Perp DEX 1,2 millions de dollars en un mois ! La vague de liquidations du 10.10 déclenche une frénésie de trading de vengeance.

Le volume total des transactions sur les plateformes d'échange décentralisées (Perp DEX) pour le mois d'octobre a atteint un niveau record de 1,2 trillion de dollars, presque le double du montant du mois précédent. Cette croissance a été principalement alimentée par des plateformes d'échange telles que Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica et ApeX, qui ont toutes enregistré des volumes mensuels record. Lighter devient le Perp DEX leader du marché avec une part de marché de 27 %.

Lighter la part de marché a grimpé à 27%

（source : The Block）

Dans les principaux DEX Perp, Hyperliquid se distingue par des performances particulières, son volume à la fin du mois ayant chuté d'environ 16 % par rapport au pic de deux mois auparavant. Par conséquent, Lighter est actuellement devenu le DEX Perp leader du marché avec une part de marché de 27 %. En même temps, au moment de la rédaction, la part de marché d'Hyperliquid est tombée à seulement 10 %, alors qu'un mois auparavant, ce chiffre atteignait encore 33 %. Ce changement radical de part de marché montre que le paysage concurrentiel dans le domaine des DEX Perp est en train de se remodeler rapidement.

L'essor de Lighter n'est pas un hasard, mais repose sur un modèle commercial unique. La plateforme bénéficie d'un design sans frais de commande/de prise, ce qui attire naturellement les traders à haute fréquence et les teneurs de marché. Dans le modèle traditionnel des plateformes d'échange, les ordres (Maker) et les prises de commande (Taker) doivent tous deux payer des frais, bien que les frais de commande soient généralement plus bas, voire négatifs (c'est-à-dire des remises), les frais de prise de commande sont souvent plus élevés. Lighter supprime complètement ces frais, permettant aux traders d'exécuter des stratégies à haute fréquence sans coût, ce qui constitue un énorme avantage sur le marché des contrats perpétuels très concurrentiel.

Pour les traders professionnels et les équipes de quantification, les frais de transaction sont une variable clé qui influence la rentabilité des stratégies. Même des frais de 0,05 %, dans un scénario de trading haute fréquence, s'accumulent pour représenter un coût considérable. Le modèle sans frais de Lighter signifie que ces coûts disparaissent complètement, rendant des stratégies qui étaient auparavant à peine rentables ou même déficitaires, viables. Ce design a attiré un grand nombre de traders professionnels à migrer vers cette plateforme, stimulant une croissance rapide du volume.

La baisse de la part de marché de Hyperliquid reflète l'intensité de la concurrence sur le marché. Bien que Hyperliquid reste en tête en termes d'architecture technique et d'expérience utilisateur, son avantage relatif est en train d'être affaibli face à la concurrence sans frais de Lighter et aux incitations par airdrop d'autres plateformes. Cette dynamique de marché montre que le domaine des DEX Perp est déjà entré dans une phase de concurrence acharnée, un seul avantage ne suffit plus à maintenir une position dominante à long terme.

Programme de points et attentes de distribution pour stimuler le volume

Tous les volumes des DEX Perp ont atteint des records historiques, la première raison principale étant les programmes d'incitation. Pratiquement tous les DEX Perp mainstream fonctionnent avec un “programme de points” ou des systèmes similaires, ces points étant susceptibles d'être échangés contre des airdrops. Ce modèle est devenu une pratique standard dans le domaine de la DeFi, incitant les premiers utilisateurs à fournir de la liquidité et des volumes de transactions grâce à l'anticipation de la distribution de futurs tokens.

La logique de fonctionnement du programme de points est simple et efficace : chaque transaction effectuée par l'utilisateur sur la plateforme accumule des points, et le nombre de points est généralement lié au volume, à la durée de détention ou à la liquidité fournie. Bien que la plateforme ne promette pas explicitement de ratio d'airdrop, le marché s'attend généralement à ce que ces points soient convertis proportionnellement en tokens de la plateforme à l'avenir. Pour les traders, cela équivaut à obtenir des bénéfices supplémentaires en plus des transactions normales, ce qui augmente considérablement leur volonté de participer.

Comparaison des mécanismes d'incitation des DEX Perp mainstream

Lighter : zéro frais de transaction + programme de points, double incitation pour attirer les traders à haute fréquence

Aster : Bénéficiant des canaux de distribution directe soutenus par BNB Chain, et donc également du soutien de Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX : exécute un programme de points standard, fournissant des poids de distribution en fonction du volume et de la liquidité.

Le cas d'Aster mérite une attention particulière. La plateforme bénéficie d'un canal de distribution directe soutenu par BNB Chain, et par conséquent, elle profite également du soutien de Binance. Ce soutien de niveau institutionnel apporte à Aster une confiance et une visibilité supplémentaires, lui permettant de se démarquer parmi de nombreux concurrents. La vaste base d'utilisateurs de l'écosystème Binance fournit également à Aster une source de trafic naturelle, un avantage difficile à reproduire pour d'autres plateformes indépendantes.

L'effet psychologique des programmes de points ne doit pas être négligé. Même si la valeur réelle des airdrops futurs reste incertaine, l'attente de “recevoir des jetons gratuitement” est déjà suffisante pour modifier le comportement des utilisateurs. De nombreux traders augmenteront délibérément la fréquence ou le volume des transactions afin de maximiser l'accumulation de points. Ce comportement a explosé en octobre, car plusieurs plateformes exécutaient simultanément des programmes de points, créant un effet de “course aux armements” - les utilisateurs doivent rester actifs sur chaque plateforme pour obtenir une part suffisante des airdrops.

10/10 Événement de liquidation déclenche des transactions de représailles

La deuxième raison principale de l'augmentation soudaine du volume est l'événement de liquidation du 10/10. La vente massive sur le marché du 10 octobre a contraint de nombreuses positions longues et courtes à se liquider, entraînant l'exécution à grande échelle d'ordres au prix du marché par le moteur de liquidation. Cet événement a été déclenché par l'annonce soudaine du président américain Trump d'imposer des droits de douane de 100 % sur les produits importés de Chine, ce qui a provoqué une montée en flèche du sentiment de couverture mondial. Le marché des cryptomonnaies a été le premier touché, avec plus de 20 milliards de dollars de contrats à terme non liquidés contraints de se liquider en peu de temps.

Un événement de liquidation génère en soi un volume important. Lorsque la marge d'un utilisateur n'est pas suffisante pour maintenir une position, le moteur de liquidation forcera la fermeture de la position, et ces ordres de liquidation seront exécutés au prix du marché, générant instantanément un volume énorme. Sur le Perp DEX, le processus de liquidation est généralement automatisé, mais en raison des caractéristiques des systèmes décentralisés, l'exécution des ordres de liquidation peut être plus sévère que sur les plateformes d'échange centralisées, entraînant une augmentation du glissement de prix et des réactions en chaîne.

Après l'événement, un grand nombre de traders ont subi d'importantes pertes, et certains d'entre eux ont peut-être continué à effectuer des “transactions de représailles” avec une fréquence plus élevée pour compenser leurs pertes. Les transactions de représailles sont un phénomène psychologique où les investisseurs, après avoir subi des pertes, tentent de récupérer rapidement leur argent avec des stratégies de trading plus agressives. Ce comportement est généralement associé à un effet de levier plus élevé, à des transactions plus fréquentes et à des choix de positions plus risqués. Bien que cette stratégie réussisse rarement, elle génère effectivement un volume supplémentaire pour la plateforme d'échange.

L'impact des événements de liquidation sur le volume de la plateforme DEX Perp est multi-niveaux. Tout d'abord, la liquidation elle-même génère un volume de transactions instantané important. Ensuite, lors de la phase de rééquilibrage du marché après la liquidation, les traders survivants doivent ajuster leurs positions, ce qui engendre un volume supplémentaire. Troisièmement, des transactions de représailles continuent de stimuler l'activité de trading au cours des semaines suivantes. Enfin, cet événement rappelle aux traders les caractéristiques à haut risque des contrats perpétuels, tout en montrant en même temps la profondeur de liquidité de la plateforme DEX Perp dans des conditions de marché extrêmes, ce qui renforce la confiance de certains utilisateurs envers ces plateformes.

Perspectives futures et attentes du marché

Au cours des un à deux prochains mois, à moins qu'un autre événement de liquidation en chaîne ne se produise, nous prévoyons que le volume total des transactions permanentes sur tous les Perp DEX sera inférieur aux données d'octobre. Ce recul est naturel et sain, car le volume des transactions d'octobre a été influencé par de nombreux facteurs anormaux - les transactions forcées et de représailles déclenchées par des liquidations ne sont pas durables. Lorsque le sentiment du marché se stabilisera, le volume des transactions reviendra à un niveau dicté par la demande réelle.

Cependant, en raison des programmes d'incitation continus, nous devrions également nous attendre à ce que le niveau de base soit supérieur à celui d'avant octobre. La structure d'incitation prévue par les programmes de points et les airdrops est à long terme, tant que ces programmes sont en cours, un volume de transactions élevé sera maintenu. De nombreux programmes de points de Perp DEX devraient durer plusieurs mois, voire un an, ce qui signifie que l'effet d'incitation continuera d'exister dans un avenir prévisible.

Le paysage concurrentiel dans le domaine des Perp DEX pourrait continuer à évoluer. Le modèle sans frais de Lighter a déjà prouvé son attrait, d'autres plateformes pourraient être contraintes de suivre ou de lancer une structure tarifaire plus compétitive. Hyperliquid, pour regagner des parts de marché, doit innover en matière d'expérience utilisateur, de profondeur de liquidité ou de mécanismes d'incitation. Les nouveaux entrants comme EdgeX et Pacifica doivent trouver une position différenciée pour s'établir dans un marché dominé par des géants.