Stable organise son TGE ce soir, quelle pourrait être sa valorisation entièrement diluée ?

Auteur : 1912212.eth, Foresight News

Le 8 décembre à 21h00 heure de Pékin, le réseau principal de Stable sera officiellement lancé. Soutenu par Bitfinex et Tether, Stable est une blockchain Layer 1 axée sur l’infrastructure des stablecoins. Son cœur de conception repose sur l’utilisation de l’USDT comme frais de gas natif, permettant des règlements en dessous de la seconde et des transferts peer-to-peer sans frais de gas. À l’heure de la rédaction, Bitget, Backpack et Bybit ont annoncé la cotation du spot STABLE. En revanche, Binance, Coinbase et les plateformes sud-coréennes n’ont pas encore annoncé la cotation du spot STABLE.

Offre totale de 100 milliards, le jeton n’est pas utilisé pour les frais de gas

L’équipe projet a publié le livre blanc et les détails de la tokenomics avant le lancement du réseau principal. L’offre totale du jeton natif STABLE est fixée à 100 milliards d’unités, sans possibilité d’augmentation. Les transactions, paiements et échanges sur le réseau Stable sont tous réglés en USDT ; le STABLE ne sert pas de frais de gas, mais agit comme un mécanisme d’incitation pour les développeurs et les participants de l’écosystème. La répartition des jetons STABLE est la suivante : 10 % pour la distribution Genesis, afin de soutenir la liquidité initiale, l’activation communautaire, les activités écosystémiques et les efforts de distribution stratégique. Cette part sera entièrement débloquée au lancement du réseau principal.

L’écosystème et la communauté reçoivent 40 % de l’offre totale, alloués aux subventions pour développeurs, programmes de liquidité, partenariats, initiatives communautaires et développement de l’écosystème ; l’équipe reçoit 25 % de l’offre totale, répartis entre fondateurs, ingénieurs, chercheurs et contributeurs ; investisseurs et conseillers reçoivent 25 %, destinés aux investisseurs stratégiques et conseillers soutenant le développement du réseau, la construction de l’infrastructure et la promotion.

Les parts de l’équipe et des investisseurs sont soumises à une période de cliff d’un an, soit aucun déblocage durant les 12 premiers mois, puis une libération linéaire. Le fonds écosystème et communauté débloque 8 % dès le lancement, le reste étant libéré progressivement via un vesting linéaire pour stimuler les développeurs, partenaires et la croissance des utilisateurs.

Stable utilise le protocole de consensus StableBFT basé sur un modèle DPoS (proof-of-stake délégué). Ce design permet de maintenir la sécurité économique requise pour un réseau de paiement mondial tout en supportant un haut débit de règlement. Le staking des jetons STABLE est le mécanisme pour les validateurs et délégués de participer au consensus et de percevoir des récompenses. Le jeton STABLE sert principalement à la gouvernance et au staking : les détenteurs peuvent miser leurs jetons pour devenir validateurs, contribuer à la sécurité du réseau, et influencer les mises à jour du protocole via des votes DAO, par exemple pour ajuster les frais ou ajouter de nouveaux stablecoins supportés.

De plus, STABLE peut être utilisé comme incitation écosystémique, par exemple pour le liquidity mining ou des récompenses de ponts inter-chaînes. L’équipe affirme que cette séparation attire les capitaux institutionnels, car la stabilité de l’USDT est bien supérieure à celle des jetons de gouvernance volatils.

Controverse autour des dépôts anticipés : insider trading, problèmes de KYC

À l’instar de Plasma, Stable a ouvert deux phases de dépôts avant le lancement du réseau principal. La première phase, lancée fin octobre, avait un plafond de 825 millions de dollars, rapidement atteint en quelques minutes après l’annonce. La communauté a suspecté des cas d’insider trading. Le portefeuille arrivé en tête a déposé plusieurs centaines de millions d’USDT 23 minutes avant l’ouverture officielle.

L’équipe n’a pas répondu directement et a ouvert une deuxième phase de dépôt le 6 novembre, avec une limite de 500 millions de dollars.

Cependant, Stable a sous-estimé l’enthousiasme du marché : au lancement de la deuxième phase, l’afflux massif de trafic a ralenti le site web. Stable a donc mis à jour les règles : les utilisateurs pouvaient désormais déposer via le front-end Hourglass ou directement on-chain ; la fonctionnalité de dépôt a été rouverte pour 24 heures, chaque portefeuille pouvant déposer jusqu’à 1 million de dollars, avec un minimum fixé à 1 000 dollars.

Au final, la deuxième phase a récolté environ 1,8 milliard de dollars, avec environ 26 000 portefeuilles participants.

Le traitement des vérifications a pris de quelques jours à une semaine, certains membres de la communauté se plaignant de lenteurs ou de demandes répétées de documents supplémentaires.

Probabilité de FDV à 2 milliards supérieure à 85 %

Fin juillet, Stable a annoncé avoir levé 28 millions de dollars en seed round, avec Bitfinex et Hack VC comme principaux investisseurs, portant sa valorisation à environ 300 millions de dollars.

En comparaison, la capitalisation de Plasma est actuellement de 330 millions de dollars, avec une FDV de 1,675 milliard de dollars.

Certains optimistes estiment que la narrative stablecoin, le soutien de Bitfinex, et l’évolution du prix de Plasma pourraient signifier un certain engouement et une hausse du prix dans un futur proche. Mais les voix pessimistes dominent : le paiement des frais en USDT et non en STABLE limite l’utilité du jeton, et dans le contexte de marché baissier et de faible liquidité, le prix du jeton pourrait rapidement chuter.

Selon les données de Polymarket, la probabilité que la FDV dépasse 2 milliards de dollars après le lancement serait de 85 %. En prenant l’estimation conservatrice de 2 milliards de dollars, le prix du STABLE serait de 0,02 dollar.

Côté contrats perpétuels, d’après Bitget, le prix actuel du STABLE/USDT est de 0,032 dollar, ce qui correspond à une FDV estimée autour de 3 milliards de dollars.

La première phase de dépôt de Stable a atteint 825 millions de dollars, la deuxième a amené plus de 1,1 milliard de dollars, mais seulement 500 millions ont été retenus après répartition. Le total des dépôts préalables atteint donc 1,325 milliard de dollars. Les tokenomics dévoilent une allocation initiale de 10 % (pour les incitations de dépôt, les activités sur exchanges, la liquidité initiale on-chain, etc.). Si l’on suppose qu’un airdrop de 3 % à 7 % sera distribué aux déposants, et en prenant le prix pré-marché de 0,032 dollar, le rendement potentiel se situerait entre 7 % et 16,9 %, soit entre 700 et 1 690 dollars pour chaque dépôt de 10 000 dollars.