Divisões internas no Federal Reserve! Membros do conselho pedem uma redução de 50 pontos base em dezembro, Powell mantém reserva

O membro do Conselho do Federal Reserve, Stephen Milan, voltou a expressar apoio a uma redução de 50 pontos base na taxa de juro antes da reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) de dezembro. Durante uma entrevista à CNBC, Milan afirmou que considera adequada uma redução de 50 pontos base, mas que pelo menos deveria ser de 25 pontos base. É importante notar que Milan é o único membro do FOMC este ano a votar a favor de uma redução de 50 pontos base.

Milan luta sozinho na votação contínua a favor de uma grande redução

(Origem: CNBC)

O membro do Conselho do Federal Reserve, Stephen Milan, declarou claramente na entrevista à CNBC que acha adequada uma redução de 50 pontos base na taxa de juro em dezembro, embora também considere que deveria ser de pelo menos 25 pontos base. Esta não é a primeira vez que Milan manifesta uma postura dovish. É de destacar que Milan foi o único membro do FOMC a votar contra as reduções de juros em setembro e outubro. Há duas semanas, o Fed cortou a taxa em 25 pontos base na reunião de outubro.

A posição de Milan parece bastante isolada dentro do FOMC. Em setembro, o Fed realmente cortou 50 pontos base, decisão que foi tomada por consenso de todos os membros, não apenas por Milan. Em outubro, ao reduzir a taxa em 25 pontos base, Milan votou contra, defendendo uma nova redução de 50 pontos base. Essa postura contínua de dovish indica que Milan tem preocupações mais profundas sobre as perspetivas económicas do que a maioria dos seus colegas.

O argumento de Milan baseia-se na formulação de políticas prospectivas. Ele aponta que, ao estabelecer políticas com base em previsões económicas de um ano e meio, ao invés de dados atuais, o Fed precisa antecipar a situação futura. Essa visão desafia o modo tradicional de decisão “com base em dados”, defendendo uma redução de juros mais agressiva como medida preventiva. Milan acredita que os dados atuais indicam uma desaceleração tanto na inflação quanto no mercado de trabalho, sugerindo que o Fed deveria adotar uma postura mais dovish do que a prevista em setembro, quando se esperava três cortes de 25 pontos base este ano.

No entanto, Milan também reconhece que, antes da reunião de dezembro, poderão surgir novos dados que mudem sua opinião. Ao contrário da reunião de outubro, devido ao possível encerramento do impasse governamental nos EUA nesta semana, o Fed poderá ter novos dados para considerar. Ainda assim, Milan acredita que os colegas do Fed não deveriam focar nesses dados, pois planejam fazer o terceiro corte de juros do ano na reunião de dezembro.

Três principais argumentos do posicionamento dovish de Milan

Necessidade de política prospectiva: estabelecer decisões com base em previsões económicas de um ano e meio, não apenas em dados atuais

Duplo sinal de desaceleração: inflação e mercado de trabalho a desacelerar simultaneamente, requerendo uma política monetária mais acomodatícia

Lógica de redução preventiva: agir antecipadamente em vez de reagir à deterioração económica futura

A visão de Milan conta com algum apoio académico. Muitos economistas defendem que as subidas agressivas de juros pelo Fed em 2022-2023 foram excessivas, e que uma rápida regressão à taxa neutra é necessária. Contudo, a maioria dentro do FOMC permanece mais cautelosa, preocupada que uma redução de juros demasiado rápida possa reacender pressões inflacionárias.

CME FedWatch indica mercado aposta em redução de 25 pontos base

Dados do CME FedWatch mostram que há uma alta probabilidade de o Fed cortar a taxa novamente na reunião de 10 de dezembro. Atualmente, a probabilidade de uma redução de 25 pontos base é de 62.6%, enquanto a de manter a taxa inalterada é de 37.4%. Estes números refletem um mercado com expectativas divididas quanto à decisão do Fed, sem um consenso esmagador.

É importante notar que a possibilidade de uma redução de 50 pontos base já é quase nula no mercado. Isso indica que, apesar do esforço de Milan por uma redução significativa, os participantes do mercado não consideram essa hipótese muito provável. Essa expectativa de mercado contrasta com a postura de Milan, que é vista como extremamente dovish. A probabilidade de uma redução de 25 pontos base de 62.6% também não é alta, deixando mais de um terço dos investidores a pensar que o Fed pode pausar os cortes.

Essa divergência reflete sinais econômicos mistos. Por um lado, a inflação subjacente ainda está acima da meta de 2% do Fed, com os dados de CPI de outubro mostrando resiliência inflacionária. Por outro lado, o mercado de trabalho está a desacelerar, com a taxa de desemprego a subir de 3.7% para 4.1%, e os vagas de emprego a diminuir. Nesse cenário de dados contraditórios, o Fed precisa equilibrar o controle da inflação com o apoio ao emprego.

A velocidade de mudança nas expectativas de mercado também é relevante. Após a reunião de outubro, a probabilidade de cortes em dezembro caiu abaixo de 50%, mas com as declarações dovish de Milan e Daly, essa expectativa voltou a subir. O mercado acompanha de perto cada declaração dos membros do Fed, tentando interpretar a direção da política em dezembro. Se nos próximos duas semanas mais membros fizerem comentários dovish, a expectativa de cortes pode aumentar ainda mais.

Por outro lado, se os próximos dados econômicos (como o relatório de emprego de novembro ou o CPI) mostrarem uma economia mais resistente do que o esperado, o mercado pode rapidamente reduzir as expectativas de cortes. As declarações antes do período de silêncio dos membros do Fed serão cruciais, pois qualquer sinal hawkish pode reverter as expectativas atuais.

Daly apela a uma postura aberta face à inflação e ao emprego

A presidente do Federal Reserve de São Francisco, Mary Daly, pediu que, ao decidirem se votarão a favor de mais um corte de juros na reunião de dezembro, os colegas mantenham uma postura aberta. Ela também abordou o equilíbrio entre riscos de inflação e de mercado de trabalho. Daly afirmou que, excluindo o impacto de tarifas, a inflação ainda está elevada, mas vem diminuindo gradualmente.

A posição de Daly é mais cautelosa do que a de Milan, embora ainda incline para apoiar uma nova redução de juros. Ela afirmou que o equilíbrio de riscos mudou, pois o mercado de trabalho está a enfraquecer rapidamente e a inflação cresceu menos do que muitos antecipavam no início do ano. Essa mudança na “balança de riscos” é uma argumentação central dos dovish dentro do Fed: as subidas agressivas de juros foram feitas para combater a inflação, mas agora, com a inflação a diminuir e o risco de emprego a aumentar, a política deve ser ajustada.

No entanto, Daly não indicou se apoiará uma nova redução na reunião de dezembro. Essa postura ambígua reflete o dilema do Fed: por um lado, evitar compromissos prematuros, mantendo flexibilidade para ajustar a política com base em novos dados; por outro, fornecer orientações claras ao mercado para evitar turbulências financeiras.

Os membros do Fed parecem dividir-se novamente quanto às ações do próximo mês. Na conferência de imprensa de outubro, o presidente Jerome Powell afirmou que uma redução de juros em dezembro ainda não estava garantida. Essa declaração foi interpretada pelo mercado como hawkish, sugerindo uma possível pausa nos cortes. O membro do Conselho, Christopher Waller, já manifestou apoio a uma redução adicional, mas acredita que a velocidade atual de cortes é aceitável e que não há necessidade de uma redução maior neste momento.

Três posições internas no Fed

Dovish radical (Milan): defende corte de 50 pontos base, preocupado com desaceleração económica mais rápida do que o esperado

Dovish moderado (Daly, Waller): apoia corte de 25 pontos base, considerando a velocidade atual adequada

Aguardar e ver (Powell): enfatiza decisão baseada em dados, sem excluir uma pausa nos cortes

Essas diferenças internas deverão ficar evidentes na discussão da próxima reunião. Normalmente, o Fed busca consenso, mas, se os dados económicos continuarem a enviar sinais mistos, pode haver votos divididos.

Impacto das expectativas de cortes na criptomoeda

A postura dovish de Milan tem grande impacto no mercado de criptomoedas, pois uma eventual redução de juros pode gerar efeitos semelhantes às duas últimas reduções deste ano. Dados históricos mostram que cortes de juros pelo Fed geralmente favorecem as criptomoedas, pois uma política monetária mais acomodatícia reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento e aumenta a atratividade de ativos de risco.

Após o primeiro corte de 50 pontos base em setembro, o Bitcoin subiu mais de 15% nas semanas seguintes. Depois do corte de 25 pontos base em outubro, embora a reação inicial tenha sido moderada, o Bitcoin rompeu resistências importantes e atingiu máximos anuais. Se o Fed fizer mais um corte em dezembro, seja de 25 ou 50 pontos base, isso pode reforçar as expectativas de liquidez no mercado de criptomoedas.