Le cours de l'action MicroStrategy s'effondre à 170 dollars ! Saylor répond en quatre mots : Ne jamais reculer

MicroStrategy frappée par l’effondrement du Bitcoin, l’action MSTR clôture à 170,50 dollars le 21 novembre. Le fondateur et président exécutif de MicroStrategy, Michael Saylor, a résumé sa position en quatre mots : « Je ne céderai jamais ». Le sondage « Faut-il HODL cette semaine » lancé la semaine dernière montre que 77,8 % des répondants restent fermement attachés à la détention de leurs bitcoins.

Les « quatre mots d’or » de MicroStrategy derrière un pari de 56 milliards de dollars

La déclaration concise de Saylor, « Je ne céderai jamais », a été publiée quelques heures après que le sondage hebdomadaire de MicroStrategy ait révélé que 77,8 % des répondants affirmaient avoir « tenu bon » lors des récentes ventes massives de bitcoins, confirmant que la communauté bitcoin considère cette chute comme un revers temporaire, pas comme un changement de stratégie. Sur 133 156 votes, 77,8 % ont choisi de ne pas vendre, contre 22,2 % de vendeurs.

MicroStrategy détient 649 870 bitcoins, soit la plus grande réserve de bitcoins de toutes les sociétés cotées en Bourse dans le monde. Avec un coût moyen de 74 430 dollars, même si le prix du bitcoin tombe à 86 000 dollars, la position reste bénéficiaire à 16,67 %. Selon Bitcoin Treasuries, la valeur des bitcoins détenus par MicroStrategy a culminé à près de 80 milliards de dollars le 7 octobre. Passer de 80 à 56 milliards de dollars signifie une baisse comptable de 24 milliards de dollars, mais Saylor reste inébranlable.

Cette semaine, le prix du bitcoin est tombé à 80 600 dollars, effaçant une hausse de plus de 30 % depuis octobre et déclenchant des liquidations forcées de plusieurs milliards de dollars. Des critiques, dont Peter Schiff, s’interrogent sur le niveau d’endettement, la valorisation et la viabilité de MicroStrategy. Saylor réplique comme toujours : les retraits de fonds n’ont pas d’importance, la mission de l’entreprise reste inchangée, et selon lui, même en cas de recul plus important, la société tiendrait bon sans changer de cap.

D’habitude, MicroStrategy ne divulgue ses achats de bitcoins que le lendemain des publications de Saylor sur le Bitcoin Tracker. Cette fois, il s’est contenté d’écrire « Je ne céderai pas », laissant entendre qu’il continuera à acheter, mais sans publier d’informations sur le Tracker pour l’instant, ce qui pourrait signifier que la société attend une meilleure opportunité d’achat ou prépare de nouveaux instruments de financement.

Chute de 40 % de l’action MSTR, la capitalisation passe sous la valeur des bitcoins détenus

(Source : Google Finance)

Pourtant, l’action MicroStrategy reste sous pression. Le titre MSTR est tombé autour de 170 dollars, effaçant pratiquement toute la prime par rapport à ses avoirs, et le multiple de la valeur nette d’actif a atteint son niveau le plus bas depuis les débuts de l’expérience bitcoin en trésorerie de l’entreprise. Selon Yahoo Finance, l’action MicroStrategy a plongé de 40 % en un mois, à 170,50 dollars, une baisse supérieure à celle du bitcoin depuis ses plus hauts historiques.

Plus inquiétant encore, la capitalisation boursière de MicroStrategy est désormais inférieure à la valeur de ses bitcoins, une situation de « décote » extrêmement rare. Habituellement, l’action MicroStrategy se négocie avec une prime, les investisseurs étant prêts à payer un supplément pour l’exposition unique au bitcoin qu’elle offre. Mais lorsque l’action chute autant que la capitalisation passe sous la valeur nette des bitcoins détenus, cela indique une grave perte de confiance du marché dans l’entreprise.

Cette décote limite la capacité de financement de MicroStrategy. Par le passé, MicroStrategy a émis des actions ordinaires pour acheter plus de bitcoins, mais à mesure que cette stratégie devenait moins rentable, elle s’est tournée vers l’émission d’actions privilégiées avec dividendes. Lorsque le cours passe sous la valeur nette d’actif, émettre de nouvelles actions dilue davantage les actionnaires existants, rendant ce mode de financement peu pertinent. C’est aussi pourquoi le message de Saylor, « Ne jamais céder », est si important à ce moment — il doit rassurer les investisseurs et éviter une spirale de ventes.

Crise de l’exclusion des indices MSCI et la riposte de Saylor

Michael Saylor a minimisé vendredi les craintes que MicroStrategy puisse être exclue de certains indices boursiers l’an prochain. Le 10 octobre, MSCI a indiqué qu’il réfléchissait à la manière de traiter les sociétés financières liées aux cryptomonnaies, « y compris celles qui accumulent des actifs numériques principalement via des activités de financement » et « celles dont les actifs numériques représentent 50 % ou plus du total de leurs actifs ». MSCI annoncera ses décisions le 15 janvier.

JP Morgan a mis en avant dans un rapport la consultation de MSCI sur les sociétés achetant des cryptomonnaies. Sur X, Saylor a comparé le modèle d’affaires de MicroStrategy à celui d’un fonds : « MicroStrategy n’est pas un fonds, ni une fiducie, ni une holding », a-t-il déclaré. « Nous sommes une entreprise opérationnelle cotée, avec 500 millions de dollars d’activité logicielle, et nous utilisons une stratégie de gestion de capital unique en considérant le bitcoin comme un capital productif. »

Les trois caractéristiques clés de MicroStrategy selon Saylor

Entreprise opérationnelle et non instrument d’investissement : activité logicielle valorisée à 500 millions de dollars, avec des revenus et des clients réels

Capacité d’innovation financière : émission de divers produits financiers, dont des actions privilégiées et des obligations convertibles, illustrant l’innovation sur les marchés de capitaux

Bitcoin comme capital productif : le bitcoin est intégré au bilan de l’entreprise en tant qu’actif, et non traité comme une pure spéculation

Lors de la conférence X, Saylor a mis en avant les produits lancés cette année par MicroStrategy, illustrant la construction d’« une société de financement structurée soutenue par le bitcoin, capable d’innover à la fois sur les marchés de capitaux et dans le logiciel ». Par ailleurs, il a affirmé que l’engagement de l’entreprise envers le bitcoin était inébranlable, et que « la classification par indice ne définit pas » le plus grand détenteur de bitcoins du monde parmi les entreprises cotées.

Fin 2022, MicroStrategy a été intégrée au Nasdaq 100, principalement composé de valeurs technologiques. À l’époque, l’analyste ETF de Bloomberg, James Seyffart, estimait que ce jalon générerait 2,1 milliards de dollars d’achats nets sur le titre. En septembre, MicroStrategy a rempli les conditions pour intégrer le S&P 500, mais la société spécialisée dans le bitcoin n’a pas été retenue. Une exclusion des indices MSCI pourrait entraîner des ventes massives de fonds indiciels passifs, accentuant la pression sur le cours de l’action.

Test de la confiance du marché et perspectives

(Source : Myriad)

Sur le marché prédictif Myriad, seuls 6 % des répondants pensent que MicroStrategy vendra des bitcoins cette année. Ce chiffre reflète la confiance de la communauté dans l’engagement de Saylor, mais suggère aussi qu’une vente forcée pourrait avoir un impact considérable sur le marché. Les détracteurs signalent que le modèle économique de MicroStrategy repose fondamentalement sur un pari à effet de levier sur le bitcoin : lorsque le prix grimpe, l’entreprise peut émettre des actions avec prime pour acheter plus de bitcoins, créant un cercle vertueux. Mais quand l’action tombe sous la valeur nette d’actif, ce cercle s’inverse et la société peut se retrouver à court de financement.

Le slogan « Ne jamais céder » de Saylor est une réponse directe à la panique du marché, et une nouvelle déclaration de sa foi à long terme. Ce n’est pas la première fois qu’il envoie ce genre de message lors de replis majeurs du marché : il avait aussi acheté durant le marché baissier de 2022. Cette détermination lui a valu un statut quasi légendaire dans la communauté bitcoin, mais fait aussi de MicroStrategy un amplificateur de la volatilité du bitcoin.