Goldman Sachs alerta: a onda de IA pode repetir a bolha da internet de 1999, cinco sinais importantes a serem observados

Autor: Dados do Gold Ten

O mercado está preocupado com o fato de que o setor de ações de tecnologia dos EUA atualmente está a mostrar sombras de 1999, embora a discussão sobre se a IA é uma bolha seja muito acalorada, a história fornece alguns sinais que revelam o que os investidores devem realmente observar.

Os estrategistas do Goldman Sachs afirmam que acreditam que a loucura pela IA no mercado enfrenta o risco de repetir o colapso da bolha da internet no início dos anos 2000.

Na sua análise de domingo dirigida aos clientes, Dominic Wilson, conselheiro sênior da equipa de pesquisa de mercados globais, e Vickie Chang, estrategista de pesquisa macroeconómica, escreveram que o mercado de ações dos EUA ainda não atingiu o momento de 1999. No entanto, indicaram que a febre pela IA está cada vez mais parecida com o entusiasmo desenfreado dos anos 2000, aumentando o risco de uma bolha.

“Vemos que, à medida que a febre de investimento em IA continua, o risco de que os problemas acumulados na década de 1990 se tornem mais evidentes aumenta. Recentemente, o mercado já mostrou alguns ecos do ponto de inflexão da prosperidade dos anos 90,” escreveu o banco, acrescentando que a atual negociação de IA parece-se com as ações de tecnologia de 1997, poucos anos antes do colapso da bolha.

Wilson e Chang destacaram vários sinais de alerta que surgiram antes do colapso da bolha da internet no início dos anos 2000, alertando os investidores para que fiquem atentos.

1. Despesas de investimento atingem o pico

Nos anos 90, os gastos com tecnologia e software aumentaram para níveis “anormalmente altos”, atingindo o pico em 2000, quando os investimentos não residenciais em telecomunicações e tecnologia representaram cerca de 15% do PIB dos EUA.

De acordo com a análise do Goldman Sachs, nos meses que antecederam o colapso da bolha, os gastos de investimento começaram a diminuir.

“Portanto, os preços de ativos superavaliados tiveram um impacto significativo nas decisões de despesa real,” afirmaram os estrategistas.

Desde o início deste ano, os investidores têm estado cada vez mais atentos aos enormes gastos das grandes empresas de tecnologia na área de IA. Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet e Apple planejam investir cerca de 349 mil milhões de dólares em despesas de capital até 2025.

O Goldman Sachs afirmou que os investimentos em tecnologia atingiram o pico no início do século XXI, exatamente quando a bolha das ações da internet começou a desmoronar.

2. Os lucros das empresas começam a diminuir

Os lucros corporativos atingiram o pico por volta de 1997, antes de começarem a declinar.

“A capacidade de lucro atingiu o seu pico muito antes do fim da prosperidade,” escreveram Wilson e Chang. “Embora as margens de lucro reportadas tenham sido mais robustas, na fase final da prosperidade, a diminuição da rentabilidade nos dados macroeconómicos ocorreu simultaneamente ao aumento acelerado dos preços das ações.”

Atualmente, os lucros das empresas continuam fortes. Segundo dados da FactSet, a margem líquida combinada do S&P 500 no terceiro trimestre foi de aproximadamente 13,1%, acima da média de cinco anos de 12,1%.

Os lucros das empresas atingiram o pico no final de 1997, alguns anos antes do colapso da bolha.

3. Dívida corporativa aumenta rapidamente

A proporção de dívida corporativa em relação aos lucros atingiu o pico em 2001.

Antes do colapso da bolha da internet, as dívidas das empresas aumentaram continuamente. A análise do Goldman Sachs mostra que a percentagem de dívida corporativa em relação aos lucros atingiu o seu pico em 2001, exatamente na altura do colapso da bolha.

“A combinação de aumento dos investimentos e diminuição da rentabilidade levou o setor empresarial a um défice financeiro — ou seja, a diferença entre poupança e investimento,” afirmaram os estrategistas.

Algumas grandes empresas de tecnologia financiaram parte de seus gastos com IA através de dívidas. Por exemplo, a Meta emitiu 30 mil milhões de dólares em obrigações no final de outubro para reforçar seus planos de investimento em IA.

No entanto, o Goldman Sachs acrescentou que, atualmente, a maioria das empresas parece estar a financiar seus investimentos de capital com fluxo de caixa livre. A percentagem de dívida em relação aos lucros também está muito abaixo do pico da bolha da internet.

Em comparação com 2000, a proporção de dívida corporativa em relação aos lucros parece bastante baixa.

4. Redução das taxas de juro pelo Federal Reserve

No final dos anos 90, o Federal Reserve estava em um ciclo de redução de taxas, o que foi um dos fatores que impulsionaram o mercado de ações. O Goldman Sachs escreveu que “taxas de juro mais baixas e fluxos de capital alimentaram ainda mais a alta do mercado de ações.”

O Fed cortou as taxas em 25 pontos base na sua reunião de política de outubro. Segundo a ferramenta FedWatch do CME, os investidores esperam que o Fed reduza novamente as taxas em 25 pontos base em dezembro.

Outros profissionais do mercado, como Ray Dalio, também alertaram que o ciclo de afrouxamento do Fed pode estar a alimentar uma bolha no mercado.

5. Expansão do diferencial de crédito

No início do século XXI, o diferencial de crédito começou a ampliar.

O banco destacou que, antes do colapso da bolha da internet, o diferencial de crédito também tinha aumentado.

O diferencial de crédito — que é a diferença entre o rendimento de títulos ou instrumentos de crédito e a taxa de referência, como os títulos do Tesouro dos EUA — aumenta quando os investidores percebem maior risco e exigem maior compensação.

Embora o diferencial de crédito ainda esteja em níveis historicamente baixos, nas últimas semanas começou a expandir-se. A opção do índice de alta rentabilidade do Bank of America na ICE subiu para cerca de 3,15% na semana passada, um aumento de 39 pontos base em relação ao mínimo de 2,76% no final de outubro.

Wilson e Chang afirmaram que, na década de 1990, esses sinais de alerta já tinham surgido pelo menos dois anos antes do colapso real da bolha da internet, e acrescentaram que ainda acreditam que há espaço para uma valorização adicional na negociação de IA.