Jen-Hsun Huang n'a pas vu la bulle.

Malgré les perturbations extérieures, après la publication des résultats financiers d'NVIDIA, le cours de l'action a quand même connu une hausse.

C'est un rapport financier plutôt impressionnant, que ce soit pour le chiffre d'affaires trimestriel global, les bénéfices, ou les performances de l'activité principale des centres de données, qui sont tous très solides. Jensen Huang a même déclaré que les commandes non livrées de puces d'NVIDIA s'élevaient à 500 milliards de dollars, et que tous les GPU cloud étaient épuisés.

Ce qui est le plus remarquable, c'est que Jensen Huang a répondu lors d'une conférence téléphonique aux inquiétudes extérieures concernant une bulle AI, en déclarant qu'il ne voyait pas de bulle existante.

Les résultats financiers d'NVIDIA cette fois-ci suscitent beaucoup d'attention, un facteur très important étant les divergences extérieures. D'un côté, il y a les vendeurs à découvert massifs, représentés par le personnage de “The Big Short”, Barry, et de l'autre, l'optimisme et les achats, représentés par la banque d'investissement DA Davidson, qui avait précédemment vendu à découvert NVIDIA.

NVIDIA est ainsi coincée entre des jugements polarisés. Il semble que l'extérieur ait du mal à parvenir à un consensus sur les perspectives de NVIDIA et même sur l'avenir de l'ensemble du secteur de l'IA.

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Commençons par jeter un œil aux résultats financiers d'NVIDIA.

NVIDIA a publié son rapport financier du troisième trimestre de l'exercice fiscal 2026, se terminant le 26 octobre de cette année.

Le rapport financier entier dégage une atmosphère joyeuse, avec des revenus, des bénéfices et d'autres aspects dépassant les attentes des analystes. Sur cette base, l'entreprise adopte également une attitude optimiste quant aux perspectives.

Le rapport financier montre que le chiffre d'affaires d'NVIDIA pour le troisième trimestre s'élève à 57,01 milliards de dollars, dépassant largement les prévisions des analystes de 54,92 milliards de dollars ; le bénéfice net de l'entreprise atteint 31,91 milliards de dollars, avec une hausse de 65 % par rapport à l'année précédente.

Après ajustement, le bénéfice par action d'NVIDIA pour le troisième trimestre est de 1,3 dollar, alors que le consensus du marché était de 1,25 dollar.

Dans le domaine des affaires, le centre de données reste le pilier de Nvidia, et cette fois, ses performances atteignent à nouveau un niveau record.

Les revenus du centre de données pour le troisième trimestre s'élèvent à 51,2 milliards de dollars, représentant près de 90 % des revenus totaux, en hausse de 66 % par rapport à l'année précédente, dépassant largement les prévisions des analystes de 49 milliards de dollars. Dans le secteur des centres de données, l'activité “calcul” représente également une part importante, contribuant à 43 milliards de dollars de revenus.

Cette partie de la hausse est principalement alimentée par les ventes de la série de puces GB300. Le GB300 est la nouvelle plateforme de calcul en intelligence artificielle de Nvidia, équipée de 72 GPU Blackwell Ultra AI et de 36 CPU Grace basés sur l'architecture Arm Neoverse, annoncée officiellement en mai de cette année et en production de masse au troisième trimestre.

Lors d'une téléconférence, la directrice financière de Nvidia, Colette Kress, a révélé : « Les ventes du GB300 ont dépassé celles du GB200, contribuant à environ deux tiers des revenus totaux de Blackwell. La transition vers le GB300 s'est très bien déroulée. »

En plus de “calcul”, l'activité “réseau” a également contribué à un revenu de 8,2 milliards de dollars dans le secteur des centres de données.

Selon le rapport financier, au troisième trimestre de l'exercice 2026, bien que les autres activités d'NVIDIA ne représentent pas une grande part, elles ont toutes connu une “hausse”. Par exemple, le revenu trimestriel de l'activité de jeux s'élève à 4,3 milliards de dollars, en hausse de 30 % par rapport à l'année précédente ; les revenus de l'activité de visualisation professionnelle atteignent 760 millions de dollars, en hausse de 56 % ; et l'activité automobile et robotique a contribué à 590 millions de dollars de revenus, en hausse de 32 %.

Si vous voulez comprendre à quel point tout cela est fou, jetez un œil à la vague d'IA précédente. En novembre 2022, il y a trois ans, Nvidia a publié son rapport financier pour le troisième trimestre de l'exercice 2023, avec des revenus trimestriels de 5,93 milliards de dollars, en baisse de 17 % par rapport à l'année précédente. En d'autres termes, en trois ans, les revenus trimestriels de Nvidia ont explosé jusqu'à 10 fois.

On peut aussi dire qu'il y a trois ans, l'ensemble des revenus de Nvidia correspondait à environ 10% des revenus d'aujourd'hui, en dehors de l'activité principale des centres de données.

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Dès la publication des résultats financiers d'NVIDIA, le marché a donné un bon retour, et le prix de l'action a augmenté de plus de 5 % après les heures de négociation.

Ce n'est pas facile, le rapport financier de Nvidia suscite beaucoup d'attention, principalement en raison des inquiétudes croissantes du public concernant la bulle de l'intelligence artificielle.

Le jugement sur l'avenir de Nvidia présente un état de polarisation.

D'une part, de nombreuses institutions sont optimistes à l'égard de Nvidia et choisissent d'acheter ou de donner des prévisions positives.

Le plus dramatique est que la banque d'investissement DA Davidson a soudainement élevé la note de Nvidia de “moyenne” à “acheter” et a porté son objectif de prix de 195 $/action à 210 $/action.

C'est un grand changement d'attitude, DA Davidson était auparavant baissier sur Nvidia, et ses analystes avaient averti que le prix de l'action de Nvidia pourrait chuter de 48 % au maximum.

Dans le nouveau rapport, DA Davidson déclare : « Notre vision de plus en plus optimiste concernant la croissance de la demande en calcul pour l'intelligence artificielle a remplacé nos inquiétudes concernant Nvidia. »

D'autre part, les voix opposées sont également nombreuses.

Parmi les sujets qui suscitent le plus d'attention, il y a la société de gestion d'actifs Scion de Michael Burry, le personnage principal du film “The Big Short”, qui parie massivement contre Nvidia.

Burry lui-même a également rompu deux ans de silence en postant sur X, avec une image de son personnage dans “The Big Short” regardant l'ordinateur, et le texte est : “Parfois, nous pouvons voir des bulles. Parfois, nous pouvons agir. Parfois, la seule façon de gagner est de ne pas participer.”

Bien qu'il n'ait pas clairement indiqué à quoi faisait référence la “bulle” ici, il est généralement admis qu'il s'agit de la bulle de l'IA.

Burry n'est pas nécessairement correct. Il a réussi à prédire la crise des subprimes à l'époque, mais il a aussi averti il y a quelques années que les actions de mèmes et les acheteurs de cryptomonnaies feraient face à un “effondrement du siècle”, étant moqué par Musk comme une “horloge cassée” qui donne toujours de faux signaux.

Mais qui peut ignorer le signal qui vient de retentir ? Surtout en ce moment, la théorie de la bulle de l'IA devient de plus en plus intense, et Nvidia, en tant que “centre” de l'ensemble de l'industrie de l'IA de la Silicon Valley, est sous les projecteurs à chaque mouvement.

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Les controverses extérieures, NVIDIA doit naturellement y faire face. Lors de cette conférence téléphonique sur les résultats, les questions concernant la bulle de l'IA ont inévitablement été mises sur la table.

NVIDIA CEO Jensen Huang n'a ni esquivé ni tourné autour du pot, mais a plutôt donné directement une attitude négative :

“Il y a beaucoup de discours sur la bulle de l'IA, mais de notre point de vue, la situation (comparée à la période de bulle Internet) est complètement différente. L'IA est en train de transformer les charges de travail existantes, et nous ne voyons pas l'existence d'une bulle de l'IA.”

La force d'NVIDIA réside dans la forte vente de GPU. Jensen Huang a déclaré dans le rapport financier que les ventes de puces Blackwell dépassaient largement les attentes, et que les GPU cloud étaient tous épuisés. “Que ce soit pour l'entraînement ou l'inférence, la demande en puissance de calcul augmente à un rythme accéléré, de manière exponentielle. Nous sommes désormais entrés dans une période de cercle vertueux pour l'IA.”

Lors d'une conférence téléphonique, il a également révélé qu'NVIDIA détient actuellement des commandes de puces non livrées d'une valeur de 500 milliards de dollars, avec des délais de livraison déjà programmés jusqu'en 2026, y compris la prochaine génération de processeurs Rubin qui sera produite en série l'année prochaine.

Selon Jensen Huang, l'écosystème de l'intelligence artificielle se développe rapidement, avec l'émergence de plus de nouveaux créateurs de modèles fondamentaux, de plus de startups en intelligence artificielle, couvrant davantage d'industries et de pays. L'intelligence artificielle est omniprésente et capable de tout. Par conséquent, les inquiétudes concernant une bulle de l'IA ne sont pas nécessaires.

Pour l'avenir, Nvidia se montre également confiant en donnant des prévisions optimistes.

NVIDIA prévoit un chiffre d'affaires d'environ 65 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, dépassant les attentes des analystes de 61,66 milliards de dollars.

On peut également voir, à partir de l'évolution du cours de l'action d'Nvidia après la clôture, que la publication des résultats financiers d'Nvidia ainsi que la performance lors de la conférence téléphonique ont déjà dans une certaine mesure atténué la tension sur le marché.

L'analyste senior de Investing.com, Thomas Monteiro, a déclaré : “Cela répond à de nombreuses questions sur l'état actuel de la révolution de l'intelligence artificielle, la conclusion est simple : dans un avenir prévisible, que ce soit du point de vue de la demande du marché ou de la chaîne d'approvisionnement de production, l'intelligence artificielle n'a pas encore atteint son apogée.”

Mais cela ne signifie pas que la tension va disparaître instantanément.

Certains analystes affirment que ce rapport sur les bénéfices pourrait ne pas suffire à apaiser les inquiétudes concernant la bulle de l'intelligence artificielle.

NVIDIA a considérablement augmenté ses investissements dans la location de ses propres puces au cours du troisième trimestre, afin de les récupérer auprès de clients cloud qui ne peuvent pas louer les puces. Le montant total de ces contrats s'élève à 26 milliards de dollars, soit le double par rapport au trimestre précédent.

Les géants du cloud, y compris Microsoft et Amazon, investissent des milliards de dollars dans des centres de données AI, certains investisseurs pensent que ces entreprises “augmentent artificiellement” les bénéfices en prolongeant la durée d'amortissement des dispositifs de calcul AI (comme les puces Nvidia).

Au troisième trimestre, la concentration des activités d'NVIDIA a encore augmenté, les quatre principaux clients représentant 61 % des ventes, en hausse par rapport à 56 % au trimestre précédent.

L'entreprise continue également d'investir massivement dans des sociétés d'intelligence artificielle, en injectant des milliards de dollars dans des entreprises qui sont souvent également ses clients importants, ce qui soulève des inquiétudes concernant la “dépendance au cycle économique de l'IA”.

En outre, de nombreux facteurs incontrôlables pourraient limiter Nvidia. Par exemple, l'influence géopolitique, elle est toujours exclue du marché chinois et se tourne vers le Moyen-Orient, ayant récemment obtenu l'approbation pour y exporter des puces d'une valeur maximale de 1 milliard de dollars.

De même, il y a la question de l'utilisation réelle des GPU à l'avenir. L'analyste d'eMarketer Jacob Bourne a déclaré :

« Bien que la demande de GPU reste énorme, les investisseurs se préoccupent de plus en plus de savoir si les fournisseurs de cloud à grande échelle peuvent réellement utiliser cette puissance de calcul suffisamment rapidement. La question clé est de savoir si les contraintes physiques, telles que l'électricité, la terre et l'accès au réseau électrique, limiteront la rapidité avec laquelle cette demande pourra se traduire par une croissance des revenus en 2026 et au-delà. »

Le débat autour de la bulle de l'IA et de l'avenir de Nvidia va se poursuivre.