenus des réserves. Comme nous l'avons vu dans le cas de l'USDH de Hyperliquid, les dépôts de son stablecoin génèrent environ 200 millions de dollars de revenus d'obligations d'État chaque année, ces revenus allant à Circle plutôt qu'à son propre écosystème. En émettant l'USDH et en adoptant un modèle de partage 50/50 des Marchés Natifs – une moitié pour racheter les tokens HYPE via un fonds d'aide, l'autre pour la croissance de l'écosystème – Hyperliquid a “internalisé” cette partie des revenus. Cela pourrait être une autre direction de développement au-delà des “blockchains publiques de stablecoins”, à savoir que les réseaux existants capturent de la valeur en émettant leur propre stablecoin. Un modèle durable serait un écosystème où l'émetteur et la blockchain partagent les intérêts économiques.

Envisageant l'avenir, les paiements privés audités deviendront progressivement une configuration standard pour le paiement des salaires, la gestion des finances et les flux de fonds transfrontaliers - cela n'est pas réalisé en créant une “chaîne de confidentialité complètement anonyme”, mais plutôt en cachant le montant spécifique dans les transactions tout en maintenant les adresses des parties prenantes visibles et auditées. Stable, Plasma et Arc adoptent tous ce modèle : offrant aux entreprises une protection de la vie privée conviviale et des fonctionnalités de divulgation sélective, des interfaces conformes et une expérience de règlement prévisible, permettant ainsi de “cacher quand il faut garder le secret, et d'être transparent quand il faut être vérifiable”.

Nous verrons que les blockchains publiques de stablecoins/paiements lancent davantage de fonctionnalités personnalisées pour répondre aux besoins des entreprises. L'“espace bloc garanti” de Stable en est un exemple typique : il s'agit d'un canal de capacité réservée qui garantit que les paiements de salaires, la gestion de trésorerie et les paiements transfrontaliers peuvent être réglés avec un délai et un coût stables, même en période de forte affluence. C'est comme des instances réservées dans les services cloud, mais appliquées au règlement sur la blockchain.

Avec l'apparition de la prochaine génération de stablecoins / blockchains de paiement, cela ouvrira davantage d'opportunités pour les applications. Nous avons déjà constaté un fort élan de la DeFi sur Plasma, ainsi que des interfaces grand public comme Stable Pay et Plasma One, mais une plus grande vague est encore à venir : banques numériques et applications de paiement, portefeuilles intelligents, outils de paiement par code QR, crédit en chaîne, classification des risques, ainsi qu'une nouvelle catégorie de stablecoins générant des intérêts et des produits financiers construits autour d'eux.

L'époque où le dollar peut circuler librement comme l'information est en train d'arriver.

Sources

L'avenir de la finance appartient aux stablechains

La Révolution de l'Infrastructure : Transferts de USDT sans Gaz et l'Avenir des Paiements Numériques

fr/introduction/roadmap-technique

fr/architecture/usdt-specific-features/overview

Comment Stable alimente l'empilement de portefeuilles du monde réel

: : Stable : Une nation numérique de USDT, par USDT, pour USDT

: : [Issue] Quelle stabilité peut avoir le prochain catalyseur de croissance de Tether

Défier la gravité ? Une analyse empirique des flux transfrontaliers de Bitcoin, Ether et de stablecoins

Post de Rich Widmann :

Entretien Plasma 0xResearch :

Entretien avec Bitfinex Plasma :

Plasma : La singularité des stablecoins :

Livre blanc Plasma MiCA :

Litepaper - 2025.pdf