Perp DEX de 1,2 milhões de dólares em um mês! A liquidação de 10.10 desencadeou uma onda de negociações de retaliação.

O volume total de transações do DEX de futuros perpétuos em outubro alcançou um recorde histórico de 1,2 trilhões de dólares, quase o dobro do total do mês passado. Este crescimento foi impulsionado por exchanges como Lighter, Aster, EdgeX, Pacifica e ApeX, todas com volumes mensais que atingiram novos recordes. Lighter está se tornando o DEX perpétuo líder de mercado com uma participação de 27%.

Lighter participação de mercado salta para 27%

（Fonte：The Block）

No principal DEX de Perp, o desempenho do Hyperliquid é relativamente único, com o volume de negociações no final do mês caindo cerca de 16% em relação ao pico de dois meses atrás. Assim, o Lighter atualmente lidera o mercado como o DEX de Perp com uma participação de mercado de 27%. Ao mesmo tempo, no momento da redação, a participação de mercado do Hyperliquid caiu para apenas 10%, enquanto há um mês esse número estava em 33%. Essa mudança drástica na participação de mercado mostra que o cenário competitivo no setor de DEX de Perp está rapidamente se reconfigurando.

A ascensão do Lighter não é acidental, mas sim baseada em um modelo de negócios único. A plataforma se beneficia do design de taxas de zero para ordens pendentes/ordens executadas, o que naturalmente atrai traders de alta frequência e formadores de mercado. No modelo tradicional de exchange, tanto os criadores de ordens (Maker) quanto os executores de ordens (Taker) precisam pagar taxas, embora as taxas de ordens pendentes geralmente sejam mais baixas ou até negativas (ou seja, comissões). O Lighter elimina completamente essas taxas, permitindo que os traders realizem estratégias de alta frequência sem custo, o que representa uma enorme vantagem no competitivo mercado de contratos perpétuos.

Para traders profissionais e equipes de quantificação, as taxas de transação são uma variável chave que afeta a rentabilidade das estratégias. Mesmo uma taxa de 0,05% pode se tornar um custo considerável em cenários de negociação de alta frequência. O modelo de zero taxas da Lighter significa que esses custos desaparecem completamente, tornando viáveis estratégias que antes eram pouco lucrativas ou até mesmo deficitárias. Esse design atraiu um grande número de traders profissionais para migrar para a plataforma, impulsionando o crescimento rápido do volume.

A queda na participação de mercado da Hyperliquid reflete a intensidade da competição no mercado. Embora a Hyperliquid ainda esteja à frente em termos de arquitetura técnica e experiência do usuário, sua vantagem relativa está sendo enfraquecida diante da concorrência sem taxas da Lighter e dos incentivos de airdrop de outras plataformas. Essa dinâmica de mercado mostra que o campo do Perp DEX já entrou em uma fase de competição acirrada, onde uma única vantagem não é suficiente para manter uma posição dominante a longo prazo.

Plano de Pontos e Expectativas de Airdrop Impulsionam o Volume

Todos os volumes de negociação dos Perp DEX atingiram um novo recorde histórico, sendo a principal razão os programas de incentivo. Quase todos os Perp DEX mainstream estão a operar planos de “pontos” ou esquemas semelhantes, que têm a expectativa de serem trocados por airdrops. Este modelo tornou-se uma prática padrão no domínio do DeFi, incentivando os usuários iniciais a fornecer liquidez e volume através da expectativa de distribuição futura de tokens.

A lógica de funcionamento do programa de pontos é simples e eficaz: cada transação dos usuários na plataforma acumula pontos, sendo que a quantidade de pontos está geralmente atrelada ao volume de negociações, ao tempo de posição ou à liquidez fornecida. Embora a plataforma não prometa explicitamente a proporção de airdrop, o mercado geralmente espera que esses pontos sejam trocados proporcionalmente por tokens da plataforma no futuro. Para os traders, isso equivale a obter ganhos adicionais além das transações normais, aumentando significativamente a disposição para participar.

Comparação dos mecanismos de incentivo do Perp DEX mainstream

Lighter: Zero taxas + plano de pontos como dupla motivação, atraindo traders de alta frequência

Aster: Beneficiando-se do canal de distribuição direta suportado pela BNB Chain, também se beneficia do apoio da Binance.

EdgeX, Pacifica, ApeX: executam um programa de pontos padrão, oferecendo pesos de alocação com base no volume e na liquidez.

O caso da Aster merece atenção especial. A plataforma se beneficia do canal de distribuição direta suportado pela BNB Chain, e, portanto, também se beneficia do apoio da Binance. Esse endosse de nível institucional trouxe à Aster um adicional de confiança e exposição, fazendo-a se destacar entre os muitos concorrentes. A enorme base de usuários do ecossistema Binance também fornece à Aster uma fonte de tráfego natural, uma vantagem difícil de replicar para outras plataformas independentes.

Os efeitos psicológicos dos programas de pontos não podem ser ignorados. Mesmo que o valor real dos airdrops no futuro ainda seja incerto, a expectativa de “obter tokens gratuitamente” já é suficiente para mudar o comportamento dos usuários. Muitos traders aumentam deliberadamente a frequência ou o volume das transações para maximizar a acumulação de pontos. Esse comportamento explodiu em outubro, pois várias plataformas estavam implementando simultaneamente programas de pontos, criando um efeito de “corrida armamentista” - os usuários precisam se manter ativos em cada plataforma para garantir uma quota suficiente de airdrops.

10/10 Evento de liquidação provoca negociação retaliatória

O segundo motivo principal para o aumento explosivo no volume de negociações é o evento de liquidação de 10/10. A venda maciça no mercado em 10 de outubro forçou as posições longas e curtas a serem liquidadas, resultando na execução em massa de ordens de mercado pelo motor de liquidação. Este evento foi provocado pelo anúncio repentino do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, de impor tarifas de 100% sobre produtos importados da China, levando a um aumento acentuado na aversão ao risco global, com o mercado de criptomoedas sendo o mais afetado, resultando na liquidação forçada de mais de 20 bilhões de dólares em contratos não liquidadas em um curto espaço de tempo.

Os eventos de liquidação geram um grande volume de transações. Quando a margem dos usuários não é suficiente para manter a posição, o motor de liquidação forçará o fechamento da posição, e essas ordens de fechamento serão executadas ao preço de mercado, gerando instantaneamente um enorme volume de transações. No Perp DEX, o processo de liquidação é geralmente automatizado, mas devido às características dos sistemas descentralizados, a execução das ordens de liquidação pode ser mais intensa do que nas Exchanges Centralizadas, levando a um aumento do deslizamento de preços e reações em cadeia.

Após o evento, muitos traders sofreram perdas significativas, e alguns podem ter continuado a realizar “trades de vingança” com uma frequência maior para compensar as perdas. O trade de vingança é um fenômeno psicológico que refere-se aos investidores que, após sofrer perdas, tentam recuperar rapidamente o capital através de estratégias de trading mais agressivas. Esse comportamento geralmente vem acompanhado de alavancagens mais altas, trades mais frequentes e escolhas de posições mais arriscadas. Embora essa estratégia raramente tenha sucesso, ela realmente trouxe volume adicional para a exchange.

10/10 O impacto dos eventos de liquidação no volume de negociação do Perp DEX é multifacetado. Primeiro, a liquidação em si gera um grande volume de negociações em tempo real. Em segundo lugar, na fase de reequilíbrio do mercado após a liquidação, os traders sobreviventes precisam ajustar suas posições, o que gera volume adicional de negociações. Em terceiro lugar, as negociações de retaliação continuam a impulsionar a atividade de negociação nas semanas seguintes. Por fim, este evento lembrou os traders das características de alto risco dos contratos perpétuos, mas também demonstrou a profundidade de liquidez do Perp DEX em condições extremas de mercado, o que, por sua vez, reforçou a confiança de alguns usuários nessas plataformas.

Perspectivas Futuras e Expectativas de Mercado

Nos próximos um ou dois meses, a menos que ocorram novos eventos de liquidação em cadeia, esperamos que o volume total de negociações permanentes de todos os Perp DEX caia em relação aos dados de outubro. Esta queda é natural e saudável, uma vez que o volume de outubro incluiu uma grande quantidade de fatores anormais - negociações forçadas e reativas desencadeadas por liquidações não são sustentáveis. Quando o sentimento do mercado se estabilizar, o volume retornará a níveis impulsionados pela demanda real.

Mas devido aos contínuos planos de incentivo, também devemos esperar que os níveis de referência sejam superiores aos níveis anteriores a outubro. A estrutura de incentivos criada pelos planos de pontos e airdrops é de longo prazo, e enquanto esses planos estiverem em funcionamento, manterão uma linha de base de volume de negociação mais alta. Muitos planos de pontos de Perp DEX devem continuar por vários meses ou até um ano, o que significa que o efeito de incentivo continuará a existir no futuro previsível.

O panorama competitivo no domínio do Perp DEX pode continuar a evoluir. O modelo de zero taxas da Lighter já provou a sua atratividade, e outras plataformas podem ser forçadas a acompanhar ou a lançar estruturas de custos mais competitivas. Para recuperar quota de mercado, a Hyperliquid precisa inovar na experiência do usuário, profundidade de liquidez ou mecanismos de incentivo. Novos entrantes como EdgeX e Pacifica precisarão encontrar um posicionamento diferenciado para se firmar num mercado dominado por grandes jogadores.