Bernstein: O mercado de previsão está a transformar-se numa gigante de “comércio de informação”, o ponto de viragem de centenas de milhares de milhões de dólares em volume de negócios já chegou?

Bernstein 机构的最新报告指出，预测市场（Prediction Markets）正经历一场范式转变，从最初的政治和体育竞猜，迅速演变为涵盖经济、文化和金融指标的“广义信息交易平台”。报告特别强调了 Kalshi 作为受监管先行者的角色，以及其合作伙伴 Robinhood 在 10 月份处理高达 25 亿美元的预测市场交易量，换算成年化收入已达3亿美元。分析认为，随着监管逐步明晰、机构入场以及代币化的加速，预测市场正成为加密与传统金融融合的新前沿。

预测市场：从“问答游戏”到信息价值的定价引擎

趋势确认：信息套利成为主流驱动力

Bernstein 分析师团队在一份报告中明确指出，预测市场（如 Kalshi 和 Polymarket）的本质正在发生结构性变化：它们正逐步演变为更广泛的信息市场。市场需求已不再局限于政治事件或体育比赛结果，而是扩展到宏观经济指标、企业动态、甚至文化趋势等多个维度。

预测市场通过允许用户交易“事件发生/不发生”的 Yes/No 合约，使得合约价格直接反映市场对特定结果的隐含概率。这一机制的价值在于，它能迅速将所有可用信息（无论来自加密社区还是传统金融分析）折价到价格中，形成一种高效的信息套利（Information Arbitrage）工具。

监管路径的殊途同归：Kalshi 与 Polymarket 的竞争白热化

当前市场的“真正战场”集中在 Kalshi 和 Polymarket 之间。两者路径截然不同，但正逐渐趋于融合：

• Kalshi：采取“监管优先”的中心化路径，获得了美国 CFTC 的关键许可证，并在法律上赢得了特定政治合约的上市权。为了拓展全球流动性，Kalshi 正在加快区块链集成，特别是与 Solana 和 Base 的合作，以吸引非美国的全球用户。
• Polymarket：起初基于 Polygon 的去中心化平台，迅速成为全球最大的预测市场。但在上个月（2025 年 9 月），根据 The Block 的数据显示，Kalshi 的月度交易量以 44 亿美元超越了 Polymarket 的 30 亿美元。Polymarket 正通过收购 QCEX 这一清算实体，积极准备符合 KYC 要求的美国市场重启，并计划推出其原生的 POLY 代币。

双方的竞争格局正从“合规 vs. 去中心化”的路线之争，演变为谁能更快整合全球用户和加密流动性的竞赛。

零售交易巨头入场：Robinhood 和 Coinbase 的重塑计划

Robinhood 驱动的交易量爆炸：年化 3 亿美元收入的引擎

Bernstein 强调了 Robinhood 在推动这一类别增长中的关键作用。作为 Kalshi 的“锚定合作伙伴”，Robinhood 已上线超过 1,000 个预测市场合约，占据了 Kalshi 10 月份总交易量的 57%。

报告指出，Robinhood 上月处理的预测市场交易量达 25 亿美元，超过其整个第三季度的 23 亿美元。若此速度持续，预示着年化收入可达 3 亿美元。这显示，通过主流零售券商渠道分发，预测市场合约正逐渐被大众接受。

此外，Coinbase 也已明确其“万物交易所（Everything Exchange）”愿景，计划将预测市场整合到其覆盖加密货币、代币化股票和稳定币的交易平台中。分析师预计，Coinbase 将在 12 月 17 日的公司活动中发布重磅公告。

机构评级与风险审视

Bernstein 对 Robinhood 和 Coinbase 的评级均为“跑赢大盘”（Outperform），目标价分别为 160 美元和 510 美元。这反映出华尔街对金融产品代币化和信息交易化趋势的看好。

但分析师也提出风险警示：

• 部分市场流动性仍较浅。
• 订单簿复杂可能带来用户体验（UX）摩擦。
• 监管批准范围有限，可能限制规模扩展。

若 Robinhood 等平台不能简化合约流程，让普通体育博彩用户觉得“足够简单”，预测市场仍可能保持小众状态。

结语

预测市场正站在一个历史交汇点，成为加密技术与传统金融（尤其是体育博彩和政治交易）融合的试验田。Kalshi 和 Polymarket 的竞争推动创新，Robinhood 等传统金融巨头的深度参与，为市场带来前所未有的主流流动性和用户教育。行业来看，预测市场的崛起不仅仅是交易量的增长，更象征着实时信息定价机制正逐步被主流金融体系接受，预示未来金融衍生品将更加细化和颗粒化。