混沌中的貨幣新秩序：黃金與比特幣的並肩前行

近期全球資產市場劇烈波動，日元升值引發套息交易變局，恐慌指數飆升，連黃金也未能幸免於難。比特幣隨風險資產大幅下跌，這似乎與其"雙生"屬性相悖。然而，我們仍然堅信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的關聯性將愈發緊密。

回顧黃金價格歷史，自1970年以來，黃金兌美元經歷了三次主要漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格漲幅超過17倍，這與布雷頓森林體系解體、美元與黃金脫鉤以及石油危機等因素密切相關。80年代後，黃金價格進入盤整階段，90年代走弱，與全球通脹受控、經濟增長復蘇形成呼應。

21世紀初的十年見證了第二輪漲週期，黃金價格最高漲幅超過5倍。這一時期互聯網泡沫破裂，中國加入WTO，全球經濟格局發生變化。最關鍵的是，次貸危機和歐債危機的爆發促使發達國家央行啓動量化寬松政策，實際利率持續下降，凸顯了黃金的保值屬性。

當前，我們正處於始於2019年的第三輪漲週期中。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦加劇、全球經濟下行壓力增大等因素影響，黃金價格漲約50%；2022年至今，盡管美國加息以應對高通脹，黃金價格仍漲超30%，打破了傳統經濟學中黃金價格與實際利率負相關的理論。

黃金價格脫離實際利率定價框架，反映了市場對新國際貨幣體系過渡期的反應。這本質上是對黃金貨幣屬性"共識"的強化，也是對美元信用體系的防御性分散。全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。

比特幣與黃金有諸多相似之處，如產量可控、去中心化、不可僞造等。隨着美國監管機構批準首批比特幣ETF，比特幣進一步走向主流化。近期，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在從高風險資產向"商品貨幣"轉變。

展望未來，國際貨幣體系將進入新階段。在新體系確立前，儲備貨幣多元化趨勢將持續，全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性增加也將支撐黃金價格。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門同樣如此。隨着比特幣主流化進程加速，其作爲儲備貨幣的價值很可能與黃金並駕齊驅，共同書寫國際貨幣新篇章。