Un nombre croissant d'entreprises de trésorerie d'actifs numériques cotées en bourse (DAT) liquident des avoirs en cryptomonnaie pour financer des rachats d'actions et défendre des prix d'actions en chute, soulevant de sérieuses questions sur la viabilité à long terme du modèle.

Exemples récents soulignent la tendance

• FG Nexus a vendu 32,7 millions de dollars en Ethereum pour financer des rachats d'actions agressifs après que son action a chuté de 94% par rapport à ses sommets historiques, se négociant à un prix très inférieur à sa valeur nette des actifs cryptographiques sous-jacents (NAV).
• ETHZilla a emboîté le pas avec une vente de $40 million ETH dans un contexte de pression similaire sur la NAV et de faiblesse des actions.

Ces mouvements reflètent un schéma plus large : les entreprises qui ont accumulé du Bitcoin et de l'Ethereum en tant que réserves de trésorerie sont désormais en train de réduire leurs positions pour éviter une érosion supplémentaire de leurs actions.

Les chiffres derrière le risque

Collectivement, les entreprises DAT gèrent 42,7 milliards de dollars d'actifs numériques. Avec de nombreuses actions se négociant à des remises persistantes par rapport à la valeur nette d'inventaire — certaines allant jusqu'à 60 à 80 % — les analystes estiment 4 à 6 milliards de dollars de ventes forcées potentielles de crypto si les entreprises continuent d'utiliser leurs avoirs pour soutenir les prix des actions.

Pourquoi cela se produit-il

1. Stratégies de Trésorerie à Effet de Levier De nombreuses entreprises DAT ont émis des dettes convertibles ou utilisé l'effet de levier pour amplifier les achats de crypto, créant des obligations de remboursement liées à la performance des actions.
2. Liquidité des capitaux fins Les actions à faible flottement et à forte volatilité les rendent vulnérables à des baisses brusques, déclenchant des programmes de rachat financés par des ventes de crypto.
3. Adoption des entreprises bloquée Les flux entrants attendus des nouvelles trésoreries d'entreprise ( par exemple, les fonds souverains, les pensions ) ont ralenti en raison de l'incertitude réglementaire et de la volatilité du marché.
4. Spirale de remise NAV Alors que les actions tombent en dessous de la valeur des avoirs en crypto, vendre des cryptos pour racheter des actions réduit temporairement l'écart — mais au prix de réduire les actifs mêmes qui soutiennent la décote.

Implications Systémiques

Si plusieurs entreprises DAT exécutent des ventes de crypto-monnaies à grande échelle simultanément :

• Pression à la baisse sur les prix du Bitcoin et de l'Ethereum
• Risques de liquidations en cascade sur les marchés à terme à effet de levier
• Érosion de la confiance dans le narratif de la “trésorerie d'entreprise”

Certains analystes avertissent que cette dynamique ressemble à un appel de marge au ralenti sur l'ensemble du secteur.

Est-ce durable ?

Réponse courte : Non.

Vendre l'actif sous-jacent pour défendre un prix des actions qui existe à cause de cet actif crée une boucle de rétroaction négative auto-renforçante. Une fois que des portions significatives des trésoreries cryptographiques sont liquidées, la thèse d'investissement originale — détenir des actifs numériques comme un meilleur moyen de conservation de valeur à long terme — s'effondre.

La ligne de fond

Les entreprises DAT choisissent actuellement la stabilité des prix des actions à court terme plutôt que la conviction à long terme en crypto. Bien que compréhensible d'un point de vue de survie d'entreprise, cette stratégie est mathématiquement insoutenable au-delà d'un certain seuil.

Comme l'a noté un analyste : « Ils mangent leur maïs semence pour maintenir le prix de l'action à flot. Finalement, il n'y a plus de maïs — et aucune raison pour que l'action existe. »

En résumé, la vague de rachats d'actions soutenus par des cryptomonnaies par les entreprises de trésorerie d'actifs numériques met en évidence une tension critique entre les attentes du marché boursier et la philosophie HODL de Bitcoin/Ethereum — un conflit qui ne peut pas persister indéfiniment sans compromettre de manière permanente la proposition de valeur fondamentale.