8月7日に対等関税が発効して以来、世界の貿易構造は著しく変化しました。アメリカの輸入額は大幅に減少し、世界の製造業PMIは収縮圏に入り、実体経済の成長力は明らかに弱まっています。しかし、関税によって引き起こされた「貿易移転」効果が現れ始めています——中国からアメリカへの輸出は冷え込んでいますが、ASEANへの輸出は急速に増加しており、貿易圧力を緩和する重要な支点となっています。
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より深い影響が物価と雇用の連鎖を通じて伝播しています。アメリカのCPIは全体としては安定しているように見えますが、コアCPIは引き続き上昇しており、輸入商品の価格上昇が特に目立っています。また、10月1日に施行される100%の医薬品関税は、関連商品の価格をさらに押し上げ、消費者支出に直接的な圧力をかけると予想されています。
雇用市場も疲れを見せています：製造業の新規受注指数はわずかに回復したものの、雇用の増加速度は鈍化しており、消費者信頼感指数は引き続き低下しています。9月のミシガン大学の8月消費者信頼感指数の予測は55.4で、先月の58.2から圧力がかかり続けており、先月のデータも予測の58.6を下回っています。
関税の不確実性が資本の流出圧力を増大させ続け、資本市場の感情に影響を与える核心的な要因となっています。資金はリスクの高い株式市場から流出し、高い流動性を持つ資産に向かって加速しており、明確な「防御的」な移動特性を形成しています。この移動は、伝統的な資産配分の調整だけでなく、暗号通貨市場にも独特の「ブリッジ」効果を示しています。
9月のデータによると、暗号市場の総市場価値は縮小しているものの、資本流入の構造的特徴が顕著である：安定コインは1ヶ月で250億ドル流入し、ビットコインETFの純流入は150億ドルである。この現象の背後には、企業と投資家が伝統的金融システムの限界を積極的に回避していることがある——安定コイン（USDT/USDCなど）は国際貿易の決済の新しいツールとなり、為替変動や支払い遅延のリスクを効果的にヘッジしている。一方、ビットコインは「デジタルゴールド」としての属性を与えられ、インフレと地政学的リスクをヘッジする重要な対象となっており、これは現在の世界的なマクロ経済の不安定性や地政学的衝突の反復という背景に高度に一致している。
資本移動の背後には、複数のマクロ変数の複雑な絡み合いがあり、その中でも連邦準備制度の政策とアメリカ国内の政治的行き詰まりの影響が最も深遠である。
現在の市場の核心的な取引ロジックは、米連邦準備制度の利下げ期待の変動を中心に展開しており、金利スワップ市場は2025年10月29日に25bpの利下げを予測しており、年間で合計50bpの利下げが見込まれています。2026年にはさらに50bpの利下げがあり、中立金利は3.25%に維持されます。
しかし、9月以降の経済データは「弱気」の特徴を示しています：8月の耐久財受注の月次変化率は+2.9%、第2四半期の実質GDPの年率換算の最終値は+3.8%など、予想を上回るデータが金利引き下げの期待を弱めました。また、連邦準備制度は第34-38週に1287億ドルの資産を縮小し続け、米国債の売却を進める操作が市場の流動性をさらに引き締めました。
より厳しいリスクは、アメリカ政府の閉鎖危機から来ています。両党は一時的な支出案を巡って鋭い対立に陥っており、政府閉鎖の確率は75％以上に急上昇しています。9月29日、上院が再開されることが最後のウィンドウ期間となります。もし政府が閉鎖された場合、労働統計局は10月1日に閉鎖され、10月4日の雇用報告や10月15日のCPI報告などの重要なデータの発表が遅れることになります。これにより、10月末の連邦準備制度の政策決定が大幅に難しくなり、さらには利下げのペースが乱れる可能性もあります。歴史的な経験から見ると、2013年の16日間の政府閉鎖後、データの発表の遅れは51日目まで続いたため、この不確実性は市場の変動を悪化させるでしょう。
流動性の緊張は無視できない現実となっています。9月24日週の時点で、アメリカの銀行業の準備金残高は3兆ドルを下回り、2025年1月以来の最低水準に達し、外国銀行の現金資産の減少速度は国内銀行よりも速くなっています。連邦準備制度理事会はバランスシートの縮小ペースを緩めましたが、量的引き締めと財務省の債務発行増加の二重の影響により、依然として金融システムの流動性が引き抜かれ続けています。重要なオーバーナイト金利は4.08%から4.09%に上昇し、資金調達コストの上昇圧力が浮き彫りになっています。
短期的に見れば、集中的な経済データの発表が市場の方向性の「試金石」となるでしょう。9月29日から10月3日まで、アメリカでは順次、販売待ちの住宅販売月率、JOLTSの職務空欠、ADP非農業雇用、ISM製造業PMI、非農業雇用変動などの核心データが発表されます。いずれのデータが予想から外れると、ドルとリスク資産の変動を引き起こす可能性があります。10月3日の非農業雇用データを例に取ると、予想の22Kを下回る場合、ドルは弱くなり、ETH/BTCは上昇が期待されます。予想を上回る場合は、暗号資産のパフォーマンスを抑制する可能性があります。
暗号資産市場の技術的側面から見ると、ビットコインは重要な調整期にあります：日足はゼロ軸付近でデッドクロスし、週足のデッドクロスは拡大し、前の安値107200を攻撃する準備をしています。現在、高値から7週間の調整を行っており、前回の12週間の調整周期まであと約5週間です。理論的な計算によると、調整底は84500-89300の範囲にある可能性があります。しかし、中長期的には過度に悲観する必要はなく、世界のM2は底を打って回復しており、その流動性がビットコインに伝わる時間窓は10月12日の週を予想しています。もしM2が引き続き新高値を更新すれば、ビットコインの週足は再びゴールデンクロスし、新たな高値を更新する可能性があります。
マクロ経済の不安定さと地政学的な対立の激化の背景の中、各国の量的緩和と債務による軍備の対応策が、ビットコインの月足ゴールデンクロスチャネル内で第4波の週足ゴールデンクロスを形成する可能性があります。投資家にとって、現在の調整期間は投資の機会を孕んでいるかもしれません —— もしビットコインが予想される底値ゾーンまで調整し、日足でゴールデンクロスのシグナルが現れれば、月足の上昇チャネルにおける質の高い低吸のウィンドウとなるでしょう。
関税摩擦は世界貿易と資本の流れの構造を再形成し、実体経済の圧力と伝統的金融システムの不確実性が、資本を暗号資産に避難港を求めて促しています。短期的には市場が連邦準備制度の政策の揺れ、政府閉鎖のリスク、技術的な調整という三重の圧力に直面していますが、流動性の伝達周期と資産配分の論理から見ると、暗号通貨の「デジタル避難所」としての特性はますます強化されています。今後の密なデータウィンドウと政策の節目において、マクロシグナルと市場構造の変化を注意深く追跡することが、機会をつかむための鍵となるでしょう。
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貿易、雇用、価格の大きな移転が圧迫され、暗号市場に資金が殺到するために資本が積み重なっていますか?
I. 関税下の実体経済:貿易転換とデータ圧力
8月7日に対等関税が発効して以来、世界の貿易構造は著しく変化しました。アメリカの輸入額は大幅に減少し、世界の製造業PMIは収縮圏に入り、実体経済の成長力は明らかに弱まっています。しかし、関税によって引き起こされた「貿易移転」効果が現れ始めています——中国からアメリカへの輸出は冷え込んでいますが、ASEANへの輸出は急速に増加しており、貿易圧力を緩和する重要な支点となっています。
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より深い影響が物価と雇用の連鎖を通じて伝播しています。アメリカのCPIは全体としては安定しているように見えますが、コアCPIは引き続き上昇しており、輸入商品の価格上昇が特に目立っています。また、10月1日に施行される100%の医薬品関税は、関連商品の価格をさらに押し上げ、消費者支出に直接的な圧力をかけると予想されています。
雇用市場も疲れを見せています：製造業の新規受注指数はわずかに回復したものの、雇用の増加速度は鈍化しており、消費者信頼感指数は引き続き低下しています。9月のミシガン大学の8月消費者信頼感指数の予測は55.4で、先月の58.2から圧力がかかり続けており、先月のデータも予測の58.6を下回っています。
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二、資本流出が加速：リスク資産から避難所への移動
関税の不確実性が資本の流出圧力を増大させ続け、資本市場の感情に影響を与える核心的な要因となっています。資金はリスクの高い株式市場から流出し、高い流動性を持つ資産に向かって加速しており、明確な「防御的」な移動特性を形成しています。この移動は、伝統的な資産配分の調整だけでなく、暗号通貨市場にも独特の「ブリッジ」効果を示しています。
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9月のデータによると、暗号市場の総市場価値は縮小しているものの、資本流入の構造的特徴が顕著である：安定コインは1ヶ月で250億ドル流入し、ビットコインETFの純流入は150億ドルである。この現象の背後には、企業と投資家が伝統的金融システムの限界を積極的に回避していることがある——安定コイン（USDT/USDCなど）は国際貿易の決済の新しいツールとなり、為替変動や支払い遅延のリスクを効果的にヘッジしている。一方、ビットコインは「デジタルゴールド」としての属性を与えられ、インフレと地政学的リスクをヘッジする重要な対象となっており、これは現在の世界的なマクロ経済の不安定性や地政学的衝突の反復という背景に高度に一致している。
3. マクロ変数の織り交ぜ:政策と流動性の二重の撹乱
資本移動の背後には、複数のマクロ変数の複雑な絡み合いがあり、その中でも連邦準備制度の政策とアメリカ国内の政治的行き詰まりの影響が最も深遠である。
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現在の市場の核心的な取引ロジックは、米連邦準備制度の利下げ期待の変動を中心に展開しており、金利スワップ市場は2025年10月29日に25bpの利下げを予測しており、年間で合計50bpの利下げが見込まれています。2026年にはさらに50bpの利下げがあり、中立金利は3.25%に維持されます。
しかし、9月以降の経済データは「弱気」の特徴を示しています：8月の耐久財受注の月次変化率は+2.9%、第2四半期の実質GDPの年率換算の最終値は+3.8%など、予想を上回るデータが金利引き下げの期待を弱めました。また、連邦準備制度は第34-38週に1287億ドルの資産を縮小し続け、米国債の売却を進める操作が市場の流動性をさらに引き締めました。
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より厳しいリスクは、アメリカ政府の閉鎖危機から来ています。両党は一時的な支出案を巡って鋭い対立に陥っており、政府閉鎖の確率は75％以上に急上昇しています。9月29日、上院が再開されることが最後のウィンドウ期間となります。もし政府が閉鎖された場合、労働統計局は10月1日に閉鎖され、10月4日の雇用報告や10月15日のCPI報告などの重要なデータの発表が遅れることになります。これにより、10月末の連邦準備制度の政策決定が大幅に難しくなり、さらには利下げのペースが乱れる可能性もあります。歴史的な経験から見ると、2013年の16日間の政府閉鎖後、データの発表の遅れは51日目まで続いたため、この不確実性は市場の変動を悪化させるでしょう。
流動性の緊張は無視できない現実となっています。9月24日週の時点で、アメリカの銀行業の準備金残高は3兆ドルを下回り、2025年1月以来の最低水準に達し、外国銀行の現金資産の減少速度は国内銀行よりも速くなっています。連邦準備制度理事会はバランスシートの縮小ペースを緩めましたが、量的引き締めと財務省の債務発行増加の二重の影響により、依然として金融システムの流動性が引き抜かれ続けています。重要なオーバーナイト金利は4.08%から4.09%に上昇し、資金調達コストの上昇圧力が浮き彫りになっています。
四、マーケットの展望：データウィンドウと暗号資産の機会期
短期的に見れば、集中的な経済データの発表が市場の方向性の「試金石」となるでしょう。9月29日から10月3日まで、アメリカでは順次、販売待ちの住宅販売月率、JOLTSの職務空欠、ADP非農業雇用、ISM製造業PMI、非農業雇用変動などの核心データが発表されます。いずれのデータが予想から外れると、ドルとリスク資産の変動を引き起こす可能性があります。10月3日の非農業雇用データを例に取ると、予想の22Kを下回る場合、ドルは弱くなり、ETH/BTCは上昇が期待されます。予想を上回る場合は、暗号資産のパフォーマンスを抑制する可能性があります。
暗号資産市場の技術的側面から見ると、ビットコインは重要な調整期にあります：日足はゼロ軸付近でデッドクロスし、週足のデッドクロスは拡大し、前の安値107200を攻撃する準備をしています。現在、高値から7週間の調整を行っており、前回の12週間の調整周期まであと約5週間です。理論的な計算によると、調整底は84500-89300の範囲にある可能性があります。しかし、中長期的には過度に悲観する必要はなく、世界のM2は底を打って回復しており、その流動性がビットコインに伝わる時間窓は10月12日の週を予想しています。もしM2が引き続き新高値を更新すれば、ビットコインの週足は再びゴールデンクロスし、新たな高値を更新する可能性があります。
マクロ経済の不安定さと地政学的な対立の激化の背景の中、各国の量的緩和と債務による軍備の対応策が、ビットコインの月足ゴールデンクロスチャネル内で第4波の週足ゴールデンクロスを形成する可能性があります。投資家にとって、現在の調整期間は投資の機会を孕んでいるかもしれません —— もしビットコインが予想される底値ゾーンまで調整し、日足でゴールデンクロスのシグナルが現れれば、月足の上昇チャネルにおける質の高い低吸のウィンドウとなるでしょう。
まとめ
関税摩擦は世界貿易と資本の流れの構造を再形成し、実体経済の圧力と伝統的金融システムの不確実性が、資本を暗号資産に避難港を求めて促しています。短期的には市場が連邦準備制度の政策の揺れ、政府閉鎖のリスク、技術的な調整という三重の圧力に直面していますが、流動性の伝達周期と資産配分の論理から見ると、暗号通貨の「デジタル避難所」としての特性はますます強化されています。今後の密なデータウィンドウと政策の節目において、マクロシグナルと市場構造の変化を注意深く追跡することが、機会をつかむための鍵となるでしょう。
によって書かれた WolfDAO